X
首页 电子杂志 新闻资讯 名家专栏 增值服务 杂志介绍 股市大学堂
TCL科技年报探秘(一):2021归母净利有望超100亿
发布时间:2021-05-25 13:25:360  

2020TCL科技实现营业收入766.8亿,同比增长33.9%;净利润50.7亿,同比增长42.1%;归属于上市公司股东净利润43.9亿元,同比增长67.6%年报中李东生董事长致辞笔者印象深刻“本人有信心,今年本集团整体营收和利润将获得显著增长。” 

印象中,笔者看了至少2013年以来TCL年报前董事长致辞的内容,今年这个部分根本没出现过,我猜再往前10年也没有这个部分。看来2020年的大整合和大拐点以及2021年可预期的大丰收,李老板正是意气风发之时。

 

大尺寸量价齐升

去年6月以来,大尺寸面板价格持续上涨,行业盈利能力逐步恢复。2020TCL科技的大尺寸产品出货2,767.5万平方米(去年:2,082.0万平方米),同比增长32.9%;出货量4,574.6万片(去年:4119.5万片),同比增长11.0%;实现销售收入289.8亿元(去年:189.3亿元),同比增长53.1%

重资产型的制造业,核心就两个看点:1、产能;2、价格。价格今年不用太关注的,大概率会高位稳健,核心看产能。

TCL科技2020年面板产能的核心主要源自T7和苏州三星线T7的节奏与T6产线2018年的走势相当2019TCL大尺寸出货2082万㎡毛估T1T2的出货和2018年一致T6产线在2019年产能爬坡的过程中释放的产能为342万㎡1000万㎡的34.2%(笔者在文章《面板业绩测算:京东方A300亿 TCL科技120亿?》预估的T6产线90k/月的年出货面积1000万㎡基本靠谱)。考虑到T7点亮投产时间比T62个月(9月对11),笔者保守预估T72021年的产能释放为满产后的40%1111.11万㎡*40%=444.44万㎡TCL科技一会儿说能够满产一会说年底满产60K笔者暂时乐观按照100K的设计产能算

目前苏州三星的产能为140K/。现在TCL科技T1T2合计产能约310K/年销售1740㎡,由此毛估,三星线带来的面积增长为:140/310*1740=785.81万㎡

2021TCL科技的大尺寸面板销售面积猜测值为2,767.5+444.44+785.81=3997.75万㎡同比大增44.45%2020年前三季度TCL大尺寸销售2,071万㎡实现营业收入203.3亿元则四季度公司大尺寸销售为2,767.5-2071=696.5万㎡营收为289.8-203.3=86.5亿元则四季度的销售单价为1241.92/考虑到今年面板价格涨价预期将持续到3季度,笔者保守地乘以1.1倍数作为全年的平均销售价格为1366.12/㎡,2021TCL面板领域的营收将达到3997.75*1366.12=546.14亿元

 

中小尺寸:并不理想

中小尺寸出货面积为142.2万平方米(去年:136.5万㎡),同比增长4.2%;出货量9,923.5万片(去年:11,397.8万片),同比下降12.8%;实现营业收入177.9亿元(去年:150.7亿元),同比增长18.1%

LTPS在萎缩无疑,上半年出货受疫情影响严重主要是LTPS。此外,在销售面积仅增加4.2%的情况下公司的中小尺寸营收同比增长达到18.1%大概率是单价更高的OLED带来的营收增长

从公司的表述改变上也能略窥一二2019年年报LTPS-LCD产品市场份额稳居全球第二。2020年年报LTPS手机面板出货量全球第三,中尺寸业务导入多家高端笔电、平板及车载显示的品牌客户,业务快速突破,LTPS笔电面板出货量居全球第二。说得太多,反正LTPS产品的整体出货量不是全球第二了。关于LTPS-LCD产线未来的尴尬处境,笔者在《深天马A:中小尺寸领军人 但难成行业主角》的文章中已有描述,不再赘述。

