12月11日晚间，TCL科技（000100.SZ）公告一项股权关联交易方案，TCL科技拟通过下属全资子公司TCL Technology Investments Limited (TCL 科技投资有限公司，以下简称“TCL科技投资”)以现金方式收购 T.C.L. Industries Holdings (T.C.L.实业控股(香港)有限公司，以下简称“TCL实业（香港）”)持有的 Moka International Limited （茂佳国际）100%的股权，交易对价为人民币28亿元。 茂佳国际主要从事显示器、商显、电视等显示终端设计及代工生产，在惠州、墨西哥及印度均设有生产基地。TCL科技表示，将借此获得智能显示终端产品加工及定制化生产能力，与原有显示面板业务实现上下游协同，满足客户趋于多样的定制化需求，扩展品牌客户市场，打造一体化的智能制造工厂，增强整体盈利能力和抗风险能力。   打造一站式产品供应平台 茂佳国际显示终端加工领域颇具实力。最新的市场统计数据显示，茂佳国际大尺寸显示终端加工出货量居全球前三，小米是其国内代工业务的最大客户。2019年茂佳国际出货量1,136万台，印度工厂明年有望建成投产，产能预计将新增300万台/年。 TCL华星是中国两大面板巨头之一，其TV面板出货量位列全球第二。当前，随着面板市场多类别细分领域的持续发展，越来越多战略客户需要面板厂商直接提供模组或整机。最为突出的是大型智能终端产品供应商，比如小米、LG、Sony等，未来三星也有这个趋势。其次，商用显示、大型公共显示、车载、Monitor等快速成长的市场正成为面板巨头争夺的焦点。TCL华星正在加大在该领域的投入和布局，而上述领域类似于手机业务，多以终端或者系统解决方案一体化的产品交付，面板和模组整合一体出货的趋势明显，对面板的后项加工服务需求增长。 TCL科技收购茂佳国际有利于建立向品牌客户提供以面板为基础的多元化综合解决方案，打造一站式产品供应平台。   为MiniLED/MicroLED 等技术铺路 相比目前的蒸镀OLED技术，MiniLED拥有更低的成本，而显示效果却能够媲美OLED屏，而且是向大尺寸高清显示领域（TV）拓展更为理想的技术。包括苹果、三星以及众多电视品牌商纷纷入局，MiniLED市场正进入快速爆发期。当然，MicroLED则被誉为显示领域的“终极武器”。 TCL华星一直在布局MiniLED、印刷OLED/QLED、MicroLED等新型显示技术。不过，与已经十分成熟、分工十分明确的传统LCD面板领域略显不同，这些创新试探中的新型技术需要材料、设备、器件等全产业链支持。比如目前量产的背光MiniLED产品，主要在模组端实现，这就要求面板厂商加大模组投入。收购茂佳国际，是TCL华星希望加快实现模组整机方案MiniLED出货的表现。 此外，茂佳国际作为显示终端的专业代工企业，具有丰富的全球客户资源，TCL华星可以通过茂佳国际拓展更多客户资源，尤其是其新兴市场的战略客户。茂佳国际在中国惠州、墨西哥及印度均有生产基地，拥有完备的海外生产能力，收购完成后可以加速TCL华星全球布局的节奏。   交易对价28亿元 承诺3年净利润超7.6亿 茂佳国际于2013年成立于英属维尔京群岛，设立时的股东为TCL电子。 本次交易采用收益法评估茂佳国际100%股权的价格，在评估基准日2020年10月31日，茂佳国际评估值为28.3亿元。TCL科技表示，收益法会分析被评估单位内在经营情况、外部市场经营情况，结合被评估单位历史盈利情况、未来业务发展预测等因素做判断，评估结果能体现股东权益价值。 茂佳国际预计在2021年、2022年、2023年分别实现的净利润不低于2.24亿元、2.46亿元、2.87亿元。据此，TCL实业（香港）对茂佳国际2021年-2023年期间的业绩承诺为：累计净利润不低于7.6亿元。 如果茂佳国际不能实现承诺的净利润，TCL实业（香港）须以现金的方式对TCL科技进行补偿，补偿金额=（承诺净利润数-实现净利润数）÷承诺净利润数×本次股价转让款。如果要匹配华星的新产品和新技术导入，茂佳国际势必要调整产品设计、生产流程及客户结构，是否可以支持TCL华星的商用及中尺寸布局步伐，值得关注。

