江苏中信博新能源科技股份有限公司（以下简称“中信博”）是一家主营光伏跟踪和固定支架系统的制造商和解决方案提供商。2019年6月21日，中信博首次递交招股说明书申请上会，拟公开发行股票不超过33,928,870股，主要用于太阳能光伏支架生产基地建设项目。2020年4月7日，中信博改道科创板谋求上市。6月17日，科创板上市委审议会议同意江苏中信博新能源科技股份有限公司发行上市（首发）。 虽然中信博已成功过会，但《股市动态分析》记者在深入研读招股书后发现，报告期内公司的坏账占比高，存货跌价损失持续增加；此外，资产负债率较高，诉讼或仲裁事项较多，若下游企业出现财务困难的情况，公司的应收账款无法收回，将会严重影响资金周转。   坏账高企 存货跌价损失持续增加 中信博的销售模式为直销，下游客户主要为国内外的电站工程总承包商和电力投资公司，为其提供定制化的产品服务，可自主采购、直接采购或指令总承包商采购。公司将产品交付给客户并经签收后，产品的风险和报酬即转移给客户。公司的产品为非标化产品，需要依据客户的需求及产品参数进行定制化生产，因此公司实行以销定产的生产模式，即根据产品订单情况下达生产任务，实行按单生产，以降低经营风险。 尽管按单生产，中信博的存货跌价损失仍持续增加。2019年存货跌价损失和固定资产减值损失飙升，存货跌价损失增长到1,344.39万元，接近2017年的3倍。2018年存货同比增幅高达137.08%和84.92%，而当年营业收入增幅仅32.19%。存货增幅远高于营业收入增幅，对存货的管理不当导致存货跌价损失的持续增加极有可能会给公司带来较大损失。 据招股书披露，2017-2019年末，应收账款坏账率分别达13.85%、9.18%、10.64%。2017年-2019年，中信博的应收账款余额分别为4.14亿元、9.30亿元、9.10亿元，占当期营业收入的比例分别为26.18%、44.83%、39.87%，应收账款占营收比例接近40%，而2019年坏账准备超过了应收账款的10%，公司的坏账损失占比居高不下。同时也已经出现了账期拉长的情况，2017年一年以上应收账款余额占比为14.13%，到了2019年该项数据已经上升至22.50%，应收账款和存货成为了中信博首要面对的难关。（见表一） 表一：中信博财务数据（单位：万元） 项目 2019 2018 2917 营业收入 228,177.16 207,350.41 158,052.98 应收账款余额 90,964.14  92,959.33  41,373.26 坏账准备 9,678.87 8,538.19 5,729.03 坏账损失 1,398.96 3,485.52  767.16 坏账占比 10.64% 9.18% 13.85% 存货跌价损失 1,344.39 491.32 158.04      数据来源：招股说明书   补贴政策变数大 疫情影响海外业务 近年来，国内光伏上网标杆电价不断下调，2019年出台相关政策下调光伏上网电价，光伏产业的盈利空间受到较大政策影响。随着光伏技术日趋成熟和上网电价的降低，部分地区已能实现平价上网，公司也必须下调销售价格，而若想获得更多的利润，只能进行技术革新。中信博的主营业务为光伏支架的研发、设计、生产和销售，主要产品为光伏跟踪支架、固定支架。在生产过程中采购的主要原材料为钢材，2019年外购部件占比42.14%，一旦原材料价格大幅上涨，利润空间将会进一步被压缩。 自2018年出台光伏“5·31新政”后，公司境内市场收入占比逐渐缩减，境外业务增多，已在香港、日本、美国、印度成立了子公司，并在欧洲、中东等地区布局了销售与服务网点，产品累计已销往全球20多个国家和地区，销售网络遍布全球。