本期股市动态30指数收于1432点，较上期上涨6.5%，同期上证指数上涨5.12%，创业板指上涨10.91%。股市动态30指数成立以来上涨43.18%，同期上证指数上涨15.03%，创业板指上涨60.59%。成分股航发动力、浪潮信息、京东方A等个股涨幅靠前，宇通客车、华能水电、中青旅等个股跌幅居前。   本期成分股重大事项及评论：      航发动力(600893)：近期军工股表现亮眼，航发动力作为航空发动机龙头股，公司2020年全年大涨175.5%，进入2021年短短一周时间股价再次上涨25%，市值已经接近2000亿元。国盛证券近期发布研究报告认为发动机是一条值得长期掘金的赛道。航空发动机产业具有市场空间足够大、赛道足够长、产品应用周期足够长、壁垒足够高、产业格局足够好的特点。从市场空间上看，未来7年军用航发、商用航发、航发维修塑造的行发产业整体市场空间超过9000亿元。航发产业具备技术壁垒高、研制与应用周期长、经济回报高等特点，产业格局在武器装备各领域相对来说也足够好。航发动力在我国航发整机制造领域几乎处于垄断性地位，在航发这条高增长赛道上将拥有高确定性的成长路径。 航发动力是我国军用航空发动机唯一总装上市公司。具备涡喷、涡扇、涡轴、涡桨等全种类军用航空发动机生产能力，是我国三代主战机型国产发动机唯一供应商，拥有我国航空主机业务动力系统的全部型谱。完成包括“昆仑”（WP-14）、“秦岭”（WS-9）、“太行”（WS-10）等多个重点发动机型号的研制与批产工作。航发动力业务覆盖研制、生产、试验、销售、维修保障五大环节，短中期受益于军机列装、航发维修的需求，中长期将深度参与我国商用航发的生产配套。   中信证券（600030）：2020年12月股基成交额合计1.87万亿元，环比增长7%、同比增长66%；两融余额升至1.62万亿元，环比增长3%、同比增长60%，其中两融余额连创新高。2020年12月IPO融资规模达到460亿元，共有54家公司实现IPO。三季度券商净利润同比增长43%，已实现连续五个季度持续上升，四季度有望进一步延续高增。因此，站在一季度时间节点，无论是交易量、投行业务、自营业务均呈现边际改善趋势的背景之下，券商整体估值仍在2倍左右，应该说估值与基本面背离凸显，而年初资金相对充裕、市场做多情绪提升也是做多券商的合适窗口期。                    春秋航空（601021）：公司2020年股价上涨26.87%，作为受疫情影响最大的行业之一，春秋航空领涨航空股。近期东方证券和华创证券均发布了公司的深度研究报告，报告很多内容是此前我们多次强调的，我们很早就把春秋航空加入30成份股，我们认为春秋航空是国内最优秀的廉价航空公司。在独特经营模式下，春秋航空形成错位竞争优势。公司两单、两高、两低的模式奠定了公司成本领先的优势，低成本模式可以细化为两单（单一机型单一舱位）、两高（高客座率、高飞机日利用率）、两低（低销售费用、低管理费用），更低成本优势下能帮助公司穿越航空业的周期波动，与传统航司形成错位竞争。相较于同行，春秋航空净利率稳定性领先三大航，近五年稳定在10%以上。 从行业空间看，低成本航空市场规模广阔，目前国内低成本航空公司市场份额在10%左右，且市占率持续提升，而国外成熟市场低成本航空普遍在3成左右市占率，仅就国内市场来看，这也是一个千亿级规模的市场。 航空业是网络化经营属性，对经营主体的运营能力要求较高。同时民航经营是一个跨专业、多流程交织的链条，企业较强的运营管理能力可以有效降低成本，提升效率。春秋属于民营机制，管理团队专注稳定，执行力强，在各大经营环境贯彻极致的成本领先理念，极致的精细化管理能力带来公司历年盈利水平的稳定。高管团队多具备航空专业背景，激励机制完善，核心高管团队通过春翔投资和春翼投资两个持股平台合计持有公司4.16%股权。极致的成本管控保障了春秋航空在每一轮航空业的周期之中，具备经营主动权，从而实现更低票价错位竞争。                                                                                                     福耀玻璃(600066)：公司2020年股价上涨106.8%，典型的受益于电动车智能化大趋势。兴业证券发布研究报告认为在汽车电动智能大趋势下，特斯拉、蔚来等造车新势力加速汽车技术升级变革，汽玻在提升颜值（天幕）、加强智能（HUD）、提升座舱体验（镀银、隔音、夹层）等作用明显。新技术新趋势中天幕相比传统天窗降成本，预计渗透率将快速提升。对于并购的SAM汽车饰条业务，目前业务整合进入尾声，业绩贡献即将体现。福耀在铝饰条业务有多重优势：1）垂直一体化；2）与汽玻高度协同（客户共享、玻璃饰条打包供应）。 曹德旺一直对企业经营风险非常重视，公司的财务稳健。随着产能利用率提升将带来盈利能力提升。2020年三季度是福耀经营拐点，后续基本面边际向上，产能利用率提升将带动毛利率向上改善。   中国外运（601598）：公司是中国排名第一、全球排名第四的国际货运代理商和国内领先的综合物流服务商，拥有广泛的国内外服务网络。新冠肺炎疫情的发生引发包括全球供应链重构等一系列连锁反应，有实力的头部物流企业，将受益于自有和完善的物流网络，在市场中凸显其竞争优势和提升市场份额。同时，跨境电商市场的兴起，催生对新贸易形态下的跨境物流需求，传统货代企业迎来全新转型和升级的机会。 　跨境电商物流提供高成长赛道，　随着国际贸易规模、商品品类不断扩大以及国家政府的扶持和引导，跨境电商市场迅速发展。跨境物流作为跨境电商交易中最重要的环节之一，为传统物流企业提供新成长空间和市场增量。跨境电商物流具有碎片化、小批量、高频次的特征，对物流企业的国内外网络和管理能力提出了更高的要求，且盈利水平高于传统货代业务。2019年中国跨境电商交易规模占比中国进出口贸易总额的33.3%，成为中国进出口贸易的新增长驱动。其中，2013-2019年，中国跨境电商交易规模年复合增速达22.2%，而同期中国进出口贸易总额年复合增速为3.4%。      中国外运的跨境电商及中欧班列业务量2020年前三季度同比大幅增长。随着全球经济逐步常态化，公司代理及专业物流业务将逐步修复，跨境电商和中欧班列业务将保持向好增长态势。                          光明乳业（600597）：公司将在宁夏中卫市沙坡头区、安徽省阜阳市筹建奶牛场，同时扩建黑龙江齐齐哈尔市富裕县哈川牧场。公司首创国内生牛乳空运直达，在2020年11月，将国内黄金奶源带宁夏中卫鲜奶3小时空运至上海，上海制造加上黄金奶源带优质原奶，造就了高品质中卫奶源版“优倍鲜奶”。 　 中国电影（600977）：2020年电影行业遭受疫情重创,但中国控制住疫情，及时复工复产，中国以204.17亿元票房,位居全球第一。