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信息技术产业在进行三次更新换代后,如今已步入空天信息时代。其中卫星通信是空天信息产业主要支脉之一。 卫星通信过去可应用于广播电视、互联网等多个领域,目前应用范围再次扩大至智能手机,引发科技与资本市场的强烈关注。 在卫星端,下一代马斯克星链可直连手机,国内银河航天完成新一轮融资,加速低轨卫星发射进程;在消费端,星际时代未来将推出直连低轨卫星的消费手机,华为和苹果正式发布支持卫星通信的新机型。 另外,在国防方面,武器装备的飞速发展和作战模式的改变也为空天信息提出了更高层次的需求。从反导的角度来看,战争中反导的难度已越来越大。以超高音速导弹为例,提升防御超高音速的导弹的成功率需要在发展准备阶段就密切跟踪,这便需要防御方拥有足够强大的空天信息网络。 上述事件和应用拓展,大大加强了市场对于卫星通信价值和意义的理解,也将推动卫星基础设施建设进行,全球卫星发射或进入加速阶段。站在投资的角度,在个股的层面如何把握空天信息产业发展的“黄金十年”?我们对产业进行了一定的梳理,并遴选出部分具有潜力的个股。 空天信息迎“黄金十年”  卫星通信是重点 信息技术产业已经走过主机时代、互联网时代、移动互联时代,现已进入空天信息时代。空天信息产业是迈入全互联时代涌现的前沿新兴信息产业形态,也是支撑产业和社会数字转型的重要产业,更是引领全球经济发展主线的重要基础设施。空天信息产业是移动互联时代之后的新阶段。 现如今,空天信息产业的政策环境越来越友好。我国鼓励空天信息产业的发展大致有两条主线:其一为相关政策从规划卫星制造到规划整体的空间基础设施建设;其二为鼓励商业航天大力发展,鼓励民营资本参与到建设。此外,航天法已经列入全国人大立法计划,力争在未来3-5年出台。从各类相关政策可知,国家在顶层设计方面已为空天产业蓬勃发展奠定了良好的基础,同时结合航天任务的规划数量和航天技术及基础设施的不断完善,我国空天信息产业已进入了发展的黄金十年。 以卫星通信、卫星导航、卫星遥感为代表的太空领域是空天信息产业重点方向,其中卫星通信又是“通导遥”一体化的发展主轴。 卫星通信,就是地球上的无线电通信站之间,利用卫星作为中继而进行的通信。卫星通信并不是新事物,早已广泛地运用于广播电视、互联网等领域。 我国卫星通信事业起步于上个世纪50年代,东方红系列卫星已经取得辉煌的成就。东方红一号卫星成功发射,实现了卫星音频广播。1984年,静止轨道卫星东方红二号成功发射,这加速整个产业步入试用阶段。1997年,东方红三号卫星发射,大大增加了转发器数量,开启卫星通信的应用阶段。东方红四号卫星则实现了对拉美区域的覆盖,标志着我国卫星通信实力进入国际先进水平。 卫星手机问世  应用场景再扩大 虽然卫星通信已覆盖多个应用领域,但是过去的传统手机终端并不支持卫星通信,而是以蜂窝网络为主。现有的地面蜂窝网络仅覆盖地球表面的10%。在人口密度低、回报价值低的偏远地区,网络部署成本高昂、性价比低,而且容易受地形和地质灾害影响。卫星通信应用场景也较为有限。 不过近日,苹果、华为、特斯拉等巨头纷纷切入卫星通信技术,新品全部带有卫星通信功能,引发资本市场关注。 9月2日,余承东在宣传新产品时表示,华为有向上捅破天的通讯技术。Mate50或在苹果之前实现卫星通信;北京时间9月8日凌晨,苹果发布iPhone14和iPhone14pro系列手机,同样支持卫星通信功能,用户可使用卫星通信功能发送SOS紧急求助信息;在更早的8月26日,特斯拉CEO马斯克称第二代星链卫星将连接手机。 在手机上引入卫星通信技术,能够与蜂窝网络形成互补。在偏远地区、海上、天空、灾害现场等特殊环境中,卫星通信具有“站得高、覆盖广”的天然优势,可以为应急通信服务提供支持。 中国星链:处于爆发前期 在spacex星链计划的带动下,以及我国在卫星和通信领域的持续发力,卫星手机产业发展明显提速,已经具备大规模应用落地的基础。近地轨道300公里左右的卫星,将对通信提供很好的功能补充。 过去,中国低轨通信卫星事业发展缓慢,仅仅有几颗试验卫星发射。但进入2020年之后,中国“星链”事业进入加速阶段。2020年国家首次将卫星互联网纳入通信网络基础设施的范围,大力支持卫星互联网事业发展。同年,“GW”计划曝光,中国将发射约1.3万颗低轨通信卫星。 2021年,注册资本100亿元的中国卫星网络集团在雄安成立。2022年,星网集团动作频繁,既启动卫星通信地面网络建设,又筹备商业火箭发射基地,中国低轨卫星产业进入实质性加速阶段,中国“星链”处在爆发前期。 航天科技集团五院深圳航天东方红卫星有限公司研究员薛凯表示:“给手机引入卫星通信技术,这是市场需求决定的。” 随着卫星通信应用范围不断扩大,其市场空间也相应膨胀。目前,低轨卫星通信网络是商业航天技术、主要大国太空和军事战略博弈的必争之地。我国低轨卫星星座计划起步虽晚,但发展后势强劲。2018年12月,航天科工集团“虹云计划”的首颗技术验证星成功发射,并首次将毫米波相控阵技术应用于低轨宽带通信卫星。银河航天提出的“银河Galaxy”是国内规模最大的卫星星座计划,计划到2025年前发射约1000颗卫星。首颗试验星已于2020年1月发射成功,通信能力达10Gbps,成为我国通信能力最强的低轨宽带卫星。 机构预计,中国“星链”建设初期,卫星制造/地面设备产业最先受益,卫星制造将迎来千亿市场。相控阵T/R芯片占卫星成本约10-20%,是卫星中价值量最高的核心部件,市场前景广阔。 另据天风证券测算,我国或诞生1-2家世界级卫星互联网企业,对标美国SpaceX(Starlink)建设计划,至十六五末或实现入轨1.2万颗;预计2021-2035年我国卫星互联网总产值或可达9337.7亿美元(61161.94亿人民币)。 ----------------------------------------------------------------------- 卫星通信:抓住三大领域投资机会 《股市动态分析》研究部 在卫星通信市场崛起之时,产业链相关公司也有望享受红利,受益环节聚焦在卫星制造、卫星运营及卫星服务三大领域。 我们的逻辑是:国内卫星互联网产业尚处于发展早期,卫星通信网络建设(卫星制造+地面设备)必然率先发展。等到卫星通信网络逐渐成熟,用户规模不断扩张,下游网络运营服务和终端设备将进入繁荣阶段。 从这样一个逻辑出发,我们遴选出的主要标的包含铖昌科技(001270)、中国卫星(600118)、北斗星通(002151)、欧比特(300053)、华测导航(300627)、航天宏图(220517)、合众思壮(002383)、中国卫通(601698)等。 铖昌科技(001270) 铖昌科技主营中国星链加军工双业务。公司军工领域产品矩阵逐渐丰富,地面(舰载、弹载等)产品加速放量,随着公司前期布局的多个地面领域项目逐步量产,地面相控阵 T/R 芯片已成为公司的重要收入来源,未来市场前景广阔。在卫星互联网领域,公司的 T/R 芯片产品已进入下游客户主要供应商名录并进入量产阶段。 2022年上半年,铖昌科技实现营业收入11442.86万元,较上年同期增长 42.65%;实现归属于上市公司股东净利润 5561.49万元,较上年同期增长 20.51%。整体业绩增速符合预期,亮点在于地面业务增长大超预期(已超过 2021年该业务全年收入)。 中报还披露,公司 GaN 功率放大器芯片在报告期内首次实现规模应用,列装于大型地面相控阵雷达装备。同时,公司还新研了多倍频 CMOS 多通道波束赋形芯片和 GaN 功率放大器芯片为代表的超宽带相控阵套片产品,可应用于通信、探测、电子干扰等多场景,进一步拓展公司产品类型,提升公司产品竞争力。 浙商证券认为,随着公司主要在研项目顺利交付,其未来业绩将持续增长。 中国卫星(600118) 中国卫星成立于1997年,2002年入主中国卫星,是航天科技集团第五研究院(中国空间技术研究院)旗下上市公司,专注于卫星研制/ 卫星应用,是我国小卫星/ 微小卫星研制生产的主导力量和相关航天装备研制的主要力量。现已发展成为具有天地一体化设计/研制/集成/运营服务能力的企业集团,形成了航天东方红、航天恒星、深圳东方红等一系列知名品牌。 此外公司还涉足宇航制造领域,可为航天器提供星上导航接收机、空间太阳电池片、星上电子通信设备等产品,覆盖1Kg至1000Kg完整序列的小卫星/微小卫星公用平台型谱,是我国航天装备体系、航天服务体系建设的重要力量。公司已累计完成 150 余颗卫星的研制发射任务。  北斗星通(002151) 是北斗核心器件龙头,公司主营业务为北斗核心元器件(芯片、板卡、天线等)的研发生产,公司团队技术背景雄厚,经过20多年沉淀,成为北斗国产核心器件龙头。北斗卫星导航市场不断增长,公司有望充分受益。 根据国信证券测算,2025年国内高精度板卡和天线市场规模合计有望增长至65亿元,考虑到标准精度市场、特殊市场,整体规模在百亿以上;而高精度定位服务市场有望达160亿。公司在芯片、板卡、天线等领域处于国内领先地位,并开始布局定位服务市场,有望充分受益卫星导航赛道高景气红利。 此外,公司智能网联与陶瓷元器件前景广阔。汽车智能网联领域,智能座舱2025年国内市场规模可达1100亿元,配套的高精度定位终端、软件外包市场同样空间巨大。但公司目前对比国内龙头体量仍较小,市场份额有待提升。陶瓷元器件领域,公司重点布局LTCC,5G时代在基站和消费类市场需求旺盛,预计2025年全球市场规模接近20亿美元。目前海外厂商占据主导地位,国产替代空间巨大,公司正加大产能布局有望提升市占率。 华测导航(300627) 华测导航聚焦卫星导航定位相关产品,是高精度导航定位领军企业,多行业应用板块竞争力持续提升。公司依托高精度定位芯片技术平台和全球星地一体增强网络服务平台两大核心技术,不断拓展在建筑与基建、地理空间信息、资源与公共事业、机器人与自动驾驶四大板块应用。报告期内公司推出“视觉RTK”、“TCF900”、新一代长距高精度激光雷达AU20、无人船“华微3号”等多款产品,在低速无人驾驶领域与阿里巴巴、踏歌智行、西井等公司达成合作,产品矩阵及下游客户不断拓展,行业竞争力持续提升。 公司业绩平稳发展,盈利能力突出。公司营业收入近五年持续保持20%以上增速稳健增长,净利润除去2018年由于研发投入与管理费用大幅增长导致净利润下滑外,同样呈现持续快速提升的态势。2021年,公司实现营业收入19.03亿元,同比增长35.02%;实现归母净利润2.94亿元,同比增长49.45%。公司以技术为核心竞争力,产品具备突出盈利能力,毛利率持续保持55%左右。随着公司不断拓展应用场景,叠加向更高毛利的解决方案发展,预计公司业绩将进入增长快车道,同时盈利能力仍有上行空间。 航天宏图(220517) 航天宏图(220517)是国内领先的遥感和北斗导航卫星应用服务商。公司研发了具有完全自主知识产权的遥感软件PIE,拥有国内首个遥感云服务平台PIE-Engine,实现遥感基础软件的国产化替代,为政府、企业、高校以及其他有关部门提供基础软件产品、系统设计开发、遥感云服务等空间信息应用整体解决方案。 公司的主营产品分为空间基础设施规划与建设产品线、PIE+行业产品线和云服务产品线三大类。当前时点,基于PIE的跨行业通用性,PIE+行业产品线已经成为公司核心业务线,带动多维度业务联动发展。 公司财务业绩亮眼,布局下沉市场初显成效。