报告期内的出口销售金额分别为4.27亿元、5.07亿元及9.58亿元，海外销售收入逐年快速增长。2019年外销占主营业务比例大幅提高，从过去的24.49%提高到了42.16%，接近一半的主营业务都在出口外销上。按项目划分，2019年53.01%的项目在境外展开，这也是首次出现境外项目多于境内项目的情况。根据Wood Mackenzie的数据显示，2019年中信博光伏跟踪支架市场份额位列第五，但前五家厂商2019年累计市场份额为68%，中信博在海外市场占有率方面还处于行业末尾。 公司作为光伏产业的龙头企业，大力开展境外项目在意料之中，但受全球经济及政治影响较大，今年由于疫情及国际关系紧张的原因，境外项目实施可能会有很多困难，同时也存在着外汇风险。此外，国家相应的政策扶持以及宏观补贴存在不确定性，若政府相应的补贴政策发生较大不利的变化，将会对公司盈利造成负面影响，国家政策及国际局势的变化对整个行业及公司的影响非常大，系统性风险较高。   诉讼纠纷多 资产负债率超过同行业 与同行业上市公司相比，中信博的资产负债率一直较高。2020年4月7日的申报稿招股书披露的信息显示，2017-2019年，公司合并的资产负债率分别为50.39%，65.05%和62.43%，到了6月7日公布的上会稿中，这一数值分别有所上升，同行业的平均值也有所提高。尽管如此，公司的资产负债率仍超过同行业公司平均值。据招股说明书透露，这是由于公司的融资模式单一，应付账款及应付票据余额大幅增加，资产大幅增长所致。高资产负债率加上较多的坏账，一旦下游需求及款项支付出现问题，将对公司经营造成冲击。（见表二） 表二：中信博资产负债率及同行业对比（单位：%） 资产负债率（合并） 2019年 2018年 2017年 中信博（申报稿） 62.43 65.05 50.39 中信博（上会稿） 64.00 67.11 54.22 可比公司算术平均值（申报稿） 56.40  57.14  51.24 可比公司算术平均值（上会稿） 61.06 57.14 51.24      数据来源：招股说明书 中信博的下游客户多为光伏电站，有长期的稳定合作关系，然而目前面临的买卖合同纠纷案件30多起，已背书或已贴现且在资产负债表日尚未到期的应收票据金额为240,770,721.32元。公司作为原告，尚未了结的单笔标的金额超过100万元的诉讼和仲裁共发生4起，其中有2起案件金额超过了1000万元。尽管公司下游市场大，需求增速快，但下游企业多出现了财务困难问题，公司的应收账款无法收回，且催账困难，这将严重影响公司经营业绩的兑现。 面对以上的种种问题，中信博该如何面对？尽管已成功过会，但潜在的经营风险仍无法消失，如何应对财务风险、下游风险和系统性风险是公司长期面临的问题和挑战。

德联集团：单车产品价值量大幅增长 天风证券预测数据 　 2020 2021 2022 营业收入（亿元） 40.49 46.53 52.42 归母净利润（亿元） 2.64 3.42 4.14 每股收益（元） 0.35 0.45 0.55 市盈率 20.65 15.98 13.19    德联集团（002666）：作为汽车化学原料及化学制品领先企业，公司与众多国际化工巨头战略合作，丰富的中高端技术及基础原材料来源为开拓更多下游整车厂市场提供产品基础。公司已成功成为下游50余家汽车整车厂的稳定供应商，其中包括一汽大众、上汽大众等知名整车厂。同时开拓了特斯拉、蔚来汽车和奇点汽车等多家新能源汽车客户。 胶粘剂及防冻液高度受益电动化、单车价值量倍增，打开五年高速增长空间，电动车本年度将迎来国内与海外的共振，汽车电动化趋势对于胶粘剂及防冻液厂商而言是重大利好。预测未来5年防冻液市场将实现持续快速增长，乘用车防冻液市场复合增速达到8.57%。