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截至4月23日,上交所科创板受理企业已达90家,拟融资总额已突破900亿元。中国证券报记者统计发现,在这些企业的募投项目中,募资主要用于扩展产能、升级技术、完善管理等。对科创板已受理企业,技术研发等募投项目备受关注。统计发现,这些企业用于研发中心/技术中心项目及用于发展与科技储备资金等的募投资金约100亿元。在其余用于公司核心产品研发生产、生产线升级换代及管理系统升级等的数百亿募投资金中,也有相当比例资金投向科技创新等方面,显示出科创板企业“含金量”。   另外,在这些企业的融资中,还有约121.56亿元用于补充流动资金及运营资金。业内人士认为,上述企业募资补充流动资金,未违反科创板相关法律法规。此类企业多属成长型企业,营收稳定性有待提高,对流动资金需求比较大。但是,将募资用于补充流动性资金的现象,需监管部门和投资者注意。   百亿元投入技术研发   数据显示,截至4月23日,90家科创板受理企业融资总额已达902.47亿元。其中,在招股说明书中明确部分募资将用于研发中心/科技中心项目的企业有51家,涉及募资金额约70.24亿元,占比7.78%;6家企业明确将有约30亿元募资用于发展与科技储备资金、产品研发与工艺升级基金等研发和科技相关项目。这两类项目合并融资约100.24亿元,占比11.11%。   事实上,在90家科创板已受理企业募投项目中,有很多产研结合项目,其中也有相当数量的资金将被用于产品和技术研发等。这显示出,科创板已受理企业的“含金量”。   中国证券报记者统计发现,在90家科创板受理企业募资用途中,补充流动资金/运营资金也是重要类目,共计有46家企业在募投项目中有相关项目,合计金额达121.56亿元,占比约13.47%。此外,还有3家企业募资拟偿还银行贷款,涉及金额6.16亿元。   募投项目“长短错落”   事实上,观察90家科创板受理企业募投项目资金,可发现投资研发中心、补充流动资金等,与总量比仍是次要项。整体而言,在90家科创板受理企业募投项目中,聚焦公司主业、布局长远发展、构架业务生态等是主流,显示出募投项目有的放矢、长短结合、组合搭配等的特点。   “证监会发布的《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第41号———科创板公司招股说明书》,对科创板申报企业招股说明书格式、规范等有明确规定。对于募投项目中具体有多少是跟科技创新有关的,各企业采用的项目归类、表现形式等也差异较大。”一位会计师事务所人士表示。   对于募资补充流动资金、补充运营资金情况,中国证券报记者采访多位会计师事务所、律所人士发现,申请科创板上市企业,安排相应资金补充流动性资金,符合相关规定。   “对照《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第28号———创业板公司招股说明书》,可以看到科创板没有创业板企业招股说明书的对募资用于补充运营资金、偿还债务等的详细要求。这体现了科创板的创新和包容,也是考虑到了科创板受理企业对流动资金和偿债资金的实际需求。但是,对于募集资金补流等,一定要明确资金流向、持续做好监管,特别是大比例募资补流、偿债企业,该项募投应该作为重点监管内容。”有已受理企业董秘表示。
开始日期:04-24
今年第四季度,活猪价格或将突破2016年的历史高点。 4月23日,农业农村部举行的一季度农业农村经济运行情况发布会上发布了上述消息。这意味着,自去年10月非洲猪瘟疫情爆发以来,生猪行业在经历了一段底部期后,重新迎来行业的拐点。 卓创资讯生猪行业分析师牛哲对21世纪经济报道记者表示,经过前期消化,现阶段市场猪源整体偏紧,养殖户出栏积极性较差,加之“五一”假期临近,消费量或略有提振。未来猪肉价格看涨氛围加重,猪价或迎来上涨的契机。 一季度生猪出栏率减5.1% 在23日举行的农业农村部新闻发布会上,农业农村部发展规划司司长魏百刚对一季度生猪养殖行业的数据做了通报。 一季度,非洲猪瘟疫情发生势头趋缓,23个省份整省解除疫情封锁,生猪生产和调运秩序加快恢复。一季度生猪出栏1.88亿头,同比减少5.1%;猪肉产量1463万吨,同比减少5.2%。 与此同时,生猪产能持续下滑。 “受非洲猪瘟影响,目前国内的规模猪场补栏比较慎重,一些小散户加速退出,生猪和能繁母猪存栏数持续减少,连续三个月同比下降超过10%。”魏百刚称。 21世纪经济报道记者注意到,从各地方发布的2019年一季度经济数据看,全国主要的养猪大省无论是生猪出栏量或是猪肉产量均较同期下跌。 4月17日,国家统计局四川调查总队通报今年一季度全省民生经济运行情况,受非洲猪瘟疫情影响,1-3月四川省生猪整体产量呈现下降态势。截至一度季末,生猪存栏3651.6万头,同比下降8.5%,其中能繁母猪存栏369.4万头,同比下降6.8%。 国家统计局四川调查总队相关负责人表示,目前四川畜牧业生产面临严峻挑战,生猪产能明显收缩,养殖户生产分化严重,生猪存出栏量双降。 河南省统计局发布的2019年一季度经济数据也显示,猪肉产量同比下降了3.8%。 从农业农村部发布的数据观察,21世纪经济报道记者注意到,今年以来我国非洲猪瘟疫情的发生率已经明显降低。 农业农村部畜牧兽医局副局长王俊勋称,去年8月我国发生非洲猪瘟疫情以来,截至今年4月22日,我国共发生了129起非洲猪瘟疫情。今年将近4个月的时间里,发生疫情30起,有23个省份疫情已经解除。 这表明,去年8-12月全国发生非洲猪瘟疫情为99起,而今年以来发生疫情的比例降低为去年的三分之一。 猪价或迎新一轮上涨周期 随着生猪产量的下降,猪肉价格或迎来新一轮上涨周期。 4月20日,2019中国农业展望大会发布了《中国农业展望报告(2019—2028)》。 该报告指出,2019年3月份以后,国内市场猪肉价格开始提振,预计5月份,整个猪价可能会出现一个阶段性的快速上涨。尤其是下半年,受能繁母猪缺口的影响,市场猪肉供给将会出现偏紧的局面。 “3月份生猪存栏和母猪存栏出现了双下降。其中,生猪存栏环比下降1.2%,同比下降18.8%;母猪存栏环比下降2.3%,同比下降21%。下降的幅度、速度之快,也是近十年来出现的最大值。”农业农村部畜牧兽医局副局长王俊勋说。 王俊勋表示,从消费情况看,正常年份春节过后猪价都是下跌回落的,但今年出现了相反行情。主要原因是前期出现疫情后,养殖户的正常补栏没跟上,可以提供上市的肥猪数量不足,导致价格快速上涨。 与此同时,农业农村部还对最近两个月的生猪存栏量情况作了对比。 2019年3月的第一周,全国活猪平均价格12.91元/公斤,同比上涨2.1%,值得注意的是,这是近两年来活猪价格首次超过上年同期水平。4月第一周,全国的活猪价格进一步上涨至15.15元/公斤,环比上涨了17.4%,同比上涨幅度更是达到了36%。 “这里还有猪周期因素的影响,去年同期猪价处于下降通道,同比幅度大,是双重因素叠加影响的结果。”