齐翔腾达（002408） 近期发布公告称，公司接到控股股东齐翔集团通知，齐翔集团于2021年11月17日收到证监会《立案告知书》。因齐翔集团涉嫌内幕交易等违法违规行为，根据《中华人民共和国证券法》、《中华人民共和国行政处罚法》等法律法规的规定，证监会决定对齐翔集团进行立案调查。上述立案系对齐翔集团的调查，不会对公司的正常生产经营活动产生影响。在立案调查期间，齐翔集团将积极配合证监会的工作并严格按照监管要求履行信息披露义务。 二级市场上，该股前期股价一直缓慢上行，目前处于高位，此消息形成短期利空，后市注意风险。   谱尼测试（300887） 近期发布公告称，公司收到深交所出具的《关于谱尼测试集团股份有限公司申请向特定对象发行股票的审核问询函》，深交所发行上市审核机构对公司提交的向特定对象发行股票申请文件进行了审核，并形成了审核问询问题。公司与相关中介机构将按照上述审核问询函的要求，对相关问题逐项落实后，通过临时公告方式及时对审核问询函的回复进行披露，并在披露后通过深交所发行上市审核业务系统报送相关文件。 公司本次向特定对象发行股票事项尚需通过深交所审核，并获得中国证券监督管理委员会作出同意注册的决定后方可实施，最终能否获得审核通过与注册及其时间尚存在不确定性。 二级市场上，公司股价一度冲高后回落，目前仍处于震荡走势，方向不明，注意二级市场交易风险。   横店东磁（002056）  近期发布股票交易异常波动公告称，公司股票交易价格于 2021年11月15日、2021年11月16日和11月17日连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，根据《深圳证券交易所交易规则》的有关规定，属于股票交易异常波动的情况。 目前，公司前期披露的信息不存在需要更正、补充之处。公司未发现近期公共媒体报道了可能或已经对本公司股票交易价格产生较大影响的未公开重大信息。公司目前经营情况及内外部经营环境未发生重大变化。公司不存在关于公司应披露而未披露的重大事项，或处于筹划阶段的重大事项。公司控股股东、实际控制人在公司股票异常波动期间也未买卖本公司股票。公司不存在违反公平信息披露规定的情形。 二级市场上，该股近期走势超强，连续三个交易日大涨，短期涨幅较大，注意投资风险。   中粮糖业（600737 ） 公司公告称，2021年10月以来，受拉尼娜极端天气影响，公司所属甜菜制糖企业中粮屯河博州糖业有限公司、新疆四方实业股份有限公司等公司原料采收期间雨雪天气频发，致使公司所属制糖公司甜菜原料受损严重。 根据初步统计和核查，此次灾害造成约9.6万亩甜菜受灾，约占产季原料面积的 20%，给公司带来的经济损失将影响公司本年度净利润人民币1.8亿元至3亿元。最终实际损失以经审计的财务报告为准。 二级市场上，近期公司股票缓慢脱离底部，但该消息形成短期利空，注意短期风险。  

汽车智能化浪潮以及底层技术持续迭代推动车灯总成向视觉系统进化，将带动ADB快速渗透，电子部件与算法的价值占比提升，以及行业集中度持续集中等三大变化。车灯智能化或将撬动4000亿的全球市场规模，催生出行业投资大机遇。   智能视觉是下个技术风口 一直以来车灯被誉为汽车的眼睛，但直到LED时代的到来，车灯造型才迎来质的飞跃。近年来，车灯从简单的满足夜间照明及驾驶安全的功能件，逐步进化为塑造家族化脸谱、提升产品辨识度的主要载体，主机厂通过越发大胆的车灯造型设计，突出车型风格，向目标群体传达品牌理念。其中，奥迪公司的家族化飞翼日间行和流水转向灯，宝马的天使眼，沃尔沃的雷神之锤均为整车造型的经典之作。 车灯行业的发展主要受光源技术革新推动，近年来随着固体照明技术的不断突破，行业迅速从卤素灯、氙气灯走向LED、激光以及MicroLED。 2010-2020是LED替代氙气灯和卤素灯的十年。全球市场LED渗透率已逐步赶超传统光源市场，并加速向数字照明演进。其中，中国市场LED头灯渗透率高于全球，约为60%-70%。相比卤素灯和氙气灯，LED车灯亮度高、能耗低、造型灵活多变、系统尺寸小、使用寿命长，LED芯片价格的持续下降使得LED车灯具备成本不断改善的空间。受LED独特驱动方式的影响，行业内催生出了对于LED模组的庞大需求，光源点亮模式也从接插通电升级为电子化驱动。 预计随着光源技术持续迭代，技术升级持续驱动汽车照明产品升级，带动功能化车灯逐步转向数字化视觉系统。     催生三大变化 智能视觉系统主要包括大灯系统、尾灯系统以及内饰氛围灯系统，主要技术升级方向为数字化，通过电子部件与软件算法的赋能，提供智能化体验。汽车智能视觉系统将衍生出三大变化： 1）ADB快速渗透。智能视觉大灯系统按照像素由低到高可分为ADB大灯系统和DLP系统。