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2017年国轩高科在动力锂电池领域的市占率位列行业第四名,不考虑关联交易多的比亚迪和坚瑞沃能,算是A股仅次于宁德时代的国内第三方锂电巨头。公司还先后承担了科技部新能源汽车重点专项,国家火炬计划,“863”等多个项目,研发投入占比与宁德相近,技术实力过硬。 应该说国轩的技术禀赋和产能规模都具备极强的竞争力,加上行业处于快速成长期,公司有成为大白马的潜质。但2017年下半年以来,公司股价便跌跌不休,累计跌幅将近60%。剖析原因,公司目前面临几个问题,一是行业短期面临补贴逐年下行及产能过剩局面,二是年报和一季报出来后,财务上有些地方令人迷惑,三是一向引以为傲的成本控制,能否继续支撑毛利率维持高位水平。 国轩存在的几个问题 任何股票都不会无理由下跌,类似国轩这种单边的下跌趋势,不是行业走坏就是个股基本面恶化。 从行业角度看,新能源汽车行业短期面临着补贴下降以及产能过剩的局面。补贴逐年下降是行业共识,原计划是每年降20%,到2020年前补贴政策完全退出,但今年补贴下降意外提速引发市场对锂电池发展的担忧。 锂电产能过剩是国内所有补贴行业初期状况,面对高额的政策补贴,企业向来是一窝蜂涌上,最终结果就是产能过剩。2017年国内动力锂电池出货量为37.06GWh,但行业总产能已经超过170GWh,动力电池产能已经存在结构性过剩的问题。按照目前的各家公司的产能投建计划,2020年动力锂电池将超过270GWh,即便2020年电动车产销200万辆,每辆平均45度电来算,也才90GWh,产能将严重过剩。 当然,行业的短痛也是为了长远发展。燃料积分政策今年4月已经实施,明年新能源汽车积分政策也将正式并轨,新能源汽车将从政策引导转向市场需求发展。产能去化往往也是龙头企业市占率提升阶段,2017年行业CR3是55%,CR10高达79%,到2018年5月,CR10已经提升至85%。电池配套企业数量也在锐减,由2016年的240家减少到2017年的96家,预计2017年缩小70家以内,回到2013年以前的水平。 问题是,国轩是否真能从行业集中度提升中获利。2015-2017年,公司的市占率从6.8%逐年下降至6%,换言之,在过去三年行业野蛮生长阶段,公司的规模扩张显然已经落后一截。   产能结构和业绩质量堪忧 从个股基本面看,国轩也需要回答市场几个问题: 1)短期三元电池产能能否大规模释放。宁德早期的技术定位在三元,刚好堵到风口,所以这几年发展很迅猛,另一家很典型的企业是亿纬锂能,2015年电动车新兴起后,新上马的产能全部为三元,业绩高增长,股价也是向上趋势。反观国轩,2017年底公司拥有产能6.5GWh,其中磷酸铁锂3.5GWh,三元为3GWh。虽然公司强调,未来还是以三元电池为主,但至少现在看磷酸铁锂还是公司的主要产能。公司曾公开表态,未来几年行业仍以磷酸铁锂为主,在其募投的合肥6亿Ah高能比动力电池项目中,还规划了2.5亿Ah的磷酸铁锂产能。但目前磷酸铁锂率先面临大幅降价风险,而技术壁垒更高,工艺更复杂的三元电池则价格保持稳定,公司显然没有踩对点。 2)业绩质量问题。从财务的角度看,2017年公司业绩虽然下滑,但仍高达8个多亿的规模。但业绩质量却大打折扣,经营现金流量净额为-9968万元,首次转负,应收账款35.5亿元,同比增长47.1%,两项数据均与宁德时代反向而行,令人疑惑。 此外,存货规模也需要关注,2013-2015年公司的存货规模并不大,2016年虽然上涨至6.3亿的规模,但存货周转率仍有4.5,处于历史高位水平。而2017年公司的存货一下子飙升至15.15亿,其中库存商品约10亿元,今年一季度存货进一步增加至17.5亿元。存货升高,一方面,去年生产的那批次随电池降价是要计提跌价准备的,另一方面,也可能存在故意多生产从而降低单位生产成本的可能。 3)关于毛利率。公司毛利率一直高居行业首位,即便是去年出现下滑,仍然接近40%,显著高出宁德3.5个百分点。在下游整车厂压价及上游原材料暴涨的双重挤压下,公司高毛利率能否维持也是个问题。 2017年公司通过工艺升级、技术进步将单位电池成本降低10%。目前公司磷酸铁锂正极材料已完全自产,今年若要继续降低,需要看上游锂矿石在今年初与澳大利亚厂商签订采购协议后,碳酸锂成本的降低幅度。至于三元电池,今年三元正极材料开始自产,预计初期是3600吨,对应2GWh的电池产能,关键看产能爬坡情况。       关于估值 单纯看PE的话,动态PE为16倍,2018年预期PE在14-15倍之间,确实便宜。一般而言,进入成熟期的企业,每年业绩不再增长的时候,现金流折现回来的估值就是在15倍左右。市场给国轩这个估值如果是对的,那么意味着未来几年公司业绩不再增长,也就是维持8-9亿元左右,这个利润规模合理吗? 从产能看,国轩产能规模2017年底是6.5GWh,今年还有6-7GWh产线投产,预计全年产能将达到13-14GWh。不过考虑产能爬坡问题,公司自己预计全年最高产量可能是9GWh。 这部分产能的利用率能有多少,又能贡献多少产值?从过往数据看,由于国轩采用的是安时(AH)这一旧的电池标准,一般锂电池电芯电压按3.2V计算,2017年电池生产量9.6AH,换算后大概就是3GWh,产能利用率实际不足50%。公司近期称,今年半年的产能利用率到了90%。 从产值看,去年销售量约2.5GWh,对应价格1.66元/W,每GWh对应的净利润约为3.3亿元。按50%的产能利用率,并且磷酸铁锂价格今年继续降低20%,三元价格保持不变,可以判断全年锂电业务的营收规模上限可以去到60亿元,同比增速应该是50%左右,净利润理想状态可以达到10.2亿元。 达到营收上限我想并不难,毕竟去年签订的几个大单尚有40亿没有完成。不过净利润水平我认为大概率难以实现。定性来看,电池价格每年降20%,需要销量增加30%去弥补,成本端至少都要上升25%,国轩去年电池销量增加21%,营收基本持平,但营业成本增加17%,毛利率下滑了8.9%,这还是在单位电池成本降10%基础上实现的。工艺和技术不可能每年都提升10%,而且毛利率每降10个点,其他指标不变的情况下都要降低净利润1亿元左右,更何况今明两年公司还有大量在建工程转固带来折旧增加。综合判断,未来随着三元电池也加入降价行列,公司净利润维持在9亿元以下是大概率事件,目前估值属于合理范畴。 表:2015年-2017年前四家锂电池企业市占率一览 公司名称 2015年 2016年 2017年 宁德时代 15.3% 20.5% 26.1% 比亚迪 23.2% 27% 15.5% 坚瑞沃能 8.6% 8.3% 6.6% 国轩高科 6.8% 6.3% 6% 数据来源:Wind
