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12月12日是网购的狂欢日,也是黔源电力小股东的胜利日,在这一天,黔源电力大股东给自己的定向增发方案被小股东否决了。11月21日黔源电力发布公告,发布了非公开发行A股股票预案,拟向大股东中国华电非公开发行不超过4300万股(占发行前总股本14.08%),募资不超过6.8亿元,用途为偿还金融机构贷款。这一方案被小股东质疑是大股东想在桃子熟了时摘桃,黔源电力旗下水电站现金流强劲完全没有必要通过募集资金偿还金融机构贷款。   从黔源电力公告的投票结果来看,《关于公司符合非公开发行股票条件的议案》,因为这项议案内容涉及关联交易,公司关联股东中国华电集团有限公司、贵州乌江水电开发有限责任公司回避表决(合计持有公司股票的数量为79,354,056股),最终总表决情况是:同意138,195,306股,占出席会议所有股东所持股份的66.0925%;反对 55,114,644股,占出席会议所有股东所持股份的26.3588%;弃权15,783,961股,占出席会议所有股东所持股份的7.5487%。而中小股东分类表决的结果是:同意58,841,250股,占出席会议中小股东所持股份的45.3533%;反对 55,114,644股,占出席会议中小股东所持股份的42.4809%;弃权15,783,961股,占出席会议中小股东所持股份的12.1659%。最终小股东用投票方式否决了大股东的非公开增发方案。   给分类表决制度点赞。分类表决制度有效的维护了中小投资者利益。分类表决制度自2004年实施以来,逐步发挥了保护劣势投资者的作用,2004年底重庆百货(600729)由于流通股东的反对,公司增发议案未获通过,这是实施社会公众股东分类表决制度以来,第一个因流通股东否决而造成上市公司提案流产的案例。如今黔源电力再次发挥了分类表决制度对中小投资者的保护作用。同样也给利益关联方的回避表决制度点赞。   给黔源电力的中小股东点赞。黔源电力本次增发方案,虽然大股东回避表决,但前十大股东的长电资本和乌江能源给大股东投了赞成票,黔源电力的中小股东发挥团结一致的优良传统再次抱团否决了大股东的非公开发行议案。黔源电力的中小股东在11年前的2008年11月14日曾否决了向乌江水电增发7462.69万股的议案,所以说黔源电力的中小股东是有团结一致保护自己利益的优良传统的。议案否决后,黔源电力的股价从2008年11月13日收盘价8.86元,到两年后的2010年11月15日最高上涨到25.78元,这是对黔源电力中小股东团结一致的奖赏。   也要给黔源电力的大股东点赞。在2008年的增发方案被中小股东否决后,2010年4月,黔源电力再度发布定增预案,增发价格不低于16.86元/股,而2008年被否的增发方案增发价格只有6.7元/股。2011年1月,黔源电力上述定增顺利完成,最终发行价为17.05元/股。黔源电力的大股东在2008年增发方案被否后,能够知耻后勇以高价向自己增发,为这种负责的大股东点赞。如今黔源电力大股东增发方案再次被否,建议大股东直接二级市场增持即可,这一定会赢得中小股东的拥护。
开始日期:12-13
12月11日,杭州当虹科技股份有限公司(以下简称“当虹科技”),顺利登陆科创板。作为智能视频技术的龙头企业,当虹科技专注于智能视频技术的算法研究,拥有高质量视频编转码、智能人像识别、全平台播放、视频云服务等研究与应用成果,是面向传媒文化和公共安全等领域,提供智能视频解决方案和视频云服务的国家高新技术企业。 在核心技术及行业领先地位的护航下,2016至2018年,当虹科技营收复合增长率达41.42%。营业利润表现更为亮眼,区间内复合增长率达恐怖的58.15%。值得注意的是,当虹科技长期以来有息负债为“零”,账上现金充裕,这使得公司高速成长的业绩更加成色十足。   智能视频技术龙头 核心技术构筑壁垒 当虹科技成立于2010年,一直专注于视频编转码、智能人像识别、全平台播放等核心技术的研究与应用。在视频直播领域,当虹科技产品说围绕直播信号生产和传播链条,提供采集、加工、播出、转码、加密、分发、呈现及监测的一站式端到端的解决方案。此外,公司以智能视频技术为切口,向内容生产、公共安全和云服务领域切入,均获得不菲的战果。 在全世界范围,研发编转码技术的企业较多,但深度使用“CPU+GPU”模式进行视频处理的只有当虹科技和AWS Elemental等少数厂家。国内的其他厂商主要为系统集成商或数字电视系统提供商等,与当虹科技根本不在一个层级。此外,当虹科技还深度参与国产AVS2视频标准的产业化进程,是央视4K频道的重点协作企业,在核心编转码设备和系统方面承担重任。AVS系列标准将推动国内视频技术应用向超高清化转变,为我国音视频产业带来数万亿计的经济效益。而作为国内AVS2超高清实时编码器的核心供应商,当虹科技将显著受益。 凭借先进的技术实力和完备的产品体系,当虹科技已在国内视频领域,特别是技术门槛和要求更高的广播电视行业取得领先的市场地位。已覆盖国内主要的IPTV运营商、三大电信运营商、主流互联网视频公司、公安司法等公共安全行业用户。包括七大互联网电视集成播控平台牌照商、IPTV国家级及省二级播控平台、中国移动、中国电信、中国联通、苏宁体育、优酷、阿里体育、腾讯等行业优质客户。   注重研发投入 业绩持续高成长 当虹科技的技术优势来源于长期对研发投入的重视。截止2018年,公司在岗人数195人,研发人员数量128人,占比高达65.64%。此外,2016年、2017年和2018年,公司研发费用分别为1,996.36万元、2,726.26万元和3,660.99万元,占当期营业收入的比例分别为19.67%、19.62%和17.99%。相比科创板平均10%出头的研发占比,公司绝对是上优的榜样。截止2018年末,当虹科技共获得19项发明专利、86项软件著作权。 站在视频产业井喷的风口下,叠加当虹科技核心技术的领先,2016年至2018年及2019年前三季度,当虹科技实现营业收入为1.02亿元、1.39亿元、2.04亿元和1.19亿元。2016至2018复合增长率高达41.42%。实现营业利润为2,727.44万元、4,047.16万元、6,822.09和1,897.82。2016年至2018年复合增长率高达恐怖的58.15%。相比同行公司,当虹科技的业绩成长性居于绝对的领先地位。此外,公司财务结构长期表现优异,资产负债率2016年以来从未超过15%,流动比率倍数从未低于6.5,且除2019三季度有656万元短期借款外,多年以来有息负债一直为“零”,这使得当虹科技的业绩增长更加成色十足。