王俊勋称,“总的情况来看,猪价已经提前进入了上涨周期,我们预判全年猪肉产量会下降,后期生猪供应会趋紧,四季度活猪价格将会突破2016年的历史高点。” 资料显示,2015年全国活猪价格持续增长,至2016年初突破了20元/公斤。 东海证券行业研究员姚星辰认为,本轮猪周期的拐点已经出现,并且有望在今年的第二至三季度出现较为明显的上涨,预计2019年年末或将突破20元/公斤,有望创下历史最高猪价。 猪价上涨,但部分养殖企业却高兴不起来。 21世纪经济报道记者采访了多个农村集体经济组织或养猪专业社,一个共同的观点是,由于仔猪的价格上涨明显,已经影响到了养殖户对补栏的热情。 在2019年的全国两会上,全国人大代表、四川省广元市苍溪县白驿镇岫云村党支部书记李君提出利用互联网思维的“滴滴养猪”模式,即采取建立“公司+合伙人+农户”的构架,整合村里有地、地里有菜、家里有圈且有生产能力养殖生猪的农户,实现“共享式养猪”。 李君对21世纪经济报道记者表示,尽管今年以来猪肉价格一路上涨,但目前主要的问题是普通农户的生猪养殖意愿并不高。 “由于非洲猪瘟疫情的影响,目前仔猪价格已经有了较大的涨幅,如果农户在现在购买仔猪补栏,购买成本的增长将降低猪肉价格上涨而带来的预期收益。此外,不少农户也担忧再次发生疫情。”李君称。 对此,中国农业大学教授杨汉春认为,生猪产能的下降,导致了猪肉价格上涨,其中除猪瘟疫情的因素外,国内生猪产业转型升级也带来了生猪产能的下降。 “一些散养的养殖户在疫情的发生过程里逐步退出了这个行业,而随着生猪养殖的门槛的提高使得成本上升,尤其是在提高生物安全、防控非洲猪瘟方面会进一步增加成本,而这些因素决定了目前生猪产能的下降。”杨汉春说。
开始日期:04-24
美国彻底切断伊朗原油出口的消息仍在持续发酵,周二国际油价延续上涨势头,美国WTI原油6月合约收涨1.1%,报66.30美元/桶。布伦特原油6月合约收涨0.63%,报74.51美元/桶。今年以来美油累计上涨43%,布油累计上涨40%。 伊朗态度强硬,中方提出交涉 当地时间22日,美国白宫发表声明称,自5月2日起对伊朗原油进口的“豁免权”到期后将自动终止。美国国务卿蓬佩奥称未来将不再给予任何国家与地区“豁免权”,继续从伊朗进口原油的国家和地区都将受到美国的制裁。去年11月5日,美国对伊朗的全面制裁正式生效,同时包括中国、印度、日本、土耳其等8个国家和地区获得豁免,得以继续进口伊朗石油,配额140万桶/日,有效期180天。 对于美国的决定,伊朗方面作出强硬回应,伊朗伊斯兰革命卫队海军司令坦格西里(Alireza Tangsiri)威胁封锁霍尔木兹海峡,扬言无论面对任何威胁,伊朗都将捍卫自己的水域。伊朗石油部长赞加内(Namdar Zanganeh)在国家议会表示,美国施压原油出口的尝试不会成功,伊朗将竭尽全力打破制裁和封锁。 中国外交部发言人耿爽23日在例行新闻发布会上表示,中方坚决反对美方实施单边制裁和所谓的“长臂管辖”。包括中国在内的国际社会同伊朗在国际法框架内开展正常的能源合作合理、合法,必须得到尊重和保护。中方敦促美方切实尊重中方利益和关切,不得采取损害中方利益的错误行为,并将继续致力于维护本国企业的合法、正当权益。当被问及如何看待美方这一决定将对全球能源安全造成的影响时,耿爽称美方此举势必加剧中东局势和国际能源市场的动荡,中方已就此向美方提出了交涉。 在美国退出伊核协议之前,伊朗是欧佩克第四大产油国,日均出口量超过300万桶,随着豁免令期限的临近,大部分买家减少了采购,行业数据显示3月伊朗原油出口量为190万吨/日,到了4月上旬已经萎缩到了120万桶/日,并刷新年内新低。加拿大皇家银行资本市场部首席大宗商品策略师克罗夫特(Helima Croft)预计,未来伊朗原油出口将骤降60%,回到50万桶/日的水平。 沙特对增产热情不高 今年以来国际油价持续走高,在沙特“超额”减产及各大产油国的共同努力下,欧佩克3月产能已经降至了4年低点。如今美国对伊朗的制裁,叠加另两大产油国委内瑞拉和利比亚国内局势动荡,让全球原油供应形势日益紧张。 为了避免取消豁免对油市的冲击,白宫当天在声明中补充道,欧佩克成员沙特和阿联酋将及时采取措施保证市场供应,填补伊朗留下的缺口,同时美国自身也将继续增加产能。美国国务卿蓬佩奥表示,对原油市场供应环境保持稳定有信心。有行业人士表示,目前沙特和阿联酋有能力在短时间内增产150万桶/日。 沙特能源部长法利赫(Khalid al-Falih)随后回应道,沙特将与各产油国一起保证市场充足供应,并维持供需关系不再失控。“在接下来的几周,沙特将与其他产油国和核心原油消费国密切沟通,来确保一个充分平衡和稳定的原油市场,为了产油国和消费者的共同利益,也有利于全球经济的稳定。”不过根据接近利雅得政策制定层面的消息人士透露,事实上中东石油霸主对立刻增产热情不高,沙特考虑在未来两个月内将原油产量提高至1000万桶/日,但前提是确认伊朗原油出口出现实质性的下降。 能源咨询机构Energy Aspects首席原油分析师Amrita Sen表示,沙特的回应非常模糊,这一次他们选择谨慎行事。要知道去年美国曾经也承诺过将限制伊朗原油出口,然而最后时刻的豁免令直接造成了国际油价从四年高点高台跳水,令各大产油国损失惨重。 投资者押注下半年原油供不应求 与美国对油市供应的乐观态度不同,衍生品市场上的投资者正在押注下半年原油继续供不应求,油价因库存下降而大幅上涨。 自上世纪末以来,布伦特原油期限价差一直是衡量市场供应状况最好的指标,目前布伦特原油6个月期现价差出现3美元/桶的贴水(现货价格高于期货价格),远高于一个月前1.2美元的水平,创2018年3月(美国威胁退出伊核协议)和2014年6月(利比亚和伊拉克因国内战事减产)以来新高,暗示投资者预期下半年原油市场将严重供需失衡。 在美国宣布决定之前,对冲基金和大型机构已经连续14周通过期货和期权市场买入了5.5亿桶原油的合约,全力做多油价。数据显示,布伦特原油的做多做空比已经上升至压倒性的13:1,去年底达成减产协议时该比例仅有2:1。 虽然与美国达成了意向性合作,在目前的油价水平,大部分投资者依然对沙特和阿联酋填补伊朗产量缺口的意愿表示怀疑。在两国做出明确增产表态或者美国再次施压欧佩克之前,市场做多的情绪短时间不会被扭转。
开始日期:04-24