开始日期:06-22
今年2月,美股遭遇闪崩,短短六个交易日内,道琼斯工业指数、标普500和纳斯达克指数均一度下挫超过10%,短期下跌之惨烈为历史罕见。这也使得“牛市终结论”的观点再度蔓延,悲观者甚至认为美股今年面临全面崩盘的风险。          目前对美股行情的质疑,主要集中在三个方面:对美国经济增长动能减弱的担忧、对美股高估值的忧虑,以及认为美联储后续加息可能步入加速期,从而给美股带来较大压力等。实际上,如果深入分析基本面,同时以史为鉴,我们认为,过早地判断美股牛市终结,可能会失之于匆忙与武断。   财政盈余力证美经济增长强劲   市场一些看法认为,金融危机之后,美国的经济复苏周期已持续8年之久,经济增长的动能在减弱,美国经济有可能会停滞不前,甚至在2020年步入衰退。但是这种担忧只是一种揣测,目前没有特别现实的基础。 首先,美国经济近期并没有明显走弱的趋势,反而在进一步走强。2017年,美国经济增速就已逐季抬升,无论是经济增长的力度还是持续性,均超出了市场的预期。2018年一季度,经济增速同比进一步达到了2.9%,考虑到特朗普政府减税的效果会在今年逐渐体现,今年美国经济增速同比超过3%应该是大概率事件。          今年4月,美国政府财政盈余达到了近50年以来的最大值,4月份美国政府收入同比增长12%达到5100亿美元,而支出只增长8.4%到2960亿美元,因此财政盈余达到2143亿美元。值得注意的是,这是在特朗普减税开始实施之后实现的盈余,这说明美国经济强劲的增速大幅度提升了税基,从而弥补了减税带来的财政收入减少。财政盈余趋势如果持续下去,那么特朗普一直提倡的万亿美元规模的基建计划将得以实现,从而也就可以推动美国经济进一步增长。          从杠杆率来看,美国目前虽然政府和非金融企业的杠杆率处于历史高位,但金融企业和居民的杠杆率相较于2008年危机前而言,还处于比较低的位置,还具有进一步加杠杆的可能性,这也是美国经济的一个潜在增长点。 最后,特朗普目前在贸易问题上四处出击,如果和中国、欧盟、日本等主要贸易伙伴的新一轮贸易协议能够达成的话,美国整体的贸易赤字会大幅度削减,这对美国经济后续也有一定的促进作用。因此,目前看来,近一两年内美国经济出现衰退的可能性并不大。   盈利增长将对冲估值下降的冲击   截至2018年6月18日,标普500指数2018年动态PE已达16.7倍,较1990年以来的估值均值15.4倍高出8.5%,但是美股股息率相对债券收益率的溢价仍然高于历史均值,这说明美股市场的估值还在可接受的范围之内。不过,考虑到美国加息周期,上述溢价估计会迅速收窄,后市大概率会有进一步下降的空间。 回溯来看,上一轮加息周期中,也就是2004-2006年,标普500的动态估值整体下跌了20%左右,幅度不可谓不大。但值得指出的是,在此期间,美股并没有出现大幅度下挫,2004年6月到2006年6月的两年内,标普500指数总体上还上涨了11.79%。由此可见,企业盈利的增长如果能够弥补估值的收缩的话,还是能够继续支撑股市上行的。 而我们可以看到,美国目前经济复苏情况良好,上市公司盈利增长非常快,仅从2017年一季报来看,标普500指数的盈利同比增速就达到了惊人的24.5%。因此,仅估值一个因素,还无法直接导致美股牛市的终结。   谨慎加息对经济增长影响有限            以上已经提到过,加息过程必然对应着美股估值的走低,这也是当前市场忧虑的一个重点,但如果美股盈利的增长能抵消加息带来的负面影响,则美股向上的趋势仍然能够维持。          我们来看本轮加息周期,自2015年12月启动之后,美联储在2017年10月也正式开始了缩表进程,这将会逐步抽紧整个市场的流动性。不过,需要指出的是,本轮加息周期与前一次最大的区别在于,本轮加息启动时,通胀并没有对美国构成威胁,只是失业率已经到达了历史低点,经济向上的趋势非常明显而已。因此,本轮加息更可被定义为一次防范高通胀的预防性加息。在这样的形势下,联储的加息进程应当会非常谨慎。 2004-2006年时,美联储加息速度很快,两年之内基准利率从1%上升到了5.25%。而本轮加息周期启动两年多来,基准利率的提升要和缓得多。谨慎的加息举措使得美国经济的增长并未受到明显影响,仍然保持了强劲的增长动力,这也使得美股未来的盈利增长仍然可以得到保证。而盈利增长将有利于美股抵消加息所带来的估值和流动性紧缩的负面冲击,从而能进一步走高。   看好美股消费、能源板块   综上考虑来看,我们认为美股牛市即将走向尽头的论断并不准确。当然,这也并不意味着美股后续高枕无忧,因为从历史经验来看,当利率水平整体提升之后,美股的波动性往往会大幅增加。例如2004-2006年的加息周期中,美股一共经历了四次6%以上的回调,而本轮加息周期以来,美股只经历过两次超过5%的明显回撤,因此后续再度出现较大波动的可能性仍然存在。 美国可选消费板块的估值目前仍在可接受范围内,同时,美国经济的复苏将能支撑可选消费品公司业绩的持续增长,业绩的增长则将有助于抵消估值上的溢价。而特朗普政府的减税,也能为消费板块带来一定的边际增量。 我们也看好美股中的金融板块,原因是美国经济复苏趋势确定,利率开启上行周期,利好银行资产端收益率提升;此外如果特朗普继续推进金融业改革,修改甚至废除Dodd-Frank法案,将放松金融监管,增加银行收入来源,减少合规成本,最终提升银行的利润率水平。银行,尤其是中小银行将受益。另一方面,当前美股银行板块与整体市场对比,在估值上具有吸引力,同时2018年一季度金融板块盈利同比增长29%,显示出了强劲的增长动力。 我们认为美股能源板块今年也有投资机会,原因是OPEC将减产延迟到今年9月,而美国页岩油产量短期面临瓶颈,叠加伊朗制裁前景不明等,油价可能在2018年接下来的半年内都能维持在WTI 原油65美元/每桶的高水准,因此能源板块后续盈利有进一步提升空间,这也有望推高能源板块的股价。