2017年至2021年,公司营收连续5年保持高速增长,CAGR达到49.23%,近几年应急业务订单、特种行业订单以及自然资源的订单的高速增长驱动高成长。2021年公司实现归母净利润2.00亿元,2017至2021年净利润CAGR达到43.17%。近年来,公司大力拓展下沉市场,已在全国主要省市设立分支机构,并持续加快营销网点布设。公司收入结构改变初见成效,前五大客户的收入占比逐渐下降,已逐步占领地方政府及民用遥感卫星领域等下沉市场订单。 此外,公司乘风多轮国家政策,PIE+行业放量增长。PIE平台集成了公司的业务生态矩阵。从细分领域来看,PIE平台支撑起应急管理、特种领域、自然资源领域、数字乡村等众多业务规模。与此同时,国家成立的应急管理部、推行的军民融合一体化发展政策与数字乡村战略都催化了新一轮的政策发展周期。在PIE平台集成的众多细分市场中,应急管理和特种领域订单呈放量趋势,成为公司业绩增长的驱动力。自然资源领域和数字乡村的市场潜力较大,未来有望成为新的增长点。 最后,公司云服务业务布局未来,或迎来商业模式升级。公司在云服务业务端持续发力,推出PIE-Engine遥感云服务平台,提供监测分析、数据挖掘等增值服务,商业模式从数据服务切入数据源,向SaaS模式转变。公司在PIE遥感云平台的基础上,研发了多款云平台以处理不同类别的细分场景。公司的遥感云服务平台已在B端初见成效,已陆续与多地政府签订整体合作框架意向协议。从中长期维度看,结合公司的PIE平台和数据服务,公司有望逐步从项目型厂商逐步升级为SaaS平台型厂商。 合众思壮(002383) 合众思壮创立于1994年,是国内较早进入卫星导航定位领域的公司之一。合众思壮专注时空信息领域,构建中国PNT新时空基准,发布了位置服务平台“中国位置”、全球星基增强系统平台“中国精度”和高精度时间同步应用系统“中国时间”,构建了以中国、美国、加拿大、意大利在内的国内、外产品研发生产与营销架构体系,业务遍布全球90多个国家和地区。 公司北斗高精度定位产品技术实力较强,拥有首款四通道GNSS 射频芯片+支持星基增强芯片+高可靠引擎;率先提出星基导航辅助系统-中国精度系列,可以将精度最高做到厘米级。公司技术优势催生高精RTK 产品,份额市占率持续上升。公司在测绘高精产品的份额从2014 年的2%上升到了2017 年的20%,技术实力得到市场认可,在测绘RTK 领域的市场份额增长态势有望维持。 在精准农业等场景,北斗高精具有长期增长空间。农机驾驶和工程机械自动驾驶场景相对比较简单,周围环境比较单纯、设计的其他行人车辆较少,因此减少了纠纷的可能,在未来几年内具有较好的机会实现落地,从而贡献业绩。 欧比特(300053) 欧比特是我国为数不多的进入卫星运营环节的民营企业之一、我国唯一一家进入卫星大数据行业的民营上市公司。 目前,全球互联网接入水平存在较大鸿沟。截止2018年,超半数人口处于3G以下阶段或互联网无覆盖。机构认为,低轨卫星互联网星座是实现全球互联的核心解决方案,可实现高带宽、高性能全球覆盖、可便携式\嵌入式终端、低成本、边际成本的全球互联服务。我国已启动发射能力、运载能力、卫星制造能力建设,打造大规模星座组网基础。 星座组件制造端,欧比特深耕二十余年,目前已成为我国高端宇航SPARCV8处理器SoC的旗杆企业、立体封装SIP宇航模块/系统的开拓者,两大产品已达到领先的技术水平。 天风证券认为,作为珠海国资委旗下上市平台,综合其技术水平、客户质量等因素,公司SOC、SIP、EMBC等产品将会充分受益于卫星互联网新型基础设施建设,业绩有望大幅提升。 当然,卫星通信也有劣势,建设初期一次性成本巨大,还需要及时的维护。在技术完全成熟之前,投资者应保持谨慎态度。 中国卫通(601698) 中国卫通是国内通信卫星运营行业龙头。公司是我国唯一拥有自主可控商用通信广播卫星资源的基础电信运营企业,在国内市场具有绝对竞争优势。公司目前运营 15 颗通信卫星,其中包括 2 颗高通量卫星,并预计将在 2021-2023 年间发射至少6颗新卫星。公司曾在2021年发布定增预案,将为其中3颗新发射卫星募集不超过33亿元资金。 卫星广播业务上,公司已开启 C/Ku 频段中星 6A、6B、9A 的替代星项目,将更好满足未来广电用户开展高清、超高清节目传输需求,推动业务增长。 卫星互联网业务上,国家发改委明确卫星互联网纳入新基建范围,顶层设计推动行业发展。公司自身拥有高通量卫星资源,积极开拓海洋、航空互联网业务,船载平台实现Ka+Ku 资源融合组网运营,推出“海星通”APP 2.0 版本,优化视频监控等应用能力;与航天投资共同出资组建了专门提供航空互联网的专业子公司星航互联,完成了我国首架 Ka 频段宽带卫星互联网飞机首航。该业务将成为公司业绩重要增长点。 需要提醒的是,卫星通信建设初期一次性成本巨大,需要及时维护。同时个别概念股估值也较高,在技术完全成熟之前,投资者应保持谨慎态度。
开始日期:09-26
2001年6月,中国股市全面结束大牛市,展开长达四年大熊市。2002年1月底,熊市第一期结束,此后展开熊市第二期。2002年3月份,我写过两篇文章,题为《熊市浪潮 垃圾为王》,详细剖析熊市中不同类型个股之间走势差异。当下再次使用此题目作文,怀旧一番。 中国股市总市值(不含台港股市)目前约80万亿人民币,或11.5万亿美金,位居全球次席。反映市场走势最古老者要数上证综合指数,深圳综合指数次之。深圳成份指数于1995年1月23日正式推出,同年年5月启用。以1994年7月20日为指数1000点起计,采用派氏加权法。沪深300指数则从上海及深圳股市中选取300只市值较大、流通性好者以自由流通股本市值加权方式编制成指数,2004年12月31日为基日,基点为1000点,2005年4月8日正式发布。