当前经济周期和货币政策取向类似12年末-13年初和2016年上半年,经济增速快速下滑告一段落,货币政策进入观察期,边际收紧但整体基调仍偏松。政策的短期目标依然优先,但中长期目标权重提升,逆周期政策暂时不会骤然退出,但也不会进一步宽松造成局部过热。预计2季度货币政策仍在观察期,资金价格在震荡中微幅抬升。股票的无差异估值修复告一段落,贸易谈判和体制性改革可能带来结构性估值提升。 文:天风宏观宋雪涛/联系人赵宏鹤 一、当前经济周期类似12年末-13年初和16年上半年 我们曾在4月7日报告《3月数据的“超强春节效应”和4月市场的“半杯水思维”》中提示:“在数年一遇的超强春节效应和基数效应下,3月经济数据整体大幅好于2月”。事后看,即便考虑春节效应,3月当月和1季度部分数据仍然好于预期,主要原因在于开年以来货币、财政等逆周期政策的推进启动早、力度强、见效快:央行全面降准、财政支出进度加快、地方债发行前置,去年监管从严从紧的房地产及其相关的表内外融资政策有所放松。 从经济短周期(库存周期)的静态位置来看,当前情形类似2012年末-2013年初和2016年上半年,经济运行的位置大致处于衰退后期和复苏前期,即介于工业部门主动去库存量价齐跌和主动补库存量价齐升之间的被动去库存阶段——工业部门的库存还在去化,但是价格(PPI)基本度过了快速下滑阶段,中枢开始小幅回升。 图1:经济短周期处于被动去库存阶段,类似12年末-13年初、16年上半年(%) 资料来源:WIND,天风证券研究所 从经济增速的动态趋势来看,实际和名义经济增速的快速下滑告一段落。实际GDP增速与去年4季度持平(6.4%),未来几个季度有望阶段性企稳,进入6.2%-6.4%的平台震荡期(但不改变长期下滑趋势);名义GDP增速经历了本轮周期最大的下行幅度后(从去年4季度9.7%下滑至1季度7.8%),未来2个季度有望在价格的驱动下震荡回升。从这个角度看,当前经济运行的位置也与2012年末-2013年初和2016年上半年比较相似。当然,这种相似主要是在经济周期运行的总量层面,结构仍有不少差异,诸如部分工业行业产能、房地产库存、居民企业杠杆率等。 图2:实际和名义GDP增速的快速下滑告一段落(%) 资料来源:WIND,天风证券研究所 二、流动性周期进入整体偏松但边际收紧阶段 尽管细节有诸多不同,但在具有强逆周期属性的政策体系下,经济周期的相位变化一般会带来相似的货币政策基调变化。如果用SHIBOR-1W衡量流动性水平,则其变化方向和相对水平可以表征货币政策的松紧程度。可以看到货币政策周期和库存周期整体展现了良好的联动关系,且一般SHIBOR拐点稍领先于库存指标拐点、稍滞后于价格指标拐点。因此可以近似认为,以资金价格衡量的货币宽松周期的顶点一般出现在被动去库存时期,如同2012年末-2013年初和2016年上半年的情况。 图3:货币政策周期由松到紧的拐点一般出现在被动去库存时期(%) 资料来源:WIND,天风证券研究所 在下图中将SHIBOR-1W降低的时间段用冷色背景标注,其中利率中枢较高的时间段用浅色、较低的时间段用深色;将SHIBOR-1W升高的时间段用暖色背景标注,其中利率中枢较高的时间段用深色、较低的时间段用浅色。可以看到,流动性从“宽松(深冷色)—边际收紧仍偏松(浅暖色)—收紧(深暖色)—边际放松仍偏紧(浅冷色)—宽松”也存在3-4年的周期性变化规律,与库存周期的时长基本一致。 我们最早在3月1日的报告《3月流动性前瞻:疯狂时需要冷静》中指出:“货币政策进入效果观察期;当前的经济基本面虽然不支持货币政策的方向调整,但进一步宽松的概率也比较小”;在3月19日的报告《回归基本面》中进一步指出:“经济仍在下行但数据真空期已过,货币政策也进入信用传导效果的观察期,流动性暂时难以进一步宽松”。参考3月以来的资金价格变化,本轮(被动去库存阶段)货币宽松周期的顶点出现在2月,未来1-2个季度的资金价格中枢可能小幅抬升,进入“浅暖色区域”——边际收紧但整体仍偏松。 图4:2012年以来SHIBOR 1W的变化分解(%) 资料来源:WIND,天风证券研究所 三、回顾2013年和2016年的政策犹豫期:从观望到收紧经历了4-6个月 虽然经济运行和政策取向具有周期性,但每一轮周期并非简单重复,在主要变量相似的大前提下,诸多细节都有所不同: 2013年的情况相对复杂,经济有企稳预期,国外货币政策外溢明显,外汇占款在暂停增长1年之后再度快速上升,货币供应增速明显高于目标值,影子银行风险初步显露。PPI虽然在产能过剩压制下处于通缩状态,但CPI在一轮小型猪周期的推动下有快速上升势头。此时国内货币政策框架尚不完备,期间资金价格大幅波动,并在年中和年末出现两次钱荒。 2016年初,时值股灾过后不久,经济有企稳预期,外汇占款转为快速流出,金融自由化在前期货币宽松的配合下引发影子银行大扩张。新一轮猪周期较2013年更强,但PPI长期通缩后非食品CPI尚在低位,通胀压力不大。此时货币政策调控手段更加成熟多样,资金价格未出现如2013年的大起大落,整体平滑运行,形成一轮相对经典的货币政策周期。 2013年:政策迅速收紧引发钱荒,经济震荡走平,观望期4个月 2012年4季度-2013年1季度,经济增速在快速下滑近2年后终于阶段性触底企稳,央行在12Q3货币政策委员会季度例会(以下简称例会)中将国内经济描述为“呈现缓中趋稳态势”,12Q4例会指出“积极因素进一步增多”,13Q1例会确认“保持了稳定增长态势”,同时将全球经济描述由此前的“仍较为疲弱”改为“有所好转”。 因此,当时国内和全球经济都出现了积极变化,政策从2013年1月进入观察期,重心开始向整顿快速扩张的影子银行和抑制过快增长的货币信贷倾斜。央行在13Q1货币政策执行报告中设专栏讨论了资金池理财产品,指出其具有“期限错配、资产和负债双重表外化、信息不透明、权责不明确”等潜在风险;5月13日,总理在国务院机构职能转变动员电视电话会议上指出,“在存量货币较大的情况下,广义货币供应量增速较高。要实现今年发展的预期目标,靠刺激政策、政府直接投资,空间已不大,还必须依靠市场机制。” 随后,货币政策在5月从相对宽松的状态快速转为收紧,资金价格较3月时快速抬升近40bp,适逢6月20日美联储突然宣布退出QE,最终演化为严重的钱荒,经济增速也在2季度再次回落。流动性水平在3季度有所放松但仍处于偏紧状态,经济增长稍有好转,但CPI快速突破3%,M2增速仍较政府工作报告确定的13%目标高出近2%。因此,4季度流动性再度大幅收紧,出现二次钱荒。经济增速在震荡走平1年多以后,于2014年上半年重新进入快速回落期,货币政策也在年底重新向宽松转换。 事后来看,从资金价格触底(2013.1)到快速抬升(2013.5)的间隔约为4个月。 表1:12Q1-13Q3货币政策委员会例会主要表述 资料来源:央行官网,天风证券研究所 2016年:政策调整更加稳健平和,经济小幅复苏,观望期6个月 2016年1季度,国内经济再次出现企稳迹象,货币政策随后进入观察期,降准停止、资金价格不再进一步下降。但此间央行季度例会对国内经济的描述仍然偏谨慎,16Q1到17Q1的5次例会表述均为“经济金融运行总体平稳。描述全球经济的篇幅明显增加,且每次表述均有积极变化。 2016年5月9日,“权威人士”在《开局首季问大势》中提出中国经济“L型”判断,随后实际GDP从1季度-3季度连续录得6.7%的增速,再次进入阶段性平台期。资金价格在“首季问势”之后开始缓慢上升,货币政策进入边际收紧但仍偏松的状态。 资金价格在“首季问势”之后开始缓慢上升,货币政策进入边际收紧但仍偏松的状态。 3季度开始,政策边际收紧的信号进一步增多。