开始日期:06-22
随着监管层对保险市场整顿影响的边际减弱,不断进行业务调整的首先市场正持续回暖,笔者在5月的文章《保险一季报:准备金如期释放 严监管加剧洗牌》中,就指出,4月份的保费市场已经明显好转,到此时公布的5月数据显示,龙头险企的正在步入正轨,其中中国平安单月新业务价值出现正增长,令人对其估值修复的期望大增。 当然,筑底是一个漫长的过程,目前的保险市场依旧处在整顿后的修复期,且大市场环境危机四伏,期待个股短期进行报复性上行的可能性并不大,投资者更多需要等待市场反转。此外,如龙头中国平安,作为估值偏低,行业市场前景广阔的个股,在近3个月指数明显调整的情况下,一直稳固地在区间震荡,展现出极强的防御性,可重点关注。   保费市场持续回暖 综合上市险企披露的公告来看,今年前5个月,中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险的寿险原保险保费收入分别约为3071亿元、2437.8亿元、1104.7亿元、546.2亿元,同比增速分别为2.9%、20.8%、17.8%、8.9%。 从单月保费收入情况来看,今年5月,上述险企寿险原保险保费收入为312亿元、303.2亿元、123.8亿元和76.2亿元。其中,中国人寿从3、4月的“逆天”表现中跌落,5月单月仅录得3.7%增长,而中国太保从1月24.44%增长后便进入持续的增速下滑的态势,到5月寿险单月增长11.68%为5月倒数第二,总保费单月增长12.12%,为5个月以来最低。新华则延续了4月的靓丽表现,单月同比增长17.54%,。 当然,中国平安的寿险表现最好,5月保费收入已接近中国人寿,同比增幅拔得头筹。值得重点关注的是,5月平安人寿个险新单实现今年以来的首次同比正增长,这无疑是对行业持续新业务增速持续为负打下的一剂强心针。5月当月个险新单103亿元,同比增长9.45%,环比增长2.9%。 可以说从3月人寿的高光表现和其他龙头险企明显的保费回暖看,到5月龙头保费收入不出意料的继续回暖,虽然二级市场股价表现差强人意,但对于行业来说,龙头险企在平安的带领下,全年保费稳定增长,预计四季度新业务保费转正问题不大。 公司 2018年1月 2018年2月 2018年3月 2018年4月 2018年5月 中国平安 总计同比 总保费 20.71% 19.89% 19.88% 20.20% 19.69% 寿险 21.47% 20.48% 20.39% 20.65% 20.83% 寿险新业务 -11.79% -12.56% -12.25% -11.17% -9.00% 单月同比 总保费 20.71% 17.48% 19.87% 21.72% 16.71% 寿险 21.47% 15.35% 21.19% 25.31% 21.34% 寿险新业务 -11.79% -15.51% -10.98% -3.98% 9.45% 中国太保 总计同比 总保费 22.97% 20.33% 19.20% 18.54% 17.62% 寿险 24.44% 21.14% 19.23% 18.66% 17.84% 单月同比 总保费 22.97% 13.34% 16.57% 14.43% 12.12% 寿险 24.44% 11.12% 14.42% 13.22% 11.68% 中国人寿 总计同比 寿险 -21.34% -18.59% -1.14% 2.79% 2.88% 单月同比 -21.34% -3.14% 57.73% 46.40% 3.65% 新华保险 总计同比 寿险 9.95% 7.91% 5.86% 7.63% 8.91% 单月同比 9.95% 2.68% 2.34% 17.86% 17.54%   增长周期难言结束 长期以来,中国保险行业的发展一直落后于世界平均水平,距离发达经济体则更加遥远。除保险业资产占金融行业资产比例的维度外,保险深度和密度相对来说更加直观。 2017年,中国保险业实现原保费:36581亿元,同比增长18%,稳居全球保险市场老二的位置。彼时全国GDP总量:82万亿,同比增长6.9%。全国保险深度:4.42%,较上年增加0.26个百分点,全国保险密度:2646元,较上年增加407元。 相比38年前的1980年,中国的保险密度提升了5629倍。而保险深度也从0.1%提升至4.42%。这一数字看上去唬人,但实际上对比同期全球平均水平和欧美发达经济体,中国保险深度与密度依旧严重偏低。 2017年,中国保险密度折算后约为407美元,这一数据对比发达经济体2016年内的数据差距十分明显。其中,与英国4359美元相比,有高达11倍的差距。即使是在西欧保险业发展并不如意的德国,2562美元的密度,也是中国的约6倍。 此外,从全球平均水平看,2015年我国保险深度和密度分别为:3.57%和280.7美元。同期全球平均水平为:6.23%和621.2美元。中国保险深度与密度与全球比值分别为,深度:57.3%;密度:45.19%。2017年底,银保监会主席黄洪在亚金协的一次致词上表示,中国的保险深度、保险密度分别为全球平均水平的66%、53%。可以看到,仅仅两年的时间,保险深度与密度相比全球平均值增长明显,显示出国内保险行业强劲的增长力,但依旧呈现出较低的水平,发展潜力巨大。   内含价值稳健增长 等待估值修复 从2015年以后内含价值增长的主要驱动因素由预期回报逐渐转向新业务价值,主要受益于新单的快速增长以及价值率的提升。18年随着新单增速的整体放缓,我上市险企内含价值增长的最主要动力也将出现分化,太保、平安预计新业务价值贡献仍然为最主要驱动力,而国寿、新华可能还需要依靠内含价值的预期回报带动。 友邦目前作为国内险企估值的标杆,其P/EV基本维持在2倍左右,主要因为公司人力的高产能、保障型为主的产品结构带来的高价值率以及带动内含价值长期稳健的增长,对于产能及产品结构目前国内险企短期内仍然难以达到,但国内险企在新业务价值及增速上具备一定的优势。 当前国寿、平安、太保、新华P/EV估值仅有0.95、1.60、1.14、0.97倍,处于历史的低点,而公司的实际经营状况目前来看也在持续向好的状态中,如果考虑18年内含价值的增长,国寿、太保、新华的P/EV估值则只有0.85、1.00、0.83倍,明显处于被低估状态。而平安在新业务率先翻红的状态下,若维持继续保持上市以来26.9%的复合增长率,年底内含价值将达到每股57.3元,对比6月21日收盘价格,仅1.06倍P/EV,同样具备竞争力。 当然,市场目前风险偏好持续下降,筑底和估值修复或将是个漫长的过程,投资者应潜心等待机会,切勿着急抄底。不过,对于长期投资者而言,现在的股价也非常具有吸引力。
