本统计期内（6月4日至6月10日），A股整体震荡，成交量仍低迷，外资持续流入。    从行业资金流向看，本期仍然呈现普遍流出的现象，仅有2个行业获得主力资金净买入，分别为家用电器净买入1.64亿元和休闲服务净买入0.66亿元。余下的26个净流出行业中，仅有食品饮料等6个行业净流出小于10亿元，其余的20个行业净流出规模均超过10亿元。电子和计算机维持着净流出前二的位置，金额分别高达160.73亿元和87.35亿元，相较于上期有所减少。化工、机械设备这2个行业净流出也高达50亿元以上，总体净流出金额较上期有所下降。    个股方面，净流入个股仅有991只，较上期有所减少，净流出个股数量达2871只，说明资金做多热度持续下降。万泰生物（603392）以15.64亿元夺得净流入榜首，伊利股份（600887）、格力电器（000651）净流入金额均超过5亿元，分别为9.23亿元和7.36亿元。净流出方面，共6只个股净流出金额超过10亿元，其中省广集团（002400）以19.19亿元领衔，其余6只分别为万科A（000002）、紫光国微（002049）、沪硅产业-U（688126）、南大光电（300346）和华天科技（002185）。    东方财富Choice数据显示，本期内，两市共有192只个股登上龙虎榜，营业部买入合计 233.82亿元；营业部合计卖出206.45亿元，总体呈现净买入状态。   代码 名称 交易天数 买入金额（亿元） 600185 格力地产 1 18.58 603392 万泰生物 3 7.17 002400 省广集团 1 5.40 002400 省广集团 1 4.66 688126 沪硅产业 1 3.97 603290 斯达半导 3 3.84 603392 万泰生物 1 3.64 600859 王府井 3 3.46 605168 三人行 1 3.37 002425 凯撒文化 3 3.15   代码 名称 交易天数 卖出金额（亿元） 600185 格力地产 1 8.24 002400 省广集团 1 7.70 002400 省广集团 1 5.48 603392 万泰生物 3 4.76 002400 省广集团 1 3.71 002400 省广集团 1 3.52 600895 张江高科 3 3.22 000564 供销大集 1 3.10 688126 沪硅产业 1 3.09 000936 华西股份 1 2.93     斯达半导：股价创历史新高    6月10日，斯达半导（603290）因属于连续三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计20%而登上龙虎榜。斯达半导当日报收186.00元，区间成交额31.93亿元。 当日，斯达半导是机构买入最多的股，金额达23573.64万元。异常区间内共3家机构参与该股，其中买一、买三、买五均为机构席位，合计净买入2.36亿元。榜单上出现了2家实力营业部的身影，分别位列买四、卖二、卖三，净额为-2795.74万元。买四、卖二均为中国国际金融上海黄浦区湖滨路证券营业部，该营业部买入5789.00万元，卖出4667.26万元，净买额为1121.74万元。 近日，除字节跳动概念一枝独秀以外，其他板块持续性都很差。包括芯片、光刻胶等板块，都是大跌后，资金当日抢筹做先手，隔日便砸盘出逃。而斯达半导却意外地强劲，近3天涨幅超过25%。更重要的是这只股涨停创出上市以来新高，3天大涨也突破了平台震荡区域。 有机构人士对该公司后续的股价表现给出三条逻辑：1、疫情导致国内IGBT行业洗牌，工控大客户汇川技术从ABB、英飞凌转至斯达半导、新洁能等内资龙头；2、公司的代工厂商华虹宏力二厂IGBT投片量创新高，印证行业高景气，公司份额提升；3、新能源汽车对于IGBT需求预计明后年爆发，公司成长性进一步加强。