开始日期:12-10
科创板高端智能制造领域又添一名“硬科技”成员。12月11日,智能制造整体解决方案提供商江苏北人机器人系统股份有限公司(股票简称“江苏北人”,股票代码“688218”)在上交所科创板正式挂牌上市。 在我国制造业向智能化时代发展的背景下,机器人的研发、制造、应用已成为衡量一个国家科技创新和高端制造水平的重要标志,工业机器人系统集成行业的发展已经成为我国制造强国战略和创新驱动发展战略的重要组成部分。 分析人士认为,当前国内机器人系统集成行业已经进入进口替代快速发展阶段,江苏北人作为国内工业机器人系统集成领域的佼佼者,此次能够成功登陆科创板,对我国机器人产业链条内的“硬科技”企业起到了良好的示范与激励作用。   机器人系统集成技术彰显“硬科技” 科创板聚焦有志气参与全球竞争、有实力跳到世界经济汪洋大海中搏击风浪、强筋壮骨的“硬科技”企业。江苏北人是首批获科创板受理的明星企业,其申请材料披露之初,关于机器人系统集成科创属性问题曾一度引起市场的激烈讨论。此次江苏北人成功登陆科创板,亦是对其“硬科技”实力的认可。 21 世纪以来,为了实现工业机器人及相关产业加快升级,我国出台了一系列工业机器人支持政策,国内系统集成商逐渐进入市场。伴随着中国制造业的崛起以及智能制造的大力推进,国内系统集成商开始逐渐抢夺市场,进入“进口替代”的快速发展阶段,江苏北人便是国内工业机器人系统集成领域的佼佼者。 招股书显示,江苏北人的主营业务为提供工业机器人自动化、智能化的系统集成整体解决方案,主要涉及柔性自动化、智能化的工作站和生产线的研发、设计、生产、装配及销售。通过数年的持续研发和技术积累,江苏北人在柔性精益自动化产线设计、先进制造工艺集成应用、产线虚拟设计与仿真、工业控制与信息化、生产过程智能化 5个方面拥有核心技术。 江苏北人主要产品分为焊接用工业机器人系统集成、非焊接用工业机器人系统集成以及工装夹具,其中焊接用工业机器人系统集成主要包括柔性自动化焊接生产线、智能化焊接装备及生产线、激光加工系统、焊接数字化车间等;非焊接用工业机器人系统集成主要包括柔性自动化装配生产线、冲压自动化生产线、生产管理信息化系统等。   客户遍布知名厂商突显竞争优势 秉承“创新引领发展”的核心理念,以技术创新为驱动,凭借较强的技术实力和及时周到的精准服务,江苏北人获得了客户认可和良好的市场口碑,已在国内工业机器人系统集成及智能装备行业占据一席之地,尤其在汽车金属零部件柔性自动化焊接和高端装备制造业智能化焊接领域拥有突出的竞争优势。 在汽车行业,江苏北人客户主要包括赛科利、上海航发、联明股份、浙江万向、宝钢阿赛洛、一汽模具、东风(武汉)实业等大型企业,产品主要服务于上汽通用、一汽大众、一汽红旗、上汽大众、上海汽车、长安福特、东风雷诺、宇通客车、长安马自达、吉利、北京汽车、特斯拉等品牌汽车厂商。 依靠工业机器人系统集成技术的不断进步和项目经验积累,江苏北人在做大、做强汽车领域的同时,在航空航天、军工、船舶、重工等高端装备制造领域拓展业务,开拓了包括上海航天、沈阳飞机、沈阳黎明、卡特彼勒、西安昆仑和振华重工等在内的多家大型客户。   募投项目前景光明奠定投资价值 根据招股书,江苏北人本次募集资金投资项目主要为研发、智能化生产线项目和补充流动资金,其中智能化生产线项目为新建智能化生产线厂房,扩大公司柔性化、智能化产线的现有产能;研发中心项目主要为新建智能化示范车间,包含下一代汽车车身机器人点焊柔性化生产线和下一代机器人弧焊智能化生产线,实现数字化设计与仿真系统、车间全流程信息化管理系统、智能化仓储和物流管理系统、车间远程运维系统与生产线的集成;补充流动资金主要满足公司现有的生产线资金需求,扩大现有产品销售规模。 市场发展前景方面,随着消费升级和生活水平不断提高,我国已成为汽车消费大国,2016~2018 年全年汽车销量均超过 2,800 万辆,销量持续保持高位。预计未来随着国家产业升级趋势的强化和汽车行业竞争的进一步加剧,我国汽车生产数字化、智能化普及率有望得到提高。在行业固定资产投资和智能化改造的推动下,汽车行业柔性化、智能化装备的需求将保持增长。 高端装备制造业方面,在国家大力培育和发展政策以及高端装备制造企业转 型升级内部驱动下,江苏北人主要产品智能化焊接装备及生产线可适用于航空航天装备、海洋工程装备及高技术船舶、先进轨道交通装备、现代农机装备等高端装备制造行业关键部件的焊接制造,市场空间广阔。 随着募集资金投资项目的投产建设,未来江苏北人产能将能够有效地满足市场需求,也能进一步扩大公司的销售规模,巩固公司在系统集成领域的竞争地位,为公司业绩持续增长打下坚实的基础,奠定长远的投资价值。
开始日期:12-11