开始日期:06-22
环保部启动“清废行动2018”,由长江流域11个省份拓展至全国各地。目前危废行业存在无害化产能占比低和区域不匹配现象,江苏、山东等省份危废缺口较大。“清废行动”加剧危废处置供需缺口,成为2013年“两高司法解释”后,危废行业快速发展的又一政策助推器,行业将迎来第二春。   “清废行动”带来供需紧张 2017年以来,广西、河南、安徽等地接连发生多起固体废物、危险废物非法转移倾倒案件,严重影响倾倒地生态环境安全。尤其是发生在长江铜陵段和池州段的工业固体废物、危险废物非法转移倾倒和堆存案件,严重威胁长江生态环境安全,引发社会高度关注。 4月底,国家主席习近平在深入湖北宜昌市和荆州市、湖南岳阳市以及三峡坝区等地,考察化工企业搬迁、非法码头整治、江水污染治理、河势控制和护岸工程、航道治理、湿地修复、水文站水文监测工作等情况,实地了解长江经济带发展战略实施情况。考察后,主持召开了推动长江经济带发展座谈会并发表重要讲话,习主席表示,把修复长江生态环境摆在压倒性位置。 5月9日,生态环境部顺势启动“清废行动2018”由全国抽调执法骨干力量组成150个组,从5月9日至6月底对长江经济带固体废物倾倒情况进行固废倾倒情况进行持续50天的全面摸排核实,对发现的问题督促地方政府限期整改,对发现的违法行为依法查处,全面公开问题清单和整改进展情况,直至全部整改完成。督查整治规模、力度空前。   图一:我国危废产量及增速 数据来源:国家统计局   此后,除长江流域11个省份外,全国其他省份陆续开始自查,组织固废排查专项行动,目前已有广东江门、台山、东莞、甘肃兰州等地开始行动,“清废行动”由长江流域拓展至全国各地。 根据机构数据,2016 年我国核准的危废经营规模6471 万吨/年,而实际经营规模1629 万吨/年,危废设施实际负荷率仅25.2%。在核准经营规模中包括综合利用、无害化处置以及医疗废物和收集。综合利用的占比达到75%,但是我国的综合利用的产能一直处于过剩状态,处置设施的负荷率意义不大,不能反映危废产业的真实缺口的结构特点。我国的危废处理设施大多是以产定建,首先是有产废企业,之后才是规划建设无害化处置设施(前期立项审批)。所以大多数的无害化处置设施不是产能过剩,而是处置缺口,最佳情况也就是产能与需求紧平衡。  “清废行动2018”启动后,各地政府启动自查,排污许可证及环境税各项制度倒逼工业企业规范处置,危废产能缺口加剧。部分省份已经出现危废处置价格的迅猛上涨。各地危废处置设施加速规划建设,由于新增产能投放需要时间,危废处置价格短期仍将维持高位。 根据方正证券数据,广东省2016年危废产量208.09万吨,综合利用85.35万吨,处置量123.11万吨,贮存量1.79万吨。由于统计数据为企业自行申报,实际产废量比统计数据要更多,受环保督察加严及排污许可证制度影响,预计2017年统计数据将提高。预计2017年广东省危废总产量约300万吨,综合利用180万吨,无害化处置120万吨。截止2018年5月底,广东省危废资质核发量504万吨/年,其中无害化处置资质171万吨/年,资源化利用326万吨/年,危废收集资质7.4万吨/年。 整体来说,虽然危废核发资质量大于危废产量,但存在结构性产能不足。焚烧和填埋无害化处置产能严重不足,目前广东省内仅6个危废焚烧处置单位投运,合计焚烧处置产能仅8.3万吨/年;填埋资质仅4个,产能仅10.4万吨/年。   东江环保:省属国企的资源优势 东江环保成立于1999年9月,前身为深圳市东江环保技术有限公司,2002年变更为东江环保股份有限公司;2003年1月,以配售方式于香港联交所创业板公开发行境外上市外资股并上市;2010年9月由创业板转往主板上市;2012年3月,公司公开发行2500万股并在深交所中小板上市。目前公司总股本8.87亿股,其中A股6.51亿股、H股2.00亿股。 2016年7月,公司原控股股东张维仰将6.98%股权转让给广晟公司,并将其持有的6.88%股权对应之股东表决权给予广晟公司,广晟公司成为公司控股股东,公司实际控制人变更为广东省国资委,实现从民营企业向国有企业的转型。 东江环保聚焦危废处置行业,危废无害化处置和资源化利用是应收重要来源,收入实现较快增长且占比持续提高,2017年两项业务收入分别实现11.67亿元、11.82亿元,同比增长38.44%、49.33%,合计占营收比为75.78%,比上年提高13.33个百分点。 此外,公司危废业务从广东省起家,通过外延并购及异地新增项目,目前项目已分布珠三角、京津冀、长三角、福建、江西、湖北、四川、新疆等全国各地。截止2017年底,公司合计获得资质产能160万吨/年。根据在建及筹建计划,预计2018年底资质产能将达到220万吨/年,2020年资质产能达到350万吨/年,远期规划5年内资质产能达到500万吨/年。处置产能释放加快,处于国内领先地位。   图:东江环保产能释放节奏 数据来源:公司公告、方正证券 此前,生态环境部约谈11市有3市在广东,足见广东市场的严峻。东江环保占据主场优势,且作为广东国资委控股企业,需求端将优先匹配,同时全国布局也将为其业绩增长添砖加瓦。  
开始日期:06-22