7月底中央政治局会议指出“要有效防范和化解金融风险隐患”,预示政策取向出现重要调整。随后央行开始以扩表方式补充流动性缺口,并逐渐缩短放长:8月、9月先后重启14天和28天逆回购,减少7天逆回购操作量,并用6个月和1年期MLF 取代3个月MLF,资金价格开始加速上行,是为“金融去杠杆”的开端。 4季度政策收紧的意图已经相当明显,10月底中央政治局会议进一步提出“在保持流动性合理充裕的同时,注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险”,随后央行将表外理财纳入MPA考核,开启了2013年后新一轮表外业务整顿。虽然货币政策从3月开始发生边际变化,但央行例会对于货币政策的表述直到16Q4才发生重要变化,将“更加注重松紧适度”调整为“更加注重松紧适度保持中性”,“保持适度流动性”调整为“维护流动性基本稳定”。 事后来看,从资金价格触底(2016.3)到快速抬升(2016.9)的间隔约为6个月。 表2:16Q1-17Q3货币政策委员会例会主要表述 资料来源:央行官网,天风证券研究所 四、近期会议的政策信号:边际收紧总体偏松,长期目标权重提高 如前所述,2019年2季度,经济短周期所处的静态位置和动态趋势类似2012年末-2013年初和2016年上半年:经济增速在快速回落后有企稳预期。再参考其他政策观察指标:影子银行监管虽然有所放松,但基调仍然偏紧,3月社融中“委托贷款+信托贷款”仍为负增长;社融增速有所回升,1季度增速高于名义GDP增速约3%,处于2017年的水平,总量层面的流动性供给短缺已经有所修复,但还不到明显过剩的程度;PPI快速回落期结束但仍在低位,3季度有再度回落可能,猪油共振下CPI有上行风险;房地产市场3月以来有所回暖,一二线城市商品房销售明显好转。 总的来看,如果将基本面指标与2013年和2016年类比,当前的货币政策基调也大致处于“边际收紧但整体仍偏宽松”的状态。 实际情况可以从近期相关会议的表述中进行推断。 表3:18Q2-19Q1货币政策委员会例会主要表述 资料来源:央行官网,天风证券研究所 从央行2019年1季度例会的表述和调整来看: 1.对国内和全球经济形势的表述均偏正面,主因1季度经济韧性好于预期、中美贸易谈判取得积极进展。 对国内经济的表述从18Q4的“平稳发展”调整为“健康发展”,对全球经济的表述从18Q4的“面临更加严峻的挑战”调整为“不确定性仍然较多”。 2.对货币政策的表述指向边际变化的方向为略偏紧,但整体基调仍偏宽松,政策的短期目标依然优先,但中长期目标的权重有所提升。 首先,确定逆周期政策不会很快退出,但相比于去年年底政策决策对长期目标赋予的权重提高。相比于18Q4,19Q1前半句新增“保持战略定力”,但仍强调“坚持逆周期调节”和“注重在稳增长的基础上防风险”。“保持战略定力”更加注重中长期政策目标,聚焦高质量发展;“增强忧患意识”更加兼顾短期稳增长、稳就业等政策目标,重点在稳。这与“注重在稳增长的基础上防风险”的表述相一致——稳增长仍是第一目标,但在此基础上要开始防范风险(与资产泡沫、影子银行、隐性债务、房价非理性上涨等有关、可能导致经济运行偏离长期战略方向的局部过热风险)。 其次,表述中最重要的“稳健的货币政策要松紧适度”没有变化,并未回归“稳健中性”,表明偏宽松的货币政策基调没有改变。虽然重提“总闸门”和不搞“大水漫灌”,但可能更多是对政府工作报告中相关表述的响应。 从4月19日的中央政治局会议的表述来看,所释放的信号与央行1季度例会基本一致:“积极的财政政策要加力提效,稳健的货币政策要松紧适度”表述大方向不变,确认了“国内经济存在下行压力”,但也重申“房住不炒”。 因此,逆周期的政策暂时不会骤然退出而转为全面收紧(13年),但也不会进一步宽松造成局部过热而不利于实现高质量发展的长期目标(16年)。这虽然仍是一种“既要…又要…”的政策目标,但也是平衡木上谨慎前行的相机抉择。 另外,4月19日中央政治局会议强调经济下行压力“既有周期性因素,但更多是结构性、体制性的,必须保持定力、增强耐力”的表述值得重视。2015年后的高级别会议中开始密集提及经济中的结构性问题,2015年11月的中央财经领导小组第十一次会议上首次提出“着力加强供给侧结构性改革”,随后成为政策主线。此次将经济中的结构性问题上升为体制性问题,反映长期政策目标中体制改革的权重加大,后续进展需要密切关注。 五、近期基本面预期与政策预期的博弈进一步加剧 我们在4月15日报告《预期博弈进入关键阶段:社融之后的经济、政策和市场节奏》中指出:“2季度实际经济增速仍可能小幅下滑,名义经济增速在通胀中枢抬升的带动下可能触底反弹”,“货币政策进入观察期,全年货币政策和流动性最宽松的时段已经过去,短期政策边际宽松预期回落”,“但2季度就将迎来货币政策方向性逆转的概率也不大,未来政策预期仍然有反复的可能”。 结合上述分析,我们维持以下判断: 1. 2季度实际GDP增速可能在短暂走平后继续小幅回落,名义GDP增速可能出现反弹,4月部分经济金融数据(工业、投资、出口、社融信贷)可能重新回落,经济下行压力仍在。 2. 本轮货币宽松周期资金价格的底部在2月,参考13年和16年的情况和近期相关会议表述,预计2季度货币政策仍在观察期内,政策基调边际收紧但整体仍偏宽松,资金价格可能在震荡中微幅抬升。 3. 需要密切关注2季度通胀走势,5.14/6.6/6.19时间段的MLF到期续作情况。 对于股票,流动性宽松预期带来无差异估值修复的行情告一段落,后续如果中美贸易谈判进展顺利、体制性改革内涵得以明确,可能会有结构性的估值提升。在基本面和政策预期的博弈下,周期和成长的相对优势可能此消彼长。就4月中下旬到5月上旬来说,消费金融周期相对于成长占优;如果5月公布的4月经济数据表现不佳,基本面持续改善和政策不断收紧的预期可能出现修正,届时周期和成长的优先度可能逆转。 对于利率,前期报告《3月数据的“超强春节效应”和4月市场的“半杯水思维”》中提及的“比较难受的阶段”可能已经告一段落,经济数据连超预期、政策边际宽松预期落空、通胀中枢上移,众多短期利空基本出尽。因此在利率大幅调整后,短期具备交易价值,如果5月出现预期修正,则利率仍有向下空间,需要警惕2季度通胀超预期的风险。央行1季度例会上提及“进一步加强货币、财政与其他政策之间的协调”,预计在地方债密集发行、隐性债务有低息置换需求的背景下,政策骤然收紧大幅推升利率的概率不高。
开始日期:04-24