国家电影局披露的数据显示,2021年1月1日至3日全国电影票房达12.99亿元,打破了2018年创造的12.71亿元档期票房历史纪录,其中元旦当日票房6.01亿元,同比增长107.12%,刷新2018年创造的3.68亿元元旦单日票房纪录。目前7部影片定档春节档,预计在贺岁档和春节档共同推动下,一季度电影市场修复明显。行业竞争格局上,后疫情时代头部影投和院线公司的市占率提升明显。   股市动态30指数成分股本期表现 成分股名称 代码 2020.12.25收盘价(元） 本周收盘价(元） 涨跌幅(%) 计入指数股数 最新市值 最新市值权重(%) 葛洲坝 600068 6.71 6.65 -0.89 1,032,012 6,862,880 4.79 深圳机场 000089 8.06 7.92 -1.74 643,605 5,097,352 3.56 国电南瑞 600406 25.81 27.82 7.79 316,568 8,806,922 6.15 招商蛇口 001979 12.98 13.27 2.23 312,803 4,150,896 2.90 工商银行 601398 4.97 5.00 0.60 1,014,036 5,070,180 3.54 华侨城A 000069 6.72 6.74 0.30 740,189 4,988,874 3.48 京东方A 000725 5.69 6.43 13.01 2,255,918 14,505,553 10.13 中科三环 000970 9.49 9.82 3.48 388,664 3,816,680 2.67 中国电影 600977 12.45 12.09 -2.89 235,250 2,844,173 1.99 中信证券 600030 28.02 30.06 7.28 159,932 4,807,556 3.36 中青旅 600138 10.20 9.74 -4.51 266,591 2,596,596 1.81 招商银行 600036 42.72 46.60 9.08 103,142 4,806,417 3.36 春秋航空 601021 51.45 55.06 7.02 74,520 4,103,071 2.87 福耀玻璃 600660 46.51 51.48 10.69 216,612 11,151,186 7.79 上海环境 601200 10.78 10.54 -2.23 288,522 3,041,022 2.12 浪潮信息 000970 25.15 29.21 16.14 202,311 5,909,504 4.13 丽珠集团 000513 40.68 43.55 7.06 99,379 4,327,955 3.02 中国中车 601766 5.37 5.89 9.68 691,859 4,075,050 2.85 大秦铁路 601006 6.46 6.53 1.08 378,133 2,469,208 1.72 罗莱生活 002293 11.76 11.84 0.68 287,856 3,408,215 2.38 光明乳业 600597 16.51 17.66 6.97 212,485 3,752,485 2.62 华能水电 600025 4.58 4.37 -4.59 625,589 2,733,824 1.91 航发动力 600893 51.93 74.22 42.92 103,353 7,670,860 5.36 中国外运 601598 4.23 4.54 7.33 562,260 2,552,660 1.78 宇通客车 600066 16.96 14.98 -11.67 112,197 1,680,711 1.17 中国国航 601111 7.23 7.30 0.97 586,886 4,284,268 2.99 深科技 000021 18.71 19.36 3.47 114,627 2,219,179 1.55 顺丰控股 002352 85.95 91.59 6.56 33,036 3,025,767 2.11 广州酒家 603043 37.98 38.95 2.55 51,892 2,021,193 1.41 上海机电 600835 20.19 21.24 5.20 301,170 6,396,851 4.47 总市值 　 　 　 　 　 143,177,088 100.00 最新股市动态30指数 1,432 本期股市动态30指数涨跌幅 6.50% 同期上证指数涨跌幅 5.12% 同期创业板指数涨跌幅 5.69% 股市动态30指数成立以来涨幅 43.18% 上证指数同期累积涨幅 15.03% 创业板同期累积涨幅 60.59%

笔者自2020年7月份提出牛市下半场以来，以布局主板的低估值周期股为核心策略。但牛市下半场也意味着市场结构性风险越来越大。比如那些在上半场已经涨幅巨大的热门行业龙头，在牛市下半场仍在加速上扬，甚至出现赶顶的迹象。 创业板某些短期涨幅巨大的公司，泡沫已经吹得很大了，少则100倍市盈率，多则200-300倍市盈率，已经习以为常。真的是人有多大胆，泡沫就有多大。笔者不由得担忧，一旦泡泡破了，最终承担风险的是谁呢？ 与创业板某些公司的高估值相比，那些仍没有实施注册制的市场或板块里面，却有一些价值低估的公司值得认真挖掘。比如，主板和中小板市场就仍有一些不错的公司，不仅业绩成长性好，同时，还具备一定的安全边际，估值水平也就10倍市盈率，股息率也比较高。 注册制的某些因素可能提升了科创板和创业板的整体估值水平，同时也大幅抬高了某些热门赛道龙头公司的估值水平，这样的估值水平已经超过历史均值水平，甚至是历史罕见的高估值。面对这样的高估值，他可能会吸引不明真相的跟风者，但也隐含着巨大的风险。 未来随着泡沫的退潮，我们就能看到某些公司裸泳的机会。所以，巴菲特说过，牛市才是投资者亏钱的主要原因。 正如某位基金经历所言，我买一只股票，首先考虑的不是未来会上涨多少，而是它的下跌空间有多少。很多投资者受市场某些热门股涨幅巨大的赚钱效应所吸引，希望能够快速的获得三五斗盈利，但不幸的是，当他们冲进去市场买入热门股时，往往行情已经到了末端。跟风的投资者不幸又将成为市场接盘的韭菜。 而这种游戏每隔5-7年就会重复一次，这样的游戏对在市场沉浸了20年的投资者而言，也许不是什么新鲜事，但对于某些机构投资者明知有风险还为之，则应该警惕。到底是什么驱动了投资者如此不理性的追逐泡沫呢？ 应该是贪婪之心。所谓贪嗔痴正是人性的弱点。芸芸众生，很难摆脱这种人性的弱点。这就是股市常会上下起伏并大幅波动的根本原因。这里面除了某些公司真的受业绩波动的原因，但绝大多数时间，股市的波动都是由人心的波动、情绪的波动造成的。所谓业绩成长都只是相对长期间才能证伪，而人心的波动却可以在短时间内创造巨大的价值（价格波动），同时，也会创造巨大的泡沫和风险。 所以，牛市热门行业业绩增长有多大？并不重要。重要的是，市场情绪和投资者普遍认为热门公司的业绩会持续增长，并由此推动了热门股股价大幅上扬，同时赚钱效应带来场外资金的不断加盟，从而强化了这个赚钱的故事被大众所接受。在这种牛市故事结束的时候，最终被证明是个击鼓传花的游戏而已。 市场周而复始，太阳底下没有新鲜事！