上证50指数挑选上海证券市场规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组成样本股,以便综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批龙头企业的整体状况。但近年来上证50指数样本股的调入调出样本股引起来市场很大的争议,本次红塔证券被调入就是一个例子,而上证50指数引起的争议远不止红塔证券,建议指数编制单位适当反思目前上证50指数存在的问题。   12月2号,根据指数规则,经指数专家委员会审议,上海证券交易所与中证指数有限公司决定于2019年12月16日调整上证50,上证50指数更换4只股票,上海机场、红塔证券、山东黄金、隆基股份等进入指数,宝钢股份、上海银行、南方航空、中国交建等被调出指数。看到红塔证券进入上证50,我还是有点震惊,红塔证券目前最新市值577亿元,而调出的宝钢股份(1206亿)、上海银行(1320亿)、南方航空(820亿)、中国交建(1430亿),调出的任何一个市值都远大于红塔证券,同时作为次新股红塔证券动态PE高达80倍以上,而调出的四个普遍估值处于底部区域。这么看来红塔证券都能进上证50指数,合理吗?上证50指数的编制单位和指数专家委员会难道不应该反思下吗?   上证50指数被诟病,远不止本次将红塔证券纳入指数。今年6月17日,上证50在更换样本股时,就将中信建投、中国人保,这两只券商明确看空的高估值股票纳入上证50指数。这些高估值的次新股,由于上市时流通股占比很低,上市初期很容易被爆炒,而爆炒后估值顶点又被纳入指数,很容易在解禁后暴跌之时又被调出上证50指数,从而形成恶性循环,损害了被动跟踪指数的50指数基金投资者的利益。   除了高估值的次新股被纳入上证50指数,更大的问题是一些造假的公司竟然频频被纳入。目前造假爆雷暴跌98%以上的信威集团(600485)竟然也被纳入过上证50指数,另一家造假跌幅超过90%的康美药业(600518)也曾是上证50样本股,还有之前被市场质疑的广汇能源(600256)都曾是上证50样本股。如果说这些股票的进入是符合指数编制方法的话,那指数编制的专家委员会有没有起到应有的作用呢?   让高估值的股票和造假公司进入蓝筹指数上证50,严重的损害了投资者的利益。跟踪上证50指数较大的指数基金有华夏基金上证50ETF(510050),规模达416亿元,易方达上证50指数A,规模157亿元,工银上证50(510850),规模也达56亿元。这类大规模的指数基金被动跟踪上证50指数,如果指数编制出现问题,投资者利益将大幅受损。当信威集团、康美药业等因造假被发现后,直接被调出指数,但交易市场上或停牌,或连续跌停使得被动指数基金根本无法卖出,等能够卖出时早已损失惨重。建议上证50指数编制单位和专家委员会能够从保护投资者利益出发,把上证50指数编制和调整方式完善好。
开始日期:12-06
中国资本市场的生态体系,正在以肉眼可观的速度剧烈变动。2019年对于资本市场来说,绝对是意义非凡的一年。 从供给的角度看,单是“开天辟地”的注册制就足以让2019年在中国资本市场的历史中排上号。随着创业板跟随科创板注册制改革的不断推进;新三板“分层管理办法”的出台,再叠加重组新规和再融资新规的“放行”,股权融资市场的大门正变得越来越开放,上市公司数量或将在近年迎来井喷,新股生态也将由此改变,破发时代降临。 从需求的角度看,伴随国际三大指数争相纳入A股以及QFII/RQFII额度的取消,外资持续流入A股。QFII+RQFII+陆股通持有A 股市值已接近1.8 万亿,超过保险+社保的1.5万亿规模,接近公募的2万亿权益规模。且无论从时间还是空间上看,外资的流入依旧还处于早期阶段。此外,随着银行和保险的资管新规的落地,2020年A股将迎来更多中长期配置资金。A股机构化的趋势是无法阻挡的,游资和散户的生态将全面解构。 在注册制与市场主导力量机构化的趋势之外,A股市场近期还有一个重要的变化,沉静多年的期权市场迎来变局——沪深300ETF期权获批。对冲大时代有望开启,A股生态体系中机构的话语权将进一步强化。 供给:无限量 2019年资本市场,注册制是“最耀眼”的关键词。科创板的设立开启了中国资本市场注册制的新纪元,随着创业板注册制改革的稳步推进,股权融资市场的大门变得越来越开放,上市公司数量将在近年迎来井喷。同时,伴随注册制到来的还有越来越完善和严厉的退市制度,壳股和新股炒作生态将逐步趋于绝迹。 1、科创板:注册制狂奔 2019年截止12月4日,A股共上市新股183家,募集资金共2070.1亿元。单从数量上看2019年并不出众,近5年来低于2015年的223家,2016年的227家和2017年创历史记录的438家。但是2070.1亿元的绝对金额,近5年来仅低于2017年的2301.09亿元。考虑到2019年还有近1个月时间,且拥有邮储银行284.5亿元的待融资规模,2019年将成为近8年来新股募资金额最高,历史募资第四的年份。(见图一) 数据来源:东方财富Choice 值得注意的是,183家上市公司中,60家企业来自科创板,占比32.79%。总共募集资金757.43亿元,占比36.59%,若剔除浙商银行与渝农商行等巨无霸的影响,则科创板的募资占比将提升到41.07%。截止12月4日,60家科创板企业总市值达到7184.3亿元,占整体A股市值比例1.21%,这仅仅是不到5个月时间取得的成果。 注册制在速度上的优势已经显露无疑。截止统计日,A股待上市公司总共87家,主板、中小板和创业板过会待上市的公司分别为:14家、10家和23家。而科创板待注册上市的公司则多达34家。若简单按照科创板今年以来的发行速度与规模推算,2020年科创板发行公司数有望超过200家,募资金额至少超过2500亿元。   2、创业板:改革加速 紧随科创板注册制的是创业板改革的加速。顶层设计层面首次提出推动创业板注册制改革是在8月18日,《中共中央国务院关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见》提出,要研究完善创业板发行上市、再融资和并购重组制度,创造条件推动注册制改革。11月4日,证监会召开党委会和党委扩大会,明确了抓紧推进创业板改革并试点注册制以及新三板改革等事项。 11月30日,深交所副总经理王红在2019年第15届中国(深圳)国际期货大会上表示:“深交所按照证监会的统一部署,充分借鉴科创板试点注册制的成功经验,进一步完善创业板的发行上市、再融资和并购重组等基础性制度,增强创业板的包容性和覆盖面,促进更高质量、更高效率的产融结合。”