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回顾整个2022年,A股先抑后扬再下挫,总体上呈现的是震荡下跌状态,大盘一度回撤超过20%。4月27日,A股迎来阶段性底部,随后股市快速回暖,强势走强,尤其6月份,A股在全球重要指数中处于领跑之势,尔后市场在10月31日再次探底,形成了年内第二个底部。 风吹雨成花,落花又滋养了大地,开出下一个花季,时间总是如白驹过隙,匆匆而过。转眼就到了年底,我们通过大量的数据统计,并盘点今年的大牛股、大牛基,以探究今年市场行情运行背后所蕴藏着的信息。 为了数据更具有参考性,我们决定将今年上市的股票与今年以前上市的股票分开进行统计,基金则在下篇文章中呈现。实际上,从“牛基”与“熊基”的持仓对比中,我们更能摸清市场的脉搏。 新股盘点:主板或赛道更易走牛 今年上市的股票方面,截止12月20日收盘,共有331只新股年内挂牌上市交易,其中区间取得上涨的有198只,区间下跌的有133只。 从涨幅榜看,今年涨幅榜前十分别为弘业期货(001236)、欧晶科技(001269)、铖昌科技(001270)、立新能源(001258)、昱能科技(688348)、拓荆科技(688072)、永顺泰(001338)、合富中国(603122)、华大九天(301269)、晶科能源(688223),区间涨幅分别达685.48%、481.60%、401.06%、231.66%、214.89%、206.57%、203.52%、189.53%、186.39%、175.17%。(见表一) 从上市板块分布看,这10只最牛新股有5只为深市主板上市,且占据涨幅榜前四,这与主板发行市盈率的限制、给二级市场留下较大空间不无关系;有3只股票为科创板上市,分别属于“新半能”这几大赛道;有1只新股属于沪市主板;创业板也只有1只。 从市值的角度看,截止12月20日收盘,除了合富中国外,其余9只股票均破百亿,合富中国也是从最高价以来跌幅最大的股票,达65.22%。晶科能源、华大九天、昱能科技的涨幅均为2倍左右,市值均超过400亿元。 晶科能源:属于光伏产品一体化研发制造企业,建立了从硅料加工到硅片、电池片和组件生产的“垂直一体化”产能,截至2022年上半年末,公司单晶硅片、电池、组件有效产能分别约为40GW、40GW和50GW。多年位列全球组件出货量冠军,2022年一季度成为全球首个组件出货量累计超过100GW的光伏企业。 公司A股股票于今年1月26日在上交所科创板挂牌,以8.49元开盘,10.54元收盘,首日上涨111%。此后,受到新能源赛道强势带动,公司股价一路震荡上行,于8月17日达到最高峰的19.35元,高位横盘至11月初后,股价步入调整至今,自区间最高价以来最大跌幅达34.11%。公司上市以来股价振幅达217.52%,区间换手超1000%,日均换手达4.74%,日均成交额8.58亿元,最高成交额为上市首日的89.98亿元,最新市值1374亿元。 华大九天:公司聚焦于EDA工具的开发、销售及相关服务业务,主要产品包括模拟电路设计全流程EDA工具系统、数字电路设计EDA工具、平板显示电路设计全流程EDA工具系统和晶圆制造EDA工具等EDA软件产品,并围绕相关领域提供包含晶圆制造工程服务在内的各类技术开发服务。华大九天从事半导体开发核心软件,国产替代概念很强,因此受到市场追捧。 公司股票于今年7月29日在深交所创业板上市,以69.05元开盘,盘中一度创下68.06元的低点,尔后股价强势崛起,以75元收盘,首日大涨129.43%。随后股价一路连涨至8月8日,于该日放巨量上涨达到上市至今的最高价格145.98元,此后股价在80-120元的区间来回震荡至今。该股自区间最高价以来最大跌幅达40.56%,区间换手超过1400%,日均换手率14.52%,日均成交额依然高达11.10亿元,可以反映出交易依然活跃,公司股票区间振幅为238.36%。 昱能科技:公司产品包括微型逆变器、智控关断器、功率优化器、EMA智能监控及运维平台及光伏系统解决方案。公司是全球领先的微逆供应商,是微逆多体结构以及三相微逆的首创者。根据WoodMackenzie,2021年公司微逆产品出货量全球第二、国内第一。光伏逆变器是今年A股市场的香饽饽,昱能科技受到市场追捧也就不足为奇了。 公司股票于今年6月8日挂牌于上交所科创板,首日表现并不理想,以301元开盘,却以290.10元收盘,盘中一度创下最低点266元,好在当日涨幅仍达77.98%,该日也创下了上市至今的最高单日成交额38.28亿元。公司挂牌赶上了好时机,众所周知,从6月初开启过一波新能源大反转的行情,昱能科技股票此后一路上行至8月29日,股价最高到达726.50元,于9月7日做双头后股价开始缓慢调整下行,目前自最高价以来最大跌幅为38.68%。昱能科技股票上市以来区间振幅282.52%,日均成交额5.46亿元,换手率只有793.08%,日均换手率5.93%,还不如比它上市更晚的华大九天,说明昱能科技的筹码持有更为坚定。 有前十大牛股,自然也会有前十大熊股。(见表二) 根据我们的统计来看,这十大熊股多为注册制新股,只有1只为深市主板股票,而且上市时间集中于5月份以前,基本为上市首日或次日便达到了上市至今的最高价。本文主要为牛股盘点,熊股我们就此打住,不多赘诉。 老股盘点:炒小特征明显 根据统计,今年以前上市的老股中,有1154只实现上涨,3406只下跌,比例大约1:3,可见今年行情之难。 涨幅榜前十大牛股的涨幅均超过2倍,它们分别是绿康生化(002868)、西安饮食(000721)、宝明科技(002992)、新华制药(000756)、通润装备(002150)、中路股份(600818)、盈方微(000670)、传艺科技(002866)、园城黄金(600766)、中交地产(000736),涨幅分别达330.64%、305.46%、303.43%、273.20%、263.08%、260.27%、243.11%、237.80%、232.27%、219.82%。(见表三) 事实上还有人人乐(002336)及ST实达(600734)的涨幅也超过了200%。而2022上半年以310%的涨幅夺魁的股王浙江建投(002761)只剩198.18%的涨幅,退居第14位。 从上市板块分布看,上述前十大牛股只有两只属于沪市主板,其余8只均为深市主板,没有创业板或科创板的股票。从这或许也能侧面反映出今年科创板和创业板老股们难以激起活跃资金的热情,因为注册制新股在这两个板块不断发行,活跃资金“喜新厌旧”也不足为奇了。另一方面也可以看出,活跃资金参与深市个股的热情可能更高,可能的原因有二:一是深市主板股票数量更多,二是深市主板股票体量小而更适合炒作。 从市值的角度看,这十大牛股年初时均不高,最高的新华制药年初市值还不到70亿元,而今市值高达277.49亿元,宝明科技、中路股份、传艺科技、中交地产的最新市值也超过百亿。所以,这十大牛股反映出今年“炒小”的特征十分明显。 宝明科技:公司主营业务为LED背光源的研发、设计、生产和销售以及电容式触摸屏主要工序深加工,在手机背光源行业发生不利变化的情况下,公司主动调整产品策略,宝明科技今年既沾上了车载显示这个大牛赛道的光,又搭上了复合铜箔这个热点,股价走牛也顺理成章。 