千盼万盼，A股市场的投资者在等待了半年的高位震荡、牛市的中场休息之后，终于等来了牛市的下半场了。技术分析的三大假设前提之一，那就是无论市场发生什么事情，都可以从技术趋势上找到相对应的拐点和技术走势。从目前市场的三大指数来看，沪市是最晚才走进牛市趋势的，而创业板以及深成指则是在2020年1月份就确认走进牛市趋势了，但是牛市的启动点，基本上都可以统一确认是在2019年的元旦过后。所以，这一轮牛市的起点最低点就是2440.91点。 从沪指在2020年末的最后一个交易日创出指数新高，以及元旦后市场继续延续上涨势头就可以确认了市场正在逐步摆脱之前我们所说的成交密集区间3200-3450点，而目前市场指数基本上已经站上了3500点了。所以，牛市的下半场确认。因为市场摆脱了之前横盘震荡半年之久的格局，从而走出了新的一波上涨趋势行情。 虽然目前我们还并不知道牛市的下半场具体会怎么走，走到何时、何点位？但是，我们只要遵循着市场的趋势走，顺势而为，趋势为王，少做主观主义判断，严格遵循市场的客观走势就行了。因此，对于后市，我们目前继续乐观看待后市，因为牛市的行情格局并没有发生改变，甚至牛市的下半场行情也开始出现了，因而大家此时不看多、做多，那又要等待何时呢？大家对行情要且行且珍惜，不要错过了最佳的赚钱时机。 市场的大市方向容易判断分析，但是具体到个股板块热点，那就困难多了，因为这里要涉及到一个个行业产业的深入研究分析，那是需要花费大量的时间。例如大盘的中短期甚至长期趋势，我们都是依靠纯技术地分析就可以去判断了，因为我们知道市场的任何利好或利空消息，都会及时地表现在技术趋势的走势上。这就是分析大盘和分析行业个股的最大不同之处。分析大盘，我认为大家只需精通技术分析和对趋势的理解就可以，而分析行业个股，则需要深厚的金融基本功和大量的时间去研究分析资料和调研。 过去的2019年、2020年，市场走出了消费、医药等传统行业的大牛股，以及2019年下半年走出消费电子、半导体、集成电路和芯片等科技牛股，而2020年市场最亮的“仔”除了因疫情受益的部分医药股外，那就是新能源产业链个股和军工板块。新能源产业链则覆盖了新能源汽车产业链、光伏、风电等，所以，这些过去两年已经把“大肉肉”吃完了的板块热点个股，它们在2021年里是否还具备着机会呢？这就需要我们深思。 我们认为，除了继续寻找上述这些板块热点牛股里面分化出来的少量机会之外，我们还要继续花费大量地时间去寻找新的热点板块，比如资源、化工、大金融等顺周期板块。具体的龙头个股，则需要大家自己去认真地分析研究和年后开年报股东会考察调研才能得出来了。 也许我们在去年的12月份中下旬曾经对市场担心过，害怕沪指的60日均线和半年线被市场以一根中大阴K线跌破位，然后牛市就完蛋了。但这一切都没有发生，所以我们元旦后能够继续快乐地赚钱。因此，不管以后市场如何走，我们都要始终认真地、严格地遵守自己的趋势分析和交易规则。那些任何人为的主观主义观点，也许都是自我的一厢情愿的想法。

新一年到来，世界顷刻变换：中国首富换人，世界首富易主。农夫山泉创始人钟睒睒因持有公司八成股权市值近900亿美金，成为中国新首富，同时跻身全球富豪排行榜第6位。而“钢铁侠”马斯克（Elon Musk）则在北京时间周四晚间身价高达1885亿美金，超越亚马逊CEO贝索斯成为世界新首富。其实富豪们排位主要是股票市值排名，实际上，马斯克连一处住房亦没有——世界首富租房住都相当搞笑。世界富豪排位你追我赶，背后是股票市场兴旺发达。 1553年，大英帝国以股份集资方式成立历史上首家股份制公司——莫斯高公司，1581年又成立凡特利公司，其采取公开招股方式，购买公司股票便获得公司成员资格。公司开始运作时每次航行回来就返还股东投资及利润，其后又改为将资本留在公司内长期使用，从而产生普通股份制度。1661年股票开始可以任意转让，购买公司股票者便成为公司股东。1608年，荷兰成立世界首家证券交易所——阿姆斯特丹证券交易所。   美国首家证券交易所——费城证券交易所，诞生于1790年。1792年纽约24位经纪人于华尔街11号共同组织“纽约证券交易会”——纽约证券交易所前身。 美国股市自创立以来，一直处于长期牛市。一直以来，美国波浪大师柏彻特认为1929年美股最高峰结束循环浪III，1929年至1932年股灾为循环浪IV，1932年展开循环浪V，以致后来总是觉得美股要崩溃——因为循环浪V要结束。但事实上，第2浪经常出现简单锯齿型态，而第4浪则多数出现横盘整理型态，且较为复杂。因此，将1929年高位划分成循环浪I，1929年至1932年跌市划分成循环浪II，较为符合实际。大萧条期间，多少人失去全副身家，人们对前景感到极度悲观。1929年至1932年循环浪II暴跌，与2000年至2009年循环浪IV“横向震荡”相对照，完全符合艾略特波浪理论之交替原则。2009年3月以来，美国股市进入循环浪V。循环浪V最终将上试百年阻力线——1929年高点连2000年高点之连线。该线2023年初为6100点，2025年初为6800点。     美股循环浪V其背景是2008年全球金融风暴，导致主要国家开行印钞机搏命印钞票，令资产价格飚升。显然，1932年至2000年美国国力日益增强成为唯一超级大国，与循环浪III十分吻合。但，2008年全球金融风暴之后，美国股市正进入循环浪V。循环浪V的动力，一是来自于印钞票，二是来自于科技创新。世界首富由做软件者盖茨到做网上商店的贝索斯，再到新能源车系统（不仅仅是造车，而是行驶系统）的马斯克，无不是科技创新。 始自2009年3月的循环浪V，我们已经经历高级浪（1）及高级浪（2）。2009年3月升至2010年4月为（1）浪1，2010年4月至2011年10月为不规则平台（1）浪2，2011年10月升至2015年5月为（1）浪3，2015年5月至2016年2月为（1）浪4，2016年2月升至2018年10月或2020年2月为（1）浪5。 第（2）浪结束于2020年3月，俯冲式暴跌，被美联储无限式QE兜住底部。一时间空头死伤无数。若2018年10月结束第（1）浪，则后面第（2）浪是一个扩张平台；若2020年2月结束第（1）浪，则第（2）浪为简单锯齿型态。目前倾向于前者，其区别在于日后划分第（4）浪时考虑交替原则下不同型态。 2020年3月展开第（3）浪上升，首选数法是（3）浪1尚未结束。2020年3月23日升至9月2日仅仅是（3）浪1其中小浪（i），之后横向整理小浪（ii）至10月30日。1浪（iii）由2020年10月30日展开。再经过1浪（iv）及（v），结束（3）浪1，接着进入（3）浪2调整。之后进入（3）浪3上升。 目前美股估值甚贵，但在美联储无限式QE下，股市很难立刻崩溃。所谓无限风光在险峰，循环浪V之高级浪（5）到来时，市场估值可能更为疯狂。近期新能源股炒作，单日涨幅两位数者比比皆是，正是此等疯狂写照。 外汇市场今年专讲美元兑日元走势。 1995年4月，美元兑日元创下新低，结束第（3）浪下跌，之后反弹第（4）浪。第（4）浪为水平三角形，2007年5月结束，之后进入第（5）浪下跌，终点在2011年10月75.57点。一组5浪下跌结束后，展开ABC 3浪反弹。2011年10月反弹至2015年6月为浪A，接着进入浪B回落。浪B估计复杂多变，目前看来大致上有两种可能性： 一是2015年6月至2016年6月为B浪（a）下跌，之后进入B浪（b）反弹。（b）浪a结束于2016年12月，接着是（b）浪b。若（b）浪b近期即将结束，则将进入（b）浪c上升。浪（b）结束后进入浪（c）下跌。 二是2016年6月结束浪（a）后，浪（b）以三角形走势行进。后市浪（c）将跌破浪（a）低点。      