经过公司上下不懈的努力,地素时尚(603587)于6月22日正式登陆资本市场。 本次地素时尚拟发行6100万股,发行价格27.52元,发行后总股本40100万股。本次公开发行所募集资金扣除发行费用后,将全部用于营销网络及品牌建设项目、信息化系统升级项目、研发中心建设项目和补充其他与主营业务相关的营运资金,以增强公司的核心竞争力及市场影响,进一步提升公司直营终端渠道规模和品牌影响力。   上市不忘青云之志 地素时尚股份有限公司是中国知名时尚品牌公司之一,主营业务为中高端品牌相关的设计、销售及品牌文化建设。自成立以来,公司坚持以自主创新为引擎、以人才和情怀为双翼,构建了品牌发展战略并确立了符合市场的商业模式,并通过差异化的品牌战略,不断扩大消费者基数、涵盖更多的消费人群。   近年来,公司一直专注于时尚创新、不断积累,品牌影响力和市场竞争力有了稳步、长足的发展,获得了行业领先的市场占有率。其中,2005年推出的“DAZZLE”品牌被上海市工商行政管理局认定为“上海市著名商标”,2010年和2011年先后推出的“DIAMONDDAZZLE”、“d’zzit”品牌也获得了国家级的多项大奖,2017年登陆市场的男装品牌“RAZZLE”亦备受行业关注。   董事长、总经理马瑞敏女士介绍,未来公司将在品牌价值建设上投入更多的精力和资源,对商业模式进行更优化而高效的完善,专注于打造一个具有国际竞争力的时尚产业集团。同时,公司也将努力为公众塑造一个健康优秀的上市公司形象,以更加卓越的业绩回报广大投资者的信任。   业绩优异有底气 马瑞敏女士的底气来自于女装行业广阔的空间及地素时尚在行业中的竞争力。 2011年至2016年,我国女性人均年可支配收入从15777元增长至25242元,年复合增长率9.86%。人均可支配收入的增加使得女性消费者有能力购买更加高档的服装来满足自身物质和情感的双重需求。在消费升级的大环境下,我国国内中高端女装市场前景广阔。 通过多品牌的战略及差异化定位,地素时尚的品牌覆盖中高端、高端和中端品牌女装市场,公司“DAZZLE”、“DIAMONDDAZZLE”、“d’zzit”三大核心品牌定位于18-45岁这一服装消费能力最强的女性消费群体,形成了对女装市场多维度、深层次的渗透。 地素时尚产品的品牌定位和销售模式结构是相匹配的,2015年、2016年及2017年,公司主营业务销售毛利率分别为74.71%、75.17%及74.96%,净利润率分别为27.17%、28.77%及24.74%,均维持在较为良好的水平。 招股书显示,2015年度至2017年度,地素时尚营收均超过18亿元,年复合增长率为2.51%,净利润都维持在5亿元左右。值得一提的是地素时尚的ROE,报告期内,该指标分别为63.70%、55.27%和43.98%。凭借在业务模式上的独特优势,地素时尚得以在过去三年实现较快的成长和较高的资本回报率。   本次上市之后,地素时尚的资本实力将进一步加强,并获得A股资本运作平台。以上市为契机,地素时尚可以更好地把握高端女装行业增长的重要窗口,实现成为有国际竞争力的时尚产业集团的目标。
开始日期:06-22
赛升药业:中试厂房项目投产依据GMP认证时间而定 传闻1:中试厂房项目今年底投入使用。 求证:不准确。 近日,网上传言说赛升药业(300485)中试厂房项目主体结构已全部完工,目前进入内部装修阶段,今年底将投入使用。股市动态分析周刊记者致电公司证券部求证后获悉,投入使用时间目前还不确定。 记者从证券部人士处了解到,该项目计划为今年12月31日前建成,至于投产时间需依据GMP认证时间而定。网上流传的投产时间可能是因不了解医药行业项目建成到投产还需要GMP认证的这个步骤。 据了解,该项目总建筑面积89000多平方米,由1号中试厂房、2号后勤保障楼、3号联合生产厂房等7个单体项目组成,项目建成后将新增生产线8条,用于新药安替安吉肽、1.1类新药注射用血管生成抑肽等心脑血管及免疫调节产品产业化项目生产研发,公司整体生产研发能力将得到大幅提升。 赛升药业作为国内抗癌药物主要研发企业,主要从事天然蛋白质多肽类药物开发工作,经过十余年的努力,逐渐形成了免疫(抗体可变区)亲和层析技术平台,自主研发完成了安替安吉肽、薄芝糖肽注射液、注射用纤溶酶等多个心脑血管、免疫调节、神经调节药物研发工作。     *ST龙力:传纤维素燃料乙醇供货石油系统 传闻2:纤维素燃料乙醇正式供货石油系统。 求证:电话无人接听。 近日,股吧有传闻说*ST龙力(002604)作为国内首家实现纤维燃料乙醇产业化生产的企业,日前正式向石油系统供货。股市动态分析周刊记者试图电话求证,但证券部座机一直无人接听。 近日,天津市政府办公厅正式印发“天津市推广使用车用乙醇汽油实施方案的通知”,对乙醇汽油的推广使用给出了明确的时间。随着乙醇汽油热度的提升,其上游原料纤维燃料乙醇也备受人们的关注。纤维乙醇,是用秸秆、农作物壳皮茎秆、树叶、落叶、林业边角余料和城乡有机垃圾等纤维为原料生产的燃料乙醇。发展纤维燃料乙醇属于绿色循环产业,相较于粮食燃料乙醇而言有诸多益处。2017年全国汽油表观消费量达到1.2亿吨,若按照10%的燃料乙醇添加比例,预计2020年燃料乙醇消费量将至少达到1200万吨。目前我国燃料乙醇产能在283万吨/年,缺口较大。 但眼下,*ST龙力的麻烦事可不少,先是2017年年报被注册会计师拒绝表示意见,接着4月中下旬以来,深交所共计对其出具了4份关注函,要求公司对已核实的银行账户、债务、对外担保及内部控制相关情况进行补充披露,以及就当前面临的风险、日常经营环境是否发生重大变化等情况进行补充说明。 公司在回复深交所时表示,尽管目前公司债务及诉讼缠身,但生产经营正常进行。公司将努力保持现有的生产能力,并协调各种资源,保证未来12个月正常生产经营的持续。
开始日期:06-22
近期A股的剧烈波动使得部分上市公司股价再次出现“闪崩潮”。信用紧缩,流动性趋紧,导致众多小盘股股价承压,叠加市场庞大的质押盘,“闪崩潮”大有一发不可收拾之势。 股权质押的特点是低成本、高效率、灵活、资金充裕等,这成为近几年大股东们融资、加杠杆的流行方式,尤其是在2015年的牛市行情时,许多限售的股东利用股价高位的时机变相套现,这成为股权质押业务发展迅猛的重要原因,但这也是当前许多个股股权质押风险的源头。本文将从股权质押比例、质押市值等多个角度梳理当前股权质押市场的概况(截至6月19日收盘),另外也试图去挖掘虽然高比例质押,但基本面良好的个股,仅供投资者参考。   A股市场质押概况 据统计,当前两市共有3501只个股有股份处于质押状态,占A股全部3526只股票的比例为99.86%,没有进行股权质押的个股只有25只,占比仅仅只有0.14%。 从质押市值的角度看,截至6月19日,沪深两市质押总市值为5.44万亿元。其中,主板质押市值2.89万亿元,中小板质押市值1.72万亿元,创业板质押市值0.83万亿元。 从行业的角度看,质押市值最高的是医药生物,金额为6607亿元,房地产、化工、计算机、电子、传媒的质押市值超过3000亿元。质押市值不足千亿元的行业是建筑材料、综合、休闲服务和国防军工,金额分别为759亿元、516亿元、287亿元和272亿元 。   