近期，TCL科技（000100.SZ）公告一项股权交易方案，拟通过下属全资子公司TCL科技投资有限公司（以下简称“TCL科技投资”)以现金方式收购 T.C.L. Industries Holdings (TCL实业控股(香港)有限公司，以下简称“TCL实业（香港）”)持有的 Moka International Limited （茂佳国际）100%的股权，交易对价为28亿元。 今年以来，TCL科技战略布局步伐加快。300亿日元增资日本JOLED，125亿人民币收购中环集团，76.22亿收购苏州三星8.5代线60%的股权及苏州三星显示有限公司100%的股权，此次收购茂佳国际，TCL科技拿下印刷OLED产业闭环生态链的最后一块拼图。 OLED具备更低功耗、更快响应速度、更高分辨率和宽色域等特点，国内外包括京东方、TCL、深天马、维信诺、三星和LG都在进行技术布局和产品研发。然而，因为成本和技术等原因，OLED技术多年来一直都在中小尺寸，特别是品牌智能终端的旗舰手机领域发光发热，在大尺寸领域的推广并不理想。 当前大尺寸OLED的技术路线有三种： 一是LGD开创的WOLED技术。这也是LGD在OLED大尺寸应用领域一家独大的重要原因，但事实上材料利用率低、蒸镀工艺难度大、生产成本高，且LGD手握技术，一家独大也导致其他厂商跟进意愿并不强烈。WOLED屏幕还经常面临“烧屏”的尴尬，LGD虽然位列大尺寸OLED大佬的位置，但依旧面临难以起量，市场规模小的问题。 二是三星选择的QD-OLED技术，将量子点与OLED技术相结合，最大的优势在于既具备QLED高亮度与广色域的优点，同时又具备OLED的柔性优点。事实上，三星显示的高附加值大尺寸显示技术路线QD Display有四个方向，分别是QD-LCD、QD-OLED、QNED和Micro  LED。大多数时候三星显示采取多目标并行的战略，但根据这几个技术的发展成熟度不同，有一个简单的先后顺序，现阶段押注QD-OLED是三星的一个重要选择。然而，QD-OLED的推进并不理想，2019年同样是因为无法解决烧屏问题，连续多次推迟QD-OLED产线的投资计划。2020年7月传出确定QD-OLED产线年底完工，且在2021年量产，但到10月初再次传出QD-OLED面板很可能暂时不被三星电子采用，遭到自家兄弟公司弃用。兼具两者优势与劣势的QD-OLED能否扛起大尺寸领域的大旗依旧存疑。 三是印刷式OLED，将发光材料溶解后直接喷印在基板上，材料利用率较高，目前已经可以做到中尺寸。印刷式OLED对环境和工艺要求较真空蒸镀降低很多，实现顶发光技术，发光效率有显著提高，同时结构精简可以完成整个器件功能，功耗随之降低，且与WOLED相比，色彩真实还原度更高。集邦咨询（TrendForce）研究协理范博毓此前接受媒体采访时曾表示，印刷OLED被视为是生产大尺寸产品更有效率的技术型态，只是目前受制于产品材料以及良率等因素，还未普及量产。   巨头加码 印刷OLED未来不远 实际上，印刷OLED技术的产业化推进速度很快。2019年11月底，日本面板制造商JOLED建成首条印刷OLED产线。相比于三星2020年底才完工的QD-OLED产线提前了整整1年。2020年6月19日，TCL科技公告宣布，向日本JOLED公司投资300亿日元（约20亿人民币），双方将在喷墨印刷OLED领域开展深度技术合作，联手促进印刷OLED的大规模生产。 TCL科技在印刷OLED技术上早有布局。目前中国有多个印刷式OLED产品研发中心，一个是TCL领衔的，早在2014年便成立的广东聚华印刷式OLED研发中心，一个是京东方合肥基地的实验室，还有一个是华南理工高分子光电材料与器件研究所。 广东聚华是业内唯一的“国家印刷及柔性显示创新中心”，聚焦印刷显示工艺的基础、关键技术开发和工业化应用。而TCL科技另一家子公司华睿光电则开发具有自主IP的新型OLED关键材料，光学覆盖层（CPL）材料实现量产出货，实现了印刷OLED材料的红绿发光材料性能大幅改善。 在10月16日举办的“2020中国国际OLED产业大会”上，TCL华星开发中心总经理赵斌分享了TCL在印刷OLED领域的研发进展。他表示，TCL华星印刷工艺开发，主要涉及墨水性能和制程工艺两方面。