从股价走势看,从年初至6月份,宝明科技股价基本为横盘震荡,从6月中旬到8月中旬连续走牛,震荡盘整到10月下旬后再次旗形反转,暴涨至11月底,随后陷入调整。只要不是11月的高点买入,宝明科技的持股体验还是较好的。从今年换手超1700%、日均换手率达7.49%的数据看,宝明科技今年甚至比很多新股还活跃。 新华制药:公司新中国第一家化学合成制药企业,是全球重要的解热镇痛药生产和出口基地,拥有化学原料药、医药制剂、医药中间体、医药商业物流四大支柱产业。布洛芬、阿司匹林、左旋多巴等主导原料药规模均居全球前列,年出口额3亿美元。新华制药的股价暴涨毫无疑问与疫情受益相关。 从股价走势看,新华制药与疫情形式十分吻合,依靠着上半年四五月份的第一波上涨以及近期的第二波上涨,公司市值从不足70亿元到突破270亿元。而超过20倍的总换手率以及日均达8.90%的换手率、日均9.37亿元的成交额也表明,公司股性十分活跃,尤其是近期因为布洛芬等疫情概念的炒作尤甚,不久前的12月14日单日成交58.68亿元,为今年之最。 中路股份:原永久股份有限公司,生产经营“永久牌”自行车和“中路牌”全自动保龄设备,公司是中国最早的自行车整车制造厂家之一,自2014年介入新的风力发电技术高空风能。 从股价走势看,公司今年股价上涨约260%,第一季度第一波气势,第三季度再次快速攀升。但从633.41%的总换手率及日均2.71%的换手率、日均1.41亿元的成交额看,中路股份的活跃度并不突出,反映出公司被控盘程度较深。 传艺科技:是全球四大顶级键盘制造商(达方电子、群光电子、精元电脑、光宝电子)柔性线路板核心部件的主要供应商,为联想、惠普、戴尔、华硕四大品牌笔记本电脑提供键盘配套,全球市场占有率20.56%,国内市场占有率40%。但公司今年能成为大牛股的原因与上述业务均无关,只与钠离子电池概念相关。 从股价走势看,传艺科技股价自六月底开始大爆发,一直到12月5日创下最高价54.44元之后开始持续回调。从公司总换手率高达约2300%及日均换手9.85%、日均成交5.96亿元的数据看,游资等活跃资金参与度很深。 另外,中交地产(000736)市值也超过百亿,不过该股主要依赖3-5月份的大涨,此后行情整体不大,11月份后随着地产利好不断而再次走强,但与5月高点相去甚远。 同样地,老股板块我们也统计了前十大熊股,其中既有*ST泽达(688555)、*ST紫晶(688086)这样业绩涉嫌造假或涉嫌欺诈发行而披星戴帽的,更有歌尔股份(002241)和韦尔股份(603501)这样的热门股,半导体、消费电子板块今年有多惨可见一斑。(见表四) ----------------------------------------------------------------------- 牛基VS熊基:持仓背后的财富密码 《股市动态分析》研究部 上文将牛股盘点完了,本文将对基金进行盘点,我们选取的是占据权益基金市场绝大部分规模的股票型开放式基金和混合型开放式基金进行统计,为了更直观呈现业绩,我们对二者分开统计,而二者之中,我们又将今年以前成立的基金和今年内成立的基金分别统计。另外,鉴于规模太小的基金业绩不具有代表性,因此1亿元以下规模的基金我们将剔除。另最后,同一基金A、C份额分开统计。 股票型基金:旧能源是成功密码 (1)新基金 根据我们的统计结果显示,不考虑规模因素,今年内共有143只股票型开放式基金成立,实现正收益的只有32只,111只为负收益,这143只基金成立以来的净值增长幅度中位数为-6.20%,看来今年新基金成立后想抄底也很难。 剔除1亿元以下的基金后,还有33只基金,而仅有建信潜力新蓝筹股票C(014967.OF)的规模超过10亿元,该基金也是涨幅榜第一名,涨幅达7.53%。这33只基金中,一共还有12只获得正收益,另外21只为负收益。 招商移动互联网产业股票基金C(015773.OF)、富国新兴产业股票C(015686.OF)的净值涨幅也超过1%,二者业绩分列第二、三位,规模则分别是第三、第二。(见表一) 从前十大重仓股来看,新能源和半导体持仓较多,而建信潜力新蓝筹股票C(014967.OF)胜在还持有煤炭。 同样地,我们将业绩倒数前十也展示给读者,但不做过多赘述。 (2)老基金 今年以前成立的股票型开放式老基金还剩777只,业绩中位数是-21.44%,可谓惨不忍睹。 考虑规模因素后,还剩498只,业绩中位数-21.63%。只有12基金取得正收益,且规模均低于10亿元。业绩前两位的基金全球油气能源LOF(163208.SZ)、石油基金LOF(160416.SZ)分别上涨45.65%和36.18%,是唯二的30%涨幅以上基金,且都与油气相关,这也符合今年油气走牛的行情。(见表三) 有业绩好的,自然也有业绩差的,其中还不乏明星基金经理,例如信达澳银的冯明远和富国的李元博。(见表四) 混合型基金:冯明远“栽倒” (1)新基金 今年内成立的混合型开放式基金共有1220只,业绩中位数为-3.89%,取得正收益的为250只。 剔除1亿元以下规模基金后,只还剩522只,业绩中位数为-2.68%,相比股票型的-6.20%要好很多。而将近700只新基金规模不足1亿元和规模前列的基金均为同业存单类也说明今年基金市场“寒风劲吹”。 业绩前十名的净值增长均超过10%,李彪管理的鑫元长三角混合A(014263.OF)更是唯一达到了20%以上的基金,除了表五列示的之外,还有3只基金业绩涨幅超过10%。 从表五可以看出,朱红裕、林英睿这样的知名基金经理也榜上有名,而马芳、黄海、栾江伟等也表现不俗。而且从重仓股持仓看,行业分布较为分散,新能源、旧能源、消费为主要持仓的均有所斩获。 表六为新成立混合型开放式基金跌幅前十,不多赘述。 (2)老基金 共有6095只老基金有数据可查,业绩中位数为-18.69%;1亿元规模以上的便只剩3754只,业绩中位数-17.30%,共有18只近业绩超过10%。 万家基金的黄海是今年的大赢家,从表七可以看出,其管理的万家宏观择时多策略混合(519212.OF)、万家新利灵活配置混合(519191.OF)、合万家精选混合A(519185.OF)涨幅分别高达53.05%、47.82%、39.58%,再结合他今年表六列示的万家精选混合C,黄海今年可谓出尽风头,不过看其管理的4只基金,前十大持仓一模一样,只有持股比例排名稍有不同。章恒管理的万家颐和灵活配置混合A(519198.OF)也上榜前十。从万家的5只基金持仓看,一句话概况就是:紧抱旧能源! 易方达的武阳也有3只基金上榜,涨幅介于13%-20%之间,表现不俗,从持仓看则是:紧抱机场和航空! 周海栋管理的华商甄选回报混合A(010761.OF)则是:新旧能源+航空! 缪玮彬、白冰洋表现也不俗,均有基金进入前十。 照例,表八列示了老基金跌幅前十,冯明远再次上榜,看来其今年管理新基金不行,管理老基金也不行,今年是其失去光辉的一年。
开始日期:01-03