图一:各行业质押市值一览     数据来源:Wind   从质押市值与行业市值的比例的角度来看,有传媒、纺织服装两个占比超过20%的行业。此外,还有16个行业比例超过10%,其中,综合、轻工制造、计算机、农林渔牧、商业贸易、房地产、医药生物和有色金属这8个行业占比处于15%-20%之间。同时,低于10%的行业一共有10个,我们可以发现采掘、银行、食品饮料等现金流较好、分红较高的行业的比例很低。 上述数据反映出,那些资本开支较大的、需要持续投入的行业质押市值都较高,这一方面的原因是这些行业总市值较高,另一方面也可能部分反映了当前去杠杆的宏观环境下,这些行业现金流不足以支持高分红,因此大股东们只能更多地质押所持有的股份以维持自身的流动性。         图二:质押市值占行业市值的比例   数据来源:Wind   从股权质押的比例看,两市共有1253只个股质押比例达到或超过20%;754只个股质押比例达到或超过30%;质押比例达到或超过50%的个股则有128只;有9只个股质押比例甚至超过了70%;质押比例最高的是藏格控股(000408),达到了77.99%。 根据统计数据,我们发现,大部分高质押比例个股的市值都低于300亿元。例如,质押比例前10的个股中,除了银亿股份(000981)和上海莱士(002252)之外,有藏格控股、美锦能源(000723)、供销大集(000564)和印纪传媒(002143)这4只200-300亿元市值区间的个股,还有茂业商业(600828)、海德股份(000567)、天夏智慧(000662)和赫美集团(002356)这4只50-100亿元市值区间的个股。此外,其它42只质押比例超过60%的个股中,仅有世纪华通(002602)、天茂集团(000627)和必康股份(002411)这3只个股市值大于300亿元。   表一:质押比例前30的公司 证券代码 证券简称 板块 行业 质押比例(%) 总市值(亿元) 000408 藏格控股 主板 商业贸易 77.99 250.22 000981 银亿股份 主板 房地产 77.61 318.21 000723 美锦能源 主板 采掘 75.98 222.95 000564 供销大集 主板 商业贸易 75.85 287.17 600828 茂业商业 主板 商业贸易 75.26 87.12 000567 海德股份 主板 房地产 75.17 62.61 002143 印纪传媒 中小板 传媒 71.82 213.97 000662 天夏智慧 主板 计算机 71.38 68.32 002356 赫美集团 中小板 轻工制造 70.63 58.83 002252 上海莱士 中小板 医药生物 69.31 972.04 600295 鄂尔多斯 主板 采掘 68.69 77.76 000038 深大通 主板 传媒 67.32 94.62 002684 猛狮科技 中小板 电子 66.01 44.54 000627 天茂集团 主板 非银金融 65.83 340.90 600869 智慧能源 主板 电气设备 65.68 109.41 002147 新光圆成 中小板 机械设备 65.51 269.82 300317 珈伟股份 创业板 电气设备 65.34 101.67 300064 豫金刚石 创业板 机械设备 65.26 69.92 002619 艾格拉斯 中小板 传媒 65.08 70.48 000732 泰禾集团 主板 房地产 64.45 250.76 000056 皇庭国际 主板 房地产 64.18 97.46 000020 深华发A 主板 电子 64.09 29.53 002437 誉衡药业 中小板 医药生物 64.02 136.28 603555 贵人鸟 主板 纺织服装 64.02 124.65 300411 金盾股份 创业板 机械设备 63.81 36.00 300518 盛讯达 创业板 传媒 63.71 45.74 600180 瑞茂通 主板 交通运输 63.69 95.14 600892 大晟文化 主板 传媒 63.51 64.06 600053 九鼎投资 主板 综合 63.43 75.31 数据来源:Wind   自从股权质押业务开通以来,进行质押交易次数最多的是上海莱士,次数多达482次,截至6月19日,依然有73笔质押交易未解押。不过,上海莱士的未解押交易次数还不是最多的,誉衡药业(002437)目前仍有多达105笔交易未解押,新湖中宝(600208)、阳光城(000671)、渤海金控(000415)紧随其后,次数分别为90次、88次、76次。 未解押股份数最多的5只个股则是包钢股份(6000010)、新湖中宝、泛海控股(000046)、永泰能源(600157)和广汇汽车(600297),包钢股份的100.68亿股未解押股份不但数量最多,而且这部分股票的市值高达365.24亿元,质押占比也达到29.35%,未来的解押压力不小。 但上述股票都不是未解押市值最大的个股,三六零(601360)去年借壳上市不久就进行了超过千亿元的质押交易,目前未解押市值高达1650.42亿元,质押比例高达57.37%。泛海控股和上海莱士未解押市值分别为731.48亿元和535.31亿元,列第2和第3,顺丰控股(002352)、巨人网络(002558)分别以525.45亿元、494.21亿元未解押市值排进前5。三六零、顺丰控股、巨人网络这3只较为具有代表性的借壳上市个股未来的解押规模都不容小觑。   危险与机遇并存 股权质押本身是一种正常的融资行为,用以获取更多的流动性,对个股股价或者其它融资行为并没有直接的联系。但如果二级市场出现大幅下跌,股价触及或者跌破平仓线时,对股价的影响与两融一样,会加剧下跌。 股权质押的负面例子今年有很多。例如金盾股份(300411)董事长周建灿及其控制的公司,背负99亿债务,其中就包括以股份质押形式融资债务额14.25 亿元,最后无法还债而自杀。公司本月复牌后,股价连续一字跌停,触发其它股东的质押警戒线。 据统计,两市今年以来521家公司共发布了1096份补充质押公告,其中深市共385家公司,沪市136家公司。这521家公司中,有261家公司发布了2份或以上的补充质押公告。 