6月10日，A股涨跌互现，权重股低迷，其余个股表现尚可。截至收盘，上证综指跌0.42%至2943.75点，深主板、中小、创综指涨幅分别为0.30%、0.34%、0.53%。盘后数据显示，北上资金小幅净流入18.41亿元。 大宗交易市场上，6月4日-6月10日，5个交易日里沪深两市共发生大宗交易515笔，其中深市成交391笔，沪市成124笔，合计成交7.27亿股，成交金额为109.90亿元。 单笔成交金额最高的为健帆生物（300529），成交790万股，成交金额达4.44亿元，折价7.15%成交。买方为机构专用，卖方为平安证券长沙五一大道营业部。单笔成交金额靠前的还有荣盛石化(002493)和潍柴动力（000338），成交金额分别为3.00亿元和2.71亿元。 在这些交易中，折价率最高的为天龙集团（300063），天龙集团在6月8日成交0.12亿股，成交金额为0.64亿元，折价率18.27%。其次，折价率超过10%的股票共42只，包括西藏药业、金城医药、南方轴承、和佳医疗、利欧股份等。 此外，本周有6只ST股发生大宗交易：其中*ST麦趣（002719）成交4笔大宗交易，共184.92万股，成交金额1211.13万元；*ST联合（600358）成交4笔大宗交易，共200万股，成交金额630万元；*ST胜利（002426）成交1笔大宗交易，共960万股，成交金额1497.60万元；ST狮头（600539）成交4笔大宗交易，共200万股，成交金额1407.50万元；*ST胜尔（000890）成交1笔大宗交易，共100万股，成交金额224万元；ST冠福（002102）成交1笔大宗交易，共393.94万股，成交金额768.18万元。        以下交易值得关注：        南方轴承大宗折价成交：南方轴承(002553)本周成交1笔大宗交易，共483万股，成交金额2699.97万元，买方为机构专用，卖方为中国银河长沙解放中路营业部。        6月9日，南方轴承发布公告称，公司拟向建设银行常州武进支行申请人民币1.20亿元授信敞口，用于公司生产经营及正常业务开展需求，授信期限为1年。截至公告当日，公司及纳入合并报表范围的子公司向银行申请综合授信总额度为人民币3亿元。       值得注意的是，同时段南方轴承正面临股东套现资金流出。公司6月9日称，已于前一天接到控股股东史娟华大宗交易减持所持股份的告知函，史娟华通过深圳证券交易所减持南方轴承678万股，占公司总股本的1.95%。本次减持价格区间为5.36－5.59元/股，套现约3790.02万元。公告当日南方轴承盘中跌幅达5%。

市场进入6月后，走出了震荡冲高及筑顶运行的节奏。各指数在6月1日出现了放量的跳空高开中大阳线，随后一路向上冲高震荡。上证指数在6月9日上冲到2957点，见了一个重要高点；创业板指数及深证成指则一路向上冲高到6月11日，随后在6月11日和6月12日出现了持续的向下震荡运行。   6月份已运行了两星期，在K线图上报收出了一阳一阴两根周K线。在这两周的运行过程当中，市场走出了大分化的行情。仅看上证指数、深证成指、中小板指数和创业板指数，上证指数是一根阳线磨蹭三四个交易日，而创业板指数和中小板指数则是持续向上运行，颇有牛市的感觉。特别是以6月11日的分时运行图来看，上午在IC2006期指合约的带领下，创业板连续第二个交易日大幅向上冲高，给人一种资金驱动下的创出2020年年度新高和大牛市的感觉。   笔者在前期论述中讨论过相关观点，原文如下： 笔者预期市场在6月上旬的未来两周时间内，会出现大幅震荡及相应有所回抽的走势。这一轮大波段下跌，在运行方式上可能更多地呈现出一种“逐步”下跌的运行模式，即中间会伴随着一定运行时间和运行力度的反抽，最差也是一种横盘代替向上反弹反抽的运行。     市场在5月中下旬的探底及震荡反抽，不是说下跌没了或者就以这么“温柔”的姿势调整消磨时间，只是因为快速回打的时间节点还没有到来。笔者预期这个时间节点会在6月上中旬出现，不代表市场不会有快速的震荡回落（急跌）出现，只是市场还没有走到快速下探的时间节点。     当市场结束了破位反抽运行后，就会进入到相对快速的下跌阶段。这个反弹（反抽）运行的时间不会太长，不会一直横盘震荡反抽下去。市场进入到6月份后，需要考虑是否会迎来快速的下跌运行。此处的快速下跌运行，不是指天天大暴跌、持续阴跌不停，只是“相对”来讲。     市场进入到大波段震荡调整的周期运行当中，日线破位的震荡反抽结束后将会进入到持续下跌阶段。大家应重视市场在二季度的系统性风险，个股及基金类产品均需规避系统性风险。