国家统计局近日公布了31个省份2019年一季度居民人均可支配收入。数据显示,共有9个省份的居民人均可支配收入超过全国平均水平,其中,有7个省份一季度居民人均可支配收入超过万元。此外,上海以18704元夺得全国第一名,北京紧随其后。 9省份超平均线 7省份人均可支配收入过万 近日,国家统计局陆续公布2019年一季度全国及各省居民人均可支配收入数据。数据显示,一季度全国居民人均可支配收入为8493元,比上年同期名义增长8.7%,扣除价格因素后实际增长6.8%。 中新经纬客户端梳理发现,共有9个省份居民人均可支配收入超过8493元这一平均水平。上述9个省份依序分别为上海、北京、浙江、江苏、天津、广东、福建、山东和辽宁。此外,上述省份中有7个一季度居民人均可支配收入超过万元,山东和辽宁不在此列。 国家统计局住户调查办公室主任王有捐表示,一季度居民收入继续增长,与经济增长保持基本同步。王有捐指出,一季度,全国居民人均可支配收入比上年同期名义增长8.7%,实际增长6.8%,实际增速比上年同期提高0.2个百分点。GDP增长6.4%,扣除人口总量自然增长因素后的人均GDP增速约为6.0%,居民人均可支配收入实际增速高于GDP增速0.4个百分点,高于人均GDP增速0.8个百分点。 上海夺得居民收入榜第一名 西部省份排名较低 根据国家统计局的数据,上海地区一季度居民人均可支配收入居首,为18704元,同比增长8.3%,北京则以17069元紧跟上海步伐,两地同比增幅均为8.3%。 数据显示,榜单最后几位多为西部省份。不过,尽管人均收入水平较低,西部省份同比增速则普遍较高。31个省份中同比增速超过10%的地区有两个位于西部,甘肃、云南、青海等地同比增速也均超过9%。 此外,安徽则成为非西部省份中同比增速最高的。一季度,安徽居民可支配收入同比增速为10.1%,在31个省份中排第三。安徽省2019年政府工作报告提出:2019年城镇常住居民人均可支配收入增长与经济增长同步,农村常住居民人均可支配收入增长9%左右。报告同时指出,要统筹推进贫困村与非贫困村脱贫攻坚,对收入水平略高于建档立卡贫困户的群体,制定专门扶持政策。 工资性收入占绝对比重 政策定调稳就业 国家统计局数据显示,按收入来源分,一季度,全国居民人均工资性收入4838元,增长8.7%,占可支配收入的比重为57.0%。人均经营净收入、人均财产净收入和人均转移净收入占可支配收入的比重则分别为17.5%、8.5%和17.1%。 从数据来看,工资性收入在居民人均可支配收入中占据绝对比重,高于其他三种收入来源所占比重之和。而今年以来,政策层面也不止一次为就业相关问题发声。 1月24日,中国人社部召开2018年第四季度新闻发布会。人社部新闻发言人卢爱红指出,2018年城镇新增就业1361万人,同比增加10万人,年末全国城镇登记失业率为3.8%,降至近年来的低位。卢爱红表示,下一步将把稳就业摆在突出位置,实施就业优先政策,统筹做好各项工作,确保就业局势总体稳定。 4月19日,中共中央政治局召开会议,会议就推动制造业高质量发展,有效支持民营经济和中小企业发展,做好重点群体就业工作等方面作出具体部署。中国国际经济交流中心学术委员会委员、中原银行首席经济学家王军表示,发展高质量制造业对提升我国经济质量和国际竞争力有重要意义,也有利于培育强大国内市场、稳住就业。 此外,一季度人均转移净收入增长7.3%,占可支配收入的比重达到17.1%。国家统计局住户调查办公室主任王有捐指出,主要是各地进一步加大惠民扶贫政策力度,个税改革降低居民税收负担,带动居民收入继续较快增长。 国家税务总局数据显示,今年一季度,个税改革累计减税1686亿元,人均减税855元。国家税务总局减税办常务副主任、收入规划核算司司长蔡自力表示:“总体来看,本次个人所得税改革提高了起征点,优化了税率结构,设置了专项附加扣除,减税红利既覆盖了更广泛的人群,又较好地体现了个性化和差异化,其积极效应将进一步显现。”
开始日期:04-24
“性价比最高”的参与方式——科创板“网下打新”要求私募规模须超10亿元,违规者“拉黑”! 中证君了解到,日前有关部门向包括私募基金在内的“网下投资者”下发了《科创板首次公开发行股票网下投资者自律管理办法(征求意见稿)》(以下简称《办法》),并要求于24日前提交反馈意见。 《办法》明确了参与科创板“网下打新”的条件:私募基金须管理规模达到10亿元以上。办法还设立了负面清单,违规者将被拉黑。 不过,这只是征求意见稿,具体规定要等正式规则出来才能确定。 “网下打新”即新股网下申购,是指不通过证券交易所的网上交易系统进行的申购。由于A股发行存在一二级差价,打新有望取得可观收益,因此一直备受关注。“网下打新”中签的概率显著高于网上打新。 四大重点指导“网下打新” 中证君仔细阅读了《办法》,发现有四点值得注意: 一是私募基金参与“打新”管理规模须超过10亿元。 中证君对比了《办法》和现行的《网下投资者管理细则》以及《首次公开发行股票、券商承销业务规范》发现,《办法》核心的新增内容是关于私募机构门槛的划定。 根据《办法》,参与科创板网下投资的私募基金管理人基金管理总规模连续 2 个季度 10 亿元以上,且管理的产品中至少有一只存续期 2 年以上的产品;申请注册的私募基金产品规模应为 6000 万以上,且委托第三方托管人独立托管基金资产。 二是券商推荐网下投资者担责。 此外,《办法》还强化了券商公司推荐责任。要求证券公司开展科创板网下投资者推荐工作的,应制定明确的推荐标准,对所推荐投资者的投资经验、信用记录、定价能力、资产管理规模等情况进行审慎核查,对所推荐投资者注册的产品数量与其管理能力是否匹配进行审慎核查。 明确证券公司未尽审慎核查责任、推荐不符合条件的机构或产品注册为科创板网下投资者或配售对象的,有关部门将按照有关规定对证券公司采取自律惩戒措施。 三是同一投资者报价不超过三个。 在询价环节上,办法提出,同一网下投资者全部报价中的不同拟申购价格不超过 3 个。相较于上交所《科创板股票发行与承销实施办法》,增加了“最高价格与最低价格的差额不得超过最低价格的 20%”的要求。 四是违规将被“拉黑”。 办法首次提出了“报价环节负面行为清单”和“操作环节负面行为清单”,二者总计18条,具体内容和《首次公开发行股票、券商承销业务规范》基本一致。 《办法》明确,配售对象对两个负面清单中的18条内容在网下询价业务过程中一个自然年度内违规一次的,列入黑名单六个月;违规两次(含)以上的,列入黑名单十二个月;多次违规情节严重的,加重处罚,有关部门一年内不接受该网下投资者注册新的配售对象;情节特别严重或造成重大不良影响的,取消该投资者新股网下询价资格,三年内不得注册为网下投资者。配售对象在科创板、主板、中小板、创业板的违规次数合并计算。 被列入黑名单的配售对象,不得参与科创板、主板、中小板、创业板的首次公开发行股票网下询价。 少数派投资创始人周良表示,设立门槛有利于提高网下询价的专业水平和定价能力。针对券商推荐需要承担责任这一要求,他表示,之前申请询价资格,券商也要审核,这次更强调了该事项。券商和询价对象会更珍惜询价资格,促进合规运作。 据中证君了解,私募人士对科创板“网下打新”寄予厚望,更有业内人士称之为“性价比最高”的科创板参与方式。 “网下打新”赚钱概率高 私募人士对科创板“网下打新”寄予厚望基于两大原因:一是中签概率较高,二是赚钱概率大。 周良指出,科创板“网下投资者”配售比例大幅提升。 首先,在目前A股的打新规则中,只有10%的股票是用于“网下投资者”配售的,其余90%都是用于网上发行的。