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   冯柳是A股市场知名的私募基金经理,投资业绩十分亮眼,其重仓买入的个股也得到投资者的追捧,不过随着冯柳管理资金规模的加大,其操作风格也发生了一定变化,根据笔者跟踪数据来看,冯柳近两年来频频涉足大宗交易,以其资金优势接大宗交易时有较大的交易价格折扣,未来提高其资金套利的效率,冯柳接的大宗交易品种持有周期也变得比较短。     以冯柳接大宗交易常用的国信证券振华路营业部的数据为例,2019年12月到2020年3月,国信证券振华路营业部累计大宗交易买入近6800万股紫光股份,在紫光股份2020年一季度末持股数据中,高毅邻山一号远望基金恰恰持有6800万股,冯柳在二季度减持了2300万股,三季度末已经不在紫光股份前十大股东中。而冯柳在接盘近20亿市值的紫光股份时,大宗交易价格相比市价有8%到10%的折扣,冯柳在随后的两个季度中陆续减持了接盘的股份,通过大宗交易来套利的行为十分明显。目前紫光股份价格早就跌破冯柳大宗交易时的价格,如果投资者跟随冯柳买入紫光股份持有到现在,接盘被套得死死的。   紫光股份大宗交易数据          从跟踪的国信证券振华路营业部的交易数据来看,最近冯柳在三季度通过大宗交易买入了5918万股的光启技术,在10月份继续大宗交易买入了3000万股,而这次冯柳大宗交易价格的折扣高达14%,其买入的价格普遍在18.3元附近,最高买入价19.66元。国信振华路营业部在三季度大宗交易还买入了6857万股同仁堂(600085),27元成交4170万股,27.7元成交2687万股,明天(10月31日,周六)同仁堂会公布三季报,投资者到时可以看下是否是高毅邻山远望一号买入的,以同仁堂目前低于27元的股价来看,如果冯柳大宗交易买入了,目前还未盈利。     建议散户投资者不要随便跟随冯柳买股了,因为他采取大宗交易套利模式后,为了提高资金的使用效率接盘后倾向尽早卖出实现套利,以便继续下一个套利品种,买入的散户投资者就成了接盘侠。作为私募基金经理冯柳的操作无可厚非,他用合法手段给他的持有人创造了超额收益,但散户投资者要考虑下,冯柳的超额收益是不是有你的一份贡献。冯柳连光启技术这种偏概念股的品种都在大宗买入,建议散户投资者仔细分析下,不要盲目跟随。  
开始日期:11-23
CIS(Cmos Image sensor)即Cmos图像传感器,是决定摄像头成像品质的核心芯片,广泛应用于手机、汽车、安防、医疗等场景,手机是其最大贡献来源。经多方统计,从销售额来看,手机CIS占比约六成到七成。 目前,CIS在应用的各个主流领域都具备着量价齐升的良好趋势。在贡献最大的手机市场中,整机替换加速以及摄像头数量增加,将助力CIS芯片放量;此外,车载镜头市场空间急剧增大,安防、医疗等领域也呈上涨之势,为CIS带来更多机会。   手机市场增长稳固 与其他手机摄像头组件一样,CIS也享受到了量价齐升的红利。 就数量而言,一方面,摄像头数量不断增长带动CIS需求繁荣。如今智能手机配备多摄镜头已是大势所趋,因此,尽管手机销售景气度有所下滑,但在多摄浪潮下,摄像头出货量依然处于增长状态。华安证券称,2020-2022年,在悲观假设下,手机摄像头出货量增速达0.73%、25.13%、12.74%;乐观假设下出货量增速可达19.04%、25.13%、12.74%。通常,每个摄像头需配备一个CIS芯片,因此CIS用量也得到极大推动,相应需求从2019年开始快速滋生。 另一方面,一波波“换机潮”扩充了CIS芯片的市场规模。如今,智能手机普及率十分广泛,购买智能手机已从过去“坏了才买”的简单刚需演变到“出新款就买”的精神追求,苹果等几大终端厂商就此建立起品牌效应,整体上促进了智能手机的更新换代。据方正证券统计,消费者一般2-3年会更换一次手机。整机替换速度加快,无疑是CIS的另一催化剂。 方正证券预计,到2022年,全球智能手机CIS芯片需求量在50亿颗;2020到2024年,CIS芯片手机需求端将持续保持高速增长。 就价值来说,CIS本就是摄像头中最贵的零件,高端CIS更是具备高技术壁垒,毛利率可达40%以上。并且拍照技术层出不穷,先后涌现出大光圈、光学变焦、超级夜景等多种玩法,作为提升摄像头像素品质的关键零件,在众厂商对超高像素的不断追逐中,CIS价值愈发凸显,这就意味着其不仅有继续涨价的趋势,可替代性也在进一步收缩,最终市场容量在扩大的基础上能够持续稳固。Yole预计,2018年-2023年手机CIS市场规模复合年均增长率将达到9.3%。 汽车市场成黑马 除了智能手机,汽车也是CIS后期的一大落脚点。多家分析机构称,车载摄像头是近几年摄像头行业增长速度最快的领域,其主要推动力是ADAS的快速发展,其同样遵从量价齐升的特点:单车摄像头需求从一枚提升至10 枚以上,将大量创造 CIS 需求;此外车载摄像头在高温、防震、防水等方面都有更高的要求,也将提升CIS的单颗价值量。据旭日大数据和IC Insights分别统计,2019年全球车载摄像头出货2.5亿颗,预计2020年将达到3.2亿颗,2021年达4亿颗;2018至2023年,车用CIS市场规模将从8.7亿美元增长至32亿美元,年均复合增长率达到29.7%。 另外,安防、医疗科学系统、工业等应用领域也有上涨之势,拉动CIS持续渗透。前瞻产业研究院预测,到2023年,医疗市场规模将达到20亿元,年均复合增长率达19.50%。IDC 预计,2023年安防CIS销售额将达到20亿美元,复合年增长率达19.5%。 数箭齐发下,CIS市场整体将得到空前发展。智研咨询预计,全球CIS出货量2023年有望突破95亿颗,市场规模约为220亿美元。2018-2023年全球CIS出货量年复合增长率达到11.7%。   三足鼎立 在全球CIS竞技场中,日本索尼、韩国三星以及中国韦尔股份子公司——豪威科技平分秋色,共同引领市场风向。