在沪深300指数面世前一年,上海证交所推出上证50指数,选取上海股市具市场影响力龙头企业为成份股,上证50指数基准日为2003年12月31日,基准指数1000点,成份股50只。尽管沪深300指数面试超17年,但仍难以被投资者广泛使用。上证指数已经不能反映中国股市整体走势,但投资者仍以此古老指数为衡量市场基准。 美国股市各大指数虽然有差别,但不同指数趋势基本一致;然而中国股市则不一样,不同指数之间中期趋势有相当差别。比如,有人讲“中国股市已经进入熊市”,你或会认为他是乱讲,怎么可能,创业板指数、国证2000指数4月底以来不是出现强劲反弹么?非也!仔细看看沪深300指数……2021年2月沪深300指数创历史新高,见5930点,之后一路向下,今年4月最低3757点,跌幅36.6%。此轮跌市时间超过1年,幅度超过1/3,完全符合传统意义上所指熊市。 再看看其中一些著名股票其情况。格力电器(000651)2020年12月最高63.79元,今年3月最低27.65元,跌幅56.6%。美的集团(000333)2021年2月见顶,最高104.7元,今年4月底部时最低48.8元,跌幅53.3%。简直是难兄难弟!美的已经有回购动作,否则跌幅更大。再看中国平安(601318),同样地是2020年12月见顶,最高摸90.84元,近期最低40.36元,跌幅55.6%。还有五粮液(000858)于2021年2月351.59元见顶,今年3月最低跌至146.09元,跌幅58.4%。还有,海天味业(603288)最高152.14元,最低71.55元,跌53%。恒瑞医药(600276)最高97.07元,最低26.84元,跌72.3%。大量事例,不胜枚举。过去10年,这些蓝筹股长期上升,被打造成“核心资产”,认为下跌就是买入机会,买入后要一直持有,享受价值投资之乐趣。不过游戏终有结束时,午夜钟声响起,便是舞会结束之际。仔细分析沪深300指数走势,我以为可以列出一个较为悲观方案供参考: 2007年高位5891点结束超高级浪【3】,2007年高位跌至2008年10月低位1606点为超高级浪【4】,2008年10月1606点反复升至2021年2月历史高位5930点为倾斜三角形浪【5】,同时意味着整个循环浪III结束,之后进入循环浪IV。 细分浪【5】,其中2008年10月1606点升至2009年8月3803点为【5】浪(1),3803点跌至2013年6月2023点或者2014年5月2110点为【5】浪(2),此后升至2015年6月5380点为【5】浪(3),接着【5】浪(4)以水平三角形方式展开。2015年6月5380点跌至2016年2月2821点为(4)浪a,2821点升至2018年1月4403点为(4)浪b,4403点跌至2019年1月2935点为(4)浪c,2935点反弹至2020年1月4223点为(4)浪d,4223点跌至3月3503点为(4)浪e。3503点升至2021年2月5930点为【5】浪(5)。 在这一假设下,沪深300指数循环浪III结束,进入循环浪IV下跌,意味着未来一段相当长时间内,指数都无法再创历史新高。数浪,只是反映指数走势背后含义,以浪型描述对象走势变化。投资大众通常只关心短期走势,对长期走势毫不在意。确实,在一个市场每日成交过万亿情况下,人人着眼于当下能否获利。投资大众认为“千人千浪”,但美国波浪大师柏彻特于2010年时便预测石油价格将在多年之后跌破10美金,其依据仅仅是波浪理论所赋予规则——1998年11月原油价格最低约10美金,此为一个大级别第4浪终点,波浪理论认为,第5浪之后,下跌往往会跌回前面第4浪低点附近。2020年4月布伦特油价现货最低19.39美金、期货最低15.98美金,而纽约期油更是跌至负数,破天荒!尽管2021年高位划分为循环浪III终点仅仅是其中一种可能性,但长线投资者不可掉以轻心。 再看看上证50指数,走势比沪深300指数更差,尽管其估值更低。上证50指数2007年高位结束超高级浪【3】,之后浪【4】至今仍未结束——我不想将去年高位(未创历史新高)定义为“失败5浪”。因此,2007年高位跌至2008年10月低位为【4】浪(a),2008年10月低位升至2021年2月高位为【4】浪(b),此后进入【4】浪(c)。由于估值低残,【4】浪(c)跌破浪(a)低点成为不可能。因此,大致上以水平三角形方式行进,或者是双重三之类。 回过头分析沪深300指数自去年2月高位以来走势。不论大级别数浪方式如何,单单就2021年2月5930点以来走势分析,5930点跌至3月4883点为浪1,此后反弹至5月5378点为浪2,5378点跌至今年5月次低点3808点为浪3。 浪3中,5378点跌至2021年8月4720点为3浪【.1】,反弹至2021年12月5143点为3浪【.2】,5143点跌至今年3月3942点为3浪【.3】,急促反弹至4302点为3浪【.4】,再跌至3808点为3浪【.5】。3浪【.2】是复杂型态,3浪【.4】则是简单型态,符合波浪理论交替原则。3808点反弹至7月4530点为浪4,此后进入浪5最后一跌。 浪5中,4530点跌至8月4058点为5浪【.1】,此后反弹至4222点为5浪【.2】,目前正处于5浪【.3】下跌中,中期后市跌破4月低点可能性非常大。 欧美国家通胀急剧升温,加息、强力加息正在实施,美汇指数正如今年5月27日拙作《美汇指数及人民币汇价分析》中所指,中期目标乃121点——当时约101点,近日最高110.78点,正向目标推进——新兴市场将受到拖累,1995年至2001年美金升值过程中便出现亚洲金融危机及科网股泡沫爆破。此轮美汇指数升浪,已经有个别国家出现危机,比如斯里兰卡,比如巴基斯坦,比如埃及,但更大危机尚未出现。 中国股市规模位居世界次席,上市公司4000多家,以沪深300指数为基准,尽管可能处于熊市,但个股炒作非常活跃,所谓“熊市浪潮 垃圾为王”。下期详细分析。