ADB也称之为矩阵大灯或自适应大灯。像素范围为20-1000像素，主要以24像素、32像素、84像素以及百级像素分布为主。ADB可在会车时自动调整灯光照射区域，避免对来车产生炫光。而当车辆的前方出现行人时，可以通过LED矩阵的变换，提示并提前预警行人。目前矩阵式为主流实现方式，单灯价格分布在2000-4000元范围。 预计ADB大灯将在未来1-3年快速渗透，主要由三个因素驱动：一是晶圆级封装InGaN LED 芯片技术发展较快，消费电子需求驱动核心光源成本大幅下降。二是ADAS摄像头装配率逐年攀升，车厂采购ADB 系统边际成本大幅下降。三是新能源及燃油车头部车企确立灯光战略，车灯企业技术积累逐渐成熟。 2）电子部件及软件算法占比提升。从车灯总成到视觉系统，LED光源数量从单边10余颗增加到单边几十颗甚至上万颗，恒流驱动部件的系统复杂程度和灯控部分通道数得到几何级提升。摄像头在感知前方来车、行人灯路面信息之后，将指令传递给自动驾驶域控制器，并得到分区亮暗方面的指令，交由车灯控制器对PCB板以及LED模组进行驱动执行。视觉系统中软件的解耦，相关算法的编程以及与主机厂深入的数据绑定成为视觉系统的全新技术难题与新增核心竞争力。 LED技术革新使得在整灯成本构成当中，车灯电子以及电子元器件占比超过40%，随着车灯智能化趋势的不断推进，光源数量的持续增加以及灯控通道数量的提升，电子控制以及软件算法部分成本占比将进一步提升至50%以上。 图：车灯总成成本占比 数据来源：星宇股份，中金公司 3）行业集中度提升。由于汽车智能硬件配置的提升，MCU存在向域控制器集中的趋势，从而最大程度减少电子电器架构复杂度。但由于灯控产品本身复杂度较高，84像素及以上对应的逻辑算法繁杂；LED光衰和色飘较大，需要恒流驱动；车灯作为安全件，电路需单独设计并通过EMC、高温高湿、震动等诸多可靠性试验。因此，中金公司认为，随着自动驾驶域控制器与灯控执行层面的电子化及软件化技术门槛提升，行业资源和机遇将进一步向具备雄厚技术储备及技术投入能力的头部企业集中。   智能化撬动4000亿市场 智能视觉系统相比传统车灯，在单车价值量上提升明显。ASP的提升主要由两部分因素驱动：一为电子元器件数量增加以及电控单元复杂度提升；二为通信模块的增加以及软件算法复杂度提升。 其中，ADB大灯系统ASP提升最为明显，目前LED头灯单灯价格在800-1000元左右，ADB大灯有望提升到1500-2000元。 随着智能汽车前置摄像头搭载渗透率的提升，主机厂选择ADB大灯的边际成本得到了较为明显的改善，且ADB大灯对于驾驶员体验以及道路安全性均有较为明显的改善。同时，随着WLP LED固定成本投入完成以及新能源搭载需求可见的上升，预计核心光学模组的成本将显著下降，从而进一步增强主机厂对ADB的使用意愿。而动态数字化尾灯以及迎宾灯整体成本增加值不大，也将受益于汽车消费年轻化以及个性化的需求潮流，搭载的车型数量将不断增加。 预计量价齐升有望带动行业总量在2021年到2026年实现13%年化增长，并持续受新能源车渗透率提升，挑战4000亿元的市场规模。   第三方受益明显 随着新能源汽车在全球市场内快速渗透带来下游格局重塑，第三方车灯企业有望借助完整客户矩阵并显著受益。同时，国内车灯头部企业近年来布局全球纷纷海外设厂，有望借助业务量提升带来的规模效应，持续降低采购成本，享受全球市场红利。而盈利增厚将带动公司加大研发投入积累技术优势，正向反馈至核心竞争力的持续提升。 投资建议：1）关注受益于行业扩容和集中度提升的头部车灯企业：如星宇股份、华域视觉（华域汽车子公司）、一汽富维；2）关注受益于控制单元价值量提升的灯控企业，如科博达、得邦照明；3）关注产业链上游材料端龙头企业泛亚微透。

FPC全称是柔性电路板，它是以柔性覆铜板为基材制成的一种电路板，作为信号传输的媒介应用于电子产品的连接。过去FPC的增长主要来自消费电子行业，由于具备配线组装密度高、弯折性好、轻量化、工艺灵活等特点，符合下游电子行业智能化、便携化和轻薄化，2009年-2019年FPC产值不断增加。未来随着产业增长动能切换，电动化将是FPC需求最大的驱动力。   车载FPC需求大 过去FPC主要驱动力在消费电子，受益国内消费电子产业快速发展，数据显示，2009年-2019年国内FPC的复合增速为6%，高于PCB行业4.1%的增速，2019年全球FPC产值122亿美金，相当于PCB的20%。 随着汽车电动化、智能化发展，FPC在弯折性、减重、自动化程度高等优势进一步体现，在车载领域的用量不断提升，应用范围涵盖车灯、显示模组、BMS/VCU/MCU三大动力控制系统、传感器、高级辅助系统等相关场景。 