截至2019年年末,索尼以49.2%的市占率成为CIS行业的绝对龙头;三星以19.8%的市占率位列第2,豪威科技以11.2%的市占率名列第3。三家公司市占率共计超过80%,CIS行业处于寡头垄断格局。 图:全球CIS市场格局 数据来源: HIS, 申港证券研究所 在产品性能方面,索尼与豪威科技处于领先地位。在目前主流的4800万像素要求中,索尼和豪威科技的CIS硬件可直出图像,索尼还是苹果手机摄像头芯片的唯一供应商,而三星产品尚不具备该功能。 在产业链布局方面,国内企业则稍逊一筹。索尼与三星向来采用IDM(垂直整合制造)模式,贯穿芯片设计、制造和封测整个流程。而国内企业则采用Fabless-Foundry代工模式,尚缺乏制造能力。例如豪威科技就将CIS芯片制造委托给了台积电、华力微电子和中芯国际。     不过这并不影响豪威科技的后期潜力。手机层面,豪威科技先后推出应用于4800万像素和6400万像素的CIS芯片,成功打入高端市场,技术直追三星、索尼。方正证券认为,豪威科技借力48MP的普及趋势,将在主摄市场逐渐蚕食前两者的份额;汽车层面,豪威科技已掌握LFM和HDR双重技术的解决方案;安防层面,公司已具备核心低照功能(夜鹰技术)的开发能力。东方证券表示,依靠技术领先以及受益于国内厂商的合作,豪威科技有望进一步提升汽车和安防市占率。 今年上半年,豪威科技净利润达到9.7 亿元,同比增长203%。第二季度净利润约为5.2 亿元,环比增长16%。 单论CIS封测领域,国内的晶方科技同样值得关注,目前已成为全球领先的CIS芯片封装供应商。公司起家于CIS图像传感器封装业务,积淀了丰富的TSV、WLCSP等先进封装技术,贡献营收约7成。在此基础上,公司还向MEMS传感器、指纹识别芯片等领域拓展。2020上半年,晶方科技营收达4.55亿元,较上年同期增长126.96%,净利润达1.56亿元,较上年同期大幅增长623.97%。
开始日期:11-23
煤炭不像新兴产业,是目前市场关注度较低的行业,但这个行业有很多个股低位低价,有点催化剂板块立马便能星火燎原。 每到四季度以及次年一季度,煤炭板块都会有脉冲式行情,传统的上涨逻辑无外乎三点:其一是用煤旺季,煤价上涨;其二临近年关,有高分红预期;外加一个行业整合。但是今年有一些不同,第一个是今年拉尼娜现象出现,可能会带来极寒天气;第二个是澳煤被停运,澳煤   三个传统上涨逻辑 每年四季度都是煤炭旺季,传统的逻辑就是冬天冷,需用煤量就高,价格就有上升预期。9月28日板块的上涨,催化剂就是秦皇岛港口5500大卡动力煤价格上涨至601元/吨,根源是旺季来临,同时大秦铁路即将进入检修期,电厂开启补库存周期,加上俄罗斯出口量显著下降(全年预计10%)以及国内十三五去产能、东北地区大量小煤炭退出等因素集中爆发。展望今年煤炭旺季,根据中电联燃料分会初步预估,今冬明初东北整体电煤供应缺口将达到3700万吨左右,有可能是2016年以来电煤供需形势最为紧张的一年。 煤炭行业还有两个传统大逻辑:第一个是利率下行,高分红公司估值提升。天风证券曾做过统计,发现在利率下行期间,高分红公司的估值确实会有显著提高。煤炭、钢铁这些传统大宗商品行业,向来以高分红著称,原因是国内上市煤企的大股东基本上为各地国资委,行业进入成熟期,上市公司盈利充裕,连续5年的供给侧改革,企业的资本开支也逐年下降,并无大量持有现金意愿,特别是今年疫情背景下,更倾向于对股东进行分配以维持合适的资产负债率。不要低估高分红方案对股价的牵引作用,今年3月初,平煤股份的一则“10派3.02元”的分红方案(按当时股价计算股息率约为9%),股价四天最高涨了接近30%。三季报后就会有公司陆续披露年报业绩预告和分红预案,对高分红板块是一大利好。 第二个就是行业的内部整合。今年4月之后,三大煤炭集团纷纷发出重组信号,山西焦炭吸收合并山煤集团,兖州煤业与山东能源筹划重组事宜,潞安化工高层调动,由原晋煤集团高层出任,新任高管表示,未来潞安集团的部分煤化工和煤矿项目将并入潞安化工体系内,国内煤炭资源整合已经箭在弦上。这样整合的好处,一方面有助于价格稳定在绿色区间内。煤炭已经是集中度很高的行业,整合将继续提高行业集中度,比如说兖州煤业与山东能源的重组,将诞生国内第二大煤炭企业,煤企的控价水平更强。另一方面,优化了资源配置,发挥协同效应,对下属上市公司优势业务给予更有力的支持,资产质量更优。   今年有两点不同 当前时点看,煤炭行业还有两个上涨动力,其一是拉尼娜带来极寒天气。不知还记得否,2008年春节,国内出现历史罕见雪灾,根源就是拉尼娜现象出现。美国气象部门9月曾宣布,新一轮拉尼娜现象已经出现,今年贯穿整个冬季的可能性达到75%,而10月9日日本气象部门也证实该现象存在,并将概率提升至90%,澳大利亚出现干旱迹象,也表明拉尼娜现象已经出现。我国目前还没有下定论,因为国家气象局针对今年冬天气候趋势预测会商还没开始,不过消息面上看,拉尼娜将是今年会商的重点内容,一旦实锤,市场少不了对煤炭板块的炒作。 其二是中国停止进口澳大利亚煤炭实锤。10月9日有外媒报道,国有企业接到口头通知,要求停止进口澳大利亚煤炭,本来只是一个口头通知,又是外媒爆出,消息真实性存疑。但14日澳大利亚分管的部长回应该事件,称澳方很生气,要中国给个保证,相当于实锤这件事。中国每年从澳大利亚进口煤炭数千万吨,是澳大利亚焦炭最大进口国。2019年中国进口澳煤7700万吨,占进口总量26%,今年前8个月已经达到7043万吨,占进口总量32%。停止进口对国内煤企来说是一个重大利好。   三个主要投资方向 煤炭板块个股较多,结合卖方的建议,我们总结了三个投资方向:一是高分红率的公司,过去三年分红率位居前四位的个股是中国神华、盘江股份、永泰能源和冀中能源,这类票可能不会一下子暴涨,但贵在稳定。 二是有国企改革预期的个股,从市场地位看,陕西煤业和中国神华的质地更优,另外,山煤国际从旧能源切换到了新能源,背后更是背负着山西省经济腾笼换鸟的希望,也是值得长期重点留意的标的。 三是短线炒作标的,以低市值为主,龙头是安源煤业,不过有点庄股的迹象;想做点短线又求稳的话,可以看看市值略大的西山煤电。西山煤电还是国内炼焦煤龙头,受益程度会更大。国内从澳大利亚进口煤炭分动力煤和焦煤两种,后者用于金属冶炼领域,从供需关系看,焦煤国内需求更大,澳煤停运对炼焦煤价格推动会更强。所以可以看到,在澳煤停运的消息传出来后,焦煤价格相比动力煤率先上涨。 这里提示个风险,2017年初发改委联合煤炭协会,将动力煤划价格划分为三个区间以区分价格波动。价格正常,也就是所谓的绿色区间,大约是500-570元/吨,蓝色区间是价格轻微波动,570-600元/吨,或者470-500元/吨,红色区间是600元/吨以上,或470元/吨以下。9月底价格一度进入红色区间,市场预期国家可能会调控,这两周又大幅下滑。煤炭股如果要短炒的话,踩好节奏很重要。没这个能力的话,拿点神华安稳放着也挺好。