开始日期:09-26
上期文章中,笔者预期各指数板块可能会出现风格转换,低估值权重股有望得到投资机构重视。9月9日,上证50指数收涨1.82%,在各个指数中位列第一。本周,在大盘整体偏弱的情况下,权重股亦较为抗跌。(见图一) 如图所示,9月5日,上证50指数日K线收出长下影,这是6月30日收盘高点之后的第47个交易日,也是重要的卢卡斯数列时间窗口,2676点成了近几个月的波段低点。 最近一个半月,上证50指数还出现了MACD指标日线底背离,意味着大概率已处于阶段性底部区域。股市涨跌互为因果,涨多了就会跌,跌多了就要涨。权重股指数体量大,流通市值高,但并不意味着不会涨,毕竟上证50指数曾经创下过19连阳纪录。 上述价值回归现象,在深红利板块上也有所反映。该板块主要由银行、地产、消费、家电等行业龙头股构成,具有市盈率、市净率双低的特征。本周二,各行业成分股形成同频共振,继上周五大涨1.83%之后,深红利ETF又上涨超过1%。  股市有动态,投资靠分析。在探索金融市场奥秘的过程中,从不缺少时空追问、变易追问。不过,分析市场波动本身并不是研究工作的全部,更重要的是揣度参与者心理,解读投机活动中的人性,因为涨跌无不是群体情绪使然。比如,在大盘的某一波回调过程中,看空的投资者往往遇到反弹就会有一部分离场,如此反复振仓多次,等到抛盘悉数出尽,也许就阶段性见底了。 8月23日至9月2日,上证指数走出了一个斜向右下方的收敛楔形,在30分钟K线图上,可以清晰看到这样的渐变过程。(见图二) 由图二可见,该收敛形态有两条趋势线,高点连线是压力所在,低点连线有支撑,两线间距不断收窄,直至变盘向上。 9月15日,中小创指数普遍跌幅较大。从浪形上分析,中证500指数正在走出5:3:5:3:5结构的整理形态。(见图三) 在上图中可以看到,第1波小浪从7月5日的6548高点到8月4日的6080低点,是包含5个细浪的调整,运行了23个交易日;第2波是三折浪反弹,用大约10个交易日到达8月17日的6501点;第3波是5浪回调,类似前述上证指数的收敛三角形,耗时11个交易日;第4波反弹接近7个交易日;9月13日的6343高点之后,进入第5波调整。根据艾略特波浪原理,这两个多月的指数K线走势,比较接近平台型调整形态。 近期权重板块和中小创的走势差异,在技术指标上也可以看出一些端倪。例如,创业板指数布林线开口明显向下扩张,而上证50指数的布林带三线已大致齐平,形成窄幅整理态势。 从基本面考量,当前沪深300指数平均市盈率不到13倍,估值处在历史中枢之下,靠近底部区域。短线虽有压力,但也有支撑,属于盘整行情,回调空间应该有限。(见图四) 之前曾经分析过,7月5日高点回调后的第55个交易日可能是某个变盘窗口,短线也许再震荡调整几天。 对多数个人投资者而言,最难的是如何找对进出场时点。合理的研判分析方法,有助于寻找内在规律和秩序,避免被表面的乱象迷惑。虽然性价比高的投资机会很少,但好的买点一定会出现,只要足够耐心细致,就能捕捉到满意的入场时机。 本月初,传来了创业板ETF期权和中证500ETF期权获批的好消息。以后,投资者将有更多的对冲工具,使用更多的组合策略,有利于长期稳健投资。
开始日期:09-26
在前面几个月新能源方向再度爆发出短期的翻倍大行情时,可能很多人的做多激情一下子就被激发出来了,然后短暂地自我屏蔽了一个事实,那就是全球的宏观经济正面临着衰退风险,欧美国家正饱受“高通胀”的摧残。同时,再加上供应链去全球化、地缘政治摩擦、美联储货币紧缩等利空一直都在,所以当市场的高亢情绪逐步地退潮之后,大家才发现指数二次探底在所难免。 当然,现在说这个事大家好像觉得是马后炮,但是,大家不要忘记,笔者在8月24日那根中大阴K线出来后强调,又一次中级调整来临,市场跌破了60日均线意味着大趋势再度进入空头“时间”。只是很多人没有重视这一信号。等到大家真正相信的时候,却又发现,其实市场早已给大家提前指出征兆信号了,只是很多人当时身在“局中”看不清楚市场的趋势,等一切都明朗了才“恍然大悟”。 技术分析是一门很神奇的技术,只是很多人瞧不起或者没有真正研究到位。本事水平不够,境界段位不够,然后就认为技术分析是没有用的。殊不知,技术分析从股市诞生那一刻起就开始流传到现在了,若是无用,那也就早被世人所抛弃了。很多人研究技术分析只是略懂皮毛而已,所以也就导致了分析判断时对时错,更有甚至,因执行力不强而导致操作结果不对,所以被人质疑。 不管如何,凡是大家跟踪笔者的大盘分析文章,应该都可以领略到了技术分析的准确性和魅力。从目前创业板指数走势的情形看,市场正在走二次探底的趋势,所以笔者早在8月24日出现的那根中大阴K线后就建议稳健者空仓休息观望,激进者不超过半仓短线操作。毕竟,市场时而还是有些热点机会的,完全说死空仓,那也不是笔者的风格。 从热点板块上看,近期一些部分核心资产的蓝筹股开始走强,如地产、保险、银行股等,这些个股的走强使得沪指走势偏强,然后就迷惑了一大帮喜欢看沪指做大盘分析的“三脚猫”。殊不知,从2019年以来,市场的真正领先指数走势就是创业板指数了,而不是沪指。沪指这几年欺骗了多少技术分析不到位的人?单看沪指,很多人都会错过前几年的牛市行情,而您是看创业板指数,就不会白白错过那么明显的一波牛市了。 在本周内,自主可控板块开始蠢蠢欲动,这其实是跟目前复杂的国际背景关系有关,特别是欧美一些国家不断地出台一些针对我们的措施,导致全球供应链受阻。所以,也就刺激产生了相对应的热点,自主可控概念。这个热点里,有一部分个股是有业绩支撑的,是真正的国产替代和自主可控受益者,而另一部分则是纯粹地绑架了市场情绪,属于投机炒作。 本周内新能源个股的普跌,源于全球供应链断裂的担忧,但是券商股的暴跌,就有点无厘头了,可能市场对出台的一些政策误读了,同时这个消息也带崩了凡是有收服务费的企业个股。市场情绪不佳背景下,真的是“草木皆兵”了。 不过,市场这样子加速下跌,也许很快就会探明二次底部。不过,具体低点在哪里?我们也无法预测,只是希望大家目前多看少动,谨慎而为,不要随便接“空中落下来的飞刀”。