同时，预计未来5年电动车用胶粘剂市场复合增速达到34.30%，乘用车胶粘剂市场复合增速达到8.90%。 电池PACK有机硅胶有望得到推广，单车胶粘剂价值量进一步提升。动力电池环节需要用到导热胶，而导热胶综合性能最好的为导热有机硅胶，该材料此前主要满足电子电路不断升级的器件功率散热需求。考虑到电池PACK有机硅胶的增量，预计电动车带动的胶粘剂市场空间进一步扩大，胶粘剂市场空间将由2020年的63.46亿元上升到2025年的102.72亿元，期间复合增速提高至10.11%。 操作策略：胶粘剂市场空间扩大，投资者可适当关注。   华阳集团：被忽视的智能网联赛道核心标的 东吴证券预测数据 　 2020 2021 2022 营业收入（亿元） 34.3 39.6 46.1 归母净利润（亿元） 0.84 1.69 3.08 每股收益（元） 0.18 0.36 0.65 市盈率 82.7 41.43 22.65    华阳集团（002906）：华阳是国内优秀汽车电子标的之一。公司产品主要为汽车电子、精密压铸、精密电子部件和LED照明部件。公司核心竞争力在于持续高研发投入，即使在2017-2019年行业需求下行+尾部客户经营困境的情况下，资产负债率维持低位且始终坚持每年研发投入3亿元及以上。公司也不断地加强优秀自主品牌+合资品牌的客户拓展。 公司的主营业务为智能座舱/ADAS业务，行业红利正当时。基于效率+安全+娱乐需求，消费者愿意买单推动下游主机厂积极提升智能座舱+ADAS渗透率。同时国产替代正加速发展，在高性价比+快速响应能力的双重优势下，国内智能座舱/ADAS提供商整体客户质量处于改善通道中，华阳亦是核心受益企业。公司与华为全方面合作车载智能驾驶舱方面的研究与开发，打开远期成长空间。 凭借制造技术先进和服务支持优势，公司在精密压铸专业领域内优势明显，有望随着下游行业复苏和市场集中度提升实现业务收入稳步增长。LED照明取代白炽灯是发展大趋势，LED市场规模持续扩大，虽市场竞争激烈，公司凭借多年耕耘积累丰富经验，业务发展将保持整体稳健。 操作策略：智能座舱/ADAS业务将迎量价齐升，投资者可适当关注。

面板：看好开启涨价新周期 天风证券 投资要点： 1、大尺寸面板行业价格将进入反转大周期。       2、受疫情影响，国内公司产能规模和市场份额将更大。 近期，多家机构提出7月面板价格将维持上涨趋势的观点。大尺寸面板在经历1-3月涨价周期和4-6月短期库存周期后，价格在6月份止跌，迎来回暖并将维持上涨趋势。根据最新群智价格，面板价格开始回暖，预计7月份32-50寸、55-65寸面板价格将分别提价2、3美金。2020年下半年，由于全球供需趋紧，面板价格上涨有望贯穿2021年。“618”等促销活动促使TV市场反弹，以欧美地区为代表的海外电视备货需求强劲恢复，2021年奥运会、欧洲杯等体育赛事引导需求增长；展望2020第三季度,预计面板需求环比将实现10%-30%的增长。供给方面，在韩厂产能加速出清及陆厂部分产能扩张延后的双重推动下，面板供给增长幅度有限。 同时，iPhone新机型OLED需求大增，产业链持续高成长。据DSCC，苹果将在2020年发布4款“OLED面板+5G”的iPhone，使苹果跃升2020年全球OLED面板的最大买家。苹果2020年采购OLED面板预计达98亿美元，占全球OLED面板出货金额的30%。苹果推出iPhone新机型，预计采用柔性OLED机型比例大幅提升，国内供应链有望实现0到1的突破，意味着国内OLED供应链具备全球综合竞争力。 重点推荐：京东方、维信诺和深天马A。   小间距LED：持续景气 Mini LED蓄势待发 华安证券 投资要点： 1、行业走入技术迭代加速的新阶段。       