开始日期:11-23
维信诺(002387)于10月26日晚间发布了三季报。今年前三季,维信诺实现营收20.09亿元,同比增长6.63%;归母净利润亏损2676.35万元,同比增长55.63%。其中,第三季,维信诺实现营收8.44亿元,同比增长9.82%;归母净利润亏损1.19亿元,同比增长49.43%。 数据表明,虽然维信诺大力宣传其进入华为、小米供应商名单,但是仍然没有实现盈利。更致命的是维信诺的经营性净现金流前三季大降75.76%,年初至三季度末仅有7590.81万元,对于仍在大规模投入阶段的维信诺来说,这点现金流对正常经营已经构成威胁。   前三季仍未扭亏 2020年前三季度,维信诺累计营收达到20.09亿元,同比增长6.63%;归属于上市公司股东的净利润亏损2676.35万元,同比增长55.63%。 值得注意的是,维信诺前三季度获得政府补贴金额达到10.33亿元,若扣除政府补贴资金,维信诺的净利润亏损将会更多。其前三季扣非后的归母净利润亏损达6.88亿元,亏损金额同比增加21.95%。 单看第三季度,由于处于智能手机出货旺季以及自身产能的逐渐增加,维信诺营收达8.44亿元,同比增长9.82%,高于前三季整体涨幅;归属于上市公司股东的净利润为-1.19亿元,同比增加49.43%,低于前三季整体增幅;扣非后的归母净利润为-1.59亿元,同比增长34.25%,好于前三季整体的增速;经营活动产生的现金流量净额为3.98亿元,同比减少43.01%,好于前三季度的整体增速。 其实,上述数据可以表明维信诺三季度的经营还是出现了较为积极的变化,即收入增加、亏损收窄、经营性现金流相对半年报转为流入(一季度净流出3.61亿元,二季度净流入0.39亿元)。但是这依然不能掩盖维信诺的困境,因为如果第三季度的旺季期都不能实现单季度盈利,那么不要说全年实现盈利难度颇大,恐怕全年实现单季度盈利都较难,因为安卓阵营一般是第三季度为全年最旺。 公司对可能存在减值迹象的相关资产计提信用减值损失,截止2020年9月30日的应收款项、存货、固定资产等资产判断是否存在可能发生减值的迹象并进行减值测试。截止2020年9月30日,公司2020年前三季度计提信用减值准备和资产减值准备合计1.65亿元。 自从借壳黑牛食品上市以来,维信诺2018年的归母净利润约3500万元,2019年的归母净利润约6400万元;但同期的扣非后归母净利润分别为-12.14亿元和-9.40亿元。其中,2019年能实现盈利的原因是通过向旗下合肥6代线项目公司技术授权获取大额技术转让费,而这样的“骚操作”在京东方、华星光电、深天马等同行的类似股权结构产线中并没有出现,这也被不少投资者诟病维信诺耍财技。 深天马(000050)是全球LTPS LCD(低温多晶硅液晶显示屏)手机屏最大供应商,正向柔性AMOLED扩张。作为对比,深天马10月27日晚发布三季报显示,今年前三季,公司实现营业收入约226.80亿元,同比减少3.15%;归母净利润约12.30亿元,同比增长19.04%。其中,第三季深天马营收约86.30亿元,同比减少2.27%;归母净利润约4.86亿元,同比增长24.61%,收入降幅在收窄、盈利增幅在增加。   布局基本完成 目前,维信诺有三条生产线,分别是江苏昆山第5.5代AMOLED面板生产线,设计产能15K/月;河北固安第6代AMOLED面板生产线,设计产能30K/月;安徽合肥第6代AMOLED面板生产线,设计产能30K/月。目前,昆山5.5代线和固安6代线良率、稼动率在爬坡中。 在产能释放方面,随着合肥6代线的投产及固安另15K的落地,维信诺将拥有2条6代线共计60K/月柔性OLED产能,1条5.5代线15K/月刚性OLED产能。 根据维信诺的宣传,随着公司产能的不断提升,品牌客户导入方面持续取得新的进展。智能手机产品进入国内外多家一线品牌客户供应链,交付了小米、LG、中兴、努比亚、传音等客户的产品。同时在柔性穿戴、高刷新率游戏手机屏幕等细分领域不断创新,打造差异化优势。智能可穿戴方面供货了OPPO旗下首款智能可穿戴设备OPPO Watch、努比亚腕机、华米柔性穿戴等产品。技术创新方面,搭载公司屏下摄像解决方案的中兴通讯终端产品近日已发售。 2020上半年,维信诺的OLED全球份额约为3.30%,AMOLED全球份额为2.50%,位居全球第四。   市场对OLED偏乐观 市场对维信诺的预期偏乐观,例如,手机方面:据WitsView统计,2019年OLED手机渗透率为31%,预计到2023年渗透率将提升至50%以上。可穿戴设备:5G时代智能手表、VR/AR将迎来快速发展,产品对屏幕性能要求较高,有望推动OLED渗透率的提升。汽车方面:仪表盘、显示屏等OLED面板占比不断提升,据UBI预测,到2022年车用OLED渗透率将提升至20%以上。 群智咨询首席分析师陈军10月17日在2020中国国际OLED产业大会上表示,OLED技术呈现多元化、多样化趋势,其智能手机面板包括刚性屏和柔性屏,刚性屏又可融入屏下指纹、屏下摄像头等技术,柔性屏又可分四曲面、折叠屏等。他预计折叠屏手机到2023年才会上量突破2000万台,OLED面板厂两三年内要做很多准备。2021年会有卷轴屏的终端产品发布,将进一步推进柔性显示。 银河证券对维信诺的三季报点评道:“未来两年OLED产品渗透率有望快速提升。公司深耕OLED行业20余年,拥有相关专利超过8000件,为行业标准的制定者之一,产品技术优势明显。目前公司与小米、中兴、努比亚等厂商合作稳定,汽车领域已经渗透到合众等厂商,随着产能释放以及产品渗透率的提升,公司有望实现高速发展。” 但话说回来,三星、京东方、LG、华星光电和深天马等巨头们在小屏OLED方面持续发力,研发投入以及融资能力都是维信诺无法比拟的,以维信诺三季报的表现恐怕还是先立足生存为好。尤其是其经营性现金流如此少,对烧钱的OLED技术研发来说,维信诺能保持持续高投入吗? 表:维信诺三季报主要数据一览   来源:维信诺三季报公告