但是在科创板中,网下发行比例将大幅提高,至少达到70%(公开发行后总股本不超过4亿股的)、80%(公开发行后总股本超过4亿股或者发行人尚未盈利的)。 其次,个人投资者将不能参与科创板的网下询价。在发行过程中,发行人是对网下投资者进行分类配售的。A类为社保、公募、养老金等,B类为保险公司,其他投资者均算做C类,这里面包括私募、券商自营、券商资管等。在目前的A股中,个人投资者是可以参与主板、创业板IPO的网下询价的。但是在科创板的规定中,C类配售对象中并未包括个人投资者。没有了个人投资者,在科创板的网下打新中,C类户数会减少6成左右。 这两重因素决定下,科创板的中签概率将大幅提升。 周良指出,科创板上市股票的一二级价格出现倒挂的可能性不大。原因是最新规则中,网下发行数量的50%会优先向公募、社保基金、养老金、企业年金基金、保险资金等配售。因此询价便会很考验这些机构的定价能力,定出的价格不大可能使社保基金等都出现亏损。此外,部分网下打新投资者配售之后有锁定期。这两重因素下,科创板一二级发行的差价将长期存在。 基金准备好子弹迎战科创板 中证君了解到私募基金参与科创板的热情颇高,2019年以来已经备案的名称中含“科创”的私募证券投资基金已有不少。此前不少私募基金也对参与科创板的“网下打新”表现出非常高的积极性。 2019年以来备案的 名称中含“科创”的私募证券投资基金 数据来源:基金业协会官网 除了私募基金,普通投资者还可通过公募基金科创主题基金、科创板基金,以及战略配售基金来参与科创板。公募基金的参与门槛更低。下周科创主题基金或开始发行,投资者可关注。
开始日期:04-24
伴随着部分楼市的“小阳春”,多地土地市场也更加活跃起来。 4月23日,武汉土地市场推出总起始价近200亿的10宗地,其中,有4宗均被融创拿下,总金额152亿,溢价率最高的一宗为24%。另有一宗地被美的置业以28.57亿拿下,溢价率高达80%。 与今年前两月的低迷相比,4月以来,杭州、广州、武汉、苏州、常州、厦门等地成交活跃,卖地收入居前。土拍现场竞争激烈,数十家房企参与、上百轮竞价、地王、高溢价率等现象再现。 业内人士认为,部分城市楼市“小阳春”叠加融资难度大幅度缓解,是房企抢地现象再现的原因。不过,地价波动幅度较大的城市已经被住建部预警提示,预计部分热点城市的“一城一策”要上路了。 融创一日152亿拿下武汉4宗地 4月23日,武汉土地市场出让位于东西湖、东湖高新区等热门区域的10宗土地,网上挂牌6宗地,现场挂牌4宗地,总起始价197.89亿元,总出让面积约85.55万平方米。 其中,P(2019)039号地块之前编号为P(2018)096,是此前屡遭流拍的硚口宗关地块,此次再度挂牌出让,起价仍为70亿元。最终,由融创以底价拿下。 位于汉阳区的P(2019)032号地块,规划用地性质为住宅、商服、公共管理与公共服务,容积率1.99,计容最大建面55.1万平米,现场挂牌起始价38.5亿元,起拍楼面价约6987元/平米,同样由融创以底价竞得。 位于汉阳区的P(2019)033号居住用地,容积率4.22,计容最大建面40万平米,现场挂牌起始价33亿元,起拍楼面价8250元/平米,最终由融创以41亿元竞得,楼面地价10250元/平方米,溢价率为24%。 此外,网上挂牌的位于江夏区的P(2019)029号商服用地,也由融创以2.86亿元竞得,楼面地价1482.22元/平方米,溢价率19%。 至此,融创一日就以总价152.4亿元拿下武汉4宗地块。 据中原地产研究中心统计,融创年内在全国拿地数量接近80宗,合计拿地金额高达565亿元。 而在今年3月召开的2018年业绩发布会上,融创中国董事会主席孙宏斌曾表示,今年拿地会非常小心。因为现在部分土地市场偏热,而未来售价大幅上涨的可能性比较小,所以拿地要非常谨慎。 多地房企又开始抢地 除了融创拿下的上述4宗地,4月23日,美的置业也在武汉拿下一宗住宅用地,这块地的竞争相当激烈,经过了172轮竞价,最终成交金额28.57亿元,溢价率高达80%,楼面价格10369.76元/平方米。 4月19日,厦门一宗住宅用地出让,起始价28.65亿元,有14家企业参与竞拍,最终经过165轮竞拍,中海地产以总价38.6亿拿下该地块,折合楼面价30997元/平方米,溢价率35%。 4月16日,杭州土地市场在主城区一次性推出了7宗土地,总建筑面积46.8万平方米,总成交价126.32亿元。最终,有2宗地以底价成交,另外5宗地中,溢价率最高的达57.94%。 4月11日,温州市一宗住宅用地出让,起始价4.7亿元,最终经过265轮竞拍,由世茂以总价6.3亿元竞得,折合楼面价12363元/平方米,溢价率34.4%。 据诸葛找房统计,上周(4.15-4.21),全国主要地级市土地出让金为778.69亿元,环比增加20.1%,同比上涨9.54%。溢价率攀升、流拍率走低,指标持续好转。分城市来看,杭州市土地出让收金145亿元位居榜首,常州市以56.10亿元位居第二,西安市收金39.31亿元位列第三。二线城市依旧是榜单主力,但三四线城市表现亮眼,常州、绍兴、阜阳、泰安均上榜。 4月以来,多个城市土地市场开始活跃,特别是无锡、杭州、南京、惠州等。据中原地产研究中心统计,截止4月22日,杭州市出让土地金额超过217亿,排名第一;广州市超过113亿,排名第二;武汉市超过97亿,排名第三。而从溢价率来看,常州市的溢价率最高,达到51.97%;其次是厦门市,达到31.93%。   来源:中原地产研究中心   而今年以来, 50大热点城市中,有36个城市卖地收入超过百亿,其中最高的杭州卖地694亿,另外,北京、天津、上海、苏州、福州、重庆等8个城市卖地超过300亿。   21家房企年内拿地过百亿 从房企拿地情况看,今年以来,融创、万科、新城等多家房企拿地积极。 中原地产研究中心统计,全国截止日前已经有21家房企年内拿地过百亿。其中,融创拿地数量已经接近80宗,总金额高达565亿,排名第一;万科拿地数量52宗,总金额超过355亿,排名第二;新城拿地40宗,总金额超过250亿,位居第三;中海、绿地、龙湖拿地总金额也超过200亿,分别位居第四到第六位。超过百亿的房企还包括金地、旭辉、阳光城、碧桂园、绿城、华润、恒大等。   来源:中原地产研究中心 中原地产首席分析师张大伟表示,1-2月份各地土地市场低迷,但随着春节后信贷市场增量增加,房企融资难度降低,部分城市在3月份出现土地市场复苏苗头,虽然未出现地王频繁现象,但市场已经和之前有不一样的表现。4月以来,部分城市土地市场明显复苏,房企拿地金额开始增加,溢价率上升迅速。 对于房企抢地现象再现的原因,张大伟认为,是因为部分城市楼市“小阳春”,叠加融资难度大幅度缓解。 同策研究院的数据显示,3月,40家典型上市房企完成融资总额共计1024.2亿元,环比大幅上涨85.25%,同比大幅上涨63%。自2017年11月融资达1246.18亿以来(其中包含恒大600亿元的股权融资),首次突破1000亿大关,创16个月新高。 