2、行业筑底过程中，产业链集中度提高，各行业龙头受益。 我国是全球最主要的LED生产基地，高工LED研究所数据显示，2012-2018年我国LED产值从2059亿元增长至5,985亿元，年复合增速高达16.47%。受全球经济不景气、中美贸易摩擦、房地产调控政策等影响，LED应用需求尤其是照明业务不及预期，行业进入筑底阶段。我们观察到，LED行业正逐步走向寡头集中、规模精益生产、技术迭代加速的新阶段。 小间距LED显示屏拥有LCD拼接屏和DLP拼接屏不具备的无缝拼接、高亮度范围可调、色彩还原度高、显示均匀性和一致性好、能耗低寿命长等优势。小间距LED显示屏订单规模不断壮大，成本因规模效应快速下降，渗透率快速提升。小间距LED逐渐从室外走向室内，对DLP、LCD拼接屏替代趋势明显。 封装表面的处理工艺不同，像素间存在光色差异，容易导致混光不一致，校正难度高等问题，进而影响显示效果。LED显示屏（主要是小间距）行业发展至今，除传统直插工艺外，已形成包括SMD、COB、IMD等在内的多种封装工艺。 Mini LED既可作为LCD背光源应用于大尺寸显示屏、智能手机、车用面板以及笔记本等产品，也可以RGB三色LED芯片实现自发光显示；Mini LED具备极小间距、高对比度和高刷新率，适用于智能手表、AR、VR等近距离观看的智能穿戴设备。Mini LED背光应用已进入量产阶段，未来巨量转移技术的解决，必将大力推进Mini LED的商业化进程，Mini LED蓄势待发，值得期待。 重点推荐：三安光电、国星光电和聚飞光电。

浪潮信息：英特尔已恢复供货 传闻2：英特尔停止对浪潮信息的供货。 求证：不属实。    近日，有网友向浪潮信息（000977）求证，英特尔是否已暂停对浪潮信息的供货，导致二级市场情绪恐慌。浪潮信息回复表示不属实，目前英特尔已恢复对浪潮的供货，公司生产经营正常。    7月1日，英特尔确认临时暂停向浪潮供货，浪潮信息的股价在当日午后便急速跳水，并迅速被砸至跌停板，收盘下跌4.75%至37.32元人民币。后经英特尔和浪潮信息证实，此举仅是英特尔需要根据美国相关法律对供应链做出一些相应的调整，因而不得不临时性暂停对此客户的供货。这次临时性暂停预计两周以内，届时将恢复对此客户的供货。    作为目前全球第三、国内最大的服务器厂商，浪潮信息无疑是中国服务器厂商，甚至是服务器产业的代表。英特尔的CPU、英伟达的GPU都是服务器的重要零部件。也因此，在浪潮信息2019年年报中，英特尔、英伟达分别是公司第一、第二大供应商。 在疫情推动在线化趋势以及新基建政策利好推进之下，浪潮信息2020年一季度业绩超预期，并根据下游需求增长加大了原材料备货。浪潮信息已经大幅增加原材料备货。据了解，2020年一季度公司存货接近75亿元，较期初增加45.66%，同比增长78%，以充分应对下游需求的增长。多家券商行业研报均判断，服务器行业正迎来高景气发展阶段，仅从国内市场来看，“新基建”要着力发展云基础设施，阿里巴巴、腾讯均提出将向云基础设施领域投资数千亿元，与之对应，服务器需求预计也会有所大幅增长。   国轩高科：宁德时代并未收购股份 传闻1：宁德时代将收购国轩高科29.99%股份 求证：不属实。    近日，网上传言宁德时代将收购国轩高科（002074）29.99%股份，这会使控股股东发生变化。对此，《股权动态分析》记者向国轩高科核实后，国轩高科表示不属实。    国轩高科与宁德时代均为我国动力电池系统的主要供应商。高工产业研究院(GGII)数据统计显示，2019年我国动力电池装机量排名前三的依次是宁德时代、比亚迪和国轩高科。国轩高科于7月1日晚间公告称，公司子公司合肥国轩与广西柳州市东城投资开发集团有限公司将合资设立柳州国轩，布局年产10GWh动力电池生产基地项目。