开始日期:11-23
本周是十月份市场走的最后一周,同时也是A股市场公布三季报的最后一周。下周二晚上我们也将看到美大选的到来;因此,市场在这个关键节点,即将迎来大变盘。市场要么在接下来突破向上,要么就是杀跌“下蹲”。但是,不管市场选择哪种方向,我们都要根据A股市场公布完毕的三季报进行股票的筛选,完成股票池的更新。这样,不管后市是涨还是跌,我们都能保证持有的是优质股票的资产。 同时,在本周的盘面上,我们也看到了机构的一些动作,特别是那些机构看好的股票,在公布了三季报之后会出现明显的资金增持上涨。如海康威视、先导智能、上海家化、三环集团等。不过,也有一些因业绩不及预期的股票遭到机构的“抛弃”而下跌。具体不管那些股票,我们看得到的就是业绩好或者超预期的,那总是受到机构们的追捧。如华大基因、迈瑞医疗等。 从技术面上看,目前市场也是走到了较为关键的一步,如沪指的走势在本周内就打到了其从2646点上来构筑的上升趋势线的位置。这根上升趋势线非常重要,理论上是不能被跌破的,否则原来的上升趋势就会遭到破坏。而且,沪指在10月份的收盘点位不能低于3236点。目前来看,市场还好。所以,市场的走势变盘,需要转移到时间窗口11月3日之后。 也许有些人觉得美国大选不关我们的事,不重要,怎么可能影响我们的A股走势呢?但是,大家要知道,市场走势的背后都是由人来完成操作的,而机构就是能够操纵大资金的人。所以,与其说美大选不影响A股的市场走势,但是却影响了机构们的心态和对后市的预期分析。靴子没有落地,机构们的几种策略方案就很难做出唯一性选择;而一旦靴子落地了,那么机构们就会根据已有的已知信息进行最新的操作。因此,我们是跟随市场的趋势走,而不是创造新的趋势,但拥有大资金操作权的那些机构却是可以创造新的趋势。 因此,大多数人在市场里是弱者,是追随者,而不是领头羊或创造者。就像当年的民间个人投资者冯柳和现在手握300多亿现金操作权的私募大佬冯柳,区别已经很大了。 所以,我们此前一直建议那些普通的投资者在美大选之前多看少动,谨慎操作。等美大选后,市场开始要选择出方向来了,那么届时如果有爆发行情的信号出现,那大家就像7月初那样及时重仓满仓杀进去即可,而现在,大家需要的是耐心等待。 我们的每一发子弹,都应该是打得有价值,打得准确的,而不是像有些人那样,看见持仓股跌几个点补一下,跌几个点又忍不住补一下,最终股票可能也就跌十多个点时他已经搞满仓了,没有任何子弹了,而成本却并没有摊低多少。所以,这种补仓就是属于瞎操作。 近期,欧美疫情的二次反弹创出新高,这使得欧美股市又充满着不确定性;但是,在经历了3月份的那次熔断暴跌释放情绪后,我们认为现在的市场是有心理预期的,那么利空作用也就不会像第一次那么强大。就像2018年那会的贸易战,到最后A股市场都是没啥反应。
开始日期:11-23
蚂蚁集团(688688)A股发行定价每股68.8元人民币,H股定价每股80港币,两地同步上市,募资总额2300亿人民币,折合美金340亿。按照发行价,蚂蚁A股集资1149亿,H股集资人民币1150亿,创历史记录。此记录亦打破去年12月沙特阿美所创294亿美金全球最大IPO的纪录。沙特阿美记录之前阿里巴巴2014年于美国上市集资250亿美金。根据上交所公告,蚂蚁网上发行有效申购户数516万户,有效申购股数2769亿股,申购金额19万亿,创A股市场有史以来最高纪录,中签率约0.13%。 蚂蚁H股拟发行16.7亿股,预期11月5日上市,H股将以每手50股进行买卖,股票代号为6688。香港《经济日报》报道,综合多间券商及银行,截至29日上午10时,蚂蚁IPO孖展暂录3802亿港币,相当于蚂蚁H股公开发售部分超额认购113倍。到30日上午11时,根据银行券商已公布孖展、现金认购规模,蚂蚁IPO公开发售部分已录近5000亿港币,超额认购150倍。 蚂蚁IPO盛况空前,人人摩拳擦掌欲分一杯羹。   回顾2007年,阿里巴巴(1688)带着B2B业务赴港上市,当时发行价为每股13.5港币,集资116亿港币(折合美金15亿),以此计算阿里巴巴市值682亿港币,市盈率逾100倍。此乃继2004年谷歌17亿美金IPO后,全球第二大规模的互联网公司IPO。最终阿里巴巴公开发售获超额认购超258倍,冻结资金达4500亿港元,公开招股部分中签率6%。上市首日,阿里巴巴飙升至39.5港币收市,以此价格计算的阿里巴巴总市值为280亿美金,当时百度市值140亿美金、腾讯市值150亿美金。之后股价回落,但在2007年12月股价升至最高41.8港币。踏入2008年,全球金融危机呈现,此前马云便已声明公司上市集资是为了过冬。2008年阿里巴巴股价最低见3.37港币,一组大型abc下跌浪十分清晰。2009年9月阿里巴巴曾经反弹至22港币,2012年阿里巴巴以IPO价格13.50港币私有化,相当于近5年时间无息贷款,散户投资者自然蒙受巨大损失。   阿里巴巴私有化后,2013年曾经想再度上市,但香港股市不允许“同股不同权”制度,只好作罢,集团选择2014年赴美上市。