过去一年,中国股市表现欠佳。经过三年上升之后,中国股市2022年至今为止下跌约19%——以国证A股指数(399317)为基准。沪深300指数(399300)至今跌22%,国证2000指数(399303)跌18%,创业板综合指数(399102)大跌28%,科创50指数(000688)更跌34%。美国股市作为全球股市领头羊,今年表现不佳,中国股市自然亦受影响,再加上疫情发展及防控政策收紧,对经济发展十分不利,特别是其他国家放宽防疫政策之后,极大地增加中国严厉防疫政策实施难度。Covid-19病毒变种Omicron传播力极强,防不胜防,中国经济在4月及10月均严重受到影响,股市走势迅速地反映经济变化。由年初至4月下旬,中国股市呈现下跌加速之势,之后迅速反弹,但反弹在7月初结束,此后再度下跌,跌至10月底再度反弹。不过第二次反弹力度不及第一次,近期大市再跌,反映市场担心防疫政策放松之后疫情迅速发展,再有便是美国加息步伐虽然预期放缓,但经济衰退预期加深,令投资者却步。2023年中国股市又如何发展? 上证综合指数存在平均58个月底部周期:自1994年7月低点开始计算,58个月之后1999年5月为中期低点;再过54个月是2003年11月,又是中期低点;又过59个月,2008年10月,重要低点;56个月之后是2013年6月重要低点;再经历64个月,为2018年10月(国证A股指数为重要低点,上证指数为次低点)。下一个周期时间之窗为2023年4月至2024年2月。 假设2007年10月6124点为循环浪III高点。6124点为超高级浪【5】终点,往前,2005年6月998点为浪【4】低点,2001年6月2245点为浪【3】高点。2245点结束【3】浪(5),1994年7月325点为【3】浪(4),1993年2月1558点为【3】浪(3)。 6124点之后进入循环浪IV,型态上是一个大型水平三角形。循环浪IV中,IV浪【a】由2007年10月跌至2008年10月1664点,IV浪【b】由1664点反弹至2015年6月5178点,IV浪【c】由5178点跌至2019年1月2440点,IV浪【d】由2440点回升至2021年2月3731点,此后进入IV浪【e】最后一跌。 上述为首选数浪方式,次选数法则较为悲观,IV浪【c】仍在运行之中。2015年6月5178点跌至2019年1月2440点为【c】浪(a),2440点反弹至2021年2月3731点为【c】浪(b),3731点至今进入【c】浪(c)下跌。尽管波浪标识相异,但基本上结束时间均指向58个月底部周期下一个时间之窗——明年4月至后年2月,中间值是明年9月,我倾向于明年第四季度。次选数法中,当IV浪【c】结束后再进入IV浪【d】反弹,即明年第四季度底部展开升浪仍然是熊市反弹,而非牛市新一浪。 轮到深圳综合指数(399106),假设1991年9月45点升至2001年6月665点为一个楔形第5浪,665点结束【3】浪(3)。665点跌至2005年7月235点为【3】浪(4)。2005年7月235点升至2007年10月次高点为【3】浪(5),同时结束第【3】浪。2007年10月次高点至2014年4月低点1004点为水平三角形第【4】浪。 第【4】浪中,2007年10月至2008年11月452点为【4】浪(a),452点回升至2010年11月1412点为【4】浪(b),1412点跌至2012年12月724点为【4】浪(c),724点升至2014年2月1162点为【4】浪(d),1162点跌至同年4月1004点为【4】浪(e)。1004点升至2015年6月3156点为第【5】浪,同时亦结束循环浪III。 3156点以来,跌至2018年10月最低1212点为IV浪A,1212点回升至2021年12月13日2571点为IV浪B,2571点展开IV浪C下跌。2571点亦可以划分成间隔浪X。至于整个循环浪IV走势,可以是一组正常ABC下跌,亦可以是双重三走势,甚至是又一个水平三角形走势,局面较为复杂。 深综指全景图上可见一条长期上升通道,指数几次牛市顶部触及或靠近或略微突破通道上轨,而跌至通道下轨则只有两次。去年12月24日《2022年金融市场展望(上)》一文指出:“2018年10月低位1212点以来反弹走势,迟迟未能触及通道中轨。很明显,随着市场规模增大,指数升势未能如以往般威猛,今年2月以来,大致上是震荡格局而已。我相信,下一次熊市深圳综指可能会触及长期上升通道下轨。”现时通道下轨约1500点附近,距离目前指数有23.3%跌幅。翻查深圳证券交易所网站,可知深圳股市整体市盈率为23倍,下跌23.3%,市盈率理论上只是降至17.6倍,并非一个极低值,因此实际上可以预期。即使以主板数据计算,市盈率19倍,跌23.3%后市盈率降至14.6倍,仍然不算一个极低值。 仔细划分2571点以来走势,按照三角形浪C或者第二组ABC走势来数浪,目前看存在两种可能性: 其一,2021年12月13日2571点跌至2022年4月27日1724点浪【a】,1724点反弹至7月5日2257点为浪【b】,2257点展开浪【c】下跌。浪【c】中,2257点跌至10月31日1864点为【c】浪(1),1864点回升至12月7日2083点为【c】浪(2),2083点展开【c】浪(3)下跌。 其二,2021年12月13日2571点跌至2022年4月27日1724点浪【a】,1724点展开浪【b】反弹,浪【b】为一个水平三角形。浪【b】之中,1724点反弹至2257点为【b】浪(a),2257点跌至10月12日1852点为【b】浪(b),1852点之后展开【b】浪(c)反弹,目前仍未结束。1852点反弹至2083点为(c)浪a,之后回落(c)浪b。 上述第一种可能性表明明年走势相当差,在见底前处于一直下跌状态;而第二种可能性则是明年走势基本上处于震荡收缩状态,到第三季之后转为下跌,第四季见底。 中国防疫政策放松之后,短期经济受压,但不少经济学家对于明年经济增长非常乐观,认为GDP增长甚至能达到8%。亦因此,明年股市多数人倾向于乐观走势,牛市发烧友又在憧憬牛市降临,有人甚至连“互联网行业严监管进入尾声”及“中概股退市风险缓解”都成为A股牛市推动因素,但这些因素与A股走势真是风牛马不相及。所谓病来如山倒,病去如抽丝,股市要走好需要时间。另外,明年美国经济衰退是悬在头上一把达摩克里斯之剑。美国一位二手车业内人士(@CarDealershipGuy)上周末在推特发表帖文,认为美国2023年将出现二手车“次贷危机”。牛市女皇吴凯倩(Cathie Wood)评论道:“方舟投资一直关注余值急跌对超1万亿美金市值二手车贷款之影响,消费者转向电动车将加剧危机发生”。特斯拉揸FIT人马斯克则称:“可能是有史以来最严重金融危机。”请参阅2021年12月10日拙作《人民币汇价及美国二手车走势分析》一文,文中分析美国冕海二手车价值指数(Manheim Used Vehicle Index)走势,认为“【5】浪(3)已近尾声,即将进入【5】浪(4)下跌……MUVI走势预示着短期内美国二手车价格将会急剧回落。”事实上,美国二手车指数一年来确实大幅回落,与预测无出入,最新指数报199点,跌14.2%。其中,油车及年限较长者当然跌幅更大。CarDealershipGuy经过一番研究,指“我坚信2023年将出现大规模汽车收回浪潮。”我看到后颇为震惊,因为事情若发生,与我分析美股走势将吻合。当技术面与基本面共振时,走势将出人意表。投资者对于明年股市走势应当保持审慎态度。
开始日期:01-03