此番表态表明,深交所创业板注册制改革已经箭在弦上。 有行业人士预计,考虑注册制授权决定期限在2020年2月份到期,以及企业明年申报年报时间点等问题,创业板注册制改革意见稿的出台时间最迟在明年二三月份,最快预计2020年1季度即可在创业板试点注册制。 需要指出的是,虽然创业板注册制还未实际到来,但今年以来创业板上市发行速度明显加快。2019年180家上市企业中,创业板企业共48家,仅次于科创板企业,募集资金总额282.22亿元。此外,过会待上市公司23家也仅低于科创板的34家。   3、重组新规落地 再融资先行 实际上,除了注册制加速推进之外,监管层从重组渠道和再融资渠道已经先后放开了大门。 10月18日证监会正式发布《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》,以优化重组上市制度。本次修订主要包含四大看点。一、取消重组上市认定标准中的“净利润”指标。2016 年修订的重组办法中,重组上市认定标准中设定了总资产、净资产、营业收入、净利润等四项财务指标及一项发行股份指标。本次新规将其中的“净利润”一项删除。二、进一步缩短非创业板企业的借壳上市认定期限。从之前的“上市公司自控制权发生变更之日起60个月内”,缩短至“36个月内”。三、有限度放开创业板借壳上市。“允许符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产在创业板重组上市”,但是借壳认定年限仍然为“创业板上市公司自控制权发生变更之日起”,而非“36个月之内”。四、恢复重组上市配套融资,其定价方式按照现行相关规定办理。 此外,11月8日下午,证监会公告了各板块再融资新政征求意见稿。此次再融资规则的修订涉及主板、中小板、创业板。上市公司再融资松绑,其中对创业板力度最大。具体来看,取消创业板公开发行证券最近一期末资产负债率高于45%的条件;取消创业板非公开发行股票连续2年盈利的条件,引发了市场极大关注。   4、新股:破发时代 壳股:“价值”陨落 科创板与创业板的注册制具备相当强的示范效应,更富包容性的发行上市条件、更加市场化的新股发行定价机制、灵活高效的交易制度等制度创新,将形成可复制、可推广的经验,撬动资本市场生态优化。此外,重组新规落地与再融资新规出台,未来在新股增发、可转债、优先股和公司债等领域的融资将会更加频繁。 量的增长,将直接改变A股价值评估扭曲的局面,良币驱逐劣币的正反馈效应将逐步确立。监管层竭力倡导的“理性投资”,外资机构秉承的“价值原则”未来将一步步成为市场的核心理念。未来,为股东、员工和社会创造价值的真正优质企业无疑将成为市场焦点,而以“新股炒作”、“壳股横行”和“主题、概念”等不成熟市场中扭曲的生态链将逐步消失。 新股破发时代降临。本刊45期封面《“破发时代”来临 新股生态剧变》对瓦解中的新股生态有过介绍。首先,供应量增加,让新股可选择空间越来越大。不过,在没有新增资金的情况下,不具备价值优势的冷门股受到的资金关注将直线下降,操作空间越来越小。 此外,更加市场化的新股发行定价机制,使得2014年起的23倍发行市盈率的指导就此消失。这有利于消除上市公司通过做高上市业绩,赢得更高发行价的行为,以更加真实的资产状况和行业空间预期,募集到更加可靠的资金。但从另一方面看,这一通过充分博弈的发行价格,将很难有操作空间,打新躺着赚钱的时代将一去不复返。 截止12月4日,科创板60家上市公司中当日收盘价格低于发行价的公司数量多达11家,占比达18.33%。另有5家公司收盘价相比发行价涨幅仅在10%及以内,破发及濒临破发公司数量共16家,占比达到26.67%。此外,7月22日至12月4日区间内,2019年A股市场183家上市公司破发的总数仅17家,区间内最低价破发的公司数量为18家。这意味着,科创板注册制还没有将新股量提上来,但市场化的发行价格已经改变了新股生态。(见表一) 值得注意的是,近期A股市场连续两次出现上市首日破发。11月26日,在上交所主板上市的浙商银行上市首日一度跌破发行价格,最终仅微涨收盘。12月4日,科创板企业的建龙微纳更是创造历史,上市仅2分钟就跌破43.28元/股的发行价,且当天破发收盘。 表一:2019年7月22日至12月4日破发个股概览 代码 名称 首发价 区间最低价 最低价破发 收盘价 (12.4) 收盘价破发 首发PE 上市日期 688357 N建龙 43.28 41.68 -1.60 42.35 -0.93 53.16 12-04 688358 祥生医疗 50.53 44.99 -5.54 45.17 -5.36 44.31 12-03 601916 浙商银行 4.94 4.52 -0.42 4.58 -0.36 9.39 11-26 688196 卓越新能 42.93 36.66 -6.27 36.97 -5.96 38.54 11-21 688199 久日新材 66.68 56.70 -9.98 56.96 -9.72 74.65 11-05 688128 中国电研 18.79 18.25 -0.54 18.45 -0.34 48.61 11-05 688025 杰普特 43.86 37.70 -6.16 37.98 -5.88 59.99 10-31 688366 昊海生科 89.23 80.34 -8.89 82.95 -6.28 42.20 10-30 601077 渝农商行 7.36 6.53 -0.83 6.57 -0.79 22.99 10-29 688005 容百科技 26.62 21.82 -4.80 22.70 -3.92 37.41 07-22 688003 天准科技 25.50 23.79 -1.71 24.32 -1.18 68.40 07-22 688011 新光光电 38.09 36.63 -1.46 37.91 -0.18 67.80 07-22 603217 元利科技 54.96 45.30 -9.66 46.13 -8.83 20.72 06-20 600989 宝丰能源 11.12 8.74 -2.38 9.31 -1.81 22.07 05-16 002952 亚世光电 31.14 29.68 -1.46 31.45 0.31 22.99 03-28 603351 威尔药业 35.50 30.36 -5.14 31.01 -4.49 22.99 01-30 601598 中国外运 5.24 3.97 -1.27 4.25 -0.99 —— 01-18 601975 招商南油 6.05 2.70 -3.35 2.77 -3.28 15.00 01-08 数据:东方财富Choice 壳股:“价值”陨落。