据了解，公司在柳州市的合作车企五菱汽车，旗下宏光MINI纯电动车预售十余天订单即突破2万台，同时带动了国轩高科的电芯出货量。    国轩高科生产的磷酸铁锂动力电池全面助力国内公交市场。据悉，早在2008年，国轩高科就最早参与了国家“十城千辆”电动公交试点工作，并在2010年开通了合肥18路——全球第一条商业化纯电动公交线路，至今，搭载国轩高科磷酸铁锂电池的公交大巴已经在北京、上海、安徽等国内多省区全面运营，并远至欧洲、北美洲等地，去年则出口150辆电动大巴到荷兰运营。“国轩高科的铁锂电池，能量密度不断提升，而且成本更低，更安全，全面符合城市公交客户的基本需求”，来自市场方面的客观评价证实，作为新能源客车主力的新能源公交车发展，预计国轩高科的铁锂电池将迎来更广阔的市场。

7月28日，江西金达莱环保股份有限公司（以下简称“金达莱”）将接受首发审核。金达莱曾于2019年4月递交过科创板的IPO申请，但在经历三轮问询过后，金达莱主动撤销了上市申请。金达莱主要从事村镇污水处理、市政污水处理、工业废水处理等业务，核心技术包括FMBR污水处理工艺、JDL重金属废水处理工艺等。 金达莱作为一家环保企业，应收账款问题在报告期内较为突出，实控人还曾违规占用资金，公司及所控制的企业在报告期内频繁因为环保问题受到行政处罚，与自身环保企业的形象十分突兀。   应收账款高得吓人 根据更新前后两版招股说明书披露，2016-2019年，金达莱的应收账款账面净额分别为4.29亿元、4.91亿元、6.07亿元和6.42亿元，占当期营业收入的比例分别为157.47%、107.39%、83.23%、82.55%。2016年和2017年应收账款账面净额甚至超过了当期的营业收入，2018年和2019年情况有所改善，但占比仍然很大。 在金达莱最主要的水污染治理装备业务方面，往来账款发生额占营业收入的比重在2017-2019年间均处于110%以上。而报告期内，该项业务高速增长，占公司营收的比例始终在一半以上，2018年甚至一度接近80%。 截至2019年12月31日，金达莱应收账款账面余额为80788.14万元，占总资产的比重约为44.39%，预期信用损失金额为16578.71万元；截至2018年12月31日，应收账款账面余额为72900.83万元，占总资产的比重约为42.99%，坏账准备金额为12169.21万元；截至2017年12月31日，应收账款账面余额为58551.99万元，占总资产的比重约为42.31%，坏账准备金额为9464.91万元 另外，金达莱2018年、2019年销售商品及提供劳务收到的现金也小于营收，而2016、2017年均大于营收，显示出回款情况在恶化。   实控人违规占用资金 实控人兼董事长、总经理廖志民和周涛夫妇二人共计持股公司65.69%的股份。 廖志民曾在2016年因存在资金占用被江西省证监局挂网通报并被监管谈话。江西省证监局调查发现，金达莱控股股东、实际控制人存在资金占用情况：2014年7月25日，公司代董事长廖志民缴纳个人所得税100万元，后于2014年8月20日归还；2014年11月11日，公司代廖志民缴纳个人所得税691.38万元，后于2014年11月12日归还612.33万元，于2014年11月20日还清。 根据金达莱在新三板的公告，2016年公司未能进入新三板的创新层的原因就是上述资金占用行为且未披露而被采取监管谈话所致。 鉴于过往“前科”以及实控人控制权方面的“强势”，类似的违规事项会不会再度重演？   品牌形象受损 招股书披露了报告期内金达莱涉及的金额大于等于100万元以上的重大诉讼、仲裁事项共仍有5起。 