春节前的流动性缺口大致在1.6-1.8万亿，预计降准的概率不大，类似2018年的临时降准（CRA）是预期内最宽松的情景，央行投放流动性的主要渠道大概率是公开市场操作和MLF超额续作。   年底流动性宽松的程度和原因 年底资金面再次回到了偏松的状态。我们在12月初的报告《如何评估年底的流动性环境》里讨论了跨年流动性环境的各种情景，事后来看，12月央行逆回购净回笼1100亿，国库现金管理定存到期500亿，MLF净投放3500亿，合计净投放1900亿；此外，预计12月财政净投放补充流动性1.3-1.5万亿，缴准和现金走款消耗约4500亿流动性，以上总计净投放约1-1.2万亿。按照11月底金融机构超储率1.6%计算，年底金融机构超储率最高可升至2.2%-2.3%，对应了“流动性环境相对温和”的情景，也是我们预估的最宽松的情景。 相应的，12月DR007重新降至7天逆回购利率之下，AAA同业存单利率也从高于MLF利率20-30BP收敛至MLF附近。股票和债券市场对于流动性环境的边际改善也给予了积极响应，12月创业板跑出了7月份以来的最佳月度表现，1年期国开利率下行超过30BP，10年国开利率下行幅度也达到12BP。 在10-11月流动性环境紧平衡甚至略偏紧的情况下，为什么跨年流动性出现明显的边际宽松？往前看还是与国企债券违约风波后央行适度呵护流动性、稳定市场信心有关，近期看与中央经济工作会议“不急转弯”的政策定调相呼应，具体操作上也体现出央行的精细化调控手段。根据我们观察，近几年央行的细化调控经验是，越是动态流动性缺口较大的时间段（比如年中和年底），央行越会足额甚至超额补充流动性，类似2013年“钱荒”的情况显著减少。 往后看，近期相对友好的流动性环境能否延续，既会影响债券市场小阳春的持续性，也会影响权益市场“春节躁动”的成色。最近两年，“春节躁动”都是在相对友好的流动性环境中开始，在流动性收紧之后结束。   如何评估春节之前的流动性环境？ 我们估算年底超储率最高可升至2.2%-2.3%，虽然对应了预期内最宽松的跨年流动性情景，但处于历年年底超储率的下限水平，随着后续短期流动性工具到期、跨节流动性需求增长，春节前能否仍然维持近期相对宽松的流动性环境仍然需要动态评估。 静态来看，春节前的流动性需求大约在3.4-3.8万亿。（1）流动性工具到期：元旦后到春节前，将有约4700亿逆回购到期和3000亿MLF到期，合计7700亿；（2）缴税：年初一般是财政上缴多于支出，预计将占用流动性1.2-1.3万亿；缴准：预计消耗流动性2000亿；（3）现金需求：春节前企业发放薪酬奖金、居民年货采购等将导致现金需求激增，现金走款规模一般在1.2-1.5万亿。2021年春节时间偏晚在2月中旬，因此现金走款可能相对集中在2月。 政府债方面，可以假设春节前政府债券的净融资量为零，原因是2020年财政支出进度偏慢，一般公共预算和政府性基金都有一定结余，年底专项债也没有下达提前批额度，叠加四季度经济复苏可能阶段性超越潜在增速，因此预计2021年年初国债和地方债的发行节奏应该不会如过去两年要求前置。 动态来看，超储释放将补充流动性1.8-2.0万亿。跨年过后的有利因素是，在经过年底的各种量化指标考核之后，金融机构的超储率要求会有所下降，但历史上每年下降的幅度差异较大，少则0.1%，多则超过1%。参考近年情况，2017-2019年1季度末超储率均为1.3%，这也是2020年下半年多数时间的超储率水平。以此为准，按照2020年年底超储率2.2%-2.3%估算，对应了1.8-2.0万亿的动态流动性释放。 综上来看，春节前的流动性缺口大致在1.6-1.8万亿。如果春节前央行净投放超过1.8万亿，则流动性环境有望处于相对温和的水平（较低的流动性溢价）；如果净投放在1.6-1.8万亿之间，流动性环境可能逐渐收敛到平衡状态（中性的流动性溢价）；如果净投放明显少于1.6万亿，流动性环境可能偏紧平衡或略偏紧（中性偏高的流动性溢价）。   近年春节前的流动性操作有何启示？ 近几年春节前，央行投放流动性的货币政策工具包括降准、定向降准、CRA（临时准备金动用安排）、OMO、MLF、SLF、PSL、国库现金定存。 第一，降准操作对应了相对友好的流动性环境。公开市场操作和其他流动性投放工具都有相对较高的资金成本，但存款准备金的成本极低，因此即便是等量的流动性释放，降准带来的宽松效应也明显更强。 第二，降准操作一般出现在货币政策的宽松周期。2015年前后和2018-2019年均是经济下行压力较大、货币政策周期性宽松的时间段，降准具有较强的政策信号意义。 第三，如果没有降准，投放流动性的主要渠道是公开市场操作和MLF，但流动性环境整体偏中性（2016年）或偏紧（2014年、2017年）。 因此，预计2021年春节前降准的概率不大，类似2018年的临时降准（CRA）是预期内最宽松的情景。（1）当前货币政策仍然处于相对收紧周期。从中央经济工作会议和央行4季度例会等表述来看，“保持宏观杠杆率基本稳定”可能在央行2021年的货币政策目标中赋有较高权重，可能阶段性高于“降低企业融资成本”；（2）降准的信号意义太强。4季度以来经济复苏力度好于预期，大宗商品价格明显上涨，降准可能触发经济过热和房价上涨预期；（3）降准的必要性不高。现金走款和财政存款上缴属于短期流动性需求，春节过后会逐渐恢复正常，规模在2.4-2.8万亿；而需要对冲的货币政策工具到期和缴准等长期流动性需求规模仅1万亿。 春节之前央行投放流动性的主要渠道大概率是公开市场操作和MLF超额续作。4700亿逆回购会在元旦后第一周集中到期，因此1月上半月主要关注流动性是否收敛；1月14日是28天跨节逆回购的窗口开启日，关注是否投放28天逆回购；1月15日是3000亿MLF的到期日，关注MLF的超额续作量；1月28日是14天跨节逆回购的窗口开启日，关注节前流动性缺口的填补状态对后续流动性环境的指引。 图：跨年流动性环境明显改善   来源：天风证券研究所