图1：汽车用FPC示意图   数据来源：ifixit、 天风证券 未来FPC在车载领域最大的增量其实是动力电池FPC，它的逻辑来源于对传统线束的替代。我们知道，每根动力电池都需要有采集线连接，采集线的作用是监控电芯的电压和温度，实时采集数据和传输给BMS系统，在电芯异常时还能做到自动断开。 此前新能源汽车动力电池采集线采用传统铜线线束方案，常规线束由铜线外部包围塑料而成，连接电池包时每一根线束到达一个电极，当动力电池包电流信号很多时，需要很多根线束配合，对空间的挤占大。而且在Pack装配环节，传统线束依赖工人手工将端口固定在电池包上，自动化程度低。 相较铜线线束，FPC软板拥有高度集成、自动化组装、装配准确性、超薄厚度、超柔软度、轻量化等诸多优势。FPC方案的综合成本还是要比线束方案低的，虽然原材料来看传统线束更便宜，但在模组环节，一条线束方案的产线上可能要15个工人，软板方案的产线上可能只需要五六个人，而且FPC的一致性要更好。 FPC在动力电池上的应用已经进入产业化。2017年前后行业导入初期，由于产业小批量初期的高成本和汽车电子领域对可靠性的高要求，动力电池企业大多还处在观望的态度。 随着FPC展现出的优异性能以及规模化生产带来的快速降本，FPC替代传统线束的进程明显提速。高工锂电2018年调研显示，国内动力电池第一梯队的宁德时代和比亚迪已经在pack环节批量化应用FPC。公开信息显示，特斯拉、国轩高科、中航锂电、塔菲尔、欣旺达、孚能等企业也均开始应用FPC。目前FPC方案已经成为绝大部分新能源汽车新车型的最主要选择，未来也会逐步替代铜线线束。   CCS提升产品价值 对于FPC厂商而言，将FPC进一步做成CCS来提升单位产品价值是另一个大逻辑。 CCS的意思是集成母排，就是将FPC、塑胶结构件、铜铝排等通过激光焊接成一个集成品（看图2、3更直观一些）。它的用量与每辆电动车中的电池模组相关，但需要很确定，所有的FPC都需要做成CCS用于电池的串并联系统，每一个电池模组配备一套CCS，每套CCS配备1-2条FPC。 目前有一些专门做CCS的厂商，但是FPC会受限制，毕竟CCS的核心还是FPC。从投资回报看，FPC的投资回报比不到1:2，CCS的回报比可以做到1:3以上。具有这个能力的FPC厂商有意愿去做CCS。   图2：汽车动力电池FPC产品                                图3：汽车动力电池CCS产品 量和价格区间都有，FPC未来的行业空间估算起来也很明朗。量方面，中汽协数据，2020年我国汽车总销量2531万辆，其中新能源汽车136.7万量，预计2025年我国汽车总销量有望达到3000万辆。基于2020年下半年以来我国新能源汽车发展提速，高工产研预计2021年我国新能源汽车销量达到300万辆，预计2025年渗透率将会超过20%。 基于上述两个权威数据，有券商预计2025年和2030年国内采用FPC动力电池方案的新能源汽车将达到800-900万辆和1800-2000万辆。 价格方面，目前主流车型以7-12个模组的用量居多，单个电池模组对应1个CCS，1个CCS一般配置1-2个FPC，现在FPC单层板，一台车是600-1000块钱，CCS是其3倍，FPC双面板是1500-3000块钱，CCS是其2.5倍以上。 随着电动车销量持续增加带来的规模化效应及电动车FPC产业化逐步成熟，价格会有下降空间。假设FPC单车价值量为400-600元，CCS价值量为其2.5倍，约1000-1500元，则2025年国内动力电池FPC市场空间有望达到32-54亿元，CCS有望达到80-135亿元。2030年两项数据分别可达到72-120亿元，180-300亿元。 这还只是国内的空间，由于宁德、比亚迪、国轩高科等下游电池厂是全球化布局，加上全球市场的话空间会更高。另外，储能对FPC也存在一定需求，浙江证券估算，储能2025年和2030分别可再增厚19%和33%的市场规模。   国内逐渐掌握话语权 从行业格局看，FPC领域最早由欧美等地区主导，随着欧美等地生产成本的提高，产能逐步转移至日本、韩国、中国台湾等为主的亚洲地区，三者的FPC市占率分别为37%、17%和28%。但2008年后日系厂商由于经营不善，产值占比到2019年已下滑至9%。 近十年来国内制造成本优势和需求规模充分体现，海外FPC厂商在国内设立厂，同时国内厂商也逐步形成销售规模，国内整体FPC产值位居全球领先地位，占比超过50%。 从个股角度看，由于车载动力FPC领域的门槛，以及早些年各厂商的投入策略的差异，目前新能源汽车动力电池FPC行业的竞争格局与消费电子领域完全不同。基于新能源汽车动力电池FPC行业的广阔成长空间，包括鹏鼎控股、东山精密、安捷利、高澜股份（东莞硅翔）、景旺电子、弘信电子、奕东电子、合力泰、中京电子、恒美股份等厂商积极在动力电池FPC领域进行布局。

