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安踏体育:多品牌龙头稳健增长 主品牌重塑未来可期
发布时间:2021-05-25 11:34:260  

直营模式助力盈利改善 运营力有望再上台阶

安踏体育近日公布2020年全年业绩。公司2020年收入355.12亿元,同比增加4.70%,净利润为51.62亿元,同比下降3.40%,若扣除与经营无关的3.37亿汇兑损失(来源于欧元可转债),则同比增长2.90%

疫情扰动下,公司各品牌合力实现全年收入正增长。线上占比提升叠加DTC推动,安踏品牌毛利率提高3.4%FILA毛利率微降1.1%,但由于占比提升,与安踏共同推动总体毛利率达58.2 %+3.2%)。费用方面控制良好,与去年持平。海外疫情导致的Amer亏损以及利息的增加致使公司净利率下行。预计未来随着折扣率的进一步恢复以及Amer经营的转好, 公司毛利率将进一步推高,净利率恢复正增长。

直营模式+营销推动提升品牌力

2020年安踏收入下降9.70%,但是公司推动线上业务和DTC转型,使得线上增速达到 30%2021年安踏将继续零售转型和渠道优化,同时,安踏将借助夏奥和冬奥机会,重塑品牌,提升价值,推动高价位产品突破,进入高端主流市场。公司计划提高推广费1-3个百分点用于双奥营销;当前推出国旗款服饰,跑步科技等,丰富高价位产品。我们预计安踏品牌未来将产品提质、价格提档下重回行业内较好的增长速度 直营模式使得盈利亦有抬升 。

FILA等品牌将成新业绩增长点

高端品牌FILA继续发力,其他品牌开始盈利,未来成为新的业绩增长点。FILA年收入达到174亿,超越安踏成为公司第一大品类,全年实现18%增速。高端运动休闲景气及公司成功的品牌塑造策略下,FILA的门店及店效仍有拓展空间,FILA仍能保持增长。迪桑特增长超60%,可隆增长接近20%,发展势头迅猛,预计在公司持续赋能下两品牌将成为未来增长点。Amer下半年在国外疫情影响下贡献净利1.1亿,旗下核心品类始祖鸟,Salomon保持全年正增长,同时公司聚焦核心品类。预计Amer未来经营向好,利润贡献明显 。

预计公司2023年净利润超百亿

我们认为公司管理优质,品牌储备充足。公司具备三大增长曲线:安踏主品牌重回健康增长,FILA等其他品牌次第开花,Amer管理输出亦将有明显成效。预计公司2021年至 2023年净利润分别为76.68亿元、95.16亿元、117.67亿元人民币,增速分别为37.69%2 4.09%23.66%

图:安踏财务指标预测


资料来源:公司财报、东兴证券研究所

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