市场将会在6月的上中旬迎来快速下跌的时间节点，从空间的角度看，大家可以把2802点是否收盘有效破位作为判断的标准。   从市场的实际走势来看，6月又做了一次顶，且是超过了5月左边顶部区间内最高点的一个右边的顶，5月和6月实际上构筑了一个双重的顶部结构。6月前两周市场并没有出现大幅的震荡下跌，相反，市场自2802点开始，走出了约13个交易日的震荡上升。   针对前期所指出的市场将会有快速下跌回落的观点，考虑到市场在6月上旬并没有跌下去，所以这个中期顶部（也就是构筑一个周线级别的中期大波段顶部）的构筑极可能还会有所折腾。真正的快速下跌回落，极有可能还要向后推。   笔者是从结构上来论证和分析这个问题的，市场若不能快速向下破位，而是继续高位震荡折腾的话，极可能会出现加速下跌回落向后推延的情形。当然，这个结构中出现的快速下跌回落不可能不出现。   笔者预期市场在构筑一个周线级别的中期大波段顶部。所以，市场于5月25日2802点的这一小段震荡上升，只是整个中期大波段顶部过程当中的一部分，并不是什么新的趋势性的上升，更不是所谓的牛市。 未来的牛市应该在约1年到1年半后才会真正开始，这是可以改变人一生命运的牛市，也绝对不是所有股票一起大涨的牛市。未来的牛市，只可能是指数型牛市、震荡分化运行牛市，以震荡盘上为主基调。   针对未来的牛市，我们需提前锻炼思维和操作模式，及早适应市场的发展趋势和变化方向。不可到时赚了个热闹，而并没有赚到实际利润。   笔者预期市场将会持续运行在中期调整的过程当中。关于中期顶部，仅从目前来看，暂无有效的办法能确认是否结束了筑顶过程，只能明确说市场确实是处在了震荡构段中期顶当中，且进入尾声了。   关于2020年6月份的性质问题，笔者早在2018年前后就开始论述其为高点性质，其后会有长达约1年到1年半时间的震荡下跌运行。同时，笔者在2020年的元旦前，给出了市场在6月份见顶的具体日线时间节点：6月10日和6月12日（时间节点允许正负一个误差）。   笔者在2018年公开提出2020年6月是重要高点时，很多朋友都不相信，因为都被2018年的持续震荡阴跌而恐惧得丧失了理智。实际上，市场在这两年半内，虽然空间上并没有大的突破，但从波段涨跌节奏来看，确实是一个非常明显的高点。 总结： 6月10日和6月12日的日线级别高点性质得到验证，市场在6月上旬并没有出现持续急速的向下回落，所以不排除持续的震荡下跌结构会在7月出现，且这段震荡下跌结构肯定会出现。在未来的牛市到来之前，我们需提前做好思维及操作模式的磨炼和摸索。不要在乎眼前几个点的收益，要着眼于即将到来的类似于成熟市场的慢牛运行，要能够在正确的道路上蒙眼狂奔，绝不能开历史的倒车。 市场将持续运行在中期震荡调整当中，暂不用在乎中间小级别的震荡反弹反抽，操作价值小，继续看大戏就好！

在前两期文章中，笔者曾分析认为，上证指数从3月19日至5月11日的高点是一轮上升5浪，之后到25日的2802点是abc调整。接下来的几个交易日，均线有些纠缠，在横盘震荡一周后，大盘选择向上突破。5月25日至6月9日的高点，上证指数运行了12个交易日，这段走势可认为是三-1浪上升形态。（见图一）   图一：上证指数60分钟K线形态分析   从短线来看，图一所示的三-2浪调整，可能会呈现三折浪结构。   统计数据显示，每年春季，国内股市的两会行情大致有些规律。比如，在召开两会之前和结束之后，上涨的概率较大，而在会议期间，则以震荡小幅调整的情形居多。今年的情况也基本符合，呈现出两边高、中间低的U形结构，又增添了一个实例。   这种富有特色的走势，反映了重要事件对投资者情绪带来的影响。股市会顺应着人们的一致预期而形成了某种走势（对应于一浪上升），这一走势又反过来强化了预期，并形成第二波走势（对应于三浪上升）。   与上证指数略有不同，国证A指这一波的上行用了14个交易日，而且细浪划分更符合标准。（见图二）   图二：国证A指5分钟K线形态分析   图二中的第5浪还能进一步细分出更微小的浪形。（见图三）   图三：国证A指1分钟K线形态分析   可见，股市的波浪“其大无外、其小无内”。全世界的股市都具有这样的规律，参与者人数越多，其内在规律性就越强，任何外部力量都难以更改。普莱切特先生去年就预测美股将在暴跌后出现V形反转，并再创新高。