谈个抄底地产股的例子。比如今年以来,港股出现了很多便宜货,甚至有些地产股的价格到了几分钱。其中正好有家公司的二股东,是我毕竟熟悉的投资人。我不相信他投了几个亿的资金就这样打水飘。也不相信所有出现外债违约的地产公司都会破产。 同时结合公司经营状况的分析,公司旗下的楼盘也在加快出清,同期收入规模与去年持平,且经营现金流在持续两年为负,终于在今年转正。说明公司仍在按部就班的经营,经营质量有所好转。虽然业绩增速处于较低水平,但亦未出现躺平的状态。 所以,在10月份用少量仓位投了这家公司的股票(用买彩票的方法买地产股,以小博大,胜率高过彩票很多倍)。随后的结果大家都可以看到,短短30个交易日,股价从几分钱涨到了1毛五,区间收益超过300%。 最近看老虎基金的传记,作为20世纪与量子基金齐名的对冲基金,老虎基金创始人朱利安·罗伯逊逊最擅长选股。每当他开始寻找价值投资的时机时,他都把重心放在价位低、估值低又有价值实现潜能的股票上,我总结为“两低一高”的股票。其实,美国价值投资的主流大师们都是便宜货猎手,比如巴菲特、霍华德马克斯、约翰邓普顿、格雷厄姆。 什么样的情况才可能出现这种“两低一高”买入的机会,一般情况下都是在行业或市场面临较大危机的时候,才可能提供这种估值便宜、股价便宜,同时还有价值增长潜能的股票。 比如现在中国的地产行业。 尽管面对住宅、写字楼、产业园、物流仓库等实物资产和拥有上述资产的地产股,市场可能兴趣并不是特别大,大概的逻辑是,中国房地产行业成了夕阳产业或者过剩的行业。 但当以上述实物资产作为底层资产的REITS面世时,市场则趋之若鹜。为什么变个花样,市场的态度出现了180度反转?因为金融市场资金很多,能提供稳定回报的金融产品有限,所以,貌似提供了稳定分红收益的REITS是个好东东,但本质不还是地产资产的证券化吗?本质不是为了将实物资产变现打包卖掉吗?投资REITS,难道不是投资房地产? 目前中国房地产市场类似于索罗斯《金融炼金术》笔下的美国70年代,当时REITS刚刚登场,离2007年次贷危机的爆发,相隔了几十年。 虽然,过去一年时间,笔者反复在说地产股的价值低估机会,但真正涨起来的地产股还不是多数。少数优质地产公司在过去一年屡创新高,但底部的便宜货还有不少,未来空间仍然很大。 地产行业属于风险兑现后重新复苏的行业。 一则政策上反复强调房地产是支柱产业,城镇化率仍有提升空间,三支箭发力,行业融资显著放松,一改过去10年严监管的背景; 二则,刚性需求也将保持恒定,按照每年10万亿的产值算,这个行业对GDP的贡献度,也有10%左右。加上行业上下游产业链规模巨大,对内需拉动作用明显,所以,无论站在短期,还是长期发展的机会来看,房地产业都不属于夕阳产业。 借鉴美国的历史可知,即使遭遇了次贷危机,美国房价依然创出历史新高,为什么类似于美国城镇化率如此高的国家都无法阻止房价上涨呢?其实房价上涨除了供求关系的短期影响,更长期来看,仍属于货币现象。当然,在中国,我国房地产市场的发展有更多的中国特色。从历史朝代的变迁看,中国人一以贯之的就是买地买房,土地资源的稀缺性永不褪色。 当然,我们并不能否定房地产市场的周期性,尽管长期仍然看好。但恰恰是这种周期性给了价值投资“危中取机”的机会。如果不是因为市场对中国房地产行业的巨大恐慌,就不会产生如此多的便宜货地产股,就不会给聪明的投资者逆势捡烟蒂的机会。 所以,风险出清的行业,往往属于巴菲特说的“退潮后才能知道谁在裸泳”。既然,股价高高在上的明星股往往风险还在积累,还未爆发,为了避免踩雷,不如放弃为明星股“锦上添花”的机会。转身为风险出清的行业做好雪中送炭的准备。 最后还是用老虎基金创始人朱利安·罗伯逊的话来为本文结尾。价值投资的方法很好学,可以轻松理解,容易实施,但要真正掌握,却是万分困难,因为需要耐心和坚持。 又如霍华德马克斯所言,与追高买入股票套牢所产生的痛苦相比,错失底部买入的股票才是更令人伤心的。 很多投资者想成为价值投资者,却还需要磨练成便宜货猎手的耐力和耐心。他必须趴在地上许久,等待猎物的出现,掌握扣动扳机的时机。 所以,买便宜货的投资者,即使不是巴菲特说的做好十年的准备,也要做好三年的准备。从历史经验看,一轮牛熊周期下来,若不做好长期持久战的准备,终究赚不到10倍的收益。
开始日期:01-03
经过本轮反弹后,港股预计近期需要进行一个阶段的休整巩固,以积蓄上攻的力量。同时,市场也在等待和观察宏观基本面的变化,以便做出反应——港股市场与内地基本面走势呈高度同步。港股市场企稳回升的关键在于中国经济景气度的回升,这需要等待更多数据的验证,包括地产销售和消费数据。 展望2023年,随着我国防疫政策的进一步优化以及地产利好政策带动地产行业逐步修复,我国经济有望持续回暖,进而支撑港股持续向好。2023年Q2-Q3之间港股将会受到美国衰退的负面影响,年末港股可能受到美国大选造势的扰动,但整体向好趋势已较为明确。当前港股拐点已至,持续看好市场反攻。 腾讯控股(0700.HK)最糟糕的时期已经过去 腾讯的最糟糕时期已经过去,我们可以先观察公司今年三季度的数据。腾讯2022三季度收入为1400.9亿元人民币,同比下降2%;毛利率为44.2%,同比上升0.1个百分点,环比改善1.0个百分点;研发投入保持高位,占收入比重同比提升1.2个百分点至10.8%;净利润同比增长1%至399.4亿元;非国际财务报告准则净利润同比上升2%至322.5亿元,在连续四个季度下滑后重回增长,主要受惠于降本增效措施下销售及市场推广开支占收入比重下降。 具体分析其业务收入:视频号提升广告竞争优势,年底有望恢复同比增长。在2022年三季度,腾讯的网络广告收入同比下降5%至215亿元,降幅收窄,环比有较大改善,主要由于游戏、电子商务及快速消费品行业需求改善,以及源自21年的若干行业特有不利因素逐渐消退。 视频号信息流广告需求强劲,有助于市占率提升。中泰证券分析师秦越预期腾讯2022年四季度收入可超10亿元。除视频号外的微信广告收入实现同比增长,其中小程序广告收入增长迅速。考虑到广告行业环境改善及微信生态逐步完善可提升公司市场竞争力,我们认为网络广告业务有望于年底恢复同比增长,但近期疫情扩散仍是不确定因素,明年有望随着后疫情宏观改善而实现快速增长。 此外,腾讯的本土版号忧虑消除,海外新游表现强劲。2022年三季度本土市场游戏收入同比下降7%至312亿元,主要由于大型游戏发布数量下降、未成年人保护措施等过渡性挑战导致付费用户减少。游戏版号自今年4月重启发布后,公司于9月首次获得版号,尽管对短期收入提振有限,但打消了市场对公司版号的忧虑。国际市场游戏收入同比增长3%至117亿元,或以固定汇率计算增长1%,表现优于上个季度。 SensorTower数据显示公司11月初在海外市场推出的二次元射击手游《GODDESSOFVICTORY:NIKKE》表现强劲,全球吸金超过1亿美元,位列11月全球热门移动游戏收入第五(不包括第三方安卓渠道),有望支持公司国际游戏收入增长。 此外,腾讯的商业支付金额大幅增长,企业服务降本增效已见成效。2022年三季度公司的金融科技及企业服务收入同比增长4%至781亿元,增速加快,主要由于线上及线下商业支付活动恢复带动商业支付金额录得同比双位数增长,但云及其他企业服务收入仍因主动缩减亏损项目而略有减少。中泰证券分析师秦越认为企业服务降本增效已见成效,反映在金融科技及企业服务毛利率同比改善明显,环比持平在历史较高水平。 