市场方面，9月以来市场出现微妙变化，对于当下以及明年的市场风格变化成为近期机构讨论的话题。招商证券梳理了历史上的五轮风格变化，认为对比2021年2-9月以及明年的宏观环境，两者是截然不同的，经济从复苏期转向衰退期，这必然导致市场风格的变化： 大小盘风格方面，虽然在新兴产业仍有很多投资机会，在专精特新、趋势向上的新兴行业中小公司仍有获得较高收益率的机会。但整体来看由于经济增速下行，企业盈利增速处在下行的趋势，整体环境对于业绩相对稳定的大盘股更有利一些。 成长与价值风格方面，明年呈现盈利增速下行和流动性持续改善的态势，风险偏好难以明显抬升，但也不至于由于流动性杀估值，估值方法角度而言投资者并无明显偏好，明年的风格可能会更加均衡，呈现价值和成长轮动的特征。但是，当前成长与价值指数分化已经较为极致，国证成长指数的估值处于历史86.7%分位，而国证价值指数的估值仅处于历史8.5%分位，按照历史规律，有较大概率出现一定的修复。 对经济、产业趋势的前景和信心是影响大盘/小盘风格的重要因素。当经济好、经济预期乐观、产业趋势多，投资者更倾向于追求成长潜力大的标的，小盘风格占优，如国内的2009-2010年、2013-2016年、2021年2-9月。当经济前景黯淡、产业前景不明确时，龙头企业有更强的抵御经济下行能力，并可以乘机实现强者更强，大盘占优，如2011-2012年及2017-2021年1月。从这一角度看，明年可能会演绎大盘股的市场风格。 本期券商最新报告推荐个股一览 国信证券 天孚通信、密尔克卫、荣晟环保、冀东水泥、伯特利、盾安环保 国泰君安 鸿利智汇、中国中铁、鲁商发展、绝味食品、浙商中拓、冀东水泥 招商证券 中国中铁、老百姓、益丰药房、大参林、威胜信息、长阳科技 中泰证券 卫宁健康、百科生物、苏垦农发、捷佳伟创、首创环保、顺丰控股 天风证券 金宏气体、良信电器、亿田智能、同庆楼、宁波银行、凯莱英 东方证券 南玻A、莱伯泰科、长安汽车、恒玄科技、卫宁健康、海欣食品   每期金股：精达股份 精达股份（600577）是国内最大的电磁线供应商，主要产品有圆线、扁线和特种导线三类。公司的亮点主要有：1）扁线电机趋势确定，行业自然增长+渗透率提升带来需求增量；2）公司扁线业务绑定优质客户，新产能逐步上马，明后两年进入放量期；3）特种导线盈利能力大幅改善，下游军工需求旺盛+5G应用深化，有望持续性高增长。   传统主业稳中有增 公司的传统主业是圆线和特种导线，2021年之前报表收入和利润也主要来自这两个业务。 按产品种类划分，漆包线是最大的业务，得益于漆包线稳增长，公司2015年以来的生意和业绩均保持稳定增长，营收从77.41亿元逐年增加至2020年的124亿元，CAGR为9.9%，净利润从1.45亿元提升至5.01亿元，CAGR为28.1%。其中漆包线的营收从51.96亿元增长至85.25亿元，收入占比在67%-75%之间，利润占比稳定在76%-83%。去年广东产线技改，今年预计漆包线仍将稳定增长，未来的增长大方向主要是碳中和背景下整个社会电气化进程。 公司漆包线营收规模庞大，毛利率在10%左右，是业绩基本盘，而特种导线附加值高，毛利率在17%左右，用来打业绩增量空间。特种导线的主体是恒丰特导，一家新三板上市公司，主营产品应用在军工和五金方面，其中镀银线在全亚洲处于龙头地位。以前公司持有恒丰股权在51%，2020年通过子公司持续收购股权，目前合计持有恒丰97.65%的股权。公司全面接管恒丰后，后者盈利能力大幅改善，今年上半年扣非后净利润同比暴增365%至4704万元。恒丰下游主要客户湖北航天电缆、六O九电缆等军工企业，存在认证资质壁垒，刚性需求较大，目前产能5000吨，明年下半年是1.5万吨，未来随着产能释放，该子业务有望持续增厚利润。   扁线电机趋势明确 降本是电动车技术变革的目标之一，其中使用扁线，通过小型化高功率化来降低电机成本是行业大方向。目前驱动电机多为圆线电机，相比而言，扁线电机的优势明显，一是槽满率可以提升至60%以上，高出传统圆线电机20%，可以显著减小电机体积；二是宽截面使得电阻和温升分别减小50%和10%左右，输出功率峰值密度可达4.4KW/KG,高出圆线电机50%。 如此突出的优点让扁线电机成为整车厂争相布局的方向。目前一些热门车型如蔚来全系列、比亚迪DM系列、特斯拉Model Y等均搭载了扁线电机。 扁线电机不仅享受行业的自然增长红利，还有标配渗透率的提升。从今年上半年来看，渗透率不到10%，特斯拉也只有部分Model Y在用扁线，下半年渗透率在提升，明年国内比亚迪的车型65%-70%会用到扁线电机，通用、吉利、长城很多车型也会陆续去推广。