（见图四 ）   图四：美国道琼斯指数K线走势对比   显然，普莱切特先生的研判依据与某些突发事件并没有关联，属于纯波浪理论技术分析。难道技术分析可以撇开基本面？对非专业人士来说，这是超出想象、难以理解的。也正因为如此，艾略特波浪理论的奥妙才更值得探究，促使我们去寻找原因背后的原因。   什么真正的市场内在规律？事实一再证明，价格涨跌的永恒主题就是物极必反，“贵上极则反贱，贱下极则反贵”。不过，近期美股的迅速回升，也许要部分归功于衍生工具，特别是个股期权的大量使用。   众所周知，期权是金融衍生品皇冠上的明珠，其定价模型的创立者曾获得诺贝尔奖，B-S-M模型被视为当代经济科学中的最杰出贡献，期权的地位可见一斑。期权不仅是空前绝后的对冲工具，还有利于发挥市场的优胜劣汰机制。事实上，做空机制的主要作用，并不是利用做空来投机赚钱，而是为长期多头提供相应的保护。   6月12日，中国金融博物馆将举办十周年庆，马云老师所题的赠言是：“风险永远存在，要懂得用创新的方式解决风险。”的确，要做好风控，必须借助创新的手段和工具。   相对来说，国内证券期货市场还处于初级阶段。期货作为传统的线性衍生品，在对冲底层资产下跌风险的同时，也会对冲掉收益，功效有限。而期权的损益结构可以是不对称的，能够在较小的风险暴露下，取得较大的保险效果。有了期权品种之后，金融市场才真正进入有效对冲阶段。   根据期权特性，个股期权可以给股票持仓提供保险，指数期权可以为一揽子股票做保险。目前，国内商品期货对应的期权产品不断增多，已上市12个品种。但是，金融期权依然匮乏，仅有上证50ETF期权和沪深300系列期权，已明显跟不上市场的快速变化和广大投资者的需求。在此，期待能推出更多的指数期权，并尽快推出个股期权，因为对冲工具的完善是金融市场持续健康发展的基石。  

本统计期（2020年5月21日-2020年5月27日），期内两融余额整体属于震荡调整势态，报收于10809.55亿元，较期初（5月21日）下跌约25.79亿元，跌幅为0.24%。较上个统计期，两融余额持续提升，涨幅约位0.12%。   从行业层面上，申万28个一级行业中有11个行业呈现融资净买入状态，占比约为39%，较上期净买入行业减少了14个板块，钢铁、农林牧渔、交通运输位列前三，金额分别是3.76、3.33、2.27亿元。位列第4-6名的是休闲服务、房地产、食品饮料，金额分别为2.04、1.91、1.40亿元。融资净买入金额均少于1亿元的有3个版块，分别是建筑装饰、轻工制造和医药生物。值得注意的是，电子板块由上期位列第1位的净买入金额降至净卖出最多第一位。其余的17个行业板块遭融资客撤离。电子被净卖出最多，达19.31亿元，本统计期，净卖出超过10亿元的行业还有计算机板块，金额为11.40亿元，位居第3、4位净流出规模分别是：非银金融9.08亿元、钢铁8.47亿元。   从个券层面上，本期共有734只个券实现净买入，占比41%，较上期的净买入个券的数量增幅约11%。其中有25只个券净流入额过1亿元，易方达黄金ETF（510900）位居第4位，融资净买入额为3.37亿元，较上期的净买入趋势和规模大幅下滑，华安黄金ETF（518880）、博时黄金ETF（159937）不再位列净买入前十名，反映出投资者对避险资金配置的需求正在下降。易方达恒生国企ETF（510900）、牧原股份（002714）、省广集团（002400）以6.20、5.95、3.93亿元净买入额位列第1、2、3位。华夏恒生ETF（159934）、杭钢股份（600126）、贵州茅台（600519）、招商银行（600036）、南大光电（300346）、长春高新（000661）位列5-10位，净买入额分别为3.16亿元、2.31亿元、2.25亿元、2.08亿元、2.06亿元、2.04亿元。此外，牧原股份连续4个统计期位列于净流入前10名。   本期有1045个券实现净流出，占比59%，较上个统计期减少了约345只。其中只有9只个券净流出额过1亿元，中国平安（601318）以3.79亿元连续3个统计期位列净流出金额前3名，上期流出金额为4.43亿元。格力电器（000651）、美的集团（000333）净流出规模也较大，金额为5.1和3.08亿元，分别位列1、3。