本月初,证监会答复 《关于充分发挥资本市场的作用,支持环保产业规范良性发展的提案》时称,目前IPO审核周期明显缩短,同一时间受理的企业在审核进度上的差异逐步消解,已基本实现所有在审企业的“即报即审、审过即发”。今后,证监会将继续提高审核效率、优化审核流程。 新闻字数短,但意义重大,它意味着IPO堰塞湖的历史性问题在经过五年的努力后,终于解决了。IPO前期排队峰值有接近1000家企业,即便按照一年发400家的速度,也需要排队超过两年。时间就是金钱,几年前借壳上市风行,壳股的泡沫炒作十分严重。为了解决这个问题,这几年IPO一直在提速,造成中小创股票估值的快速下跌。如今官方宣布堰塞湖已经解决,意味着A股正进入一个崭新的状态,同时也为主板未来可能的注册制改革提供了条件。在堰塞湖解决和注册制不断深化的情况下,未来抢时间借壳上市的案例大概率不会再有了,壳股的价值将毫无疑问的陨落。   “需求”:机构化 在本刊44期和46期封面文章《MSCI扩容在即 中盘股最受益》与《疯狂的外资:规模迫近公募 1.8万亿持仓解密》中我们提到,今年以来,国际三大指数相继纳入并扩容A股市场,但对比台湾和韩国等地的历史,无论是从空间上还是时间上,外资持有A股比重仍然很低,未来外资长期流入和成交占比提升的大趋势不变。此外,随着银行及保险资管新规的相继落地,叠加社保长期资金的入市的确定性,2020年将继续迎来国内、国外中长期资金的流入。资金的时间“久期”,决定了投资所遵循的理念,随着中长期资金在市场上占据绝对主力位置,市场的投资理念和生存原则将出现质的变化,游资和散户的生态将全面解构。   1、“廉价”而疯狂的外资 日本和欧洲主要国家的利率多年来一直为负,美国10年期国债利率近期多次跌破1.7%,这导致可供投资的稳定正收益资产寥寥,西方发达经济体的廉价资金,若能在汇率稳定的情况下进入中国市场,购买哪怕年股息仅2%的资产就是赚大钱(当然,中国债券市场吸引力更大,但目前债券市场的互联互通还不及股票市场)。 目前陆股通仍是外资流入A 股的主力通道,总的持股市值约1.5万亿。同时,QFII和RQFII的规模也不容小觑。截至2019 年9 月(三季报),QFII+RQFII持有A股的市值超过6000 亿,外资合计持有A 股市值已接近1.8 万亿,已超过保险+社保的1.5万亿,接近公募基金的2万亿规模,A股机构投资者持股呈现出公募、外资、保险+社保三足鼎立的局面。 2020年国际三大指数有望继续提高A股的纳入比例。目前较为明确的是富时罗素将于2020年3月将A股纳入因子提升至25%,若标普道琼斯指数2020全面纳入A股,MSCI进一步提升纳入因子后A股占新兴市场比例达到6%,兴业证券测算其将带来主动增量资金3764亿元、被动增量资金916亿元。同时QFII/RQFII额度限制已经取消,未来资金流量有望维持稳定增长。 外资是比较长线的资金,选股上优选核心资产,持续稳定高ROE和低估值是其挑选个股的核心条件,关注企业未来5-10年甚至更久的发展前景。这从外资入市后持续抢筹中国核心资产可见一斑。   2、国内中长期资金加速流入 自2018年4月资管新规实施以来,银行、基金、券商、信托等资管的管理办法陆续公布。近日,银保监会起草了《保险资产管理产品管理暂行办法(征求意见稿)》(以下简称《办法》),最后一个大资管领域的管理办法出炉。 近年来,我国保险资管机构稳步开展保险资管产品业务。数据显示,截至2019年9月末,保险资管产品余额2.68万亿元,其中债权投资计划1.24万亿元、股权投资计划0.12万亿元、组合类保险资管产品1.32万亿元。 此外,12月2日晚间,市场期待已久的《商业银行理财子公司净资本管理办法(试行)》终于下发,将自2020年3月1日起施行。《净资本管理办法》是落实资管新规、理财新规和《理财子公司办法》等制度要求的具体举措。 随着保险资管和银行理财新规细则的落地,银行与保险等中长期资金的入市有了依据和保障。今年以来,央行数次定向降准并伴随一次全面降准,同时MLF和LPR的变相降息,使得今年以来市场上实际利率呈现持续走低态势。与之对应,去年以来理财收益率持续下滑,7日收益率半年来长期处于2.5%的水平。低利率环境将推动保险和银行理财资金增配A股资产。此外,监管层对长期资金入市的坚定支持下,社保基金也有望成为A股长期资金的新增来源。根据安信证券测算,2020年A股将继续迎来内外资中长期的流入,规模有望超过1.2万亿。(见图二) 图二:2020年A股中长期增量资金测算 数据来源:安信证券(注:安信对外资流入量预测相对兴业更保守) 3、游资、散户消亡 资金的“久期”,决定了投资所遵循的理念。A股目前依旧还是机构、游资、普通散户投资者并存的一个生态系统。但是随着国内外中长期资金的持续加速流入,中长期资本将逐步成为主导市场的绝对力量。市场的生存规则也将由此改写,投资理念的价值转变、注册制等成熟市场制度加速推出,游资在市场上将越来越难生存,普通散户投资者更是将逐渐被淘汰,A股机构化趋势不可避免。   对冲大时代 在注册制与市场主导力量机构化的趋势之外,A股市场近期还有一个重要的变化——沉静多年的期权市场迎来变局。11月8日,中国证监会宣布正式启动扩大股票股指期权试点工作,将按程序批准上交所、深交所上市沪深300ETF期权合约。沪深300ETF期权批准上市的消息令市场为之振奋,沪深300指数覆盖面较广,代表A股高流通市值和权重股票的状况。若上证50ETF期权的上市开创了投资新纪元,那么,沪深300系列期权有望开启对冲大时代! 随着金融衍生品市场的不断完善,专业的机构投资者在市场的地位和话语权将进一步提升,市场生存规则的话语权将继续向机构倾斜。