国内 2020年我国外储规模为32165亿美元 截至2020年12月末，我国外汇储备规模为32165亿美元，较11月末上升380亿美元，创2016年5月以来新高。总体看2020年外储：有4个月环比回落，有8个月环比上升，全年外储规模增加1086亿美元，反映出我国外汇储备具有较为坚实的稳定基础。国家外管局王春英表示，展望未来，世界经济形势复杂严峻，疫情冲击导致的衍生风险不容忽视，国际金融市场仍存在较多不确定因素。但我国外汇市场有条件继续保持平稳、均衡运行，外汇储备规模也将总体稳定。   中国PMI连续10个月“飞跃”临界点 2020年四季度，制造业复苏步伐有所加快，12月份制造业PMI为51.9%，连续10个月位于临界点以上。12月非制造业商务活动指数为55.7%，低于11月份0.7个百分点，仍保持在55.0%以上的较高景气区间，延续稳步复苏势头。12月综合PMI产出指数为55.1%，低于11月份0.6个百分点，连续4个月保持在55.0%以上的较高景气区间。国家统计局表示，制造业总体保持稳步恢复的良好势头，景气度处于年内较高水平。   沪深交易所发布退市新规 2020年12月31日晚，沪深交易所发布退市新规，规则自发布之日起施行。正式落地后的退市新规较此前的征求意见稿的退市力度再升级，全面修订了财务指标类、交易指标类、规范类、重大违法类退市标准。例如，财务造假认定收紧，将造假年限由3年减少为2年，且以连续两年造假合计数进行计算；将造假比例由100%降至50%，造假金额合计数由10亿元降为5亿元，并新增营业收入指标。有专业人士表示，退市制度改革是提升我国上市公司质量的有效路径，是我国证券市场逐步形成慢牛格局的重要举措，是金融供给侧结构性改革的必要内容。   国际 新加坡经济2020年萎缩5.8% -5.8%，这是新加坡近日公布的2020年全年GDP的初步表现。虽好于去年11月贸工部预期的萎缩6%-6.5%，但仍然是新加坡自半个多世纪之前独立以来经济表现最差的一年，也是自2001年以来的首次年度萎缩。另外，新加坡2020年12月制造业PMI为50.5，连续第6个月高于50点。在专业人士看来，经济萎缩并不奇怪，毕竟2020年受疫情影响，各国和地区在出入境管理防疫等方面要求严格，而新加坡经济体量不大，又是一个国家交往中心，肯定会受到冲击，若与其他更大的经济体作比较，这一数据可能相对还是比较好的。   英国12月制造业PMI录得57.5 英国12月制造业PMI为57.5，前值57.3，预测值57.3。2020年第四季度，英国新订单的增长速度为2018年1月以来最快之一。因为英国和欧洲公司都在囤积商品和材料，以应对不确定性的增加。不过，在经历了严重动荡的一年之后，英国制造商仍有许多担忧。就业人数持续下降，材料短缺导致成本通胀达到2018年以来的最高水平。制造商们正屏息以待，直到人们完全理解新(脱欧贸易)协议的条款，以及在英国脱欧的市场上，新业务能否以同样的方式持续下去。   美国12月ISM制造业PMI录得60.7 美国2020年12月ISM制造业PMI录得60.7，创2018年8月以来新高。机构评论指出，美国12月制造业活动升至近两年半以来的最高水平，或由于卫生事件确诊病例的螺旋式上升导致需求从服务转向商品。目前美国对制成品的需求保持强劲，因卫生事件恶化导致美国各地出台了新的商业限制，很大程度上影响了庞大的服务行业。此外，美国2020年12月Markit制造业PMI终值为57.1，创超过6年来最高水平，亦是连续8个月上升。   关键词 关键词：中国经济 2020年12月财新中国制造业PMI为53，虽较11月的十年来高点下降1.9个百分点，但仍显著高于荣枯线。财新智库高级经济学家王喆表示，2020年12月，疫情对国内经济的负面影响进一步消退，预计后疫情时代经济的恢复还将持续数月。考虑到2020年上半年的低基数效应，未来半年宏观经济指标同比将更为强劲。与此同时，需要重点关注原材料价格快速上涨导致企业成本压力的增加以及对就业的负面影响，这对于疫情期间相关宽松政策的退出设计尤为重要。   关键词：印花税 国务院会议通过《中华人民共和国印花税法(草案)》。涉及到印花税部分，草案总结印花税暂行条例多年实践做法，一方面总体保持现行税制不变，并将证券交易印花税纳入法律规范。同时，草案规定买卖、技术等合同和证券交易的税率维持不变。从文件来看，此次证券交易印花税并未调整，但是把调整的权限给了国务院。也就是说，国务院有权根据实际情况调整，这或是印花税变动的一个潜在信号，税收灵活度得以大幅提升。与此同时，当市场出现极端不活跃行情时，也有利于及时进场干预。   关键词：全球经济 世界银行组织近日表示，假设新冠肺炎疫苗在一年中广泛推广，预计2021年全球经济将增长4%。但是，如果决策者不采取果断措施遏制疫情蔓延和实施促投资的改革，复苏可能会缓慢乏力。世行预测亚太地区经济年增长将达到7.4%，将主要由中国经济回升带动。中国的经济增速在2021年将攀升至7.9%，反映出被压抑的需求释放和生产及出口恢复速度快于预期。由于中国快速增长，新兴市场和发展中经济体GDP总量在2020年收缩2.6%之后，预计将在2021年增长5%。   行业 军工：估值仍处于底部 军工板块在“十四五”期间会进入至少三年的强周期阶段，应当抓住“一个短期”和“两个长期”来看待国防工业的发展。华西证券表示，军工板块本轮投资风格发生两方面转变：一是从短期主题炒作向追求长期产业逻辑转变；二是从依靠市场风险偏好提升向依靠基本面和业绩释放转变。军工板块估值仍处于历史区间中下部，安全边际无忧。建议关注核心主战装备标的或在相关产业链中具有核心地位的标的，其中部分标的在半年报中都已有所体现。   家电：沿三条投资逻辑进行布局 在经受住疫情的考验之后，家电行业正迈向全新的产业格局。方正证券坚定看好2021年家电板块的成长活力及中长期的成长空间。盈利持续改善，把握估值切换的投资机会。家电行业最难时刻已过，当前处于盈利改善阶段，板块估值仍有上行空间。展望2021年，建议沿三条投资逻辑进行布局：一是空调产业链盈利修复有望超预期；二是厨电产业扩品类带动零售回暖；三是明年上半年家电出口或将延续高增。   挖掘机：产业链景气度有望持续 随着基建投资明显增速，素有中国经济“温度计”之称的挖掘机销量正在持续增长中。数据显示，11月国内主要挖掘机销量达32236台，同比增长67%，环比增长18%。从上游来看，挖掘机最重要的构成为核心零部件，包括发动机、液压系统、底盘等，在生产成本中占比达45%。市场普遍认为，2021年进入疫后经济修复期，同时，“十四五”开局有望继续启动重大工程项目建设，对基建投入有望加大，挖掘机等工程机械需求将继续提升，产业链景气度有望持续。   公司 风华高科：拟定增50亿加码MLCC产能 风华高科(000636)公告称拟向不超过35名特定投资者非公开发行股份2.69亿股，募资不超过50亿元，用于“祥和工业园高端电容基地建设项目”和“新增月产280亿只片式电阻器技改扩产项目”。控股股东广晟公司认购金额不低于此次募资总额的20.03%。公司表示，此次募资投资项目实施将进一步加大高技术含量、高附加值MLCC和片式电阻器产品的规模化；同时通过与战略客户深入联动，加快布局新一代移动通讯技术、汽车电子及工业智能控制等市场，全面提升公司整体市场竞争力。   