T4产线也没有想象中那样乐观公司在年报中表述称T4柔性AMOLED产线一期实现满产,二期和三期设备在陆续搬入。”但在三季报中的表述还是在产能爬坡的阶段,而且,2020年四季度中小尺寸出货面积环比三季度仅增加1.2万㎡如果真的达到满产怕是抓住了尾巴。此外,根据机构给出的在2020年业绩交流会纪要的内容,公司的表述为

“今年我们整体的产能释放还是在持续增加的,我们OLED建设分为三期,我们目前正在进行第一期的爬坡,进程比较顺利,预期在五月份也就是二季度完成。”

这显然与年报中一期在2020Q4满产的表述矛盾不知是交流会记录错误还是实际上T4一期并未满产?(T7年末的满产数量也模棱两可

假设2021LTPS回到未受影响的2019年的营收规模150.7亿元OLED中规中矩中小尺寸LTPS+OLED)保守毛估估全年250亿营收考虑到OLED目前盈利能力极差按照2020Q4面板整体净利率(此时OLED已经开始产生影响计算24.2-5.66/467.7-323.8=12.88%,则2021年全年净利润为(546.14+150.7+100)*12.88%=102.66亿元

 

半导体光伏及半导体材料

中环股份2020年营收190.57亿元,同比增长12.8%,净利润14.8亿元,同比增长17.0%;归属于上市公司股东的净利润10.9亿元,较上年同期增长20.5%。公司营收构成中,新能源行业占比超过91%中新能源材料占营收比达到88.31%因此未来营收增长核心还是光伏用硅片

光伏硅片2020年已经在尺寸规格上有较大的改进以隆基晶科晶澳为首的主流组件厂商对下一代硅片尺寸选择都集中在182mm而中环股份的210mm主要是天合光能与中环自己的环晟支持210硅片的组件按照电池片常规排列尺寸过大导致集装箱运输无法做到成本最优,这可能将成为210组件出口的一大障碍

根据中环年报数据2020年底公司合计有55GW的硅片产能2021产能将达到85GW2020年中环合计出货63.33亿片,若全按照166mm规格(单片6W210硅片2020大部分时间未放量)计算,整体出货不到38GW考虑到各类规格的硅片实际上都在出货实际出货毛估37GW

内蒙光伏晶体五期项目是整体扩张年中全面达成则上半年产能贡献有限毛估下半年能够供应15GW产能这些产能应该都是优质产能预计将满产满销,同比202037GW出货量增长40.54%目前公司210硅片在55GW产能中占比超过40%未来老产能应该还会继续改造升级,再加上产能利用率的提高,毛估2021年出货整体增长45%。以此为基础,全年营收同步增长至276.33亿元若保持20207.74%的净利率水平净利润为21.39亿元。按照2020年归母净利润占净利润73.65%计算归母净利润为15.75亿元中环集团持有中环股份25.3%股份归属中环集团TCL科技的净利润为3.99亿元

 

其他业务

翰林汇5年来的归母净利平均值计算,毛估2021年相同为1.98亿元TCL科技持股比例为73.69%约有1.46亿元归属净利润

金融领域2020年全年净利润50.7亿元面板领域净利润为24.2亿元中环股份四季度归母净利2.43亿元翰林汇全年归母净利1.69亿元则金融领域的净利润的贡献为22.38亿元对归母净利润的贡献按整体毛估计算为22.38*43.9/50.7=19.38亿元。毛估2021年这一数字不变2020年巨资收购的茂佳国际貌似净利润不太理想暂不讨论

综上所述2021TCL科技的归母净利润90+3.99+1.46+19.38=114.83亿元上述测算大概率偏乐观但本着资本市场总是锦上添花而不是雪中送炭,笔者暂不做打折处理。

版权声明:凡注明“股市动态分析周刊”来源之作品(文字、图片、音频、视频),未经股市动态分析周刊授权,任何媒体和个人不得转载 、链接、转贴或以其它方式使用;已经本刊、本网书面授权的,在使用时必须注明“来源:股市动态分析周刊”。违反上述声明的,本刊、本网将追究其相关法律责任。
更多详细内容请关注本期杂志:更多内容 | 在线购买
相关
0条评论
我要订阅
最新发布更多...
最新内参更多...
最新培训更多...