通过对墨水的浓度、粘度、沸点等特性以及干燥、烘烤等工艺优化，TCL华星成功实现膜面均匀性的显著改善，整体发光均匀性良好。 在器件新材料和工艺方面，TCL华星同样投入了大量的精力进行创新研究。TCL华星自主研发的可打印ETL材料墨水，将ETL层也应用打印方式成膜，取得了优异的器件性能，在业界属于领先水平。TCL华星ETL墨水应用于量产，可进一步提升材料的利用率，为市场带来更具性价比的优质显示产品。   收购茂佳国际 完成最后一块拼图 TCL科技正在为新技术的到来做充足的准备。今年6月宣布投资JOLED后，在8月底的半年报业绩发布会上，李东生透露TCL在印刷OLED领域的雄心：将考虑投建一条8.5代印刷OLED产线。此次TCL科技重新收回茂佳国际的100%股权也是该战略的重要一环——TCL科技正试图构建印刷OLED产业的闭环生态链。在技术上，拥有广东聚华的技术沉淀，同时通过投资JOLED达成双方的技术合作；在上游材料端，有华睿光电开发的具有自主IP的新型OLED关键材料；在面板制造端，可借助JOLED的产线建设经验，加速推进8.5代线印刷OLED产线的规划建设；在下游模组和整机环节，则借助茂佳国际在该领域的世界领先地位，这就是TCL的战略意图。 茂佳国际是全球知名的智能显示终端ODM厂商，2019年出货量达到1136万台。根据市场研究机构统计数据，2020年1-9月，茂佳国际大尺寸显示终端加工出货量位列全球第三。此外，茂佳国际具备优秀的软件设计能力，拥有完整的加工产品矩阵，产品能够覆盖从19寸到105寸各类型号的曲面、量子点、4K、无边框以及从Linux到安卓系统等不同方案组合。TCL科技收购茂佳国际后，将完成战略的最后一块拼图，其印刷OLED产品的量产或将不远。

研奥股份12月24日在深圳证券交易所创业板上市，公司证券代码为300923，发行价格28.28元/股，发行市盈率38倍。开盘后，公司股价迅速拉升到最高60.08元，最终收盘于49.86元，大涨76.31%，成交5.16亿元。 研奥股份主要从事轨道车辆电气设备的研发、生产和销售业务，并基于在轨道交通电气设备领域积累的丰富经验和技术实力，拓展了车辆检修和线束服务业务。此次上市，研奥股份募资总额5.56亿元，扣除发行费用后用于城轨车辆电气设备生产线智能化升级改造等4个项目中，加码主业。   将受益轨交高景气红利 随着我国城镇化的不断推进，城市轨道交通在公共交通系统的中的骨干作用愈发显现。 新增轨道交通线路的投入使用将带来大量的新造车辆需求，带动轨道交通装备制造业的快速发展。我国城市轨道交通车辆一般为6节车厢/列，每列城轨车辆通常需要装配2个司机操作台、2个电气综合柜、2个司机室电气控制柜、4个客室电气控制柜、6个空调控制柜，4个TCMS柜、2个蓄电池箱、6个应急通风逆变器。截至2019年末，我国内地在建城市轨道交通线路长度为6902.5公里，按照我国城轨交通车辆密度6.09辆/公里（车辆密度=运营车辆数量/运营线路总长度）预测，仅在建线路对新增车辆的需求就高达42011辆，增长前景广阔，能够有力带动上游轨道交通车辆装备制造业的快速发展。 除新增线路外，部分线路开始通过采取缩短发车间隔并增加车辆数量的措施，以缓解巨大客流造成的运输压力。既有线路密度的提升将进一步增加我国城市轨道交通车辆的市场需求。 高铁方面，根据2016年7月国家发改委、交通部和铁路总公司共同印发的《中长期铁路网规划（2016-2030）》，到2025年，铁路网规模达到17.50万公里左右，其中高速铁路3.80万公里左右，展望到2030年，基本实现内外互联互通、区际多路畅通、省会高铁连通、地市快速通达、县域基本覆盖。实际上，根据国家铁路局统计，截至2018年末我国高速铁路网就已达3.50万公里，拥有动车组29319辆，高速铁路动车车辆密度平均为83.77辆/百公里。可见我国高铁发展之迅速。 此外，高铁车辆检修的市场前景广阔。目前，研奥检修的高铁检修业务以CRH5和CRH380B车型的五级修为主，上述车型的五级检修周期为480（±12）万公里或12年，CRH5系列车型在2007年首次在京哈线投入运行，CRH380B系列车型在2011年首次在京沪线投入运行，随着早期投入运营的车辆陆续进入五级检修期，公司高铁检修业务未来具备广阔增长空间。   