正邦科技（002157）、海特高新（002023）、隆基股份（601012）、同花顺（300033）、燕京啤酒（000729）、东方财富（300059）、人福医药（600079）分别净流出2.55亿元、2.30亿元、1.72亿元、1.44亿元、1.37亿元、1.06亿元、0.93亿元，位列4-10位。   统计期内，两融余额震荡上升，行业板块和个券的净买入额未出现大规模上涨，同时，市场上的避险情绪开始下降，不再延续3个统计期持续较大规模的净买入金额的走势。两融余额震荡上升和黄金ETF净买入额开始下调，市场未来或逐渐将避险资金的仓位挪移至优质白马股，例如贵州茅台、招商银行等。   表：5月21日-5月27日融资余额大幅上升的前二十只个股   证券代码 证券简称 融资余额变化(%) 最新融资余额(亿元) 000612 焦作万方 104.73 0.32 603658 安图生物 101.35 0.45 600662 强生控股 100.49 2.26 000959 首钢股份 51.09 0.40 603696 安记食品 48.93 1.10 688298 东方生物 46.86 1.10 600997 开滦股份 46.10 0.71 688019 安集科技 40.26 1.49 600126 杭钢股份 37.30 5.38 603085 天成自控 31.81 0.42 002222 福晶科技 31.15 2.24 002650 加加食品 30.69 1.90 603517 绝味食品 29.83 0.60 603833 欧派家居 29.38 0.47 300369 绿盟科技 29.16 1.57 688003 天准科技 29.03 0.57 600057 厦门象屿 27.55 1.80 603868 飞科电器 27.06 0.36 002400 省广集团 26.64 8.99 300299 富春股份 26.40 1.44

近日，沪深两市个股活跃，整体量能略有放大。截至周三收盘，上证指数报2836.80点，跌幅为0.34%，成交额达2279亿元；深证成指报10682.70点，跌幅为1.23%，成交额达3453亿元。 大宗交易市场上，5月21日-5月27日，5个交易日里沪深两市共发生大宗交易480笔，其中深市成交308笔，沪市成交172笔，合计成交10.01亿股，成交金额为104.73亿元。 单笔成交金额最高的为金科股份（000656），成交7500万股，成交金额达6.00亿元，折价0.99%成交。买方为华泰证券北京月坛南街营业部，卖方为国泰君安证券天津滨海新区黄海路营业部。单笔成交金额靠前的还有牧原股份（002714）和三七互娱（002555），成交金额分别为3.66亿元和2.12亿元。 在这些交易中，折价率最高的为博天环境（603603），博天环境在5月26日成交503.12万股，成交金额为2802.38万元，折价率18.21%。其次，折价率超过10%的股票共42只，包括凯撒旅业、四通新材、杭钢股份、震安科技等。 此外，本周有2只ST股发生大宗交易。其中*ST荣联（002642）成交1笔大宗交易，共843.40万股，成交金额4132.66万元，买方为中信建投证券重庆南坪西路营业部，卖方为中信建投证券福清田乾路营业部；*ST联合（600358）成交1笔大宗交易，共50.00万股，成交金额137.50万元，买方为申港证券天津分公司，卖方为申港证券上海浦东新区世纪大道营业部。 以下交易值得关注： 杭钢股份大宗折价成交：杭钢股份(600126) 本周成交8笔大宗交易，共1112万股，合计成交金额8373.36万元，折价率16.43%。买方为机构专用、国信证券公司总部等，卖方为中信建投证券杭州庆春路营业部。        2019年，杭钢股份拟向商贸集团购买冶金物资100%股权、杭钢国贸99.5%股权；向东菱股份购买东菱商贸100%股权；以及向富春公司购买其下属商贸业务板块。相关评估工作已于今年5与23日完成。国金证券分析称，若该交易2020年实施完毕，上述资产2020-2022年盈利预测为4.83 亿元、5.03 亿元、5.19 亿元，估值水平在6-7倍PE，总体有望增厚一定业绩，并与现有的钢铁业务形成产业链延伸、补充与完善。        此外，公司数字经济板块重要分支IDC业务也被证券机构所看好。新时代证券表示，杭钢股份依托大型国企优质资源，用电、用水、用地条件便利，且原有钢铁厂房IDC建设周期短，便于业务落地，同时公司手握18.26万吨标准煤能耗指标，能有力支撑2万余个5KW标准机柜的投产。在一线城市能耗环评指标趋紧的形势下，公司预计成为IDC 行业内的稀缺标的，整体盈利也将大幅增长。