住建部预警地价波动幅度较大城市 对于今年的土地市场形势,中国指数研究院认为,全年来看,房企融资环境仍然偏紧,且今年企业已进入偿债高峰期,资金压力仍较大,全国土地市场持续全面回温的可能性不大,三四线城市降温态势已现,但一二线城市基于更好的基本面以及对各类资源的强吸引力,获得更多企业侧重,土地市场将保持一定热度。 值得注意的是,近期土地市场的变化也得到了高层的关注。 住建部对一季度房地产市场进行专题调研时指出,部分热点城市住宅销售回暖、土地市场热度回升,需要引起高度关注,并已经对房价、地价波动幅度较大的城市进行了预警提示。 4月17日,自然资源部重新强调住宅用地供应“五类”调控目标。其中,消化周期在36个月以上的,应停止供地;36至18个月的,要适当减少供地;18至12个月的,维持供地持平水平;12至6个月的,要增加供地;6个月以下的,要显著增加并加快供地。 而此前,土拍市场过热的合肥,也下调了热点区域居住土地最高限价。 上海易居房地产研究院副院长杨红旭认为,部分二线城市的土拍热,尤其是出现新地王,不仅让参拍的开发商焦灼,也让想要买房的人骚动,地价推高房价的思维再次重现!今年4月,70城房价涨幅还可能扩大,但5月开始,大概率回落。部分热点城市的“一城一策”要上路了。 近日一份疑似武汉市拟升级楼市调控的文件截图在网络流传,并引发业内关注。文件内容包括合理制定住房价格调控目标,2019-2021年全市新建商品住房、二手住房价格涨幅不高于5%;合理制定土地价格调控目标,2019-2021年全市公开出让的住房用地价格涨幅不高于5%等。 对此,武汉市住房保障和房屋管理局回应称:“我们局没有出台过这样的文件,都是别人胡乱写的。”另有武汉房地产机构人士透露此文件为讨论稿。
开始日期:04-24
一边是科创板试点的不断推进,另一边则是配套立法工作的推进。 4月23日晚,据新华社报道,证券法修订草案(下称草案三审稿)日前已提请全国人大常委会第三次审议。草案三审稿增加了科创板注册制专节,并从证券的范围、公开发行、交易行为、投资者保护、监管等方面进行了修订和完善。 当日,曾在证监会兼任规划委副主任研究员的中国人民大学商法研究所所长刘俊海在接受21世纪经济报道记者采访时指出,此次修法纳入科创板,将使科创板的注册制改革能够在证券法层面找到上位法依据。 在业内人士看来,三审稿加入科创板专节,一方面将为科创板的试点提供更为明确的上位法支撑,另一方面也将对促进资本市场改革和健康发展带来长远意义。 此外,修订草案还针对股权众筹、员工持股等活动做出规定。在业内人士看来,这将为证券行业带来新的业务机会。 针对草案三审稿关于取消暂停上市、禁止信贷资金入市的规定,则被视为证券法层面对资本市场从严监管的再升级。 保障试点推进 经历2015年一审和2017年二审后,修法历程漫长的证券法终于迎来第三次审议。 一方面,草案三审稿将存托凭证纳入证券范畴并适用于证券法监管;另一方面草案三审稿中的第二章《证券发行》中增加一节《科创板注册制的特别规定》,用来对科创板试点股票发行注册制作出规定。 “对拟在科创板上市交易的股票、存托凭证的公开发行,实行注册制,其发行注册适用本节规定。”草案三审稿指出。 2015年底,全国人大常委会曾通过特别修法授予国务院实施为期三年的股票发行注册制试点,并在去年2月份将试点延期至2020年2月底;而目前关于设立科创板并试点注册制的相关实施意见,已由国务院报全国人大常委会备案。 “科创板试点注册制改革,对于在主板中小板创业板科创板全面推开注册制改革,积累了可复制可推广的经验,所以修法纳入科创板,对于科创板可持续发展来说是一件好事情。”刘俊海表示。 “法律层面对注册制做出规定,也是给相关的实施提供法律依据。”23日晚,原全国人大财政金融委员会法案室主任朱少平接受21世纪经济报道记者采访时也表示。 科创板制度框架提出上交所负责企业审核,但证监会仍然拥有注册决定权,这一点也被此次修法所提及。 “证券交易所审核通过后,应当将审核意见及发行人注册申请文件报送国务院证券监督管理机构注册,并由国务院证券监督管理机构在二十个工作日内作出是否同意注册的决定。”草案三审稿提出。 “它是一个大的授权,具体办法还得证监会来做出来,但如果在法律里边直接规定会更好,也会更清晰。”朱少平指出。 在刘俊海看来,虽然此次修法仍然规定证监会拥有企业在注册制框架上市的注册决定权,但仍然与此前的核准制有本质区别。 “核心区别是,证监会要不要对拟上市的公司投资价值进行判断?过去核准制也是由批准制走向注册制的一个中间环节,怕投资者难以识别上市公司投资价值,所以中国证监会等于就是为广大投资者把一道关。”刘俊海表示。 “但问题在于证监会不是投资人,而且过去有公司经过核准还是出现种种问题,现在证监会‘解脱’出来,更侧重上市公司的信息披露是否真实、完整、及时且公平合法。公司的价值判断,则由投资者和市场决定。”他说。 助推多维度改革 在多位市场人士与专家看来,证券法修法为资本市场带来更多业务机会,并对改革起到多维度的助推作用。 例如草案三审稿提出,“依法实施员工持股计划的员工人数”将可豁免计入非公开发行“天花板”的200人内,同时其针对公开发行证券豁免核准、注册情形的规定,也为可能出现的公募众筹留下了口子。 “IPO前就算通过用持股平台来做股权激励,也受到200人的限制,所以不少公司的股权激励都存在代持行为,但这本身会对IPO审核带来障碍,所以让员工持股和上市之间存在矛盾,证券法的这一规定有可能为上市前的员工持股打开空间。”4月23日晚,上海一位投行人士表示。 “众筹2014年的时候出现过一段时间,后来因为一直没有上位法支持,所以被称为互联网私募股权融资。”当晚,一位前众筹业务人士指出,“但在上位法明确后,不排除一些被认可的众筹平台能够出现,但从目前的可行性推断,大概率被认可的平台还是以持牌机构为主,否则将会出现较大的风险。” 修法针对注册制的明确,则被视为进一步优化市场改革环境的举措。 “注册制改革是以信息披露为基础,以法律为后盾,以投资者权益保护为支撑的系统制度安排,所以也不用担心说有了注册制,将来会有一些个不诚信的企业也会滥竽充数。”刘俊海表示,“我认为能够激浊扬清,避免了劣币驱逐良币的问题。” “(注册制下)不要求你财务业绩一定能够达到赚多少钱的程度,但你要把公司商业模式讲清楚,财务数据讲清楚,这种很多公司就没必要造假了。因为一旦造假,将来都会承担相应的民事,行政,刑事责任。”刘俊海表示。 朱少平则认为,上位法层面的清晰定位,能够促进监管和市场环境的不断进步。 “随着市场的进一步发展,监管应该是越来越严, 规则也会越来越细,越来越便于操作。所以这样的一些内容都是在不断地进步和进化。”朱少平表示。
开始日期:04-24