主动创新迎发展 为了充分分享我国轨道交通高速发展的红利，研奥股份以安全性、可靠性、智能化、节能环保、服务及品质提升等多方面为创新方向和目标，顺应行业数字化、自动化与智能化、轻量化的发展趋势，逐渐形成了玻璃钢RTM成型技术、碳纤维复合材料关键成型技术、蓄电池在线管理系统技术、车载逻辑控制系统技术、照明控制系统技术、空调控制系统技术、应急通风逆变器技术等先进技术。 公司现已拥有发明型专利6项、实用新型专利49项、外观专利2项、软件著作权9项，并曾先后被评为“高新技术企业”、“省级技术中心”、“创新型中小企业”、“长春市科技型小巨人企业”、“吉林省科技小巨人企业”等技术创新荣誉称号。

6月8日消息，浙江力诺流体控制科技股份有限公司（证券代码：300838；简称：浙江力诺）正式敲响上市宝钟，打破瑞安市近14年无A股上市企业的局面。本次公开发行股票3408.50万股，发行价为10.78元，募资3.67亿元。本次募集资金主要投资于年产 2.5 万套高性能控制阀生产线建设项目、研发 中心建设项目以及补充公司流动资金。 公开资料显示，招股书显示，浙江力诺成立于2003年1月，主营为工业控制阀的研发、生产和销售，能够设计和生产适用于不同行业、不同市场需求的控制阀产品，提供个性化、多样化、系统化的控制阀解决方案。公司为国内控制阀行业主要供应商之一。 浙江力诺自成立以来，持续专注于自身主营业务的研发、创新，积极与多所高等院校、科研机构合作，不断提升研发创新能力。公司在单座、套筒调节阀、球阀、蝶阀、刀闸阀等主要产品上积累了较多研发、生产的经验，产品线丰富。公司下游客户已涵盖石油、石化、化工、造纸、环保、能源、矿山、冶金、医药等多个行业，产品应用领域广泛。 公司坚持走自主研发与产学研相结合的道路，建立了面向市场需求、内外协同的研发模式，构建了规范、标准、高效的研发体系。截至2019年12月31日，浙江力诺共有研发人员75人，占总人数比例12.38%。2017年度、2018年度、2019年度公司的研发费用分别为1077.66万元、1545.21万元、1560.05万元。目前，公司已获得多项专利，掌握了包括球阀、蝶阀、刀闸阀及调节阀等多个系列产品的核心技术。 据浙江力诺公开披露信息，浙江力诺是国内控制阀领先品牌，公司在2010 年被认定为国家高新技术企业，并于 2013 年、2016 年通过复审；2011 年被浙江省科学技术厅认定为“省级高新技术企业研究开发中心”；2012年被科技部火炬高技术产业开发中心认定为“国家火炬计划重点高新技术企业”；2016 年 5 月，浙江力诺流体智能测控装备研究院被认定为省级企业研究院。2012年公司控制阀被浙江省质量技术监督局认定为“浙江名牌产品”，并于 2016 年通过复审。 浙江力诺登陆资本市场后，公司的市场占有率、资产规模、营业收入规模等将得到进一步提高，随着本次募集资金投资项目的实施，规模化效应进一步显现，公司将具备更强的竞争力和盈利能力。  

公司成立于1999年，总部坐落于中国（南京）软件谷，是机器人领域的高新技术企业。作为国内首家特种机器人领域的A股主板上市企业（股票简称：亿嘉和），公司依托南京、香港、新加坡、深圳、广东松山湖、美国等地的全球化研发布局，逐步构建全球布局的系统化研发中心体系，持续为各行业用户提供多样化的智能机器人产品及服务，重新定义人们的生产作业方式，与客户共奏人工智能时代交响曲。 亿嘉和机器人是公司实现“打造世界一流机器人”目标的重要支撑，将有利于提升公司的创新技术能力，完善技术研发流程，提高公司核心技术储备、产品开发效率和集成测试能力，增强公司在智能机器人行业中的竞争地位。 随着技术的发展和人民医疗健康意识的提高，人工智能正逐渐深入到医疗的各个方面。亿嘉和深谙人工智能时代的机器人关键技术，依托现有技术与市场实力，深度布局医疗领域。 据了解，作为国内第一家登陆A股的电力巡检机器人公司，亿嘉和的产品实现了“输电、变电、配电”各环节、“天上、地面、地下”全范围运检覆盖，维护了电力设备安全稳定运行，提升了供电效率。公司业务也得到稳定发展。几年来，亿嘉和在研发方面下足工夫，做出了许多与众不同的产品。以挂轨机器人为例，亿嘉和的产品体积小、重量轻，机器人本体不到8千克。