本统计期内（5月21日至5月27日），A股有涨幅但未能持续反弹，市场弱市特征明显，外资流入加速。   从行业资金流向看，本期仍然呈现普遍流出的现象，仅有2个行业获得主力资金净买入，分别为休闲服务净买入3.97亿元和公用事业净买入2.90亿元。26个净流出行业中，采掘等5个行业净流出规模为1亿元级别，其余21个行业净流出均超过10亿元。其中，电子和计算机仍然持续超过百亿元，金额分别高达220.80亿元和133.25亿元。非银金融、通信、医药生物、化工、电气设备、有色金属、机械设备这7个行业净流出超过50亿元，而传媒也高达40亿元以上。   个股方面，净流入个股数量仅有1006只，较上期有所减少，净流出个股数量2843只，说明资金做多热度有所下降。晶科科技（601778）以11.80亿元位于净流入榜首，省广集团（002400）、蓝帆医疗（002382）净流入超过3亿元，金额分别为5.65亿元和4.03亿元。净流出方面，6只个股净流出超过10亿元，中兴通讯（000063）以26.98亿元领衔，其余5只分别为中国平安（601318）、京东方A（000725）、三安光电（600703）、闻泰科技（600745）、东方财富（300059）。    东方财富Choice数据显示，本期内，两市共有206只个股登上龙虎榜，营业部买入合计为 199.49亿元；营业部合计卖出183.08亿元，总体呈现净买入状态。   表一：营业部买入金额前十的个股 代码 名称 交易天数 买入金额（亿元） 688126 沪硅产业 1 7.65 300676 华大基因 1 5.94 300450 先导智能 1 5.04 300346 南大光电 3 4.13 300676 华大基因 1 3.88 002400 省广集团 1 3.74 688126 沪硅产业 1 3.21 002138 顺络电子 1 3.03 002508 老板电器 1 2.85 002400 省广集团 1 2.80     表二：营业部卖出金额前十的个股 代码 名称 交易天数 卖出金额（亿元） 688126 沪硅产业 1 4.38 300676 华大基因 1 4.28 300346 南大光电 3 4.07 300661 圣邦股份 1 3.46 688126 沪硅产业 1 3.46 300450 先导智能 1 3.05 600143 金发科技 1 2.52 002400 省广集团 1 2.32 300080 易成新能 3 2.25 002400 省广集团 1 2.22     顺络电子：电感发展潜力吸引多方关注    5月26日，顺络电子（002138）因属于当日涨幅偏离值达7%的证券而登上龙虎榜，当日报收23.38元，成交额10.79亿元。深股通占据了买一、卖五的位置，净买入1.41亿元，一机构占据买入第二位，净买入0.52亿元。卖出前五席位中，四机构合计卖出1.08亿元，顺络电子当日的净买入金额占当日成交额比例8.98%。    4月18日公司披露了2020年第一季度报告，数据显示，第一季度实现营业总收入6.03亿元，同比增长10.7%；实现归母净利润9447万，同比增长12.6%；每股收益为0.12元。报告期内，公司毛利率为35.3%，同比提高0.5个百分点，净利率为15.4%，基本维持上年同期水平。     公司立足电感，同时新增汽车电子业务，已有多款产品应用在电动汽车上。公司也为华为P30提供NFC、天线等产品，电感产业排全国第一、世界前三,属于国内电感的龙头企业。片式电感作为片式化的三大无源元件，约占元器件总产量的85%-90%，而驱动被动元件在智能手机的产品升级、5G通讯、汽车电子、工业4.0及云计算等行业都将有深入发展。    5月28日，公司发布2020年度非公开发行股票募集资金运用可行性研究报告，拟募集资金净额不超过148,000万元，引入小米、北汽等背景的战略投资者。扣除发行费用后，最大的一笔项目是投资5.3亿元片式电感扩产项目，其次是3.5亿元微波器扩产项目，最后是汽车电子产业化项目和精细陶瓷扩产。由于5G创新和国产替代拉动电感行业需求，公司有望加速业务发展。