东鹏控股：豪掷50亿投建智能陶瓷产业园 东鹏控股(003012)公告称拟投资50.8亿元建设江西东鹏、丰城东鹏智能陶瓷家居产业园项目。丰城市政府分别提供给丰城东鹏及江西东鹏900亩和300亩工业项目生产用地，产业园具体投资内容包括9条智能岩板生产线和年产260万件智能整装卫浴等项目。从长远来看，此次购置土地实施该投资项目有利于上市公司提高目前的产能配套效率、供应效率，有利于公司高端建筑陶瓷卫浴产品的产能提升，满足公司不断发展和销售规模不断扩大对产能配套的需求，对公司未来发展具有积极意义。   宁德时代：拟390亿建3个锂离子电池项目 宁德时代(300750)公告称将投资扩建锂离子电池江苏生产基地项目(120亿)、动力电池宜宾制造基地项目(100亿)以及投资建设锂离子电池福鼎生产基地项目(170亿)，总投资不超过390亿元，资金来源均为企业自筹。宁德时代表示，公司将进一步完善产能布局，满足公司未来业务发展和市场拓展的需要，对促进公司长期稳定发展具有重要意义。上述项目投资建设将增加公司资本开支和现金支出，但从长远来看，对公司业务布局和经营业绩具有积极影响，符合公司全体股东的利益。   微博广场 曹中铭（知名独立财经撰稿人）：此次对刑法进行修改，既是市场发展的需要，是与证券法修订协同的需要，也是为推进注册制改革保驾护航的需要。目前注册制已在科创板与创业板开启试点，且进展顺利，今后在整个A股市场全面铺开将是板上钉钉的事情。注册制实行更加包容的上市制度，并以发行人的信息披露为核心。在利益的驱使下，不排除有别有用心者通过粉饰报表等方式欺诈发行的可能，此时，对违法违规行为进行严惩将变得非常有必要，而修改后的刑法将能产生这样的效果。http://weibo.com/caozhongming   皮海洲（独立财经撰稿人）：2021年对于投资者来说赚钱或许更不容易，其难度甚至大于2020年。毕竟白马股的股价处于高位，市场投资风险不小，投资者敢不敢买进都是一个问题。而一些低价股，由于业绩平庸，投资者买进也不安全，不排除再创新低，甚至是股票退市的可能。而且从市场的机会来看，市场仍然还会是热点轮动，2020年的热点板块，基本上还会在2021年里得到表现的机会。但除了机构抱团取暖的股票，热点的持续性较差。所以，2021年投资者的投资需要更加谨慎。对于选股困难的投资者来说，不妨配置一定比例的投资基金，尤其是一些行业基金ETF。投资者看好哪个行业，就买进哪个行业的基金ETF。 http://weibo.com/phz168   易宪容（前社科院金融研究所研究员）：2021年全球股市艳阳天可能是一个大概率事件，原因有三：一是只要全球各国央行量化宽松的货币政策不停止，或各国央行极度信用扩张的政策不停止，全球各国股市上涨是一种必然趋势；二是全球经济已经进入了大数据时代，数字经济是未来经济发展主流与动力。这种发展趋势谁也无法逆转，最好的方式只能迎面而上，否则一步落后，永远会落后；三是我们必须对数字经济所带来的社会财富分配越来越悬殊的问题要进行深刻的反思，以便如何达到个人创新所导致的财富快速增长及再收入分配政策合适之间平衡。http://weibo.com//2377371197

简单地总结一下今年的最牛主线行情吧，上半年肯定是由疫情刺激引发的医药股行情最猛了，同时配合“喝酒和调味品等消费”；而到了下半年，则是转入到了新能源概念股最牛了，新能源划分具体点可以分为新能源整车、电池原料产业链、光伏、风电等。至于我们所熟悉的弹性比较高的科技股和券商股，则是相对逊色一点。不过券商倒是在7月初那波逼空行情当中表现得还是不错的，而科技股除了上半年有所表现之外，下半年几乎都很低迷。 再者，我们也看到了公募基金的冠军，去年冠军押宝的是5G、半导体、集成电路和芯片这些科技股，而今年的冠军则是押宝了新能源、医药和白酒。由此可见，冠军都是有一定的押宝和运气成分在里面。是你的风格，适合你的风口来了，那么你就只要做好你自己的坚持和操作，就可以获取非常棒的收益了。但是，想每年都压中或者拿到冠军，那几乎不可能。因为每一个基金经理都有自己的投资执着或“偏见”。 所以，我们看到那些常青的投资基金经理，基本上都不是押宝型夺冠的基金经理，而是那些长期稳定，每年争取获得复合收益率在30%左右的基金经理。 市场上的优质蓝筹个股目前都已经被炒得非常高位了，很多估值都已经把未来2、3年的收益都给提前折现了。所以，我们不知道明年应该怎么去投资了。继续买消费、医药、科技、新能源吗？也许这四大投资主线里还存在着一定的少量局部波段机会，但是，大体上的暴利、暴富机会却都已经都在过去的两年时间里被市场充分地挖掘出来了。想2021年获取高额的收益，那我们现在必须去寻找那些目前还在股价的相对底部横盘、未来能有确定性翻倍机会的板块个股了。 其中之一，那就是受益于疫情后经济活动逐步恢复的板块概念股，如影视、旅游、酒店、航空、机场等。就是今年受疫情打击较大的行业。它们直到现在都还是“一蹶不振”，都还在饱受疫情的反复蹂躏、折磨。如果未来疫苗普及，疫情可以得到有效地防控，那么后疫情时代的最大投资机会，是不是就在这里呢？这里是不是就是一个价值投资的“洼地”呢？ 从指数上看，沪指这边目前仍然还是处于一个区间震荡的范围内，市场并未脱离区间走出更高级别的上升驱动行情。而创业板指数那边虽然目前趋势走得还比较好，但是市场却仍然无力进行加速上升行情的拉升，这也说明创业板市场目前是有“疲态”出现的。我们判断，如果沪指一旦过了3600点，可能就会向上加速，但是在这之前，市场仍旧会反复，反复地“折返跑”，反复地来回上下震荡。甚至，如果市场无力向上突破的话，那么也还有可能出现“盘久必跌”的可能，这一点，希望大家不要忽略了。 因此，我们也要谨防市场无法向上突破之后的下跌回撤，回撤回踩年线的支撑。如果市场出现了这样的技术走势，那么大家也不要感到奇怪，也不要去怪责地问“说好的牛市下半场”呢？因为这都不是我们在市场趋势出现转折拐点时所主要做的事情。当市场趋势出现了转折性拐点时，我们所要做的主要事情是如何去应对下跌风险，做好仓位控制或者“跑路”。毕竟，市场在经历了2019、2020年的上涨之后，已经累积了不少的“泡沫”了。