这主要是因为亿嘉和在设计理念上追求高度集成化，在结构设计上对产品重量进行了严格控制，精确到每一个传感器多少克，最小的只有28克。亿嘉和积极践行“应用智能科技 改善人类生活”的企业使念，聚合全球创新，以特种机器人研发为切入点，致力于电力、消防、市政、石油石化等行业智能机器人的研发、制造和推广应用。“诚信、创新、专注、极致”的企业发展观是我们对人类未来思考的责任与使命。 不断的技术革新，让公司的智能巡检机器人产品在整体稳定性、功能优越性、巡检适应性方面全面突破，综合能力位居国内领先水平。目前，亿嘉和拥有授权专利61项(其中发明专利16项)、软件著作权39项、非专利核心技术21项。 亿嘉和迈出探索医疗行业的第一步。“小亿”机器人的问世，精彩才刚刚开始。未来，亿嘉和将专注于医疗行业，不断探索人工智能技术在医院管理、手术、护理等方向上的应用，加速AI+医院新时代的建设。 未来，科技的进步推动社会的发展，前行的路上，我们深知肩上的责任与使命，亿嘉和将深耕医疗、电力等行业，为客户提供更多样化的智能化产品和服务，让科技有力量更有温度。亿嘉和不断拓展机器人在电力、消防等多个领域的更多应用场景，不断推陈出新，为客户提供多样化的解决方案和服务。

2020年9月18日，国内浓缩果汁龙头烟台北方安德利果汁股份有限公司（股票简称：德利股份，股票代码：605198.SH）在上海证券交易所主板挂牌上市。德利股份是以浓缩果汁加工生产及销售为主营业务的企业，也是农业产业化国家重点龙头企业和全球生产规模较大的浓缩果汁加工企业之一。 随着中国经济与社会发展，居民消费观念从满足温饱，渐渐转变为在满足温饱的同时，保持健康的生活。饮食多样性的提倡及中国普通百姓对于健康饮食方式及健康生活方式的追求会增加其对于果汁及果汁饮料的需求。根据2018年水平，中国14亿人口的人均果汁摄入量赶上世界平均水平仍有约39亿升100%果汁及果肉饮料的需求潜力；相对于西方发达国家的年人均20升的摄入水平，国内果汁饮料市场具有扩容8-10倍的发展空间。中国国内的果汁饮料市场饱和度低，发展空间大。 在浓缩果汁领域，德利股份具有明显的技术和创新平台优势。德利股份建立了具有国际先进水平的研发中心，先后被认定为国家苹果加工技术研发分中心、山东省苹果汁加工工程技术研究中心、山东省苹果精深加工技术重点实验室、山东省企业技术中心。德利股份的生产加工设备代表了世界浓缩果汁加工企业设备及技术的先进水平，也为产品质量、在线实验以及科研成果的产业化提供有力的保障。 通过技术创新和研发，德利股份解决了苹果汁二次沉淀消除、浓缩汁防褐变、降低展青霉素、消除耐热菌、降低农药残留等一系列果汁加工行业中的共性技术难题，打破了多年来遏制中国苹果深加工行业发展的瓶颈。公司自主研发的技术先后获得国家科学技术进步二等奖、中国专利金奖、神农中华农业科技奖一等奖、山东省科学技术奖等。 经过多年的发展，德利股份先后通过了 ISO9001、HACCP、BRC、KOSHER 和 HALAL 等认证。目前已成为可口可乐、百事可乐、卡夫、雀巢、农夫山泉、娃哈哈集团、伊利集团、天地壹号、统一集团等国内外知名企业的供应商。完善的质量管理体系和食品安全管理体系使德利股份积累了一大批优质客户，通过良好的产品质量赢得了客户的信赖，并形成了明显的竞争优势。 德利股份表示未来在保持主要产品浓缩果汁竞争优势的基础上，将以市场为导向拓展新的利润增长点，加大浊汁、果糖、鲜榨果汁的生产销售能力，形成以浓缩果汁为主，其他水果加工产品为辅的产品格局。同时加大投资新建项目，将扩大公司产品种类，在保持传统浓缩苹果汁基础的同时，增加桃汁、石榴汁、草莓汁等小品种产品的产量，满足客户日益增加的小品种果蔬汁的需求，进一步提升市场占有率，成为其新的利润增长点。