市场最近两周的交易时间，走出了筑顶及破位回抽的走势。各大指数在5月19日创出了收盘（或盘中）新高点后，出现了向下破位及回抽的走势。上证指数在5月19日创出了收盘价新高2898.58点，随后向下回打到了2802点，并展开了震荡反抽。创业板指数在5月19日创出了收盘价新高2144.12点，于5月20日创出了盘中新高2153.24点，随后也出现了破位并回抽的走势。    笔者在前期论述中给出了未来两周的基本运行，目前来看基本符合预期：构筑一个大波段顶，其后会进入大波段的下降周期。原文如下：     在此，我们先不过早地进行相对准确的定义。因为如果按波浪理论来看的话，会有不止一两种的定义。我们只要知道，它是一段有时间、有下跌力度的波段下跌就可以了。笔者预期下跌的时间应不少于2个月左右。当然，这不是指天天大跌，中间也会有上升的机会。只是从性质上来看，这个波段下跌过程当中的上升，只能是当作反弹来对待了。跟3月19日开始的“波段反弹”的级别不可同日而语。     市场更大一级别的运行也基本就是这样了：市场在构筑一个双顶结构、是始于3月19日的2646点波段震荡反弹结束的波段顶部，其后市场将会运行一个大波段下跌，中间有上升也仅仅是大波段下跌过程当中的反弹（反抽）性质。 最后提醒大家一点：要有大格局，大波段顶部构筑完成过后，运行大波段下跌，所以筑顶过程当中的运行要特别小心，原则上只出不进。 笔者认为市场已运行在这个大波段下跌过程当中了，只是刚开始的下跌力度并没有很好地表现出来，处于大波段级别下跌的初级阶段，真正的风险在6月份会集中体现出来。 市场各大指数在5月19日创出了收盘价新高后，出现了连续三个交易日的持续下跌，特别是在5月22日出现了破位的中阴线。上证指数更是有效地下破了前期在5月份所形成的颈线位2862点一线，这表明波段顶的构筑已基本完成。 市场在整个5月份的运行中，实际是构筑了一个“M”头。“M”头的双顶结构，颈线位在2862点一线，同时，5月6日中阳线进入到了顶部构造的过程当中。市场在5月22日有效地下破了2862点一线的颈线位后，双顶即成立了。其后5月下旬的走势，则是震荡折腾反抽回打颈线位的过程。 笔者在前期论述过，市场未来的下跌是大波段下跌，持续时间至少要2个月以上。这个大波段下跌属于市场的系统性风险，无论是个股还是基金产品都难赚到钱，都应注意规避相应的系统性风险。 在此基本观点不变，同时也要提醒大家要重视即将到来的系统性风险，切不可大意和心存幻想，市场在二季度的表现并不会温柔，相反还容易引起较大的下跌。    笔者预期市场在6月上旬的未来两周时间内，会出现大幅震荡及相应有所回抽的走势。这一轮大波段下跌，在运行方式上可能更多地呈现出一种“逐步”下跌的运行模式，即中间会伴随着一定运行时间和运行力度的反抽，最差也是一种横盘代替向上反弹反抽的运行。 笔者曾在2018年就提到，市场在2020年6月会出现一个非常重要的高点。经历了两年多时间的运行，市场能实现当初对其高点性质的判断是一个大概率的事件，只是对于空间的问题，不能如当初所预期的一样了。笔者对时间和空间的关系曾多次讲过：时间第一，空间可忽略，空间定转折并没有什么用，时间才是根本。所以抛开空间，仅从时间的定义上来看，当初在2018年的这个定义是正确的。    2020年6月是一个中期大高点的时间，其后会运行较长时间的震荡调整，这个在两年前即提出了。这也跟上面笔者从其它技术理论上分析出，市场将会运行大波段震荡调整的论述相吻合。    市场在5月22日破位中大阴线收盘后，进行了约5个交易日的震荡反抽运行。整体表现得比较犹豫，也没有出现持续连续的快速下跌，并没有让大家感觉到恐慌。从5月中下旬的盘面来看，每天不是晃来晃去地打酱油，就是冲高回落或者是探底后反弹上升。这说明了一个问题：市场快速下跌回打的时间还没有到来。    市场在5月中下旬的探底及震荡反抽，不是说下跌没了或者就以这么“温柔”的姿势调整消磨时间，只是因为快速回打的时间节点还没有到来。