2014年9月19日,阿里巴巴于纽交所正式挂牌上市,代码BABA,发行价为每股美国存托股(ADS)68美金,首日收市价93.89美金,较68美金招股价升38%,当日市值2314亿美金,超越当时Facebook市值,成为第二大互联网公司,仅次于Google。此次IPO,阿里巴巴集团募资218亿美金。 上市后阿里巴巴股价跌至2014年10月15日82.81美金,随后急升至2014年11月13日120美金最高。接着阿里巴巴集团再度重演当年阿里巴巴股价走势,一路下跌至2015年9月29日57.2美金最低,跌幅52.3%。虽然不及当年阿里巴巴91.9%跌幅如此恐怖,但在美股走势强劲背景下股价腰斩,表明IPO总是如此疯狂。阿里集团由57.2美金再度展开升势,2018年6月最高见211.7美金。一组5浪推动十分清晰。之后阿里集团走势呈现三角形——波浪理论中,水平三角形通常出现在第(4)浪——然后向上突破展开第(5)浪。今年1月13日最高231.1美金,Covid-19疫情导致阿里集团股价跌至3月23日169.9美金,为(5)浪1及(5)浪2。(5)浪3于169.9美金展开。 蚂蚁集团57日完成注册制IPO,代码688688亦破坏以往惯例,定价68.8元人民币与阿里集团68美金IPO定价如出一辙。多个不寻常迹象,令笔者深感不安,是否会重演阿里巴巴商务及阿里巴巴集团上市后走势?一方面交替原则、事不过三,另一方面发行价高达48倍市盈率,我只能选择“宁可信其有,不可信其无”。当然,中签者亏钱是“没有的事”,问题在于二级市场接盘侠赢面有多高? 不妨再看看大市形势。以往笔者通常分析国证A股指数走势,今年有两篇文章分析上证指数走势,分别是2月21日《以史为鉴:庚子疫症对股市影响》及8月7日《上海股市第三季或见中期顶》,主要从底部周期及波浪理论分析。 上证指数在所有指数中历史最悠久,多数投资者仍在使用。长期而言,笔者将2007年10月6124点划分为循环浪III高点,之后是循环浪IV,时间长达10多年甚至20年。2007年10月跌至2008年10月1664点为IV浪A,1664点升至2015年6月5178点为IV浪B,5178点跌至2019年1月2440点为IV浪C,2440点展开IV浪D反弹。第4浪出现水平三角形,其中D浪因为跟随C浪后面,市场容易误认为新牛市。投资者可以将当下牛市呼声与之对比,“慢牛”、“结构牛”、“复苏牛”等等,不一而足。 历史上,上证指数牛短熊长,根据统计,牛市行情(熊市中大反弹亦计算在内)持续时间最长不超过28个月,最短只有13个月。 (1)因1992年上海股市才放开股价限制,1991年9月至1992年8月行情以深圳综合指数代替,持续23个月; (2)1996年1月至1997年5月牛市,时间持续16个月; (3)1999年5月至2001年6月牛市,时间持续25个月,期间1999年6月底至年底大幅回落; (4)2005年6月至2007年10月牛市,时间持续28个月; (5)2008年10月至2009年11月(上证指数高位出在2009年8月,其他指数出在2009年11月)大反弹行情,时间持续13个月; (6)2013年6月至2015年6月,牛市行情(上证指数严格而言仍是熊市反弹)持续时间为24个月,其中包括低位徘徊长达10个月时间; (7)2016年1月至2018年1月熊市小反弹、蓝筹股核心资产行情,时间持续亦是24个月。 历史上7次大行情平均持续时间长度为21.8个月,而以2019年1月底部至今反弹行情已经持续19个月。若以7月最高3458点计算,持续时间18个月。   观察自2019年初以来走势,一组abc3浪反弹走势十分清晰,7月13日3458点仅仅反弹5178点至2440点下跌幅度0.382倍。3458点是否已经结束这组3浪反弹?国证A股指数最高点出现在8月31日,沪深300指数亦如是。上证指数7月高位以来呈现类似三角形走势,《上海股市第三季或见中期顶》一文中认为第4小浪有两种可能性:一是7月27日3174点结束,3174点之后进入(c)浪5上升;二是(c)浪4又是一个水平三角形走势,之后再进入(c)浪5上升。但此三角形规模太大,令人怀疑——若能成立自然便好,投资者乐见其成——因此,不排除已经完成一组3浪反弹,此处可以判断为2440点至3458点为D浪(a),接下来进入D浪(b)回落。 再回到蚂蚁上市,恰好处于关键时刻,然而市场如此热捧,恐怕墨菲定律将发挥作用。8月份文章认为上证指数第三季见顶,或成事实。
开始日期:11-23
招商蛇口近两年走势大幅落后于同行保利地产和万科,也远远不如地产ETF指数基金的涨幅。2018年10月19日中国金融监管领域的“四大金刚”相继喊话,市场就已经见底反弹,2018年底的二次探底,大量优质股票并没创新低,地产就是其中之一。以2018年10月19日为起点,截止2020年10月27日,保利地产、万科A、地产ETF的累积涨幅分别为:65.49%、43.92%和41.55%,区间最高涨幅为78.42%、57.1%和60.09%。而同期,招商蛇口的涨幅和区间最高涨幅分别为:0.45%和41.48%。均低于主要对比标的。其中,累积涨幅可谓天差地别。 出现差异如此之大的走势,在我们看来主要有3个方面的原因:1、市场前期给招商蛇口的估值过高,主要是公司在前海黄金区域大量优质土地储备加持,但是近年来前海地块的开发进度极为缓慢,价值迟迟无法兑现,消耗了高昂时间成本的投资人正在用脚投票;2、招商蛇口惯于集中在四季度释放业绩,而其他季度经常净利润大幅下滑,投资人完全看不到公司积极引导市场情绪的作为,对其业绩缺乏判断,严重影响了公司的市场形象;3、管理层变动过大,影响了市场对招商蛇口稳定经营和战略执行持续性的判断。   前海土地价值迟迟无法兑现 招商蛇口合并上市后一直享受着市场给予的较高估值。具体看,近年来招商蛇口营收一直仅有保利地产的一半以下;克尔瑞销售流量数据常年仅有保利地产的40%以下的水平;总资产最高在2019年年报中也不到保利地产的60%;3年时间净利润停滞不前,到2019年底仅有保利地产的50.21%。