随着一季报披露渐入高潮,券商自营盘最新动向逐渐浮出水面。据统计,已披露了2019年一季报的公司中,60家公司前十大流通股东中出现了券商自营盘的身影。从持股所属行业来看,券商自营盘偏爱近期活跃的化工股。值得一提的是从已披露的券商一季度业绩预告/快报来看,券商“日子相当滋润”。分析认为在科创板推出的背景下,只要沪深两市的成交能保持在较高个水平,券商板块还必将爆发。 券商现身28股 持股跑输沪指跑赢深市三大指数 随着2019年上市公司一季报的渐次披露,券商自营最新动向逐渐浮出水面。据数据统计,截至4月23日,已披露一季报的公司中,28家公司的十大流通股股东中出现了券商的身影。虽然不排除券商在二季度已有加仓或减仓操作,但从中仍能一窥其投资偏好。 一季度券商自营盘新进个股有航锦科技(000818)、利达光电(002189)、塔牌集团(002233)、好想你(002582)、成都路桥(002628)、达威股份(300535)、科信技术(300565)、锐科激光(300747)、天润乳业(600419)、昆药集团(600422)、泰瑞机器(603289)、地素时尚(603587)、顾家家居(603816)。 券商自营盘对南都电源(300068)、华锦股份(000059)2股进行加仓操作。飞科电器(603868)、北方导航(600435)、神州信息(000555)、丰元股份(002805)、鲁阳节能(002088)、卫星石化(002648)、驰宏锌锗(600497)、海康威视(002415)、骆驼股份(601311)这9家公司遭券商减持。 从持股比例来看,券商持有飞科电器、南都电源、地素时尚、好想你、锐科激光、塔牌集团、顾家家居、达威股份、光电股份(600184)、鲁阳节能(002088)、丰元股份(002805)、利达光电(002189)、神州信息(000555)、回天新材(300041)、泰瑞机器(603289)、人民同泰(600829)占公司流通比例超过2%。 从走势上看,截止4月23日,二季度以来这28家券商重仓股平均涨幅达2.98%,跑输同期沪指(3.49%),不过跑赢创业板深成指(2.20%)、中小板指(-0.50%)及创业板指(-0.58%)。其中,银河证券重仓持有的卫星石化4月以来累积涨幅分别达27.33%。此外,鲁阳节能、丰元股份、成都路桥、回天新材、华锦股份、人民同泰、昆药集团(600422)、科信技术(300565)、驰宏锌锗(600497)、阳谷华泰(300121)超涨幅超过5%。 偏爱化工股 按所属行业看,券商重仓的60家公司主要集中于化工(7家)、电子(3家)、建筑材料(3家)、生物医药(2家)、机械设备(2家)、食品饮料(2家)、国防军工(2家),其他行业上榜公司均只1家或榜上没名。由此来看,券商自营盘对化工股情有独钟。 对于券商一季度偏爱化工股,新时代证券分析师程磊认为,由于国际油价等不利因素影响,大宗周期品价格在2018年下半年出现回落,相关化工企业盈利均出现下滑。展望2019年一季报,多数化工企业业绩同比将出现下降,这一点已被目前市场充分预期,但部分细分行业已在2018年四季度触底,优势龙头企业一季报环比上升有望超市场预期。 业内人士指出,券商一季度青睐化工股存在三个方面的核心逻辑,首先从化工周期方面来看,原油的周期和化工的周期是正相关的,从原油价格企稳之后,化工产品的价格也将开始出现企稳反弹的趋势;其次,市场悲观情绪在这段时间的谈判中逐步释放,市场大环境逐步向好;最后对于化工行业来说,化工领域当中的各个细分行业库存开始逐步回归健康状态,化工行业也将逐步迎来第二季度的旺季,届时整个化工行业在估值触底以及行业景气度逐步提升的情况下,市场热情有望提升。 值得一提的是受工厂爆炸及其后江苏宣布将关闭响水化工园的影响,4月份以来,化工股表现突出。其中,上市公司浙江龙盛(600352)在事故发生后的两个交易日连续涨停,从3月22日至4月10日,股价一度从11.42元/股上涨至26.66元/股,涨幅超1.2倍,近日股价虽然有所回落,但截止4月23日收盘,涨幅仍近90%。 西南证券曾于4月8日发布研报称,江苏省是国内染料、农药、医药及颜料等精细化工行业的密集分布区,其中农药原药产量在国内占比近40%,染料行业产能占比也达到17%,响水化工园区的关闭将导致染料及农药的产能收缩,有望带来价格反转及持续上涨。 行业分析人士认为,环保要求与江苏化工厂爆炸事件后各方对于安全生产的从严筛查,将对整个行业的供求状态产生深远影响,相当于化工行业的供给侧改革,引发产品价格上涨和竞争优势向大中型企业集中的结果,化工板块的活跃状态仍可持续。 券商股有望王者归来 进入2019年,A股市场走出一波凌厉的攻势。截至4月23日收盘,上证综指与深证成指分别较年初上涨29.93%和36.84%,而1-3月沪深两市股基成交总金额同比增幅约有两成。在火热的交易环境下,上市券商业绩在一季度全线大增。就目前披露业绩/业绩预告/业绩快报的券商来看,一季度净利润同比增幅七成“起步”,高者甚至超过300%。 数据显示,东吴证券(601555)一季度实现净利润6.13亿元,同比大增943.73%;国元证券(000728)一季度实现净利润4.22亿元,同比增幅达到153.46%;长江证券实现净利润4.3亿元,同比增长138.27%;方正证券(601901)实现净利润7.55亿元,同比增幅达到85.66%;国海证券(000750)预计实现净利润2.50亿元,同比增长79%。 广发证券(000776)预计净利润25.95亿元–29.76亿元,同比增长70%-95%;山西证券(002500)预计净利润2.32亿元–2.84亿元,同比增长164.11%-223.53%;东北证券(000686)盈利超过5.5亿元-5.8亿元,同比增幅达到314%-336%。 一季度业绩大增的原因,市场环境好转自然是主要因素之一。对此,各家券商针对自身情况给出不同的解释。其中,广发证券表示,由于市场环境回暖,公司上下努力取得了较好的经营业绩。2019年1-3月,公司财富管理、投资管理、交易及机构业务的收入均实现增长,公司净利润比上年同期大幅增加。 国元证券表示,2019年一季度证券市场在政策面和经济基本面向好等多种因素驱动下,投资者信心有所提振,证券交易量大幅增加,主要证券指数出现较大升幅。公司自营证券投资和经纪业务及国元股权、国元国际等子公司实现业务收入和净利润同比大幅增长。 除上述公司外,锦龙股份(000712)和越秀金控(000987)两家券商概念股也在近期发布业绩预告,净利润同比增幅均超过100%。在业绩变动原因中,两家母公司将业绩增厚归功于证券市场的回暖或是旗下券商子公司的盈利。其中,锦龙股份称,一季度沪深两市交投较为活跃,股票基金总成交金额同比增加。受此影响,公司控股子公司中山证券和参股公司东莞证券在2019年第一季度的盈利同比出现增长,因此公司净利润同比出现增长。 分析人士指出,虽然目前仅有上述几家公司披露一季度业绩预告/业绩快报,但从近期陆续披露的月度财务数据中,也能提前得知今年一季度券商“日子相当滋润”的情况,券商股有望开始新一轮行情。
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