12月7日，上交所发布科创板上市委2020年第115次审议会议结果公告，深圳微众信用科技股份有限公司(下称“微众信科”或“公司”)首发获通过。微众信科将顶着“征信科技第一股”的光环登陆A股市场。 此次微众信科本次公开发行的股票数量不超过4,020万股，占发行后公司总股本的比例不低于10%，拟融资金额不超过2.59亿元。 公司作为信用科技服务商，主要提供征信科技、风险决策、信用科技一体化等产品和服务。公司主要为银行业金融机构提供信贷场景下的企业征信报告、信贷风险决策系统、信贷一体化解决方案等信用科技产品和服务，助力银行打造纯信用、线上化、自动化、批量化、智能化的中小微企业信贷产品。 《股市动态分析》记者通过深入研究招股说明书后发现，微众信科赖以生存的征信采集的数据来源，由于深化规范“银税互动”的政策面临重大调整，或直接影响公司的生存基础；此外，公司一级市场上巨额融资现金4.3亿元超过本次募资的2.59亿元，但却只是放在账上收利息，完全没有使用的意图，不仅上市“圈钱”意图明显，而且有可能存在“抽屉”协议未公布。 生存基础面临威胁 微众信科平台部署征信系统由征信采集、征信处理、客户管理、系统管理、征信应用和支撑接口等六个大模块组成。其中，第一步数据采集尤为关键，公司数据采集基础数据包括工商数据、司法数据、税务数据、经营数据、知识产权等。 其中，银行客户提供模式是指银行客户采用系统对接的方式将其所拥有的数据发送给公司进行征信加工处理等工作。客户提供模式下，主要提交的数据是企业涉税数据，公司采集企业涉税数据的流程为信息主体授权税务部门将其税务数据推送给银行，并授权银行采集并使用其税务数据，银行客户将税务数据发送给公司，由公司进行数据处理。 然而根据《关于深化和规范“银税互动”工作的通知》(税总发[2019]113号)(以下简称“113号文”)要求，银行必须进行脱敏处理，不得将税务明细数据直接推送给第三方。 涉税数据是微众信科对中小微企业进行信用评价的重要依据，公司曾作为9省市“银税互动”平台的参与方和运维方，通过“银税互动”平台为银行直接提供基于涉税数据的信用评价服务。“113号文”的出台，要求银税数据直连，微众信科不再通过“银税互动”平台为客户提供征信科技服务，公司失去基于“银税互动”平台提供服务的便捷性优势及涉税数据采集的优势，长期而言，“113号文”等“银税互动”相关政策可能会对公司业务模式、市场竞争格局和客户持续性产生较大风险。 巨额资金躺账上睡觉 募资圈钱意图明显  2018年7月，云鑫创投以4.3亿元巨额资金增资微众信科，成为公司第二大股东， 2019年年报显示微众信科账上现金充足，达4.8亿元，该金额远高于本次募集计划2.59亿元。而且，令人不解的是，上述巨额资金只是用来存银行收息，并未有效提高资金使用率，微众信科2019年财务利息收入达1400万元占当年公司净利润近30%，比例极大。有一级市场人士向本刊记者透露：“类似这种情况，在一级市场较为常见，一级市场投资中投资者和融资方经常会有业绩等指标来进行对赌，在对赌压力下，不排除公司对该笔资金持谨慎态度，一旦未能完成上市或者业绩等指标考核，融资方将面临巨大压力。” 那么微众信科为何不直接使用该笔融资用于拟投项目？公司是否在蚂蚁金服增资过程中达成某种抽屉对赌协议致使其对该笔资金的使用受到限制？为什么资金十分充裕的情况下，依然选择稀释股东权益上市融资？该行为上市圈钱的目的是否过于明显？本刊记者曾多次就上述问题联系微众信科，但微众信科始终没有回复！

10月28日，停牌10个交易日的葛洲坝发布了《中国能源建设股份有限公司换股吸收合并中国葛洲坝集团股份有限公司暨关联交易预案》（以下简称“预案”），这标志着国企改革三年行动方案启动后，首个改革案例正式面世。 葛洲坝的换股价格为8.76元，可获得4.4242股合并上市的中国能源建设的股票，以2020年11月18日葛洲坝收盘价格6.85计算，如果假定中国能建上市当日平开平收，则“无风险”套利空间高达27.88%，即使首发当日大跌10%，依旧有15.09%的收益，天下能有这样好的事情？搞不搞？   掉馅儿饼：27.88%“无风险”套利？ 根据披露的方案，中国能源建设(03996.HK)拟向葛洲坝除葛洲坝集团以外的股东发行约116.46亿股A股股票，交换该等股东所持有的葛洲坝股票，中国能源建设本次A股发行价格为1.98元/股。葛洲坝换股价格为8.76元/股，合共约26.32亿股。中国能源建设换股吸收合并葛洲坝的换股比例为1:4.4242。 不参与换股的股东，现金选择权较为鸡肋。葛洲坝异议股东现金选择权价格为定价基准日前一个交易日股票收盘价，即6.09元/股。较低的现金选择权是市场和交易所关注的一个重点，在回复上交所的问询函中，葛洲坝表示：“葛洲坝异议股东现金选择权价格较停牌前一个交易日收盘价未设置溢价，以鼓励葛洲坝股东积极参与换股，享受本次合并后中国能源建设未来业务发展、业绩增长所带来的分红收益及股价增值收益。” 