开始日期:12-06
12月5日上午9时30分,伴随着响亮的敲钟声,华夏饲料豆粕期货ETF在深圳证券交易所上市交易,成为境内首只挂牌上市的商品期货ETF,为投资者提供了资产配置和抗通胀的全新工具。大连商品交易所副总经理王玉飞、华夏基金总经理李一梅、大连商品交易所清算部总监胡刚旭、中信期货总经理方兴、华泰期货副总裁王强共同为豆粕ETF上市敲钟。 深圳证券交易所副总经理唐瑞致辞时强调,商品期货ETF具有投资门槛低、交易成本低、与股票、债券等金融资产相关性低、透明度高等优势,是市场各参与方优化资产配置、分散投资风险、丰富产品体系的重要工具。华夏饲料豆粕期货ETF率先在深交所上市,标志着交易所基金市场与商品期货市场正式联通,实现两个市场协同发展,为资本市场服务实体经济发展增添新动能。公募基金作为重要的机构投资者参与期货市场,有助于稳定商品期货合约价格,促进价格发现功能的发挥。豆粕ETF的上市,将为投资者配置商品类资产提供更加便捷、有效的投资和风险管理工具,更是多方合作不断深化的具体体现。未来,深交所将继续全面深化改革,平稳有序推进深市ETF期权业务,积极推出其他种类商品期货ETF,持续丰富市场产品体系,更好发挥资本市场服务实体经济作用。 王玉飞致辞时指出,豆粕是12种油粕饲料品种中产量最大的品种,具有良好的现货基础。大商所豆粕期货自2000年上市以来,多次位居全球农产品期货成交量首位。2017年,豆粕期权作为国内首个商品期权品种成功上市;2018年,包含豆粕期货及豆粕指数等标的的商品互换业务上线;今天豆粕ETF正式上市,这是我国资本市场深化改革创新的一项重要成果,标志着豆粕成为覆盖期货、期权、互换、期货ETF全链条衍生工具的大宗商品品种,对于商品衍生品市场不断完善多元化产品体系、更好地服务实体经济高质量发展具有重要探索意义。未来,随着越来越多的商品ETF上市,一方面将为证券投资者参与商品衍生品市场、优化大类资产配置提供新途径新工具,另一方面也将推动商品衍生市场持续优化客户结构和市场结构、实现自身高质量发展。大商所未来将支持更多的基金公司及市场机构开发、上市更多商品期货投资产品,为更好的服务实体经济、服务市场参与者贡献力量。 资产配置和抗通胀全新工具 李一梅致辞时表示,由于大宗商品与传统股票和债券相关性不高,商品期货ETF可作为良好的资产配置工具用于分散风险。华夏基金在坚持做ETF领域“创新者”的同时,也在做“深耕者”和“奋进者”。豆粕ETF挂牌上市后,华夏基金将精耕细作,做好产品的投资和运作工作。相信华夏饲料豆粕期货ETF上市后,能成为投资者资产配置和抗通胀的优质工具。 资料显示,华夏饲料豆粕期货ETF是首批获批的商品期货ETF之一,它主要持有大连商品交易所豆粕期货合约,并跟随大商所豆粕期货价格指数展期,以达到跟踪指数的目标,豆粕期货合约价值占基金资产净值的90%-110%。它的发行成立和挂牌上市,拉开了公募基金商品期货指数化投资的序幕,也填补了大宗商品期货在大类资产配置中的空白。 华夏饲料豆粕期货ETF8月27日拿到证监会基金发行批文,9月6日正式发行,9月17日提前结束募集,9月24日正式成立。不到一个月的时间,完成从获批到成立的全部流程,首募规模达2.66亿元。这背后显示了投资者对大宗商品这类投资标的的投资需求,以及对商品期货ETF这一类创新投资工具的认可和欢迎。 华夏饲料豆粕期货ETF的基金管理人华夏基金自2004年推出境内第一只ETF以来,15年来坚持大力发展ETF业务,ETF管理规模从50亿元发展到现在的1000多亿元,建立了全品类、完善的产品线,产品范围从宽基拓展到行业和主题ETF,从境内市场发展到跨境市场,引入Smart Beta策略,将主动投资优势融入被动投资,投资标的也从传统的股票债券扩大到商品期货,以满足投资者多样化的ETF投资需求,为投资者提供全方位的投资解决方案。
开始日期:12-05
随着环境污染、资源短缺、社会冲突等问题越来越严峻,走可持续发展道路已经成为全球共识。而在资本市场,追求可持续发展的投资理念也逐渐成为国际范围内的主流投资方式之一。 12月2日,由博时基金与社会价值投资联盟联合举办的“聚焦可持续 投资优未来——2019中国可持续发展金融论坛暨博时中证可持续发展100ETF产品发布会”在上海举办。本次论坛围绕“可持续发展金融”主题,邀请了包括上海证券交易所、联合国驻华代表及部分具有广泛影响力的金融和学术研究机构150多位嘉宾齐聚一堂,共同探讨全球可持续发展金融趋势以及中国可持续发展金融的未来。 联合国驻华协调员罗世礼先生出席论坛并致辞,他表示,联合国将加大可持续发展融资作为首要任务。在中国,联合国需要与利益相关方在可持续发展融资与投资上建立共识:增强政策引导环境,发展包括评估体系与融资工具的可持续发展目标融资生态,以及为扩大可持续发展投资提供监管框架与指引。2030年可持续发展议程的实现离不开各国、各行、各业(包括公共部门与私营部门)的合作与参与。期待更多的投资者、政策制定者和受益者能够参与到推动中国可持续发展投资的行动上。 主题演讲:聚焦可持续 推动可持续金融发展 社会价值投资联盟主席马蔚华发表题为“影响力投资与可持续发展”的主题演讲。他在演讲中提到,实现可持续发展目标,仅新兴国家每年就需要 3.9 万亿美元的资金支持,还存在 2.5 万亿美元的缺口,亟待主流投资机构推出高质量、大规模的金融产品。在联合国开发计划署、上交所的支持下,社投盟与博时基金推出的“博时中证可持续发展100ETF”,不仅弥补了中国市场在可持续发展价值挂钩的被动投资产品方面的空白,也是可持续发展金融的首创,开启了一个新商业文明的时代。