综合来看,更多游戏获得版号、海外发行取得成绩、广告行业扰动逐步消退、视频号变现能力增强、商业支付恢复高增长及降本增效取得成效等利好因素将支持腾讯业绩逐步改善,尽管疫情仍是短期扰动因素,但公司业绩将随着后疫情时代经济复苏于明年恢复快速增长。 创科实业(0669.HK):全球电动工具制造龙头 创科实业为全球领先电动工具制造商,目前已布局电动工具与地板护理及器具两大业务。 具体来看,公司在重点国家占据主要市场份额:动力工具市场方面,根据Frost&Sullivan的报告,预计2021至2025年全球动力工具行业市场规模CAGR达5.5%,预计到2025年将达到513亿美元,其中美国、加拿大、中国在内的七国市场规模占比超70%。 线下为主要渠道,线上快速增长:从渠道端来看,目前线下销售仍为主要渠道,电子商务的销售额有显著增加,根据Frost&Sullivan的报告,预计2025年将占全球电动工具总市场的15.5%,预计2021至2025年全球电子商务的市场规模CAGR将达14.9%。 国海证券分析师杨仁文认为,生产、技术、产品、渠道四大优势驱动创科实业的未来发展。 生产端:公司的生产基地遍布全球,拥有多元化地域策略优势。公司为确保全球的生产和供应链能力相辅相成,在最符合成本效益的地区进行采购和生产,协助其环球业务供应,2021年公司继续投资扩充额外的生产能力,以支持未来发展。 技术端:为了开发创新产品,公司持续投资于所需的锂电池、高性能无碳刷马达、智能系統等突破性技术,不断推出新产品,从而助力营收及利润率的增长。公司的研发费用率逐年增加,2021年为3.2%,高于同业公司。 产品端:公司通过不断收购品牌,与现有品牌的定位相互补充,从而有助于尽可能地覆盖目标市场,不断扩张商业版图,具备相较同业丰富的产品矩阵,满足市场多元化需求。 渠道端:公司积极合作大型经销商,借助其现有渠道覆盖线下销售网点。与大型经销商开展积极合作有助于构建全面的线下经销渠道,公司目前合作包括家得宝、劳氏、ACEhardware在内的诸多大型经销商。 国际市场方面,美股:未来美股或因经济衰退风险增大而承压,美股财报季将检验从估值关切转向盈利关切的定价逻辑;美债:因为美债利率往往领先于政策利率见顶,2023Q1美债利率或将出现震荡下行,但仍需警惕后续美国通胀或就业数据高于预期引发债市波动;黄金:若未来美国经济衰退风险增大,则不能排除2023年内美联储开始降息,届时黄金有望迎来反弹。
开始日期:01-03
市场三大指数在12月上旬见阶段高点后,出现了持续的震荡回落。这个震荡回落,前期还比较温柔,基本没有下跌多少,但最近几个交易日出现了连续的中阴线。上证指数在2022年12月7日见阶段高点3226点后,一直震荡向上运行。深证成指和创业板指数相较于上证指数要更弱势一些。在各分类指数当中,代表大权重类个股的上证50指数仍然是最强势的,回落的也少;而代表中小盘题材类个股的中证1000指数和国证2000指数则弱势许多,涨的时候涨不动,回落起来那是相当的快。 上证指数从10月31日的2885.09点开始震荡向上运行,到12月7日见阶段高点3226点。从此后的下跌来看,很可能第一段上升已经结束在3226点,12月7日开始的是一段针对2885.09点上升的二浪调整。如果这个定义是正确的话,那么这个二浪调整有很大概率是走一个“N”字型回落,也就是下跌——反弹——再缓跌创新低,之后才会结束调整。 从下降趋势线的角度来看,3226点是上证指数自2021年12月17日起近一年来的下降趋势线位置;按照同样的画线方式来看,深证成指的11511.32点和创业板指数的2432.11点也均是自2021年12月17日近一年来的下降趋势线的位置。所以,后市能否再次向上站稳3226点,将是重中之重。 从周线时间上来看,创业板周线时间在12月23日这周;新加坡富时A50周线时间在12月30日这周;深证成指周线时间在 12月23日这周;上证周线时间在12月23日这周。 从日线变盘时间上来看,2022年最后一个日线时间是12月23日,考虑前后误差,大约会是12月22日至12月26日。2023年的日线时间还没有计算,暂时看此前提过的春节前后。  从周期运行来看,笔者前期也讲过,认为市场在12月23日前后的日线时间会开启一段新的上升周期,这段上升周期在2023年春节前后结束。现在不确定的就是空间是否会突破3226点。若突破3226点,则周线级别的大突破会成为现实,不能突破的话则只是二浪调整走ABC三段运行中的B浪反弹。 综上所述,笔者还是倾向于认为市场在2023年春节前后的高点会站稳3226点一线,形成有效的突破。不过,即使不能形成有效的空间向上突破也没关系,因为再大一级别的方向是向上的,就只是在重要的下降趋势线面前多磨蹭一段时间而已。这不是行情的结束,而是还在底部反复构筑的阶段。 最近市场分化还是比较严重的。上证50指数和沪深300指数表现的最为强势,中证1000指数和国证2000指数则表现的最为弱势,而且国证2000指数运行的是某级别C浪下跌。所以,大家还是需要注意各个不同指数之间的震荡分化。
开始日期:01-03
上世纪70年代初美股有一波漂亮50泡沫化的行情,与A股抱团核心资产的行情十分类似,参考美股漂亮50泡沫破灭的走势,对A股核心资产后续的走势有重要的参考意义。 正如核心资产的名单,各机构有分歧一样,美国各机构对漂亮50的名单也有出入,比较权威的漂亮50名单是由《股市长线法宝》的作者美国MIT教授杰米西格尔提供的,包括了大家耳熟能详的可口可乐、迪士尼、宝洁、麦当劳、强生、吉列剃须刀、通用电气、IBM、陶氏化学、辉瑞、默克、柯达等公司,从行业分布看,“漂亮50”名单中的公司主要分布在消费、医药和信息技术等第三产业,日常消费、可选消费、医疗和信息技术行业的公司的个数分别为13、11、6、6,这4个行业公司总数占比超过70%。漂亮50公司的共同特点是行业集中度出现快速提升,以及公司的ROE水平均显著高于同行业公司,这与A股核心资产行情也是类似的,A股的核心资产的典型代表就是各种”茅”,在供给侧改革后,行业集中度也在快速提升,且各种“茅”的盈利能力十分突出。 1971~1972年,美国“漂亮50”各行业涨幅远远超过标普500,算术平均涨幅102%,接近标普500的3倍,1972年底美国“漂亮50”平均PE达到41.5,而同期标普500的PE为19,美国“漂亮50”平均PE是标普500的2.2倍。美国漂亮50泡沫破灭的诱因是石油危机引发的滞涨带来了整个资本市场的下跌,国际油价从每桶3美元涨到每桶12美元。美元贬值和油价飙升带来的输入型通胀使本就推行宽松货币政策的美国通胀率迅速提高。为应对空前高的通胀,美联储不断提高利率,最终刺破了股市泡沫, 1973-1980年,美国10年期国债利率从6%一路升到14%,漂亮50估值最低达到9.1倍,标普500达到6.7倍,最终泡沫出清时间长达7年。此期间被严重高估的美国“漂亮50”泡沫最大,因此下跌也最惨,从1972年底市场高点到1974年9月市场低点,美国“漂亮50”组合50只股票的算术平均跌幅是50%,同期标普500下跌43%。参考目前A股市场,各种茅虽然股价经历了近2年的调整,但这个泡沫太过坚硬,至今没有充分出清,贵州茅台动态PE37倍,海天味业动态PE还有近60倍,片仔癀动态PE64倍,不一而足。从最新的基金十大重仓股来看,仍然是白酒+新能源为主,机构的抱团仍未瓦解,估值泡沫也没有出清。 当然时至今日,美股“漂亮50”中的大多数公司仍然存在,且部分公司已逐步从美国龙头企业成长为世界龙头企业,泡沫破灭后这些股票多数长期的回报仍然不错。所以从2-3年视角看,A股核心资产可能没有超额收益,但如果放到10年以上的维度看,这些股票存在超额收益的可能性较大。回顾漂亮50泡沫破灭时,是通胀和利率提升来刺破泡沫的,而现在情况也类似,美联储连续加息,石油等能源价格高企,美国的通胀是40年以来的高点,这种宏观组合是一样的。中期来看,A股核心资产的泡沫破灭仍在进行中,而不是结束了。