开始日期:09-26
A股市场自7月份以来一直处于下跌状态,月K线目前已是三连阴,疫情反复、外部动荡、人民币贬值破7,投资者信心严重不足。而更直接的原因是市场资金被大量融资、税费等吸走,导致场内资金不足,市场从存量资金市场转向减量资金的市场。今年以来券商接连抛出巨额配股融资,1月份中信证券从A股配股融资223.96亿元,3月份财通证券配股融资71.72亿元,4月份东方证券配股融资127.15亿元,8月份兴业证券配股融资100.84亿元,四家合计融资近524亿元,9月份连券商员工平均收入最高的中金公司也抛出了不超过270亿元的配股融资方案,也就是说今年券商配股融资已经接近800亿元。 随着注册制的推进,A股IPO发行也在提速,据Wind资讯数据统计,截至9月13日,268家公司上市,合计募资4424亿元,定增、配股和可转债融资分别为4379亿元、567亿元和1998亿元。综合来看,年内A股IPO和再融资规模达1.14万亿元。另外根据财政部发布的数据,2022年1-7月,证券交易印花税1847亿元,比上年同期增长11%。今年比较大的IPO有中国移动IPO募资520亿元,中国海油IPO募资323亿元,另外联影医疗、海光信息和晶科能源募资规模也超过100亿元。 虽然当前的存款利率已经处于最近20年以来的最低水平,但居民存款的却在大幅增长,根据央行数据2022年上半年居民新增存款10.33万亿,新冠疫情前的2019年上半年居民新增存款6.82万亿;疫情后的2020年上半年居民新增存款8.33万亿;2021年上半年居民新增存款7.45万亿。与居民存款大幅增加相比,居民长期贷款却出现了明显的下降,2022年上半年居民新增贷款2.18万亿;而新冠疫情前2019年上半年居民新增贷款3.76万亿;新冠疫情后2020年上半年居民新增贷款3.56万亿;2021年上半年居民新增贷款4.58万亿。也就是说中国老百姓把钱更多存到银行,不敢消费,也不敢买房,说明大家对未来不太乐观。  当然随着A股的调整,很多公司的估值已经比较便宜,上市公司开始回购的多了起来,2022年8月以来,已有38家A股上市公司披露了股票回购预案,安防龙头海康威视拟回购20-25亿元,荣盛石化拟回购10-20亿元,中联重科回购上线39.88亿元,博汇纸业拟回购10-20亿元,中国石化回购规模12.5-25亿元等等。上市公司采取回购方式有助于稳定估价,尤其是在低估的时候,如果采取回购注销的模式,将对原有股东权益有所增厚,有些公司回购目的是低价给管理层去激励那就另当别论。回购一方面将公司账上的资金投入到市场中去,另一方面回购的股份锁定后也减少了市场的供给,从股票供需的角度看,就是增加了需求减少了供给,对市场是双向的利好,当然相对于天量的再融资,目前的回购有些杯水车薪。但从另外一家角度看,当市场再扩容的时候,上市公司越来越不稀缺,那么垃圾公司一般公司的估值会下降,而优质的公司则一直是稀缺的,投资者应该更关注那些推出回购方案的公司,真正从股东利益角度考虑的公司,这些才是稀缺的能够提升估值的公司。
开始日期:09-26
中秋假期,闲来无事,读了一本《逆袭人生》,主人公从纳粹的魔爪下逃离出来,开启了自己的逆袭人生。他在二战时期的生存经验和之后的事业成功,很大程度取决于他的认知方式。这种类似于地狱般的生存经验,股票投资者也可以借鉴。 最近这段时间,我一直在思考,股票投资的哲学思想。 既然,投资收益都是认知的变现。那么,决定一个人的认知的因素,就非常重要。 我认为,决定认知的,其实是一个人的思维方式,认识事物的方式,乃至三观。 所以,如果我们带着意识形态和“有色眼镜”看世界,看到的自然不是客观的世界。因为人类世界其实很大程度上是由主观世界构成的。 股市尤其如此。越是人类密集参与的地方,越难以客观。 按照7亏2平1赚的统计学结果,如果我们一直跟随市场主流认知,是很难赚到钱的。 尤其是在A股这种博弈氛围浓厚的市场。如果老想着跟大多数人在一起玩,那就别想获得超额收益。所以,股票投资就是“人弃我取”的游戏。 这就意味着,你必须要比绝大多数人聪明,才能获得先机,才能站在胜率较大的那一方。 但恰好多数人是很难摆脱主流认知的。这也注定了只有少数人才能成为成绩优异的股民。 为什么会出现摆脱主流认知的困难症呢? 这可能跟一个人的教育背景、生活和工作经历有关,也跟一个社会的认知习惯有关。 众所周知,在我们这里很少人会认真的学习批判性思维和逻辑学。 批判性思维和论证有效性分析,正好给了我们一种与传统认知相反的思维习惯,那就是,我们总要试图找到市场认知偏差和逻辑错误。 比如,当市场主流认知对新能源行业保持非常确定的判断时,相反的思考其实很少听到。市场基本一致认为,新能源行业的发展是确定性的,现在处于高景气度的赛道上,所以,乐观情绪充满着整个市场。 然后,我们很少听到相反的观点。当主流认知成为大众接受的结论时,如果你也将其当成了理所当然的事实,那么,不幸的事情就发生了,你被迫站在了股价高位的山岗上。因为股市就是靠多数人的惯性思维和盲从心理买单的。 相关行业的上市公司趁着大众乐观的时候,赶快融资上市,新股定价也可以大幅高于市场和行业的平均水平。比如2020年7月中芯国际上市的时候,市场是对芯片股一致看好的,被称为国产替代的赛道。2022年6月底,市场对新能源汽车和光伏产业也是一致看好的。 如果你很难摆脱市场的主流认知,那就很难摆脱被当成韭菜的局面。