可持续的发展,不单是追求经济效益,也要努力实现社会价值。 博时基金管理有限公司党委书记、董事长张光华发表题为“推动可持续金融发展 倡导可持续投资理念”的主题演讲。他认为社会和经济的可持续发展,离不开可持续发展金融的支持,可持续发展投资是基金公司长期投资、价值投资、责任投资理念的最佳实践。博时基金作为中国资本市场上的投资价值发现者,一直致力于寻找更全面的企业投资价值,博时将积极布局可持续金融产品,为投资者找到长期可持续的优质投资标的。 上海证券交易所投资者服务部副总经理刘蔚女士发表题为“ETF与可持续金融创新发展”的主题演讲。她表示,我国ETF行业已走过十五年的发展历程,截止2019年11月底,境内ETF总市值超过6500亿元,2018年全年上交所各类ETF的交易总额超过7万亿元。近年来,随着投资者资产配置观念逐渐发生变化,以ESG为代表的各类主题型ETF开始受到市场关注,博时中证可持续发展100ETF产品是国内基金行业专注ESG发展的典型代表。 观点碰撞:13位重磅嘉宾共议可持续发展金融实践 首场圆桌聚焦“可持续发展金融在中国的实践与创新”,由人文财经观察家、社投盟主席团成员秦朔担任主持人,北京大学国家发展研究院院长姚洋,华泰保险集团董事长兼首席执行官、社投盟主席团成员王梓木,中证指数有限公司总经理陆素源,博时基金管理有限公司总经理江向阳,万得信息技术股份有限公司董事长陆风,华兴资本集团董事长兼首席执行官包凡等多位专家领导,分别就可持续发展金融与ESG投资对于社会的意义、如何做好可持续发展投资、可持续发展金融产品发展需要的政策支持、可持续发展主题公募基金的业绩表现、指数产品在可持续发展和ESG投资方面的作用及发展前景、资产管理人如何影响和引导投资标的公司实践和改善ESG行为等诸多子议题,各自从不同的行业和视角展开了详细而深刻的探讨,多方观点碰撞出许多精彩的火花。 第二场圆桌交流主题为“全球可持续金融发展趋势与挑战”,由社会价值投资联盟秘书长白虹担任主持人,包括法国巴黎银行资产管理亚太区CEO Ligia Torres、晨星(Morningstar,Inc.)中国区总经理夏小华、中金公司股票业务部合伙董事总经理沈黎、恒生指数行政总裁关永盛、EngagedX执行董事兼联合创始人Karl H. Richter等海内外重量级嘉宾进行了深入探讨。近年来,全球各国政府、投资者和金融机构为实现全球可持续发展目标(SDGs)、助推全球可持续发展,在基础设施建设、可持续发展和气候行动等方面投入了大量的资源,同时也催生出了各种不同形态的投资理念和金融产品,比如绿色金融、责任投资、影响力投资以及ESG投资等等。数据显示,截至2018年,全球共有接近31万亿美元的资产引入了可持续投资策略进行管理,自2016年以来增长了34%,占全球资产管理总量的33%。(数据来源:全球可持续投资联盟(GSIA)2018年趋势报告) 产品发布:四大特色彰显博时中证可持续发展100ETF投资价值 活动当天,现场还举行了“博时中证可持续发展100ETF”的产品发布仪式。 记者从活动现场获悉,博时中证可持续发展100ETF已于近日正式获批,该基金采用完全复制法跟踪中证可持续发展100指数,据了解,中证可持续发展100指数基于社会价值投资联盟长期关于可持续发展研究提供的成果和数据,由博时基金定制、中证指数有限公司编制和发布。该指数以沪深300指数成份股为样本池,先通过6个方面17个指标的筛选剔除不符合资质的上市公司,再从目标驱动力、方式创新力、效益转化力三大方面的57个细分指标进行评分,最终评选出100只在经济(E)、社会(S)、环境(E)、治理(G)方面综合价值高的上市公司编制而成,旨在为投资者找到长期可持续的优质投资标的。 据博时基金管理有限公司党委书记、董事长张光华介绍,该指数具有四大投资特色:首先,该指数是A股市场第一只按照联合国17个可持续发展目标、结合中国五大发展理念,综合考量了公司的经济、社会和环境综合价值,评估上市公司可持续发展的指数;其次,从2014年6月30日到2019年7月1日的回测数据显示 ,该指数相对沪深300全收益指数的年化超额收益率超过了4%,且超额收益较为稳定;再次,可持续发展模型构建在对标国际同行评价体系的同时,也进行了许多本土化的落地改造;最后,可持续发展100指数的成份股具有估值低、股息率高、盈利能力强的特点,均为在各自领域中兼具经济、社会和环境综合价值的优秀公司,指数具有非常好的价值投资属性。 作为博时基金近年在指数及ETF投资领域的战略布局之一,通过博时中证可持续发展100ETF这一费用低廉、交易灵活、透明度高的投资工具,将为投资者在国内市场中找到长期可持续的优质投资标的,分享可持续发展的成果。 基金投资需谨慎
开始日期:12-03
2018年11月,国家主席习近平在首届中国国际进口博览会开幕式上宣布,将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制。如今,距科创板提出已经过去一年,有55家已上市科创板企业,科创板正在平稳、有序、高效中推进。 在科创板提出并试点注册制一周年之际,2019年11月20日,“第一财经科创大会”暨第一届“华创奖”&第六届“华新奖”颁奖盛典在北京隆重举办。此次大会以“科技为擎 创赢未来”为主题,来自政府、行业协会、科创企业、金融机构、中介等市场各方嘉宾共聚一堂,共同就新形势下科创板的生态建设、试点注册制以及多层次资本市场改革等方面展开了充分深入的探讨交流。 作为物联网科技生态新物种,海尔生物在本届大会上荣获“生物医药最具成长性企业”。科创板作为A股市场一个全新的板块,坚持以信息披露为中心,落实IPO注册制,实行市场化定价,放宽交易限制,使得大批符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业能够在多元上市门槛下成功发行上市。