开始日期:01-03
当管理层开始逐步放松疫情的管控之后,大家压抑了三年的心情开始得到了释放,开始欢呼,但实际情况呢?股市除了一开始因为憧憬着大家的生活能够回到疫情前,然后受情绪驱动拉了一波反弹上涨行情,但是很快市场就受到了来自现实凶猛疫情冲击的一泼“冷水”! 最近大家应该都在讨论阳了、阳康、阳过等等,一般来说,阳了的人需要休养和吃药3、4天左右,然后5-7天转阴。这个时候,有一周的时间基本上都是在居家隔离休息和治疗,那么这肯定会影响大家工作的。那一旦大量的人同时段出现这种情况呢?大家可想而知,无论是我们的经济抑或是我们的生活,短期内都会受到巨大的冲击,而大家的这种悲观预期一旦反映到股市里来,那大家就会发现最近股市又开始跌跌不休了。 这就是最近2周市场行情走差的原因之一,另外还有就是市场面临了年末因素,机构资金也不想在不多的日子里乱动,以致打乱本年度的操盘计划了。所以,在年尾有限的时间里,市场的股市行情应该也是不会有太大的表现了。 再者,近期我们也看到管理层正在做一些讲话,以及一些政策引导,说是打击市场的乱炒、炒差等现象,说应该提升和鼓励长期价值投资,这是否是一种风向的到来呢?毕竟,我们股市的大机构还是很听话的。看看近期的一些知名白马蓝筹股,如顺丰控股、中国中免、分众传媒、爱尔眼科、通策医疗等开始逐步走好了! 确实,近期市场因为疫情放开后,阳性病人对医药的需求也在大幅增加,所以市场再度爆炒了新冠医药概念股,但是这些炒作始终是炒作,当市场的潮水退过之后,到底谁才是“裸泳”? 从技术面上看,目前沪指重新跌落在了60日均线的下方,这意味着市场的趋势重新走“烂”,而其它指数则是更加烂,再度出现了探底的技术走势!这种比烂,其实反映了现在市场的极度低迷,也恰好说明此时只是因为情绪影响而导致的走弱,并非是因为有什么新的大利空出现。因此,目前的市场就像被再度压紧了的“弹簧”,元旦过后市场将会迎来超跌反弹! 不管如何,笔者认为目前的市场中长期大底部是确定的,未来的经济增长复苏是确定的,起码第一波复苏会在春节后逐步展开!在连续跌了一整年后的股市,也必将会在2023年上半年迎来一波超级大反弹行情,而我们现在,只能继续耐心地等待,而不是“倒”在黎明前。 当然了,那些对未来没有信心的投资者肯定不会愿意此时再去等待,毕竟很多人的心理已濒临崩溃了。但,做投资就是需要这样,在关键时刻必须要有足够的耐心等待,否则,你是享受不了未来丰厚的胜利果实,而那些总想投机取巧的人,也总是只喝到一些“剩汤”罢了。 市场总会青睐那些有准备的人,但是,对于那些不具备耐心等待的人,市场可能并不是那么地友好!这些人最后往往还是会追高进场的。此时的操作,笔者认为这是最好的分批金字塔建仓入场的好时机!市场此时也确实是“遍地是黄金”。
开始日期:01-03
自2022年开始,海外诸多国家和地区对新冠疫情的防疫方针发生了较大变化,越来越多的国家逐步放松,并最终全面放开。国内也在坚持“动态清零”的主基调下,不断优化疫情防控政策。从6月的第九版到11月的二十条,对风险人员的隔离管理期限和方式不断优化调整、风险区域的划定更加科学精准、外防输入措施精细化、核酸检测更为规范,以更好平衡疫情防控和经济发展的关系,最大限度降低疫情对经济的冲击。 随着防控的进一步优化,市场也将逐渐步入疫后修复阶段。立足当前,我们对海外主要国家的防疫政策调整以及疫后股票市场的走势进行了简要梳理,总结相关经验,以供大家参考。 海外防疫逐步放松,经济市场影响不一 华鑫证券在近期研报中总结指出,通过各国家地区的防疫严格指数来看,欧美国家疫情管控从2021年以来持续放松,亚洲地区到2022年下半年也出现了明显松动。当前英国、韩国和德国的疫情防控力度已经接近疫情爆发前的水平,中国香港的防疫严格指数也从今年5月起出现明显下行。 海外主要国家中,美国在疫情全程中均采取偏松的防控政策,仅在首轮疫情峰值前有非全美范围的“居家令”,2021年后就逐步放松了新冠疫情管制措施。 2020-2021年,量化宽松主导上涨,疫情管控措施的逐步放开对于美国市场的影响并不显著。以道琼斯指数为例,自从2020年1月新冠爆发伊始股市大跌后,2020年的其余时间以及2021年,由于美联储开启大规模量化宽松抗疫,充裕的流动性使得美股一路高歌猛进;而美国逐步开始放松疫情管制始于2021年初,在流动性“牛市”的背景下,疫情管制的放松对美股上行助益有限,甚至在第一次放宽入境限制后,还遭遇了一波回调。 欧洲的防疫政策节奏则可以总结为:尝试放松——再次收紧——逐步放松。欧洲国家曾尝试在2021年4月放宽疫情管控,但新增反弹倒逼欧洲各国重启“强制口罩令”;在经历新增峰值后,欧洲各国于2022年第一季度先后宣布与病毒共存,全面解封。 欧洲疫情防控放松前,市场对于旅游休闲复苏的预期强烈,但在防疫逐步宽松后明显出现了不及预期的情况,从而大幅回撤;医疗保健和食品饮料作为必选消费,无论是在防疫放松前还是放开后都表现坚挺,特别是医疗保健行业,在疫情防控放松后有明显的超额收益。不过,由于欧元区股票市场的核心扰动在于俄乌冲突而不是疫情防控,因此欧洲地区防疫措施的取消对经济回暖的刺激效果并不如预期。 亚洲地区国家中,韩国的疫情防控可分为三个阶段:严格防控——有条件的放开——与病毒共存。韩国于2022年1月起逐步有序开展放松防疫,在今年年中正式宣布与病毒“共存”。 从韩国综合指数来看,2022年以来疫情防控的放松提振了韩国股市的信心,带来持续一个多月的反弹。但从行业层面来看,服务业指数多由预期驱动,前期有序放开阶段预期向好,但后续完全放开阶段由于新增感染数量激增,市场预期反而转为悲观,仅有医药行业全程保持强势,食品饮料较为稳定。 日本的抗疫政策则总体比较严格,在2020年至2021年期间,多次放松后又进入“紧急状态”。从2022年3月21日开始,日本宣布对于疫情的重点防控措施结束,并从2022年10月11日起放宽边境管制政策,取消入境检测及隔离等要求。 疫情的波动对日本股市影响不大,日经225指数从2021年以来处于横盘震荡状态,无论是2022年2月新增感染数激增,还是今年防疫力度的松动都没有对日本股市造成明显的波动。从行业层面来看,日本股市对于防疫放松的态度是先谨慎后乐观。2022年5月前的两次防疫政策放松后,新增确诊激增,加剧市场对于服务业和空运行业的担忧,而在今年8月新增病例数量达到峰值后,10月再次放宽边境管理时,市场对于服务业和空运行业的预期出现改善,医药震荡上行。 从国情角度和防疫策略来看,我国与同为亚洲国家的日韩较为接近,“动态清零”的防疫总方针的严格程度接近于日韩前期严格防控和有条件放开之间。