市场就是这么残酷。 除非你能够学习以下几位投资大师的思想,从不同角度来思考,或许会有截然不同的答案。 1、霍华德马克斯强调的第一层次思维,和第二层次思维,其实就是要求投资者能够做到反着想,或者摆脱主流认知。否则,就要承担羊群心理和盲从效应下造就的糟糕结果。 如果把市场主流认知当成第一层次思维,那么,第二层次思维会认为,新能源确实是高景气的赛道,但因为市场人人都这样认为,市场过度的乐观预期早已使得股价大幅高于内在价值,当价格远远高于价值时,其实是应该果断撤退的时候。 2、从芒格的思维来看,他提倡凡事反着想。这种反着想的思维,其实就是为了打破大众主流认知的好方法。比如巴菲特在2008年底部买入比亚迪,也是听从了芒格的建议。这一次在历史高位卖出比亚迪,难免不是听从了芒格反着想的思考。当市场大众对新能源都趋之若鹜时,投资大师们反着想——在市场贪婪的时候,大师们恐惧了。 3、从邓普顿的逆向投资思维方式中,我们一样发现了价值投资并非大众喜欢的东西。如果投资大众都喜欢的行业,你认为是价值投资,那就错了。 价值投资本来就是买市场冷门的东西。大众不喜欢的东西,往往物有所值,这就是价值投资者捡“便宜货”的机会。邓普顿的“极端悲观点”就是捡便宜货的方法。如果你听到某些机构说买热门的赛道股,并将其称之为价值投资,其实这种行为本质上偏离了价值投资,只能被成为“基本面的趋势投资”。 最后,如果不能在市场低谷期坚守,只愿意赚市场上涨过程的快钱,那也不能被称之为价值投资。更像是投机者。 中国传统文化和市场发展规律都告诉我们,价值投资就是,宁愿雪中送炭,也不要锦上添花。 老祖宗也说过,艰难困苦,玉汝于成。没有经历底部和低谷期的磨练,就想获得繁花似锦的成功,那就像是天方夜谭一样,不可能实现。 考虑到目前金融地产的价格已经到了历史谷底,所以,价值投资者应该在历史底部,果断出手买入,而不是等市场大众都醒悟了,才追涨入市。
开始日期:09-26
进入9月份后,市场走势冲高后大幅回落,基本上是一个反弹再探底的过程。其中最容易引起交易者恐慌的是9月15日的急跌。9月以来,各指数先是震荡向上反弹反抽运行,上证指数自9月2日的3173点震荡向上,9月13日最高反弹到了3278.17点,受阻于64日均线,随后回落;代表中小盘指数的国证2000分类指数和中证1000分类指数基本上也是同样的走势,只不过表现的更弱。 中证1000指数和国证2000指数在9月15日以大阴线暴跌收盘,创出了阶段调整以来盘中和收盘价的新低。笔者前期曾经指出,要注意中小盘类高位题材股的风险,特别是国证2000指数和中证1000指数,很容易见重要的顶部。相反,权重类板块和指数则属于提前下跌调整,整体风险并不大,应该注意高低位风格切换。从市场的实际运行和走势来看,这个判断是基本正确的。 下面我们仍然需要继续关注低位低估值板块能否继续走强,借此来确认市场的风格切换是否完成。这对于四季度的整体布局是非常重要的。笔者的观点一如前期,认为市场在明显的高低切换的过程当中,只不过还没有“确认”高低切换完成,但大方向应该不会出现错误。当然,这并不代表中小盘题材类就是要天天下跌,低位低估值的就是要天天大涨。 我们回到上证指数上来,通过技术分析看看后面的运行。 笔者还是看好四季度的运行。市场在2863点开始向上运行一个大的“N”字型结构,其中3424点是大“N”字型的第一段,目前运行在第二段回落过程当中,四季度会向上运行大“N”字型上升的第三段。这个观点维持不变。 至于3424点开始的调整回落是否已经结束,从上证指数的角度来讲,重点还是要看3155点是否会再次被下破。不被下破,则3155点就开始了大的“N”字型结构的第三段上升;如果被下破,则3155点只是下降过程当中的一个低点。那么整体调整结束的时间和空间都不会离得太远了。笔者预计空间上略破掉3155点,时间看9月下旬。 短期来看,重点在于9月下旬是高点还是低点。这需要多观察两三个交易日才会有答案出来。市场经过了9月15日的中大阴线急跌破位,会出现一个短期的低点。如果后续上升速度快、空间大,那么9月下旬就是高点。反之,若上升的速度慢、空间小,仅仅只是一段正常的急跌后的反弹反抽运行,那么9月下旬则是低点性质,而且大概率是进入大底部的震荡构筑过程当中。 笔者的观点是,预计市场在9月下旬为高点性质。 总结: 最近重点关注高低位切换、风格转化能否得到确认,四季度大概率是低估值权重类股会领涨; 四季度运行大“N”字型上升的第三段,3155点是短期关注的一个重点; 短期上升的强弱决定9月下旬的日线时间节点是高点还是低点。
开始日期:09-26
上期文章中,笔者预期“大盘指数或将小幅震荡整理几天”。当时上证指数的收盘点位是3277点,在随后的8个交易日里,回落了50个点,8月30日收在3227点。这两天,大盘继续回调。(见图一) 由图一可见,上证指数自7月5日以来的调整,也许会是更大结构的三折浪。 从中长期空间形态上看,深证成指的高点连线,是近期走势的压力线。(见图二)
开始日期:09-13