然而,在估值指标的市盈率和市净率上,却远远高于保利地产,总市值在2017和2018年末分别为1546.04亿元和1371.36亿元,与保利对比的1677.97亿元和1402.42亿元不相上下。直到2019年底,才勉强看到市值差距逐渐拉开。(见表一) 表一:2017年至2019年招商蛇口与保利地产财务数据与估值指标对比 类别(亿元、倍) 公司 2017年 2018年 2019年 营业收入 招商蛇口 759.38 882.78 976.72 保利地产 1,463.42 1,945.55 2,359.81 倍数 51.89% 45.37% 41.39% 净利润 招商蛇口 154.41 194.61 188.57 保利地产 196.77 261.49 375.54 倍数 78.47% 74.42% 50.21% 总资产 招商蛇口 3,326.21 4,232.21 6,176.88 保利地产 6,964.52 8,464.94 10,332.09 倍数 47.76% 50.00% 59.78% 销售流量金额(克尔瑞) 招商蛇口 1,126.30 1,705.00 1,543.90 保利地产 3,150.10 4,050.00 3,855.60 倍数 35.75% 42.10% 40.04% 市盈率 招商蛇口 20.11 8.24 13.05 保利地产 12.36 8.27 8.71 倍数 162.74% 99.64% 149.77% 市净率 招商蛇口 2.74 2.13 2.28 保利地产 1.88 1.38 1.67 倍数 145.73% 154.92% 136.46% 市值 招商蛇口 1,546.04 1,371.36 1,572.95 保利地产 1,677.97 1,402.42 1,930.71 倍数 92.14% 97.78% 81.47%     造成这种与基本面背道而驰的估值现状,最重要的原因在于公司在深圳前海和蛇口地区拥有大量的优质土储,其未来的开发价值未在报表中体现,市场给予了招商蛇口极大的估值溢价。即,招商蛇口是一个极为优质的资源型标的。 在招商蛇口近几年的财报中,战略资源优势是公司介绍的核心竞争力优势之一:“公司在粤港澳大湾区核心城市深圳的核心位置——蛇口、太子湾、前海、深圳国际会展中心等区域拥有大量待开发的优质资源,随着湾区经济的不断发展,公司享受的区位政策和战略优势也将日益凸显。” 前海蛇口自贸区于2015年挂牌,总规划面积37.9平方公里,定位于依托港澳、服务内地、面向世界的“一带一路”战略支点、粤港澳深度合作示范区和城市新中心。该片区住宅销售均价早已超过10万元/平,商业租金超过300元/平/月。招商蛇口坐拥自贸区近千万方优质资源,市场一致认为具备极高的重估价值。 令人失望的是,这些优质土地的价值兑现极为缓慢。 首先,蛇口片区220万平方米的土地,从招商蛇口合并后首个完整年报(2016年)至2018年年报,累计开发的土地面积分别为:183.91万平方米、187.31万平方米和187.44万平方米,可租物业建筑面积分别为:156.19万平方米、159.63万平方米和159.57万平方米、虽然还有一定剩余土地可开发,但实际推进情况十分缓慢,可租物业面积则完全停滞不前。到2019年年报,招商蛇口甚至不再单独披露蛇口片区的土地开发情况。 其次,太子湾片区,招商蛇口在2011年底就已经拿到了地块使用权,招商蛇口拟将其打造为集国际邮轮母港、港澳客运码头配套区、滨海特色娱乐休闲区等功能于一体的深圳新“海上门户”,合计建筑面积170万平米,规划分三期建设。但是,截止到仍然有太子湾片区单独介绍的2018年年报,项目开发依旧停留在第一期。2019年年报和2020年半年报,未开发的项目储备面积都稳定在61.1万平米,意味着1年半的时间里,该项目的开发依旧还停留在老的地块,没有实质性推进。一个建筑面积170万平米的项目,合计开发周期将向10年迈进,这与李嘉诚在成都250万平米建筑面积的“南城都汇”项目超14年的开发周期比起来,有过之而无不及。 最核心的还是前海片区的价值兑现极为缓慢。2015年年报披露的信息,招商蛇口表示,在前海片区拥有的土地使用权面积为232.10万平方米。然而,由于各种历史遗留的原因,权属和利益等问题盘根错节,单单是2016年6月18日招商局与前海管理局签署框架协议,开始谈判,到2018年12月25日前海土地整备基本完成,耗时就长达2年半。 2018年协议的具体内容为,土地整备范围为前期3份协议下的用地扣除现状保留用地后的剩余用地,面积为291.13万平方米。新规划条件下经营性用地面积约94.4万平方米,非经营性用地面积约196.73万平方米。 前海管理局收回原19家持地公司价值432.1亿元的土地使用权,并向招商蛇口置换价值相等的新规划土地使用权。实际置换经营用地面积42.53万平米,规划计容建面212.90万平,剩余约51.87万平方米的用地,共284.86万平方米建筑面积的土地归属前海管理局。2019年12月9日,招商蛇口以招商驰迪(拥有上述招商蛇口置换新规划土地的使用权)100%股权为资本,前海管理局以前海鸿昱(拥有前海管理局土地的使用权)100%股权为资本,成立合资公司“前海自贸投资”共同开发,双方各持50%股权,由招商蛇口并表。 此时,从国务院2010年批复《前海总体规划》,到2019年合资公司成立,前海地块除部分招商蛇口置换出去自行开发的项目外,已经搁置10年没有实质性的向前推进。 按照招商蛇口公告信息,目前前海土地整备范围内共拥有计容建面455.84万平米的项目储备,2019年末和2020H1剩余未开工的整备面积分别为428.84万平米和392.81万平米。2020年上半年动工建筑面积36.03万平米,这个停滞超过10年的“香馍馍”地块,终于开始启动。然而,按照当前的动工比例、建设周期和销售回款周期,真正对招商蛇口产生“可观的”业绩回报,恐怕依旧要按照10年计算。如此长的周期,对于大量投资者而言,时间成本正成为一项完全无法弥补的损失。   