葛洲坝列举了32家吸收合并上市的案例，其现金选择权较换股价格溢价水平在-36.72%到0%之间，葛洲坝的溢价为-30.48%。在区间内，但确实也是够低了。 现金选择权还有理论上上调的可能。需满足在任一交易日，上证指数、WIND建筑与工程指数和葛洲坝股价，在该交易日前的连续30个交易日中有至少20个交易日收盘点数较葛洲坝停牌前一个交易日的收盘点数涨幅都超过20%。要满足这个条件几乎是不可能的，而且，满足条件后还需董事会审议同意与否。所以中国能建和葛洲坝的意思就是：股价可以随便炒，提高现金选择权的价格是不可能的。   套利的4个确定性因素 1、顶层设计的角度看，国企改革三年行动的“第一枪”，没人希望搞砸。今后3年是国企改革关键阶段，深改委会议在发布《方案》的同时还明确，要抓重点、补短板、强弱项，推进国有经济布局优化和结构调整，增强国有经济竞争力、创新力、控制力、影响力、抗风险能力。中国能建与葛洲坝的吸并上市工作，是国企改革三年行动的“第一枪”，没人愿意把事情搞砸。   2、从盈利、亏损的概率和程度的角度看，值博率较高。截止11月18日，葛洲坝收盘价格为6.85元，如果此时买进，可以根据几个不同的情景做选择。 A、不参与换股，实现套利后离场。随着各个审批环节不断通过，市场逐步认可这一套利空间，并且在葛洲坝最终停止上市前夕价格达到8.76元/股，实现27.88%的套利后离场。 B、不参与换股，市场极度萎靡，股价持续走低，跌破现金选择权。此时只需要以现金选择权的6.09离场即可，亏损比例为11.1%。 C、参与换股，按照中国能建上市首日涨10%、0%、-10%、-20%和跌停（-36%）计算。获得的收益分别为40.46%、27.88%、15.09%、2.31%和-18.16%。按照历史上多次A股吸并方案看，首日上市大跌20%或者打到跌停价格（连续竞价不得低于发行价格64%）的案例基本没有。（见表一） 表一：换股后中国能建首日上市收益预测 上市首日上涨幅度 10% 0% -10% -20% -36% 对应中国能建股价 2.18 1.98 1.78 1.58 1.27 对应葛洲坝换股价 9.64 8.76 7.88 7.01 5.61 对应11.18葛洲坝股价（6.85元）涨幅 40.67% 27.88% 15.09% 2.31% -18.16%   以18日6.85元/股的价格买入，不管是否参与最后换股，最大的亏损应该就是跌破现金选择权后，以现金选择权离场。换股后上市首日跌停的概率微乎其微，小涨、平盘或下跌可能更大，因此只要不贪，获得较高收益的概率不低。这是下有保底（亏损有限），上不封顶（向上有一定想象空间）的一次交易。其持有的确定性比现在猜测半年后沪深300指数的确定性肯定更高。   3、从历史吸并上市方案看，有套利空间的个股都基本实现了最终的套利。预案列举了超过32个案例，以其中8个H吸并A股案例来分析。（见表二） 表二： 8次H股吸并A股不参与换股收益测算   假定投资者不参与换股。根据表二，我们假定市场参与者都只能在方案公布后复牌开板当天的收盘才能买入股票，8次方案中，仅有上电股份的吸并方案开板当天买入到停止上市的持有区间是亏钱的，其余案例均赚取了“不菲”的利润，区间在16.51%到47.11%之间。停止上市日的收盘价格，除上电股份之外，都是高于换股价格的，高出的比例在1.75%到53.45%之间，也就是说套利的案例基本没有失败的。 上电股份的吸并方案有些特殊，发布方案后复牌正值2007年8月牛市的最后疯狂阶段，复牌后连续封板导致开板日收盘价较高，影响了理论收益。戏剧性的是，牛市过后大熊市陡然来袭，上电股份的价格到停止上市日收盘价为28.73，远低于换股价格的35元（对应首发价格4.78元），同时也是公布方案后复牌开板首日到停止上市区间内，最低股价相对于换股价格折价最多的公司。等到2008年11月上海电气换股上市时，只要在换股价格及之下买入，参与换股都将拥有极为丰厚的投资收益，上市首日最高涨幅60.25%，收盘收益42.26%。 表三：8次H股吸并A股参与换股收益测算 数据来源：股市动态分析 如果投资者参与换股，依旧假定投资者只能在方案公布后复牌开板日的收盘价买到股票，并择机在换股首日卖出，换算收益后，也没有亏损案例（剔除上电股份）。