终端设备出货量增长将带动电子产业链相关公司收益。从终端设备向上游硬件追溯,核心器件包含芯片、显示、光学、声学、传感器等等,本轮新品硬件升级,Pancake、眼球追踪、Microled技术等成为重要亮点,OEM/ODM、芯片、光学、显示等环节有望持续受到关注。 核心硬件梳理 VR硬件的关键元器件包括光学、显示、芯片与传感交互。关键元器件的技术水平决定设备性能,即沉浸性、交互性和舒适性。对设备拆解估算,VR设备中芯片和光学显示占据大部分成本,以Oculus Quest 2为例,芯片及光学显示模块各占四成左右成本。 东吴证券指出,元器件技术各自演进,多种技术路径共存。芯片方面,以高通骁龙865为基础的XR2芯片是目前VR的绝对主力芯片。光学模块,VR以菲涅尔透镜方案为主流,短焦方案因轻薄设计成为未来产品趋势;显示层面,4KFAST-LCD因能够量产和成本低廉,成为应用落地的核心方案,但同时Micro-OLED等新方案也在积极研发并逐渐商用中。 光学:菲涅尔透镜方案成熟,短焦有望成为未来主流发展方向。VR光学透镜的发展经历了非球面镜-菲涅尔透镜-短焦光路的路径发展。菲涅尔透镜方案已被普遍采用,方案成熟,能够达到100°以上FOV。短焦光学系统(Pancake)将所需光路折叠到自身,使光线可以在更窄的机身空间内穿过同样的距离,进一步压缩镜片厚度和降低VR设备重量,吸引众多公司布局。 随着VR在消费级市场逐步渗透和起量,C端消费者对VR的轻薄、以及成像质量、佩戴体验提出了更高的要求,折叠光路原理的短焦方案(Pancake)以轻薄、优秀的成像质量以及逐步成熟的量产工艺,有望成为消费级VR光学的发展和进化方向。Pancake与此前主流的菲涅尔透镜方案相比,极大地减小光学模组的体积、重量,使得头显体积缩小了3/4左右,重量控制在300g以下,可显著改善用户使用的沉浸感和舒适度。包括Pico、Meta、创维等厂商新品都将采用此技术,而未来一年中预计各大主流品牌的VR新品均会搭载Pancake方案(Meta、Pico、苹果等),技术趋势确立! 显示:Fast-LCD为当前主流,Micro-OLED产品待出,或成未来技术路径。VR设备的近眼显示屏幕对于高密度像素、低时延、快速响应等技术指标具备较高要求,高性能的Fast-LCD与OLED技术逐渐克服产业核心痛点,奠定行业基础,未来Mini/MicroLED、硅基OLED技术有望进一步提升分辨率,同时降低响应时间和功耗。Fast-LCD制造工艺成熟带来成本优势,且像素密度优,一定程度上缓解了“纱窗效应”,已被Quest2等多类主流VR机型搭载,但响应时间、功耗等方面仍存在瓶颈。东吴证券认为,未来VR显示技术将向着高像素密度、快速响应、低功耗、低成本等方向继续升级,当前在LCD及OLED技术基础上,分别衍生出Mini-LED、Micro-OLED(硅基OLED)等技术,均有望见到更多主流产品搭载,加速新技术的成熟和VR设备显示体验的改善。 天风国际郭明錤指出,相较于传统VR产品,苹果MR硬件上配有2块4K分辨率的Micro-OLED,该显示技术拥有高画质、高续航、广色域、定点驱动、高反应速度、强稳定性等特性,预计AR/VR的快速发展也将带动行业大爆发。 芯片:骁龙XR2实现绝对优势,国产芯片仍有发展空间。VR产品方面,以高通骁龙865为基础的XR2芯片是目前VR一体机的绝对主力芯片,相比于XR1具有绝对优势。骁龙XR2在CPU、GPU性能比上代产品提升2倍之多,同时集成的AI智慧引擎计算能力也提升了高达11倍,市场上多类主流机型均采用XR2芯片作为核心处理单元。另外,骁龙XR2平台还是全球首款支持5G连接的平台。国内厂商国内全志科技、瑞芯微等厂商也深耕芯片,其中全志科技已实现了VR芯片的量产落地。 交互:VR设备中搭载惯性传感器、动作捕捉传感器与其他类型传感器等。定位技术因成本优势和移动性,内向外追踪技术(inside-out)取代外向内追踪技术(outside-in)成为主流方案。2021年Quest2的火爆销售使得基于计算机视觉的手柄追踪方案成为目前主流,已实现头手6DoF定位。除以上成熟功能外,未来产品有望搭载眼动追踪、手势追踪与面部捕捉等增强交互体验。眼球追踪则可以通过侦测使用者的眼球动作,并即时运算AR/MR所需影像/图像/资讯与传送到内部的Micro-OLED上,提供更为顺畅与直觉操作体验。天风国际郭明錤指出,眼球追踪系统为头戴装置最重要的新⼈机界面技术,苹果AR新品有望重点采用该技术。 摄像头:VR摄像头主要起到空间感知、手势识别、眼球追踪等作用,定位为输入感知类传感器;MR出于对实时交互的高要求,摄像头数量、像素及清晰度要求相比VR显著提升。外置摄像头为刚需,空间感知、手势识别等功能需要搭载3D摄像模组+Insideout空间定位技术;内置摄像头将协助实现眼球追踪等技术,持续改善用户体验。 那些标的受益? 信达证券表示,而VR硬件的供应链大部分与手机产业链重合,组装方式ODM+OEM并存,头部厂商优势明显。AR目前多种技术路线共存。建议关注: 1)组装代工相关的歌尔股份、立讯精密、国光电器等; 2)涉及光学方案和显示方案的相关的舜宇光学科技、三利谱、水晶光电、京东方、隆利科技、美迪凯、鸿利智汇等; 3)摄像头和摄像头模组相关的韦尔股份、闻泰科技、高伟电子; 4)FPC、结构件和中框相关的鹏鼎控股、长盈精密; 5)传动电机电池等其他零配件相关的兆威机电、紫建电子、欣旺达、帝奥微; 6)以及涉足终端硬件产品的创维数字等。 东吴证券则认为综合方案商、光学显示、摄像头、各类结构件、品牌商等环节的A股公司有望率先受益,建议分别关注品牌商产品迭代带来相应产业链的投资机会,以及核心技术创新升级引发特定产业环节的关注度: 1)Meta(歌尔股份、舜宇光学科技、韦尔股份、东山精密、斯迪克、长信科技、科森科技等),Pico(歌尔股份、三利谱、紫建电子、长信科技、鸿利智汇等),苹果(长盈精密、立讯精密、歌尔股份、领益智造、安洁科技、东山精密、蓝思科技等),新产品量产、上市及需求是主要催化指标; 2)光学及显示创新(歌尔股份、舜宇光学科技、三利谱、斯迪克、长信科技、隆利科技等),摄像头升级(舜宇光学科技、韦尔股份、联创电子、水晶广电、美迪凯等),各类传感器技术的应用等拉动相关环节公司业绩弹性,新产品搭载新技术、前瞻性技术布局、新技术良率等是主要催化指标。
开始日期:09-13
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