其中,海尔生物于10月25日成功在科创板挂牌上市,本次荣获“华创奖”更是对海尔生物科技创新能力的认可,也是对其物联网科技生态转型成果的褒奖。 公开资料显示,海尔生物始于生物医疗低温存储设备的研发、生产和销售,是基于物联网转型的生物科技综合解决方案服务商。其面向全球市场,主要为生物样本库、血液安全、疫苗安全、药品及试剂安全等场景提供低温存储解决方案,进而率先进行物联网技术融合创新,围绕以上场景痛点提供物联网生物科技综合解决方案。 不同于传统的制造业运作模式,海尔生物不是单纯的硬件制造商,而是致力于转型为物联网科技生态新物种。“通过物联网技术与生物医疗低温存储技术融合创新,构建血液网、疫苗网、生物样本库网等多种场景方案,实现从网器到场景再到生态的迭代升级。”公司负责人介绍。 疫苗网场景方案就是该公司创新物联网科技生态的典型案例。近日,由海尔生物作为共创方的方案成功中标深圳市疫苗智能柜项目,海尔生物将对深圳市所有社区疫苗接种点进行物联网升级,建成为全国首个智慧城市疫苗网,为深圳市百余万儿童提供智慧、安全、人性化的疫苗接种服务,并在全国形成引领示范作用。 海尔生物疫苗网自2018年正式启动以来,已在天津、湖北、内蒙古等全国20余个省市的500多个社区接种点落地应用。海尔生物此次落地深圳,将实现由“点”到“面”的布局,以智慧城市疫苗网重塑城市疫苗安全生态,第一财经科创大会“华创奖”评委会也对此表示充分肯定。 此外,海尔生物的物联网场景方案还包括生物样本库网、血液网、药品与试剂网等,并为公司带来较高的成长性。海尔生物2019年三季报显示,公司2019年1-9月实现营业收入7.28亿元,同比增长17.8%,归属于上市公司股东的净利润1.33亿元,同比增长78.7%,海尔生物的增长态势显著高于同行业水平。 据公司负责人介绍,海尔生物是全球唯一覆盖-196℃至8℃全温域范围的生物医疗综合解决方案提供商,率先打破超低温制冷技术的国外垄断,实现进口替代与全球范围技术领先,并依靠核心“硬科技”实力为国家重大战略项目提供保障。海尔生物的生物医疗低温储存设备先后搭载“神舟”八号、“神舟”九号、“神舟”十号和“神舟”十一号飞船被送往外层空间执行空间科研任务,使中国成为继美国、俄罗斯之后第三个掌握航天冰箱核心技术的国家;其生物样本库产品入驻中华骨髓库、国家基因库以及中国人类遗传资源库等国家级生物样本库,以及上海瑞金医院、中国人民解放军总医院、四川华西医院等众多重点医疗机构,助力国家生命科学研究;并进入英国、丹麦、瑞典、意大利、澳大利亚等欧美发达国家市场,目前公司的全球市场占有率排名第三,国内市场占有率以绝对优势位居第一。 “海尔生物是科创板服务科技创新企业的代表之一,是真正具备科技和创新基因的企业逐渐成为资本市场恒久发展的‘锚’的典范。”华创奖的评委们表示,相信科创板将发挥改革试验田的作用,形成可复制可推广的经验,推动形成规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。
开始日期:11-22
四川英杰电气股份有限公司(以下简称“英杰电气”或“公司”)已被监管层问询,上会在即。公司计划发行1584万股,募集资金3.06亿元用于电力电子产品扩建技术改造和技术中心升级改造等项目。 公司净利润从2016年的0.34亿元逐年增长至2018年1.13亿元,增势喜人。但《股市动态分析》周刊记者细读招股说明书后发现,公司生产员工的年薪低得令人生疑,同时,还疑似存在大量招聘实习生降低成本的情形。此外,毛利率、存货、应收账款等财务指标都有异常,需多加注意。   招实习生降成本 招股说明书显示,2015年-2017年公司主要业务各项营业成本中,直接人工成本总和分别是359万元、372万元和510万元,2018年上半年为493万元。而截止2018年上半年,公司生产员工人数为186人,占比44.6%。公司没有披露其他年份数据。但由于历年员工持续增长,假如按照该比例测算,公司2015年-2017年生产员工人数大概也在150-170人之间,即便2017年按最少150人计算,平均每位生产员工一年的年薪最高也才2万余元,平均月薪一千多元,数值颇为刺眼。 另外,公司招股说明书显示,2015年-2017年公司员工人数分别为302人、350人和387人,2018年上半年为417人。公司在2016年之后开始大量招聘实习生,2016年-2018年上半年,分别招聘了27、25和28个实习生,占员工总数超过5%,且未与实习生签订劳动合同。众所周知,实习生劳动力廉价,公司连续多年大规模招聘实习生的举动,令人怀疑公司有降低人工成本的情形。   毛利率等指标异常 招股说明书显示,2015年-2017年公司主要产品产销率基本上呈现逐年下滑趋势,而同期营收规模则呈现上升趋势,分别为1.58亿元、1.74亿元和2.77亿元。同时存货规模和毛利率也在大幅上升,前者分别为8155万元、1.2亿元和2.77亿元,后者则为40.92%、42.1%、45.78%,两项指标也是呈现逐年递增趋势。 从毛利率看,与同行业相比,可比上市公司平均水平为40.62%、41.26%、和37.91%,可以发现,公司综合毛利率不仅显著高于行业平均水平,同时,过去三年整个行业毛利率震荡下行,而公司却逆势逐年增加。更让人费解的是,一般毛利率高于行业平均水平说明产品竞争能力突出,对下游有一定话语权,但同期公司应收票据和应收账款规模却震荡上升,二者2015-2018年上半年合计分别为1.07亿元、1.32亿元,1.28亿元和1.7亿元。 存货方面,公司营收规模上升,在此背景下存货一般会低位运行甚至下降。但公司存货却逐年递增,如果结合毛利率逐年提升来看,公司似乎有多生产产品以摊低单位成本的迹象。 针对上述问题,我们曾发函询问公司,但截至发稿公司未针对上述问题进行回复。
开始日期:11-12
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