江苏有线(600959)以13份的数量为最多,一季报显示,前十大股东中持股15.22%的第二大股东中信国安通信有限公司有股份未解押,截至6月19日,该股东已累计质押4.81亿股,占其持股的81.40%,占公司总股本的12.39%。发布补充质押公告10份以上的公司还有天神娱乐(002354)、华仁药业(300110)和蓝海华腾(300484)。 公告次数多的公司都有一个特点,那就是2017年以来持续下跌,甚至是连续大跌,因此频频触及质押警戒线,对于这类个股,以及上文的高质押比例个股,投资者在选股时要格外小心股权质押风险。 表二:补充公告次数前20只个股 证券代码 证券简称 2017年涨跌幅(%) 2018年涨跌幅(%) 补充公告次数 600959 江苏有线 -26.93 -37.90 13 002354 天神娱乐 -30.33 -47.89 12 300110 华仁药业 34.60 -62.53 12 300484 蓝海华腾 -43.51 -43.33 10 000555 神州信息 -44.55 -14.69 9 000612 焦作万方 -18.61 -44.83 8 002374 丽鹏股份 -29.93 -33.21 8 002481 双塔食品 -43.21 -8.01 8 300234 开尔新材 -69.63 -29.09 8 000838 财信发展 -35.59 -36.12 7 002108 沧州明珠 -4.54 -48.77 7 002458 益生股份 -32.41 -24.86 7 600595 中孚实业 -4.80 -50.28 7 601020 华钰矿业 -47.31 -33.67 7 603222 济民制药 -20.45 -41.16 7 002326 永太科技 -29.98 -37.22 6 002477 雏鹰农牧 -10.32 -25.45 6 002625 光启技术 -25.07 -24.89 6 002771 真视通 -46.34 -24.23 6 002781 奇信股份 -26.67 -33.55 6 数据来源:Wind 当然,也并不是所有的高比例质押个股都存在风险。在质押比例超过40%的个股中,我们以滚动市盈率小于30倍且2017年和今年一季度归母净利润增速都超过20%为条件,再以2017年涨幅为正筛选,删除长期停牌个股,得到17只股票。按照上述标准筛选的理由是这样筛选出来的个股有业绩和估值支撑,且由于去年有一定涨幅,因此今年下跌幅度只要不是太大,当前存在质押风险的概率就不大。甚至由于基本面良好以及估值具备安全边际,一些个股当前还受到资金的追捧。 以市场常见的质押率50%、融资成本8%、预警线160%、平仓线130%为例,假设股票交易价格为P,则: 预警价=P*质押率50%*(1+融资成本8%)*预警线160%=0.864P 平仓价=P*质押率50%*(1+融资成本8%)*平仓线130%=0.756P 因此,我们认为今年涨幅在-10%以上的伟星新材(002372)、华菱钢铁(000932)、康美药业(600518)、建新矿业(000688)、南钢股份(600282)等5只个股目前是安全的,查询公告也未有预警或强平记录。 股权质押风险虽然近期不绝于耳,未来一段时间内预计仍将难以改善,但只要是基本面良好、估值具备性吸引力且未持续暴跌的个股,即使质押比例较高,也依然能获得资金的关注。
开始日期:06-22
本统计期内(6月15日至6月21日),美股表现分化,道琼斯工业指数出现8连跌走势,纳斯达克指数则是再创历史新高,亚太市场则是全面疲软,A股三大指数齐创短期新低。资金面上,临近半年末时点,央行继续通过公开市场逆回购,投放流动性,加之定向降准预期提振市场信心,本月末流动性出现大幅收紧的可能性进一步下降,资金面有望平稳度过“大考”,市场信心或逐步恢复。 板块方面,本期仅有银行板块录得资金净流入,电子、化工以及计算机板块继续位于流出榜前列。具体来看,银行板块区间净流入数额达5.61亿元,板块跌幅为2.99%。其中,银行板块内的工商银行(601398)净流入10.08亿元,涨幅为1.06%。农业银行(601288)净流入60.73亿元,跌幅为0.55%。建设银行(601939)净流入4.84亿元,跌幅为0.70%。 Wind数据显示,本期沪深两市共184只个股登上交易龙虎榜,较上期增加35只。上榜区间总成交金额249.69亿元,较上期增加6.77%。其中,营业部合计买入金额118.07亿元,较上期增加3.60%。合计卖出金额131.62亿元,较上期增加10.78%。 表一 营业部买入金额前十的个股 代码 名称 交易天数 买入金额(亿元) 000576 广东甘化 1 5.61 300746 汉嘉设计 4 3.56 002647 民盛金科 1 3.14 300168 万达信息 3 2.83 002840 华统股份 1 2.64 002607 亚夏汽车 2 2.43 300454 深信服 1 2.28 300091 金通灵 3 2.25 603045 福达合金 4 2.25 300745 欣锐科技 4 2.15 表二 营业部卖出金额前十的个股 代码 名称 交易天数 卖出金额(亿元) 002647 民盛金科 1 4.13 300746 汉嘉设计 4 3.53 002607 亚夏汽车 2 3.41 300168 万达信息 3 3.26 300745 欣锐科技 4 3.00 300091 金通灵 3 2.90 002038 双鹭药业 1 2.60 000576 广东甘化 1 2.56 600393 粤泰股份 3 2.27 300454 深信服 1 2.26 数据来源:Wind资讯     亚夏汽车:利好催化 股价连涨 近日,受中公教育作价185亿元借壳上市的利好影响,亚夏汽车(002607)在一个月内最高涨幅达280%,其中更有16个交易日收出14个涨停的惊人表现。随着连续一字板的打开,该股出现密集换手,在6月13日创下15.11的新高之后,在19日便牢牢跌停。20日,亚夏汽车以跌停价开板,午后快速冲高回落,全天巨震19.56%,最终收跌4.04%,全天换手率高达31.05%。从20日的龙虎榜情况看,买卖双方均为营业部席位,其中前五大买方合计买入1.29亿元,占当日成交量的4.62%,小于前五大卖方合计卖出的2.18亿元及7.78%的占比。具体来看,买一为中信证券股份有限公司上海分公司,净买入金额为3603.61万元;卖方前三为国盛证券有限责任公司宁波桑田路证券营业部、中国国际金融股份有限公司云浮新兴东堤北路证券营业和中信证券股份有限公司深圳后海证券营业部,分别净卖出4627.61万元、4128.42万元和3332.40万元。 此次借壳,中公教育仅以极小的成本使得自身在A股市场的市值远高于其在新三板市场的市值,完成并购后的上市公司还将会增加百亿元的巨大商誉。一旦标的公司无法如期完成超高的业绩承诺,致使商誉出现减值,进而就会影响到上市公司业绩,投资者需警惕其中的风险。