本期股市动态30指数收于1344点，较上期上涨5.53%，同期上证指数上涨1.47%，创业板指数上涨5.69%。 2020年即将过去，本期我们对动态30进行一次大调整：调出中国长城（000066）、古越龙山（600059）、欧菲光（002456）、七匹狼（002029）和宁德时代（300750），同时，调入葛洲坝（600068）、浪潮信息（000977）、深科技（000021）、宇通客车（600066）和上海机电（600835），其中葛洲坝替换中国长城、浪潮信息替换古越龙山、深科技替换欧菲光、宇通客车替换七匹狼、上海机电替换宁德时代。 调出的原因：中国长城和古越龙山主要是涨幅过高，二者纳入至今均有翻倍以上收益，欧菲光则是因为消费电子板块整体明年没有亮点，机构近期出货明显，且华为被制裁后手机业务颓势，对欧菲光可能有影响。宁德时代从纳入至今涨幅超过4倍，虽然我们看好电动车的产业趋势，但宁德时代的估值已经严重透支未来2-3年的成长性，暂时剔除。至于七匹狼，主要是行业属性不强，我们担忧纺织服装行业如果没有一个新的商业模式，绝大部分公司会出现类似2007年之后的有色金属行业走势，属于被市场抛弃的弱势板块，不会有大机会。   个股点评： 葛洲坝（600068）：公司与中国能建的换股方案存在套利可能。根据披露的方案，中国能源建设拟向葛洲坝除葛洲坝集团以外的股东发行约116.46亿股A股，交换该等股东所持有的葛洲坝股票，中国能源建设本次A股发行价为1.98元/股，葛洲坝的换股价格为8.76元/股，合共约26.32亿股，相当于1股葛洲坝股票可以换取4.4242股中国能源建设集团的新股。而目前二级市场上葛洲坝的股价在6.5元左右，约折价26%，也就是说，假如现价买入葛洲坝，到中国能建新股上市以发行价平价卖出便可获利34.77%。 而且，公司的换股方案还提供了现金选择权，每股为6.09元，如果最后股价不断下跌，跌到了6.09元以下，可以在现金选择权执行日选择行权，把股权卖给控股股东，按照目前价格计算，最大亏损幅度在6.3%左右。向上有34.7%的收益向下则只有6.3%的亏损，这样的投资性价着实诱人。   深科技（000021）：从行业的角度看，存储芯片技术以前掌握在三星、SK海力士和美光等美韩企业手中，市占率一度高达95%，在他们控制下，2018年以前存储芯片是国内集成电路产业进口产值第一大品类，2017年-2018年的内存条价格暴涨或许大家还记忆犹新。最近几年国家砸巨资终于在存储芯片中杀出一片天地，合肥长鑫的DRAM内存芯片顺利投产，长江存储的64层3D闪存芯片产能去年投产，128层的3D闪存产能也在路上，存储芯片成为产业链国产替代进展最为顺利的环节之一。 公司旗下的全资子公司沛顿科技是国内最大的高端存储器封装测试内资企业，也是国内唯一具有从高端DRAM/FLash/SSD存储芯片封测到模组、成品生产完整产业链的企业。目前沛顿已经实现动态存储DDR4、DDR3的批量生产，并具备LPDDR4、LPDDR3和固态硬盘SSD的量产能力，将充分受益存储芯片国产化替代红利。 公司存储封测业务一直处于满负荷生产状态，所以一直寻求扩产拓宽自身成长空间。近期沛顿科技与大基金二期、合肥经开投创以及关联方中电聚芯共同出资30.6亿元设立沛顿存储，其中深科技持股55.88%，拥有绝对控股权。该子公司主要进行存储先进封测与模组制造项目建设，达产后公司的DRAM存储芯片封装业务产能将提升至4800万颗，存储模组产能提升至246万条，NANDFlash存储芯片封装业务将提升至320万颗，产能进一步增大。   上海机电（600835）：上海机电30多年来主业一直是电梯制造、销售和服务。2019年95%的营业收入来自电梯业务。公司旗下电梯资产是与日本的三菱电机设立的上海三菱，公司持有52%，拥有控股权。 纳入公司的主要理由有三个：第一是从增量角度看，行业受益新建住房与旧楼加梯红利，有增长预期，从存量看，国内电梯行业还有旧梯改造和维保两大百亿级市场，增长空间大；第二，公司竞争优势明显，市占率近五年连续提升；第三是维保和旧梯改造业务逐步成为新增长极，未来维保业务占比提升可能会让公司的估值向国际巨头靠拢；第四是跌的多，分红高，估值便宜，而且我们预计今年公司的电梯销量很大概率会创新高，收入增长可能会超预期。   浪潮信息（000977）：浪潮信息是国内最大的服务器龙头企业，按销量计算，全球市占率约为10.5%，全球位居第三位。在国内新基建、人工智能和5G等产业带动下，浪潮的AI服务器更胜一筹，2019年在国内AI服务器市场公司以50.7%的市占率稳居第一名。根据IDC发布的最新一期数据统计，2020年上半年AI服务器市占率提升至53.5%，遥遥领先其他竞争对手。全球数据中心建设浪潮还在逐步推高，服务器行业仍处于高景气度周期。 今年三季度因为业绩增速下滑，股价最高位下跌至今几近腰斩，但公司前三季度业绩与第三方跟踪数据、Intel财务数据趋势基本一致，单季的下滑只是上半年疫情冲击下国内云厂商需求前置，短期云基建服务器需求整体将经历景气低谷，但云化以及5G应用发展，中长期服务器仍将重回增长通道。目前PE（TTM）已经下跌至35倍。从历史估值走势看，近5年均值PE水平为63倍，公司估值处于近五年最低位，投资性价比提升。   宇通客车（600066）：从行业角度看，2014年新能源客车开始推广，2020-2021年即将启动第一批新能源客车的更新，这会带来需求的明显增加；受疫情等因素影响，2020年的客车需求会后推至2021-2022年，而2023年停止补贴，则2023年及以后的需求会提前释放，未来两年客车需求有回升的预期。 国内客车行业竞争格局向好，宇通市占率提升。疫情冲击下，小企业存活困难而被市场出清，龙头企业有了进一步扩张的空间。宇通客车在公交车、座位客车、校车和卧铺及其他领域均有非常强的竞争力，而且在各个细分领域，竞争格局不断优化，未来龙头企业的竞争优势将愈发明显。在国内客车市场竞争格局向好的背景下，宇通客车市占率有望持续提高。 宇通还布局毛利率更高的海外市场。此前公司海外市场主要集中在亚非拉等地区，在新能源车的浪潮下，公司将进一步发力欧洲市场，积极完善海外供应链。目前公司在新能源客车领域，相比较其他车企，已经具备相对优势。公司已经完成了海外高端公交、海外高端旅游等产品布局，未来海外市场有望为公司贡献更多盈利。 宇通以技术立身，在客车方面，公司通过提升电动客车的产品性能，降低能耗，提高续航里程；智能化方面，则是提高安全性能，以此提升驾驶和乘坐体验。这几项技术都将带来用户体验的提升，解决用户痛点，而宇通客车在这三个领域均处于领先地位，未来有望依靠领先的技术水平，获得更高回报，保障企业的盈利能力。 长期看，在景气度下行的行业中，唯有内部管理优异和稳定管理层的龙头企业最终才能跑出来。典型如福耀玻璃，全球汽车玻璃他做到最大，2018年后汽车行业景气度下行，又遇到中美贸易摩擦，公司业绩出现大幅下滑，但凭借优秀的内部管理制度和曹德旺等管理层对产业的前瞻性把握，今年公司基本面开始有出清的预期，二级市场资本对公司长期价值也认可，股价走出了翻倍行情。 宇通客车与福耀玻璃拥有类似的基因，都是专注全球市场，以优秀产品和技术立身，都讲求内部管控，同样拥有专注实业的管理层，我们看好公司长期投资价值。 