中信证券预计，明年扁线电机的渗透率将提升至30%，2025年提升至80%以上，行业净利润可达25亿元。 扁线的扩产周期较短，大概是10-12个月，但由于定制化属性，扁线的生产流程对精准度要求非常高，最核心还是工艺的一致性，此外，客户认证周期以及模具的迭代速度都是行业的进入壁垒。因此目前国内扁线供应商较少，精达股份是2015年开始在扁线领域做深耕，这两年陆续出成绩，2020年出货量全行业第一。 2020年公司扁线产能大概1.5万吨，今年预计可达2万吨，明年年底达到4.5万吨，换言之，明年将有2-3吨的新增产能，从客户结构看，公司已经进入全球大部分知名车企供应链，其中独供特斯拉，通用大部分项目都是由精达全球独供，日系车企中有六成是精达。粗略估算，明年特斯拉和比亚迪的产能需求便能各自带来上万吨的增量。公司作为扁线先行者将享受渗透率提升的第一波红利。

11月30日上午9时，永祥新能源二期还原工段在热烈的掌声中迎来了激动人心的时刻：公司5.1万吨高纯晶硅项目首批高纯晶硅正品成功出炉！通过质量检测，产品质量各项指标均优于太阳能级特级品标准，标志着“第六代永祥法”彻底打破了“质量爬坡期”的行业规律，实现了高质量起步，产品一次性即达到领先水平，有力地证明了永祥管理水平、技术研发实力和科技成果转化应用成效，进一步彰显了“改良西门子法”的成熟、可靠。永祥股份董事长兼总经理、永祥新能源总经理李斌携永祥股份各分子公司主要领导，及各部门负责人现场共同见证了这一历史时刻。     永祥新能源二期项目高纯晶硅成功出炉   永祥新能源二期项目从2020年11月30日政府正式交地开始全面施工，用整好一年的时间完成项目从设计、建设，到调试、量产、达质的全过程，刷新了行业项目工程建设最快纪录。此次装置开车过程用时仅110小时，三氯氢硅精制料即达到电子级水准，高纯晶硅产品质量指标一次性达到太阳能级特级品以上，打破行业内“半年质量爬坡期”的定律，永祥再次用真实可见的数据刷新了行业认知，持续引领行业发展。同期建设的1000吨电子级验证线也正紧锣密鼓按计划推进，该装置投产后还将在高纯晶硅产品质量上更进一步，向更高质量标准发起冲击。 项目采用永祥自主知识产权的“第六代永祥法”，采用全新的5万吨级模块化建设标准、全过程自动化控制、全封闭物料循环体系、全新能量梯级利用体系，建立了一系列的技术标准、设计标准、施工标准、运行标准、安全标准、质量标准等，为永祥股份乐山、包头、保山三基地提供了全方位样板，三基地的建设将会更快、更稳、更优。新技术的采用将使改良西门子工艺的综合电耗降至45KWh/Kg-Si以内、热能消耗降至0、硅元素单耗降至1.04、质量提升至电子二级以上，大幅刷新行业先进指标；模块化建设标准的采用使投资强度刷新行业新低、更合理的布局使得占地面积大幅缩减；自动化控制的全面运用将使得万吨用人缩减至100人以内。5万吨的模块化装置一次性开车成功，质量达标，充分验证了“第六代永祥法”的先进性、可靠性和高质量，为接下来的发展提供坚实的基础。 永祥新能源二期首批正品一次性成功，再次夯实了永祥股份全球领先的行业地位。目前，永祥股份已成为拥有云南保山、内蒙古包头、四川乐山三大基地，已打造出全球单体规模大、综合能耗低、技术集成新、品质优的智能制造生产线。2021年底公司高纯晶硅产能将超过18万吨。今年6月30日，通威和乐山市政府共同宣布再新增140亿投资，在乐山建设20万吨高纯晶硅项目（永祥能源科技），届时随着一期投产，乐山基地将成为全球首个产能超10万吨的高纯晶硅生产基地。预计公司产能将于2022年达到33万吨。

据深交所网站信息披露，创业板上市委2021年第69次审议会议定于2021年12月2日召开，届时将审议熵基科技股份有限公司（以下简称“熵基科技”或“公司”）的首发申请。 记者通过查阅熵基科技招股书及公开资料发现，公司存在毛利率逆势走高、与行业平均水平差异明显的问题，未来毛利率或巨大波动。另外，公司产能利用率下滑的背景下，募投后产能翻倍也被市场投资者质疑公司上市是为了圈钱。 毛利显著异于行业均值 报告期各期，公司外销收入金额分别为80,622.96万元、93,537.81万元和98,461.95万元，收入占比分别为48.78%、53.52%和54.75%。2020年在疫情影响下，外销收入持续增长。公司解释主要原因为在欧洲、美洲等海外地区推出防疫测温门禁产品。 报告期各期，公司外销毛利率分别为53.07%、55.47%和59.91%，内销毛利率分别为25.91%、33.68%和27.98%，外销毛利率显著高于内销毛利率，且2020年内外销毛利率差异进一步扩大。 