开始日期:06-22
近期,在股市总体环境低迷的情况下,机场板块逆势而上,上海机场和白云机场股价更是屡创历史新高。然而在机场股走势一片向好的情况下却迎来突发利空,上周财政部表示将取消民航发展基金用于部分上市机场返还作企业收入处理的政策,政策设半年过渡期,在消息出来后的第二个交易日,白云机场一字板跌停。突发利空来袭,对机场行业的带来的影响几何,投资者又该如何看待连续上涨过后的机场股? 新政影响几何 6月15日,A股的白云机场以及港股中的北京首都机场和航基股份均公告称,收到中国民用航空局通知,表示经国务院批准,取消民航发展基金用于返还作企业收入处理政策。为确保政策平稳取消,自2018年5月29日起设置半年政策过渡期。政策过渡期间,返还上市机场的民航发展基金继续由上市机场作企业收入处理;政策过渡期满后,上市机场执行与其他机场同等民航发展基金政策。 民航发展基金对投资者而言比较陌生,但实际上就是此前各界比较熟悉的“机场建设费”演变而来的产物。那么,取消民航发展基金用于返还企业收入究竟有多少,对企业的业绩影响有多大?根据券商对相关公司2017年年报的测算,当年白云、首都、美兰机场的民航发展基金返还收入分别为8.37亿、12.21亿、2.61亿,分别占上市公司当期税前利润的38.6%、35.2%、40.2%。虽然民航发展基金返还额的收入和利润占比逐步下降,但取消返还作为收入仍对三大机场有较大负面影响,若2018年11月底起民航发展基金停止返还,三者短期业绩将受到一定冲击。 股价表现看,发布公告后的第一个交易日,白云机场(600004)巨量封单下一字板跌停,港股中的首都机场股份大跌近3成,航基股份跌逾10%。从机构的角度看,中金和花旗等多家机构也下调了相关机场股的评级。尽管说机场板块基本面姣好,但民航发展基金返还作收入政策落地释放较大业绩风险,受牵连的3家上市公司短期可能在情绪带动下出现超预期下跌,投资者不宜过快介入。值得注意的是,尽管多家机构表示,由于上海机场以及深圳机场等其它机场上市企业不涉及其中,因此影响不大。但在当前的弱市环境下,在连续上涨之后股价难免不受到牵连,短期需注意其中的风险。在短期风险释放完毕后,股价若回撤至合理的位置,或将又迎来较好的买入良机。 长线配置价值凸显 上海机场以及深圳机场等企业再出现一定程度的回调后将迎来较好的买入时机这一观点主要是基于两个角度考虑。一是市场偏好。近期在市场总体弱势的环境下,白马股内部表现分化,强弱之间最大的区别在于稳定的现金流和盈利能力。市场在高度关注消费类企业源源不断的现金流的同时,往往忽略了机场行业同样也享有充裕的现金流。财务费用常被用作衡量企业的现金流状况,该项指标较低甚至为负数的往往是“不差钱”的企业。从机场行业总体来看,财务费用除白云机场外均为负值,其中再以上海机场为例子,据统计,上海机场2017年的财务费用-1.21亿,在A股市场中排名第17位,即便是剔除汇兑损益的影响,其数值仍然排在第20位,而排在它之前的是中国国旅、五粮液以及格力电器等优秀企业。不仅如此,上海机场也是为数不多在现金流充裕的同时连续5年净资产收益率保持在10%以上的企业。尽管ROE在10%以上并非是多么亮眼的数据,但连续5年保持在10%的企业在A股上的比例不足一成。机场板块具有业绩稳健且分红率高的特点,防御性强,前期机场板块的连续上涨预计与市场波动下,资金寻求防御性板块有关,机场作为偏消费属性的基础设施板块兼具防御性和成长性,此外MSCI纳入A股或也助推板块估值中枢上移。如今的信用环境与以往大不相同,展望未来,去杠杆不会在短时间仓促结束,拥有充裕的现金流以及稳定的盈利能力的个股本就是国外成熟投资市场的香饽饽,而这一投资风格有望随着国内信用收紧以及A股国际化在A股得以扩散。 二是基本面。机场行业具有区域垄断性、投资规模巨大、准入门槛高等特性,其行业壁垒和安全边际高。虽然短期机场股波动较大,但基本面并无较大变化,仍是老生常谈的那几条中长期关注的点,主要在航空性收入稳定增长的情况下,非航业务值得期待。尽管新航季供给紧缩政策持续,预计机场今年产量增幅受限,航空性收入增速将放缓;但非航招标持续进行,未来非航业绩陆续兑现,利润逐步增厚。 从统计数据来看,尽管上海机场涨幅最大,但无论是从财务状况或是盈利状况看,上海机场均是板块中表现最优的公司,市场愿意给予该公司较高估值。此外,由于上海机场并未获得民航发展基金返还,因此,基金返还取消与否,都不影响公司业绩,且公司的T2免税招标存超预期可能,后续或仍是机场板块的首选标的。但需要注意的是,我国民航业旅客量仍能较快增长,人均消费也处于上升通道,且与国外成熟机场平均30倍的PE相比,我国上市机场仍然存在重估空间。但考虑我国上市机场尚未进入完全成熟期,因此短期内较难直接对标国际成熟机场。以6月20日的股价作为收盘价看,目前A股上市的4家机场公司PE均高于历史平均水平,尽管估值难言过高,但至少不能用“便宜”形容,因此,正如前文所述,考虑到行业基本面向好以及市场偏好变化等原因,如果机场板块能够在突发利空下进行一定程度的回调,无论是估值上或是技术形态上,都将更具有中长线吸引力,投资者可密切关注该投资机会。 证券代码 证券简称 市盈率PE(TTM) 2017年净资产收益率(加权) 今年以来股价涨跌幅涨跌幅 2017年财务费用 (亿元) 600009 上海机场 27.78 15.53 25.22% -1.21 000089 深圳机场 23.76 6.05 -8.93% -0.48 600004 白云机场 19.11 12.24 1.84% 0.39 600897 厦门空港 14.52 12.16 -8.76% 0.00
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