股市动态30指数成分股本期表现 成分股名称 代码 2020.12.11收盘价(元） 本周收盘价(元） 涨跌幅(%) 计入指数股数 最新市值 最新市值权重(%) 葛洲坝 600068 6.72 6.71 -0.15 1,032,012 6,924,801 5.15 深圳机场 000089 8.24 8.06 -2.18 643,605 5,187,456 3.86 国电南瑞 600406 22.32 25.81 15.64 316,568 8,170,620 6.08 招商蛇口 001979 13.42 12.98 -3.28 312,803 4,060,183 3.02 工商银行 601398 5.08 4.97 -2.17 1,014,036 5,039,759 3.75 华侨城A 000069 6.72 6.72 0.00 740,189 4,974,070 3.70 京东方A 000725 5.08 5.69 12.01 2,255,918 12,836,173 9.55 中科三环 000970 9.47 9.49 0.21 388,664 3,688,421 2.74 中国电影 600977 12.70 12.45 -1.97 235,250 2,928,863 2.18 中信证券 600030 28.75 28.02 -2.54 159,932 4,481,295 3.33 中青旅 600138 10.50 10.20 -2.86 266,591 2,719,228 2.02 招商银行 600036 42.68 42.72 0.09 103,142 4,406,226 3.28 春秋航空 601021 50.10 51.45 2.69 74,520 3,834,054 2.85 福耀玻璃 600660 38.00 46.51 22.39 216,612 10,074,624 7.50 上海环境 601200 11.40 10.78 -5.44 288,522 3,110,267 2.31 浪潮信息 000970 27.87 25.15 -9.76 202,311 5,088,122 3.79 丽珠集团 000513 43.27 40.68 -5.99 99,379 4,042,738 3.01 中国中车 601766 5.44 5.37 -1.29 691,859 3,715,283 2.76 大秦铁路 601006 6.77 6.46 -4.58 378,133 2,442,739 1.82 罗莱生活 002293 12.08 11.76 -2.65 287,856 3,385,187 2.52 光明乳业 600597 14.92 16.51 10.66 212,485 3,508,127 2.61 华能水电 600025 4.40 4.58 4.09 625,589 2,865,198 2.13 航发动力 600893 44.15 51.93 17.62 103,353 5,367,121 3.99 中国外运 601598 4.36 4.23 -2.98 562,260 2,378,360 1.77 宇通客车 600066 17.08 16.96 -0.70 112,197 1,902,861 1.42 中国国航 601111 7.76 7.23 -6.83 586,886 4,243,186 3.16 深科技 000021 20.68 18.71 -9.53 114,627 2,144,671 1.60 顺丰控股 002352 78.27 85.95 9.81 33,036 2,839,444 2.11 广州酒家 603043 38.85 37.98 -2.24 51,892 1,970,858 1.47 上海机电 600835 19.10 20.19 5.71 301,170 6,080,622 4.52 总市值           134,410,557 100.00 最新股市动态30指数 1,344 本期股市动态30指数涨跌幅 5.53% 同期上证指数涨跌幅 1.47% 同期创业板指数涨跌幅 5.69% 股市动态30指数成立以来涨幅 34.41% 上证指数同期累积涨幅 9.43% 创业板同期累积涨幅 44.06%

有一些读者可能比较喜欢笔者犀利、直率的文风，但也有读者评论笔者的文章时有飞扬跋扈的气息。可能个人的风格就是喜欢在市场处于低迷和底部的时候释放夸张式的乐观情绪，在股票处于热门或者高风险区域时适当泼冷水并做风险警示。这种故意与市场大众情绪为敌的语言风格尽管不受待见，但还是得到了知心朋友的鼓励和支持。 一种理性和思辨的声音如果能够得到某些认同，就像是炎热的季节里面吃冰棍，特别过瘾。和市场主流情绪对着干，即是一种思维习惯，也是保持独立性的基本前提。 独立思维，至少有两个好处：第一，可以提前布局市场不看好的冷门行业，他们往往价值低估、性价比超好，或处于安全边际较高的位置，但少有人问津；第二，在市场高风险的区域提示风险，也能让投资者提前控制好仓位、做好风险预案，避免陷入盲从和跟风的所谓成长和牛市陷阱。有人很崇拜市场先生，但笔者以格雷厄姆所倡导的价值投资理念为根本信仰，在这位宗师看来，市场先生不过是个歇斯底里的醉鬼，又何必把他的行为当真呢？ 尽管从业早期亦受朋友指点，建议多看投资经典书籍，但真正信奉价值投资的那一天，恐怕还是在2007年之后。在美国次贷危机爆发后，A股市场亦难以独善其身，那时候唯有真正体会价值投资，才能认识到到“买比卖更重要”。霍华德马克斯说过，只有买得好，才能卖得好。因为在安全边际的原则下买入物美价廉的股票，你才能抵抗金融危机崩盘下的系统性风险，才能做到安心入睡。 2009年，当时我们倡导“牛年孕牛市，策略大反攻”的时候，正好把握了市场价值投资的机会，一轮熊市的底部，经历全球政策的放大，股市泡沫重新演绎起来。直到2009年8月初，笔者在证券时报接受采访时，2009年上半年指数经历了翻倍行情之后，开始提示市场可能出现二次探底的风险。 2020年几乎在重复2009年政策救市的场面，面对百年难遇的新冠疫情，政策对冲的力度不可小觑，因此，在2020年3月份开始，我们就乐观的看好A股市场的投资机会，并建议积极布局券商和军工等强周期的板块。 2014年6月份受邀参加《股市动态分析》杂志社的年中策略会，笔者谈到了“A股进入最佳击球区”的观点，随后A股突破2400点，进入一轮指数级的翻倍行情。不能不说，股市投资就是时也、运也。 2018年1月，笔者在《股市动态分析》发表《防危杜渐》的文章，提示A股在去杠杆、强监管、防风险的9字箴言之下，需要警惕指数二次探底的风险。 2019年1月笔者重新看好市场机会，提示全面布局春季行情，尤其提示布局券商股。2019年7月份，我们提示布局科创股的主题投资机会。 2020年7月份开始，按照投资时钟的规律，我们把目标放在布局周期股的战略机会上。而且我们预期未来三年都是周期股的主场。 总结20年股市的规律，股票投资就是一场把握周期轮回的游戏。即在市场、行业及公司业绩周期的底部积极布局，在周期的顶部谨慎防御，同时，通过掌握市场风格转换的节奏来扩大超额收益！所以，有些人喜欢阿尔法α，我更偏好贝塔β+。 所谓成长，只不过是周期转换的时间稍微过长；但万物皆有周期，成长之后就是衰退。所以，周期可能迟到，但绝不会缺席。但前提是把握周期的拐点，即使做不了市场的先知先觉，也不能做市场的后知后觉者。