同行业可比公司平均外销毛利率分别为42.80%、44.05%、45.97%，公司外销毛利率显著高于同行业可比公司。公司主营业务毛利率分别为39.16%、45.34%、45.46%，其中2019年同比增长6.18个百分点；同期同行业可比公司平均毛利率41.27%、40.70%、40.05%。 可以看到，公司外销毛利率出奇高，且增长幅度远高于同业。此外，公司报告期的毛利率呈现持续攀升态势，但可比行业公司却呈现持续下跌的态势，公司毛利率高于行业平均水平，且差距在不断拉大。 业内人士认为，公司外销毛利率提升速度远高于行业平均水平合理性有待评估，更为关键的是，在全行业毛利率稳中有跌的情况下，公司毛利率持续攀升是否具备合理性，同时建议投资者密切关注未来公司是否面临毛利率持续下滑的问题。关于公司毛利率的问题也遭到了交易所问询函询问。 产能过剩仍扩产 报告期内，公司营业收入分别为165,488.48万元、175,073.26万元和180,140.47万元，主营业务收入分别为165,271.18万元、174,767.40万元和179,852.03万元，总体呈逐年增长的趋势。 然而，需要注意的是，2018年以来，公司的营业收入增长极为乏力，主营业务收入2018年至2020年年均复合增长率仅为4.32%。而且，2020年还是公司所描述的，因为疫情影响带来外销持续攀升的结果。 实际上，近年来公司的产能没有实质性增加，按照公司的说法3年来一直都是267万件。但公司的产能利用率却在持续下滑，实际生产数量分别为319.28万件、300.45万件和255.15万件。产能利用率分别为119.58%、112.53%、95.56%。 那么，近年来营收持续停步不前，且产能利用率下滑，主要营收增长源自产品的价格增长，而根据募投项目，贵司拟募集13.1亿元资金，用于用于3个产能扩张项目、营销中心和研发项目。 3个产能扩张项目合计扩张产能为231.84万件，基本相当于公司当前产能的翻倍。那么有投资者心存担忧，公司在产能利用率下滑，营收停滞不前，行业格局稳定的情况下，公司如此大规模的产能扩张，会否导致行业产能过剩明显引发价格崩盘？如果公司以底价为策略占领市场，会否引发行业的价格大战？公司的高毛利率是否只是惊鸿一现？ 记者就以上问题也邮件询问过公司，公司以快速增长的市场需求以及公司目前厂房使用面积不足，生产物料流动及生产工艺的连续性受到地域环境的限制为由侧面回答了募投项目扩产具备必要性的问题，但针对具体问题并未给予拓展性答复。

据深交所网站信息披露，创业板上市委2021年第69次审议会议定于2021年12月2日召开，届时将审议锐捷网络股份有限公司（以下简称"锐捷网络"或"公司"）的首发申请。 作为星网锐捷旗下的一家子公司，锐捷网络的分拆上市引来了资本市场关注，这家依靠阿里巴巴等大客户的贡献营收近年来大幅增长，但只增收不增利，且公司存在诸多诟病，比如和大股东星网锐捷极为频繁且规模较大的关联交易，受弱议价能力及上游材料涨价的影响公司整体毛利率存下行趋势，财务数据方面也持续恶化。这诸多问题或将成为锐捷网络上市的绊脚石。 规模较大，极为频繁的关联交易 招股说明书显示，报告期内，公司关联交易频繁，规模极大。报告期各期，公司向关联方采购商品、接受劳务的经常性关联交易金额分别为15,443.70 万元、20,675.62万元、28,485.14万元，占当期营业成本的比例分别为6.69%、7.26%及6.88%，主要为向控股股东星网锐捷采购整机设备、支付代工服务费等。 此外，报告期各期，公司向关联方销售商品、提供劳务的经常性关联交易规模分别为7,226.75 万元、3,281.06 万元及 5,239.76 万元，占当期营业收入的比例分别为 1.69%、0.63%及0.78%。 报告期内，公司作为承租方向控股股东星网锐捷租赁部分办公场所。报告期各期，相关租赁费用分别为 643.77 万元、643.77 万元、643.77 万元，占当期公司物业租赁费用的比例分别为8.10%、7.42%及6.55%。2020 年，公司向星网锐捷租赁少量机器设备用于研发，租赁费用8.82 万元。 锐捷网络与控股股东星网锐捷的关联交易极为频繁，且金额巨大，基于此，有业内人士认为公司难以保持经营独立性及交易的公允性，同时公司的经营对大股东的依赖性较高。 原材料涨价，毛利率远低于行业水平 公司主要原材料包括芯片、元器件、光模块、电路板、电源模块、结构件等。报告期各期，公司原材料采购的金额较大，分别为111,545.68万元、155,002.73万元和250,368.60万元，占公司采购总额比例分别为45.65%、50.81%和50.79%。 2021年第二季度以来，受市场供需因素的影响，主要原材料市场价格开始出现上涨。