其中潍柴动力的收益率最高，达到204.09%。中国铝业的案例的收益也非常可观，而且吸并后不久，2007年大牛市顺势而来，中国铝业的实际收益其实会更高。 也有不太理想的案例，广汽集团和中国外运换股上市首日收盘价格卖出，比方案公布复牌开板日收盘价分别仅上涨1.63%和6.87%。不过，因为换股上市首日的交易量极大，且都有向上大涨的趋势，给了投资者足够的时间和空间进行操作，只要不贪，即使开盘就卖出也会有不错的收益。 4、其他因素。包括：当前基建板块的估值整体都处于极低的位置，明年市场如果价值回归，基建板块将获益，说不定复制中国铝业的走势也未可知。此外，中国能建换股上市后，将成为中字头央企中股价最低的公司，截止11月18日，A股中字头概念的股票中，中国中冶的价格最低，但也有2.71元/股，市场的炒作资金一般也是比较偏爱低价股炒作的。

在政策帮扶与趋势推进下，新能源汽车、5G通讯等一众新兴产业市场渗透率疾速增加。且汽车轻量化、5G技术升级等变动，也对相应配件材料提出更高要求。在此之下，阻燃性、强度、抗冲击老化性能更优的改性塑料脱颖而出。 从2008年成立起，会通新材料股份有限公司（以下简称“会通股份”）一直专注于改性塑料研发生产，目前已成为国内规模领先、客户覆盖极广的企业之一。11月18日，会通股份正式挂牌科创板，公司将借着资本市场的东风，在改性塑料的广阔市场中继续乘风破浪。   撬动千亿大市场 由于性能优于普通塑料，改性塑料应用广泛，涵盖家电、汽车、通讯等多个领域。在“十三五”等政策助力下，改性塑料行业迎来了巨大的发展空间。国家统计局数据显示，2010-2019年，我国改性塑料年产量由705万吨增至1955万吨左右，改性化率由16.2%增长到20.4%。2019年国内改性塑料行业市场规模已达1390亿元，同比增长4.1%。前瞻产业研究院预计，到2022年我国改性塑料工业总产值将超过2000亿元。 市场虽然可期，但进入壁垒却极高，规模、产品、品牌等因素缺一不可，新进入的小型企业往往难以落脚。 而会通股份无疑将汲取到更大能量。经过多年积累，公司已处于行业头部位置，凭借着独有的产品优势与品牌知名度，多元化布局，俘获了一大批不同行业的优质客户群体，建立起稳定的合作关系。其中不乏TCL、创维、飞利浦等家电巨头，比亚迪、长城汽车、一汽大众等知名车企，以及华为、富士康这样的通讯电子领域劲旅。 2019年，会通股份营业收入达40.31亿元，按照营业收入口径计算，公司市场占有率约为2.45%，位列国内同行业A股上市公司前三名。   点滴积累造龙头 冰冻三尺非一日之寒。如今的成果离不开会通股份十二年间的点滴积累。 开拓市场，产品为先，要保证产品性能优势，技术投入必不可少。2017年至2019年，会通股份研发费用为5625.10万元、6882.27万元和16874.45万元，占营业收入比例分别为3.30%、3.65%和4.19%，逐年提升。 公司秉持自主研发原则，针对低散发材料、增强复合材料、高稳定阻燃材料、免喷涂材料、健康防护材料、特色功能材料六大类核心产品，钻研出低散发集成技术等11项技术，并衍生出低气味车用聚丙烯材料等18种特色材料产品，均已批量生产并通过了客户的严格测试和认证，曾被创维、TCL等客户授予 “技术创新奖”、“科技创新奖”。 截至今年11月，公司拥有授权发明专利37项、实用新型专利38项；参与起草、修订国家标准9项、行业标准1项。 与此同时，会通股份还建立了完善的质量监管体系，并在配方设计、产品供给和工艺参数配置等方面进行定制化服务，确保产品质量以及契合度。 除了关注产品本身，相应的配套服务也是会通股份的着力点。技术方面，公司能够为客户提供从模流分析、材料设计、应用研究、测试到交付全流程的创新解决方案；市场服务方面，公司在安徽、广东、重庆均建立了生产基地，并在华东、华南、华中、华北、西部、东北六大销售区域设立市场服务团队，形成了覆盖全国的交付和售后网络，能够就近生产、快速响应客户各种突发性需求。       对于未来，会通股份表示：“我们会抓住本次上市和关键材料国产化的机遇，持续研发创新，拓展新兴市场，打造成产业链整合能力强、技术领先的企业。”