后续疫情精准防控进程或与日本更为相近,在优化防疫的过程中若新增病例有大幅反弹的趋势,防控或将阶段性收紧。关于能否进入日韩的第三阶段,主要取决于新冠疫苗接种率和医疗资源适配程度。 疫后修复市场表现有何特点? 东北证券指出,复盘与中国大陆更相似的亚洲地区防疫放松后的市场表现,可以看到: (1)疫情发展上,不同地区防疫政策放松在短期均带来病例数明显上升。 (2)市场趋势上,首先,各地区防疫明显放松后市场短期承压,如日本和中国台湾在防疫放松后,受病例数短期激增影响,2个月内宽基指数下跌8%-10%左右;但第一次冲击后,市场对病例数变化的反应钝化,如7月日本病例上行后,股市并未转弱。其次,横向来看,疫情外的因素对市场趋势影响也较大,如美联储加息、欧美高通胀、俄乌冲突等明显影响了全球市场的波动节奏。 (3)行业表现上,首先,消费、出行相关行业在放松初期受冲击较明显,必需消费表现相对更强;冲击过后出行消费弹性较高。其次,制造业受疫情冲击已基本不敏感。最后,医药在放松初期的冲击中有韧性,同时冲击后也有较大的弹性。 对比国内两轮疫情的影响,2020年首轮疫情爆发后,受冲击较为严重的是服务业消费,如影视院线、免税店、航空机场和酒店等,行业指数跌幅都超过了20%;首次疫情的爆发直接催生了医疗和医药的需求,疫苗和特效药的研发、医疗器械的紧缺成为市场在疫情爆发期间的关注焦点,疫苗和医疗器械行业涨幅超过30%;而在武汉宣布解封后,服务业消费迎来修复,但大多未能修复至疫情前的水平,医药行业热度依旧,同时地产基建相关行业指数也有回暖。 2022年上海疫情爆发时,多数行业指数下行;从2022年6月上海宣布解封以来,医药行业全面反攻,出行链消费大幅反弹,酒店、景区、航空机场和免税店指数已超过疫情前的点位;影视院线和美容护理行业在此轮修复中还未达到前高;地产基建中消费建材已有超前反应,反弹点位已超疫情前的水平;顺周期消费中汽车在政策扶持下有明显复苏。 华鑫证券观点认为,结合内外疫情规律和估值业绩的匹配度,推荐关注疫后修复三大方向: 第一,需求回升:结合海外防疫过程中,以及放宽后医药行业获得显著超额收益的经验来看,当前A股医药行业指数正处于二次修复中,推荐关注精准防控常态化后,业绩增速能做到稳中有升的疫苗、中药、特效药和医疗器械; 第二,困境反转:市场预期还未定价,预期盈利有较高增长,且估值还在低位的房地产、消费建材和家电; 第三,景气修复:在行业指数点位处在二次修复但仍有空间,且估值水平合理,后续盈利有增长点的美容护理、食品和饮料。 ----------------------------------------------------------------------------- 抓住疫后修复的三条主线 长城证券  汪毅 中国在新冠疫情流行期间保持“动态清零”总方针,封控严格程度较高,但是由于2021年出口维持高增,经济增长速度并未受到太大扰动,而后伴随海外生产活动的修复,出口增速放缓拖累经济速度有所收敛。 纵观疫情三年,中国整体防疫机制趋于“精准化”,管控经验逐渐累积,防疫响应速度越来越快,即便是在坚持“动态清零”的方针下,疫情对于经济基本面的消极影响也越来越小,而随着国内防疫政策进一步优化和放松,经济和盈利修复预期也在不断提升。 疫情期间哪些行业逆势扩张? 2020年-2022年Q3期间,从资本扩张速度角度来说,制造业>农业>服务业>房地产,其中制造业的资本扩张速度在稳步上升,农业的资本扩张速度呈现先升后降的趋势,而服务业和房地产的扩张速度呈现收缩的态势。 在新冠疫情期间,农业的扩张速度先升后降,2021Q3增速一度高达45.76%,这种趋势主要是由养殖业和饲料两个子方向主导,而种植业在这两年间资本扩张速度保持稳重有升,但增速一直处于较低水平。养殖业和饲料扩张速度先升后降的原因在于2017-2019年期间中国发生了非洲猪瘟,导致能繁母猪存栏量急剧下降,进而猪肉供需产生失衡,猪价和养殖利润均创历史新高,在国家政策和高利润驱使下,国内能繁母猪存栏量快速修补,在2020年10月-2021年11月维持着30%以上的高增速,而后伴随供给的增加,猪价开始走低,农业扩张速度随之下降。 制造业当中,近3个季度维持20%以上资本增速的行业以周期板块为主,成长、消费次之,但增速方面成长>消费>周期。近3个季度资本扩张速度均值在20%以上的周期板块行业有基础化工、建筑材料、有色金属、国防军工和机械设备,其中,建筑材料自2021Q1以来维持增速加快的状态,2022Q3增速高达56.52%,主要是被玻璃纤维、水泥两个子方向所拉动。机械设备、国防军工、基础化工的波动方向趋于一致,受到出口的影响相对比较大一些,2021年的出口高增给板块带来了比较大的扩张速度。 制造业的成长板块当中,近3个季度维持20%以上资本增速的行业为电力设备和通信。其中电力设备的扩张主要是由于电池和光伏两个子行业的高速增长,电池的扩张主要与新能源车的产量和渗透率不断提升有较大的相关性,光伏行业主要由于近两年的政策支持,装机量得以快速增长。通信板块的扩张主要是由于5G基站于2020年开始铺设,伴随新基建的不断投入,通信板块的资本规模仍将不断扩张。 消费板块方面,仅有汽车和医药生物板块在2022年维持着比较高的增速,2022年Q3,汽车扩张速度为41.92%,生物医药扩张速度为25.37%。其中,汽车板块的高增速原因在于今年5月以来密集出台的消费刺激政策多数针对于汽车消费,生物医药行业的生产规模与医药出口表现出较为显著的相关性,2021Q1-2022Q1生物医药行业扩张较快,其中生物制品、医疗服务、医疗器械增速居高;2022年3月,受到长三角地区疫情爆发的影响,医药生物板块增速减弱。(见图一) 聚焦盈利与估值 疫情期间,中上游带有能源属性的板块如电力设备、石油石化、公用事业、基础化工、有色金属、煤炭的营业收入维持高增速,大金融板块(银行、非银金融、房地产)营业收入增速较低甚至在2022年有转负的趋势。 在净利润同比增速方面,一级行业中有色金属、电力设备、煤炭维持高增,食品饮料、医药生物、美容护理自2022Q2以来净利润同比由负转正,传媒和房地产仍然没有见到改善的成果。银行已经维持了8个季度的净利润同比正增,尽管银行存贷款息差在减小,但是由于2020年1月-2022年1月中长期贷款余额同比高于储蓄余额同比,银行基本面表现出净利润上升的趋势,直到近3个季度净利润同比才开始下滑。(见图二) 从PE历史分位-ROE历史分位的指标来衡量,农林牧渔、汽车、公用事业相对高估,有色金属、电力设备、医药生物、食品饮料有所低估。以往我们一般会采用PE的历史分位来考量行业的价格是否处于高估或者低估的状态,但是这种方法其实忽略了行业本身的发展水平,譬如假设一个行业的PE估值处于30%历史分位,但是盈利水平却处于历史最低位,那么相比于该行业的盈利能力来说,价格还是相对高估了,因此我们将ROE的历史分位也纳入了考察,如果PE历史分位-ROE历史分位>0,则认为该行业被高估。 在我们的观测结果中,新估值体系和旧估值体系(PE历史分位)的评估结果趋于一致,但是对于机械设备、电子、纺织服装的估值水平还是具有一定的分歧。在新估值体系中,机械设备处于低估水平,电子、纺织服装的估值相对均衡。另外,新估值体系中,消费板块的食品饮料、医药生物,中游制造板块的电力设备,上游板块的石油石化、基础化工,TMT板块的通信和传媒,金融板块的银行都具有上升空间,而汽车和公用事业处于比较危险的估值区间。(见图三、四) 把握修复机会主线 从行业的基本面和估值水平来看,修复机会分为三条线: (1)能源线:受全球能源供应收紧的影响,传统能源如煤炭、石油石化的盈利增速得以确认,而新能源方面,电池、光伏设备的营收、净利润增速维持较高增速,ROE也位居前列; (2)消费复苏线:伴随防疫机制的完善,出行线(机场、酒店餐饮、旅游)的基本面已经出现了修复趋势,但目前已经有高估的迹象,而食品饮料(白酒、啤酒、乳品、调味品)、医药生物(CXO、医疗器械)估值未能跟上业绩增速,有较高关注价值; (3)防御线:从银行的基本面来看,2019-2022年营业收入、利润都显示出来较高的韧性,且在货币政策的宽松空间增加的情况下,基本面向好概率较大,且银行一直处于低估值状态,因此可作为防守板块进行配置。