预计后续原材料价格继续保持上涨，且公司未能采取有效措施降低成本或相应提高产品售价，公司业绩将受到不利影响。 实际上，2017年以来，公司毛利率呈现持续下滑的态势，分别为49.60%、46.07%、45.43%、38.16%。似乎表明公司在行业的的议价能力本就在持续下滑，叠加原材料继续涨价，势必将对公司的成本造成严重困扰。 财务数据持续恶化存隐忧 2017年至2020年，公司的经营活动现金流净额分别占净利润比为82.03%、81.17%、58.67%和86.46%，净现比表现不理想。 此外，报告期内，公司的应收账款周转率也呈现下降的趋势，分别为9.29、8.89和8.56。而且，公司对冲应收账款攀升的主要方法，似乎是增加应付账款金额。报告期内，公司应付账款金额大幅攀升，分别为7.03亿元、8.89亿元和16.63亿元。周转率整体下滑，分别为3.43、3.58和3.25，2020年下降明显。 需要指出的是，报告期内，应付项目中，应付票据增长速度远超整体速度，特别是2020年，从3.2亿元飙升至8.88亿元。而同期，公司的短期借款从0.38亿元大幅飙升至3.11亿元，在此之前，公司一直没有短期借款。 那么，报告期内，特别是2020年，公司的财务数据出现恶化的问题是什么原因导致的？以及贵司报告期内毛利率持续下滑，且远低于行业的49.15%、50.09%和50.4%，是否表明报告期内公司的经营质量，竞争力在持续下滑？对于以上问题，截止本刊发稿日，公司仍未给予答复。

科创板IPO企业广东赛微微电子股份有限公司（以下简称“赛微微”或“公司”）将于11月26日首发上会。 赛微微本次拟发行新股不超过2000万股，不低于本次发行后公司总股本的25%，拟融资金额为8.09亿元。 然而，本刊记者发现，赛微微公司股权极度分散，股权结构存重大隐忧；同时，公司关联交易占比超过3成，如此大的关联交易规模也引起了监管层的询问，此次上会是否能顺利通过呢，周五便知。     股权结构存隐忧 根据公司披露的股东持股情况，公司的股权较为分散，第一大股东东莞市伟途投资管理合伙企业(有限合伙)持股比例仅为29.35%。第二、三大股东上海武岳峰集成电路股权投资合伙企业(有限合伙)和上海物联网二期创业投资基金合伙企业(有限合伙)持股比例分别为16.30%和9.65%。 需要指出的是，公司第一大股东所持有的29.35%的股权，内部股权结构也十分分散，武岳峰投资、聚变投资等持股32.48%和28.48%，剩余股东持股比例大多在10%以下。（见图一） 图一：公司股权结构图   来源：招股说明书   根据招股书的描述，公司实际控制人为蒋燕波、赵建华和葛伟国，3人直接或通过伟途投资、微合投资、聚核投资间接合计控制公司的股权比例为43.60%，为公司的实际控制人。其中，蒋燕波与葛伟国系公司2009年建立时的创始人，赵建华系后期进入。 根据公司招股书的描述，蒋燕波系伟途投资执行事务合伙人，蒋燕波、赵建华、葛伟国合计持有伟途投资19.91%的份额；蒋燕波系聚变投资执行事务合伙人，蒋燕波、赵建华、葛伟国合计持有聚变投资100%的份额；蒋燕波系聚核投资执行事务合伙人，蒋燕波持有聚核投资0.0001%的份额，葛伟国持有聚核投资6.90%的份额；赵建华系微合投资执行事务合伙人，蒋燕波、赵建华合计持有微合投资13.40%的份额。 因此，实际上，即使签署了一致行动人协议，公司实际控制人蒋燕波、赵建华和葛伟国实际控制的公司股权也并不高，公司股权极为分散。（见图二）   图二：公司股权穿透图   来源：招股说明书   深圳某知名投资公司副总经理石总指出，如此分散的股权，仅仅靠执行事务合伙人的身份是否能够镇住场面仍存在不确定性，赛微微此次上市拟募集8.09亿元资金，由于发行后公众股占比25%，这意味着所谓实际控制人的股权比例更低，分散的股权结构，未来难利于战略执行的稳定和权威性，在股权设置上存在重大隐患，建议投资者注意风险。       庞大的关联交易 报告期内，公司向南京领旺和南京创乾销售电池安全芯片、电池计量芯片和充电管理等其他芯片，南京领旺和南京创乾的最终系受公司股东钱进控制。数据显示，钱进是公司此次IPO前唯有的两位自然人股东之一，持有公司1.22%的股份。 2020年9月1日，萨摩亚赛微与钱进签署《股权转让协议》，约定萨摩亚赛微将其持有的公司1.32%股权（对应公司23.29万元注册资本）转让给自然人钱进。本次股权转让的原因为：本次转让前，AffluentSpring系萨摩亚赛微的股东，钱进委托IntactVictor代持AffluentSpring的股份，从而间接享有发行人权益。本次转让系钱进将其原于境外间接持有的公司股权回落至境内直接持股。 这意味着，实际上钱进早就因为代持的原因享有公司的权益，与公司的渊源颇深。 另外，记者发现报告期内，公司与钱进控制的南京领旺和南京创乾销的关联交易金额分别为1270.71万元、3069.98万元和4316.49元，占报告期各期营业收入比重分别为18.89%、34.60%和23.96%。规模和占比不可谓不大。 如此明显的关联交易，相关价格是否具备合理性？是否有利益输送问题？钱进与公司的渊源从何而起？记者就以上问题发邮件采访公司，但截止到发稿，赛微微仍未给予答复。