业绩确认随意 管理层变动较大 招商蛇口一般集中在四季度释放业绩,而其他季度经常净利润大幅下滑。2016年至2019年4个完整的年度,招商蛇口分别实现了营业收入635.73亿元、759.38亿元、882.78亿元和976.72亿元。其中每个报告期内,四季度获得营收分别为268.41亿元、494.52亿元、544.98亿元和721.3亿元,占全年比例分别为42.2%、65.12%、61.73%和73.85%。同期公司分别实现净利润121.87亿元、154.41亿元、194.61亿元和188.57亿元。其中, 四季度获得净利润分别为50.59亿元、108.4亿元、97.37亿元和130.26亿元,占全年净利润比例分别为41.51%、70.20%、50.03%和69.08%,2017年年末因为卖了一栋楼,导致当年四季度净利润占比过高,若剔除上述数据,则无论是营收还是净利润,向四季度集中的趋势都在加剧。 在四季度大量确认收入是房地产行业的特性,万科、保利等企业都有这样的问题。但招商蛇口显然越来越过于集中了。而且,在除第四季度外的其它季度的收入确认极为随意,经常是净利润同比大幅下滑,或者一会天上一会地下。完全看不到公司积极引导市场情绪的作为,让投资人对其业绩缺乏判断。 最为典型的是2019年,前三季度净利润同比分别为-54.24%、-32.19%和-40.04%,但到年报时,净利润突然上升到同比仅下降3.1%。从今年前三个财报的数据看,招商蛇口势必又将重走这条老路。(见表二) 表二:2016年以来招商蛇口单季营收及净利润同比(%) 时间 类别 年报 三季报 中报 一季报 2020年 营业收入同比 - 96.21 45.74 171.17 净利润同比 - -41.51 -77.01 -75.05 2019年 营业收入同比 10.64 -24.39 -20.49 -52.52 净利润同比 -3.10 -40.04 -32.19 -54.24 2018年 营业收入同比 16.25 27.54 8.21 32.04 净利润同比 26.03 111.37 93.27 135.41 2017年 营业收入同比 19.45 -27.89 -8.72 53.41 净利润同比 26.70 -35.46 -6.48 215.38 2016年 营业收入同比 29.15 43.98 11.25 -29.68 净利润同比 51.45 114.15 41.89 -17.26   除此之外,招商蛇口的董监高变动也过于频繁,从董事会层面看,2015年6月至今先后有两任董事长,分别是2015年的孙承铭和2019年的许永军。高管层面,2015年6月至今先后有三任总经理,分别是2015年6月的杨天平;2015年12月的许永军和2019年的蒋铁峰。其他董监高变动也很频繁,东方财富Choice数据显示,与招商蛇口同样拥有央企背景的保利地产,2006年上市至今的董监高变更次数为72次,而2015年末重组上市的招商蛇口,董监高变更次数仅比保利地产少一次,为71次。与行业标杆万科曾经“董事会王石+高管郁亮”十余年如一日的组合就更加是天壤之别。 漫长而无法兑现价值的前海土储;随意的收入确认和利润释放;董监高频繁的更迭等因素。手握如此优质资源的蛇口,在一帮非经营导向的管理层手中,被运营成了市场边缘化的“弃儿”,“招保万金”的头衔最后只能变成“万保金招”? 当然,我们依旧相信招商蛇口基因中蕴含的无限潜力。实际上,如前文所言,招商蛇口最受关注的前海片区已经实质性开始动工,可能因为疫情的原因显得略微有一点缓慢,到2021年则有望加速。此外,新管理层上马后,公司在业绩释放上也开始有所动作。根据2020年三季报,招商蛇口实现营业收入501.2亿元,同比大增96.2%,实现归母净利润21.9亿元,同比下降57%。但三季度单季营收、归母净利润分别为257.98亿元和12.78亿元,同比分别大涨191.31%和557.14%,是近3年表现最好的三季报。 在新的管理层带领下,招商蛇口完全可以迎来涅槃重生。乘前海片区火热动工的热潮,在业绩释放上更加有引导性,与二级市场的互动和沟通更多更友好,真正从一个优质的“资源型”企业,蜕变为“资源型”与“经营型”双管齐下的行业标杆。
开始日期:11-23
    冯柳是A股市场知名的私募基金经理,投资业绩十分亮眼,其重仓买入的个股也得到投资者的追捧,不过随着冯柳管理资金规模的加大,其操作风格也发生了一定变化,根据笔者跟踪数据来看,冯柳近两年来频频涉足大宗交易,以其资金优势接大宗交易时有较大的交易价格折扣,未来提高其资金套利的效率,冯柳接的大宗交易品种持有周期也变得比较短。       以冯柳接大宗交易常用的国信证券振华路营业部的数据为例,2019年12月到2020年3月,国信证券振华路营业部累计大宗交易买入近6800万股紫光股份,在紫光股份2020年一季度末持股数据中,高毅邻山一号远望基金恰恰持有6800万股,冯柳在二季度减持了2300万股,三季度末已经不在紫光股份前十大股东中。而冯柳在接盘近20亿市值的紫光股份时,大宗交易价格相比市价有8%到10%的折扣,冯柳在随后的两个季度中陆续减持了接盘的股份,通过大宗交易来套利的行为十分明显。目前紫光股份价格早就跌破冯柳大宗交易时的价格,如果投资者跟随冯柳买入紫光股份持有到现在,接盘被套得死死的。   紫光股份大宗交易数据            从跟踪的国信证券振华路营业部的交易数据来看,最近冯柳在三季度通过大宗交易买入了5918万股的光启技术,在10月份继续大宗交易买入了3000万股,而这次冯柳大宗交易价格的折扣高达14%,其买入的价格普遍在18.3元附近,最高买入价19.66元。国信振华路营业部在三季度大宗交易还买入了6857万股同仁堂(600085),27元成交4170万股,27.7元成交2687万股,明天(10月31日,周六)同仁堂会公布三季报,投资者到时可以看下是否是高毅邻山远望一号买入的,以同仁堂目前低于27元的股价来看,如果冯柳大宗交易买入了,目前还未盈利。        建议散户投资者不要随便跟随冯柳买股了,因为他采取大宗交易套利模式后,为了提高资金的使用效率接盘后倾向尽早卖出实现套利,以便继续下一个套利品种,买入的散户投资者就成了接盘侠。作为私募基金经理冯柳的操作无可厚非,他用合法手段给他的持有人创造了超额收益,但散户投资者要考虑下,冯柳的超额收益是不是有你的一份贡献。冯柳连光启技术这种偏概念股的品种都在大宗买入,建议散户投资者仔细分析下,不要盲目跟随。