开始日期:12-19
2022年进入最后一个月!对于中国人而言,今年是艰难之年,即使是中国股市投资者,亦是眼泪多过笑声。本周开始一连三期为各位剖析全球金融市场走势,期盼明年能有更好收成。今期首先分析美国股市走势。 过去一年,美国通胀急升,今年6月美国CPI按年升9.1%,为40年来最高纪录。美国联邦储备局大幅加息应对,多次加息3/4厘。2021年11月12日,我在《美国通胀快将见顶 中国通胀缓慢爬升》一文中详细分析美国通胀走势,现再次分析如下: 1921年低点至1947年高点,CPI走势为一组3浪上升,划分成(a)(b)(c),其中浪(c)为倾斜三角形。1948年低点至1980年高点,CPI走势仍然为一组(a)(b)(c)上升,其中子浪(a)及子浪(b)急升急跌,子浪(c)又是一个扩张倾斜三角形。1980年高点至2009年低点,CPI下跌走势依旧是3浪模式,锯齿型态。其中子浪(b)由1987年反复震荡至2008年,长达21年时间,与上两个子浪(b)简单型态构成“交替”。 2009年以来,美国CPI走势脱离不了3浪模式。2009年低点至2011年高点为子浪(a),2011年高点至2020年低点为子浪(b),2020年低点至今为子浪(c)上升。其中,子浪(b)型态为abc-x-abc,第一组abc由2011年跌至2015年,2015年低点升至2018年高点为间隔浪x,2018年高点跌至2020年低点为第二组abc。此后子浪(c)一组5浪上升,型态之清晰艾略特再世亦会叹为观止! 《美国通胀快将见顶 中国通胀缓慢爬升》文中预测:美国通胀“很快”出现高点,并从高点持续下跌,高通胀不会是一个时期,而只是一个“高点”。美国此轮CPI高点将出现在8%至9%之间。实际数据最高9.1%,大致符合预期。此轮CPI上升浪已经结束,未来一段较长时间将大幅回落至2%至3%之间,因为美国经济将出现衰退(此处衰退指GDP增幅按年下跌,非一般所指技术性衰退)。 有关美国经济衰退预测,来源于国债孳息率倒挂。历史上,当两年期美国国债孳息率与十年期国债倒挂,未来一段时间美国经济便会出现衰退,从未出现差错。当前债券收益率曲线倒挂情况相当严重,已经超越2020年及2007年,正接近2000年及1989年。不但美国,全球债券收益率曲线出现本世纪以来首次倒挂。全球债券综合分类指数显示,10年期或以上全球主权债券平均收益率,已低于1至3年期平均收益率。根据可追溯到本世纪初历史数据,此等现象却是破天荒。观察债券收益率曲线倒挂与股市走势对照,1989年倒挂之后标普500指数仍再创历史新高才出现下跌,且跌幅较小,为最强走势。但1960年代末、1974年、1980年代初期、本世纪初期及2007年之后,倒挂出现后股市总是经历一段熊市。1974年石油危机、2000年科网股泡沫爆破及2008年全球金融海啸令人印象深刻。 此轮倒挂,美股又会出现何种走势? 长期而言,美股1929年顶部为(III)浪I,1929年跌至1932年底部为(III)浪II,1932年展开(III)浪III上升,1932年升至2000年结束,期间美国发展成全球唯一超级大国(前苏联于1991年倒下)。(III)浪III细分次一级5浪。其中III浪【1】由1932年低位升至1937年高点。1937年高位跌至1942年低点为III浪【2】。1942年低位升至1966年高点为III浪【3】,1966年至1974年10月扩张三角形III浪【4】。III浪【4】为水平三角形,与III浪【2】简单锯齿型态相对照,符合交替原则。1974年低点升至2000年高位为III浪【5】。 再细分III浪【5】,1974年低点升至1981年高点为【5】浪(1),跌至1982年低点为【5】浪(2),1982年低点升至1990年初为【5】浪(3),然后一个扩张平台跌至1990年10月低点为【5】浪(4),1990年10月低点升至2000年高点为【5】浪(5)。 2000年高位震荡至2009年3月低点为(III)浪IV,(III)浪IV为扩张平台。2009年3月至今为(III)浪V上升。浪V中,2009年3月低点升至2010年4月高点为V浪【1】,2010年4月高点跌至6月低点为V浪【2】,2010年6月低点升至2022年初高点为V浪【3】,此后进入V浪【4】调整。由于V浪【2】简单短小,估计V浪【4】复杂且波动较大,初步预测将走水平三角形。 纳斯达克综合指数于2000年3月结束循环浪III,之后跌至2002年10月为循环浪IV,具体数浪方式与标普不同。纳指2002年10月低点升至2007年7月高点为V浪【1】,2007年7月高点跌至2009年3月为不规则平台型态V浪【2】,2009年3月展开V浪【3】至2021年底结束。浪【3】之中,2009年3月低点升至2010年4月高点为【3】浪(1),2010年4月高点跌至6月低点为【3】浪(2),2010年6月低点升至2018年8月高点为延伸浪【3】浪(3),2018年8月高点至2020年3月低点为强势平台型态【3】浪(4),2020年3月低点至2021年底高点为【3】浪(5)。 标普500指数历史最高位出现在2022年初,而纳斯达克指数最高位则出现在2021年11月,两者走势有差别,但趋势上相同。2021年11月以来,纳指进入第【4】浪调整,正如上述标普500指数走势预测,可能是一个水平三角形。其中【4】浪(a)将以3浪模式行进,2021年11月高点跌至2022年6月16日为倾斜三角形(a)浪a,5浪结构。2022年6月16日低点反弹至8月16日为(a)浪b,之后进入(a)浪c下跌。浪c中,2022年8月16日高点跌至10月13日低点为c浪【i】,其后反弹至12月1日为c浪【ii】,目前处于c浪【iii】下跌中。 上述为首选数浪方式,次选数法则是第【4】浪为双重锯齿。2021年11月历史高点下跌至2022年10月13日低点为第一组(a)(b)(c)。此后展开间隔浪(x),目前看来可能还未结束,调整后尚有一浪上升。之后再进入第二组(a)(b)(c)下跌。 2023年美股走势,焦点应放在未来经济衰退,联储局加息步伐放缓已是必然,衰退来袭时或要大力减息亦未可知。
开始日期:12-19
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