富佳股份11月18日晚间披露上市公告书，公司股票将于2021年11月22日在上海证券交易所上市。股票简称为富佳股份，股票代码为603219。 富佳股份的主营业务为高效分离无线锂电吸尘器、高效分离有线吸尘器、多功能无线拖把、配件及其他、高效电机。公司是美国Shark（鲨客）品牌吸尘器主要的供应商之一，是Shark品牌母公司JS环球生活的第一大供应商，是戴森品牌吸尘器的电机指定供应商之一。 在业绩上，富佳股份营收、净利润呈上涨趋势，盈利能力向好，期间费用率低于同行业均值，内部管控能力优秀。借此次IPO契机，富佳股份计划通过募资在宁波及越南新建生产基地在满足客户需求的同时进一步增强规模优势。随着募集资金投资项目的实施，富佳股份的业绩将继续保持稳步增长，其未来发展可期。 “朋友圈”遍布全球 凭借卓越的产品研发设计能力和优秀的产品质量管理水平，历经多年的行业积累以及与国内外知名客户的常年合作，富佳股份成为清洁家电领域内知名的ODM供应商。公司是全国十大吸尘器出口企业，产品销售区域涵盖北美、欧洲、亚洲、大洋洲的30多个国家和地区，客户群体包括Shark、伊莱克斯、戴森、Bissell、史丹利百得、GTech等国际著名吸尘器品牌；公司积极开拓快速发展的国内市场，为米家、顺造、苏泊尔等国内知名品牌供应产品。 目前，富佳股份是美国Shark（鲨客）品牌吸尘器主要的供应商之一，是Shark品牌母公司JS环球生活的第一大供应商。同时，作为国家高新技术企业，公司掌握吸尘器核心零部件电机的研发、设计和生产能力，是戴森品牌吸尘器的电机指定供应商之一。 要满足起全球客户的需求，必须有过硬的技术实力，还有一套可靠的供应链体系支撑。 富佳股份一贯坚持自主研发和生产核心部件的原则，牢牢掌握生产过程中的核心技术和关键环节，公司组建了一支由具有15年以上吸尘器行业工作经验的资深研发工程师组成的强大的技术研发团队，获国内授权专利209项，其中发明专利16项，实用新型147项；国际专利7项。公司技术开发中心被浙江省科学技术厅评为“省级高新技术企业研究开发中心”，公司研究院被评为“浙江省省级企业研究院”。公司“真空吸尘器多管高效分离降噪节能关键技术研发及产业化”曾获宁波市科学技术奖一等奖。 经过行业内20余年的经验积累，富佳股份的供应链管理体系日益完善，拥有全面的供应商审核、引入、评分及淘汰机制，通过不断的优胜劣汰，促进供应链体系的不断优化。通过计划共享、订单预测系统的高效运行，实现整个供应链的快速响应。同时，通过信息化、平台化，达到公司与供应商之间的高度协同，打通了整个吸尘器产业链的上下游各个环节，并与供应商共同合作，共同促进资源优化配置，实现开放共享。 同时，公司自身拥有吸尘器生产的垂直供应链，设有电机制造部及电子、注塑、模具等各制造单元，具备电机、线路板组件等关键零部件和各类塑料件的生产供应能力，有效保障了整个供应链体系快速、高效运转。 经过多年经营积累，富佳股份在清洁小家电行业内树立了良好的口碑和积极正面的品牌形象，也因此积累了丰富的客户资源。 业绩快速增长 在满足全球客户需求的同时，富佳股份自身也得以发展壮大，公司的营业收入和盈利水平呈快速增长趋势，实现了互利共赢。 2018-2020年及2021年1-9月，富佳股份的营业收入分别为13.83亿元、11.03亿元、20.95亿元、19.02亿元，2019-2020年及2021年1-9月分别同比增长-20.24%、89.87%、34.49%。 同期，富佳股份的净利润分别为1.31亿元、0.84亿元、1.73亿元、1.98亿元，2019-2020年及2021年1-9月分别同比增长-35.54%、105.16%、78.94%。 其中，2019年是美国对来自国内相关商品关税加征情况最严重的一年，受此影响富佳股份业绩出现下滑。 同时，富佳股份的期间费用率大幅低于行业均值，内部管控能力优秀。2018-2020年及2021年1-9月，富佳股份的期间费用率分别为7.89%、12.53%、9.42%、6.56%。同期，可比公司莱克电气、科沃斯、德昌电机、新宝股份的期间费用率均值分别高达16.05%、18.91%、18.03%、15.92%。