开始日期:11-23
在上一期文章《美股见顶回落 外围冲击加剧》中,我们曾提到,美联储的无限QE和联邦政府的“派钱”动作出现明显的停滞,在流动性不能继续增加的情况下,本身估值极高的美股将失去上升的动能;卷土重来的疫情再次损害了就业环境;美国大选日期越来越近,拜登的民调数据远远领先特朗普,若特朗普连任失败,其主导的“撒钱”策略极有可能面临调整等原因,纳斯达克指数二次冲顶未能见到新高后开始下跌。彼时,我们认为:“美股出现了明显的顶部回落,纳斯达克走势极有可能呈现‘M’双顶的格局。” 这一判断大概率是正确的,且趋势在明显的强化。10月28日,欧美股市全线暴跌,遭遇“黑色星期三”。其中道指暴跌943.24点,报26519.95点,跌幅为3.43%,创六月以来最大单日跌幅;纳指跌426.48点,报11004.87点,跌幅为3.73%;标普500指数跌119.65点,报3271.03点,跌幅为3.53%。市场“恐惧指数”的Cboe波动率指数(VIX)飙升20%至40.28以上,并创下6月15日以来的最高水平。大型科技公司集体重挫,金融股全线走低。其中,苹果跌4.63%;Facebook跌5.51%;亚马逊跌3.76%;微软跌4.96%;谷歌跌5.46%;特斯拉跌4.39%。 从“撒钱”因素看,美国财政刺激计划仍然陷于白宫、参议院共和党人和众议院民主党人三方谈判的僵局。美国财政部长姆努钦表示:“很难在大选之前达成协议,因民主党和共和党人在某些问题上的分歧仍然很大,不过双方在某些领域正取得进展。” 民主党方面认为,财政刺激措施应该与经济状况挂钩,而不是看政客心情。在经济状况恶化时自动启动财政支出计划,经济复苏时逐步淡出,而无需国会立法的做法,被称作自动稳定器。民主党希望在新冠疫情造成经济滑坡之际让此类政策发挥更大作用。 失业救济是美国最重要的稳定器,也是造成国会谈判僵局的核心因素。危机初期推出的每周600美元补充失业救济计划已经在7月到期。这个随意制定的到期时间赢得了两党支持,但让数千万失业的美国人在经济仍然疲弱时面临收入断崖。 从疫情的角度看,欧美疫情再次失控。10月29日,海外新冠疫情单日新增确诊病例超过58万人,继续创纪录。当地时间10月28日,法国、德国先后宣布,将于近期开始进行全境封锁,西班牙、希腊的部分地区也因为疫情升级而面临封锁。尽管这些新措施不如今年春天欧洲第一波疫情时那样严格,但对于整个欧洲而言,这也是一个极大的打击。而美国抗疫政策的乏力依旧在发酵,在过去的一周时间里,美国新增新冠病毒感染病例超50万例,创下最高纪录。美国布朗大学公共卫生学院院长贾哈(Ashish Jha)当地时间10月27日表示,按照当前趋势,美国最终达到日新增确诊10万例,自己并不会感到惊讶。(见图一) 图一:海外新增确诊趋势图   此外,大选也同样影响着市场。美国的全国民意测验显示,前副总统拜登的支持率比特朗普领先7个百分点,且在10月份一直维持这一水平,市场预测拜登的获胜机会高达63%。虽然民调这东西有点不靠谱,但市场似乎已经倾向于拜登能够获得竞选的胜利,这将使刺激法案的问题变得复杂化。投资者担心,如果拜登真的获胜,特朗普无意在跛脚鸭时期推动达成刺激法案,美国经济和股市在明年1月前都将处于低位。有分析师警告,若下一届政府上任之前不采取刺激措施,美股可能出现5%-10%的修正。 在多方因素不达预期,而当前美股明显处于高位,且在二次冲顶未能创下新高的情况下,我们认为美股正在形成明显的下跌趋势。周四公布的美国第三季度GDP年化增长率达到创纪录的33.1%,好于预期的32%。在第二季度创纪录的萎缩31.4%之后,消费者活动以及商业和住宅投资的强劲推动了这一激增。然而,三季度美国GDP增长1.64万亿美元,达到21.16万亿美元,但这并未完全填补“漏洞”。美联储副主席克拉里达(Richard Clarida)就表示,前景“异常不确定”,美国经济可能还需要一年时间才能恢复到危机前的水平,劳动力市场则需要更长的时间才能收复失地,需要更多的货币和财政政策来支持经济复苏。然而,民主党与共和党的分歧让进程被严重放缓。   A股走出独立行情 10月29日,隔夜欧美市场股市重挫,其他亚太市场指数表现也不尽如人意。外围市场普跌的影响,A股三大股指集体低开,不过三大股指随后强势拉升并翻红,出人意料的走出独立行情。实际上,今年以来A股受美股的负面影响已经越来越小。美股此轮始于10月13日的调整,纳斯达克截止10月29日跌幅为5.82%,最大跌幅超过7.5%。而A股截止29日的跌幅仅有2.55%。全球唯一疫情得到控制,且经济持续复苏的中国,资本市场也开始展现出十足的韧劲。 不过,当前A股除银行、保险和地产“三傻”之外,估值也明显偏高。全部A股按照交易市值加权的PE已经创出102倍的新高。消费股、科技股,还有注册制后大量被爆炒的新股正将市场推向泡沫。 从南北向资金流向看,投资人也在用脚投票。10月19日至29日,北向资金净卖出166.9亿元,而南向资金数额则是高达342.93亿元的净买入。如上一期文章所述,今年以来,资金南向的趋势越来越明显。截止10月29日,北向资金累计净买入额继续下跌,来到10929.14亿元,而南向资金累计净买入金额继续大涨,已经到达13883.36亿元。 此时,拥抱低估“三傻”或南下寻找港股低估标的,而不是高位接被爆炒股票的飞刀是明智的选择。而且,优质港股未来3年极有可能获得超额收益。
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