笔者预期这个时间节点会在6月上中旬出现，不代表市场不会有快速的震荡回落（急跌）出现，只是市场还没有走到快速下探的时间节点。    当市场结束了破位反抽运行后，就会进入到相对快速的下跌阶段。这个反弹（反抽）运行的时间不会太长，不会一直横盘震荡反抽下去。市场进入到6月份后，需要考虑是否会迎来快速的下跌运行。此处的快速下跌运行，不是指天天大暴跌、持续阴跌不停，只是“相对”来讲。    从预测和操作的角度来看，大家更应关注大的观点是否正确，而不是试图从细节上去追求预测和判断的精细，这对操作是百害无一利的。对操作和预测（特别是预测）的细节保持差不多就好的态度即可。 总结： 市场进入到大波段震荡调整的周期运行当中，日线破位的震荡反抽结束后将会进入到持续下跌阶段。大家应重视市场在二季度的系统性风险，个股及基金类产品均需规避系统性风险。市场将会在6月的上中旬迎来快速下跌的时间节点，从空间的角度看，大家可以把2802点是否收盘有效破位作为判断的标准。

上期专栏文章中，笔者曾分析，自3月下旬以来，大盘指数的上升浪形结构已经到了末端，处于相对高位。事实上，第5浪正是在本月中旬结束。从上证指数来看，5月11日至25日的11个交易日走势，大致可认为是abc三折浪的调整。（见图一） 众所周知，有效市场假说认为，市场价格已经反映了所有公开信息，投资者依据这些信息只能赚到平均收益。因此，想要提高胜算，首先必须有自己独到的、非同质化的市场观点，要么做好独立分析研究，要么使用个性化工具。只是“冰冻三尺非一日之寒”，显然前者的难度较大，而后者就相对容易些。例如，除了常用的日线、周线外，还可以利用交易软件的系统设置功能，自行添加2日线、3日线、半月（15日）线等等，或者变更某些指标参数以专属使用。虽然，指标的性质并没有改变，但至少多了一个分析的视角。（见图二） 图二是上证指数今年以2个交易日为时间周期的K线走势和布林指标。5月下旬，日布林指标的上中下三条轨道线均呈水平状态。本周一，uBOLL、BOLL、dBOLL的数值分别在2933、2859、2784附近，周布林线还略微向下倾斜开口，指数已在中轨下方。同样是在这个时候，2日K线布林指标却出现明显收敛迹象，特别是下轨提升的速度更快，dBOLL数值仅在3个周期（即6个交易日）内，便从3.4上升到3.5，这也从技术角度为指数短线企稳反弹提供了依托和支撑。   如果用半月线来分析，指标的形态自然会比周线平缓、比月线灵敏。通过半月线可以看到，当前主要指标多数都在中线位置，多空力量基本均衡。（见图三）  5月28日，沪深300指数的收盘点位是3856点，而半月线的布林线中轨BOLL数值是3887。其他一些指标在半月线的情况是：MACD指标低沉，DIF数值为70.4，MACD为82.9，DIF-MACD为-12.6，柱体微小；相对强弱指标RSI的两个数值分别为47.3和50.9 ，在50中界线上下，表示趋势不明朗；带状能量线CR指标数值是108.2，且4条均线聚散情况较为适中。   根据以上中短线指标分析，可以判断近期A股出现持续大涨或大跌的可能性都比较小。   今年股市行情跌宕起伏，使得部分K线指标出现跳跃和变形，增加了技术分析的难度。我们不妨打开视角，观察去年二季度以来A股市场的整体走势。（见图四） 在最近一年时间里，上证指数属于宽幅震荡格局，目前仍在波动区域的中间位置。去年7月18日，笔者本专栏文章题目是“从短期休整到战略防御”，8月1日的标题是“大盘弱势格局或将延续”。直到现在，上证指数仍低于当时的点位约100个点。不过，各大指数板块并不均衡，大盘主要是受到权重股指数的影响。在过去的10个月时间里，上证50指数小幅下跌约4%，沪深300和中证800指数基本平衡，而创业板、中小板等指数却迭创新高。   从基本面分析，当前似乎依然处于利好、利空因素交织的局面中。比如，虽然有富时罗素等境外指数机构的被动跟踪资金增持，但是，纷繁复杂的国际政治经济形势，给A股带来的外部压力也不可小觑。另外，有最新消息称，上证综指的编制方法可能将得到优化。据外媒报道，上海证券交易所正在考虑对其基准指数进行全面改革，以便更好地反映我国日益发展的高科技经济。这也许能真正体现优胜劣汰，从根本上改变上证指数失真问题，的确值得广大投资者期待。