另外，招股书披露了金达莱及子公司最近三年违法违规情况，涉及控股子公司大丰金达莱、全资子公司铜陵金达莱、控股子公司会昌金岚、公司本部、遵义分公司。其中，大丰金达莱连续因危险物处理等问题被处罚，铜陵金达莱则在报告期内始终存在污染物超排问题。此外，宜兴金达莱和金达清创相关项目配套建设的环境保护设施存在未经环保部门验收便投入生产的情形，根据《建设项目环境保护管理条例》第二十三条的规定，存在因此被环保部门行政处罚的风险。 金达莱频繁陷入诉讼和作为一家环保企业却因环境问题被多次处罚，显然有损品牌形象。

打破国外垄断 “朋友圈”阵容豪华 信号链芯片第一股芯海科技即将上市 7月17日，芯海科技（深圳）股份有限公司（以下简称“芯海科技”）科创板首发上会成功，信号链芯片第一股即将诞生。芯海科技专注于高精度ADC、高性能MCU、测量算法以及物联网一站式解决方案的研发设计，是一家采用Fabless模式的IC设计企业，其芯片产品广泛应用于智慧健康、压力触控、智慧家居感知、工业测量、通用微控制器等领域。芯海科技本次拟募集资金5.45亿元，分别用于高性能32位系列MCU芯片升级及产业化项目、压力触控芯片升级及产业化项目、智慧健康SoC芯片升级及产业化项目。 作为一家拟赴科创板上市的企业，芯海科技舍得花钱“砸研发”，每年坚持将收入的20%左右投入到技术研发当中，效果也较显著，截至报告期末，公司拥有6项核心技术、195项专利（发明专利111项）、134项软件著作权和27项集成电路布图设计。由于产品国内领先、国际先进，公司产品被小米、格力、美的、vivo、魅族、飞利浦等国内外知名终端客户广泛采用。   研发投入毫不吝啬 2017年-2019年，芯海科技主营业务收入分别为16351.77万元、21929.63万元和25627.42万元，年均复合增长率达25.19%。2020年一季度，芯海科技营业收入为5629.27万元，同比增长95.66%。芯海科技在招股书中披露，预计2020年上半年实现营业收入15000-16000万元，同比增长62.22%-73.04%；实现归属于母公司净利润4500-5500万元，同比上升148.05%-203.18%；实现扣除非经常性损益后归属于母公司净利润4000-5000万元，同比增长122%-177.50%。 2017年至2020年1-3月，芯海科技研发费用分别为4019.66万元、4115.69万元、5108.61万元、1292.05万元，研发费用率分别为24.52%、18.77%、19.77%和22.95%，各期基本维持在20%左右的高水平。同期，同行业可比上市公司研发费用率平均值分别为10.80%、11.99%、12.25%、14.15%，芯海科技研发费用率显著高于可比上市公司平均水平。其实，除了今年一季度圣邦股份以23.23%的比例高于芯海科技外，其余可对比公司，包括兆易创新、中颖电子、士兰微、上海贝岭、富满电子，各报告期的研发费用率均不如芯海科技。 受益于持续高强度的研发投入，截至2020年3月末，芯海科技已获得134项软件著作权和27项集成电路布图设计、195项专利，其中发明专利111项。 近年来，公司在诸多方面取得显著成绩：2015年，CSU1185D获得2015年度第十届“中国芯”最具潜质产品。2016年，CS1258产品获得“高性能模拟前端芯片”第十届（2015年度）中国半导体创新产品和技术奖。2018年公司推出国内首颗内置USB PD3.0快充协议的32位MCU芯片CS32G020，凭借优越的性能，荣获2019年第四届中国IoT技术创新奖。2019年，芯海科技ADC产品CS1259在第十四届中国集成电路产业促进大会上荣获“优秀技术创新产品”称号。 与此同时，或许受益于高强度研发下取得的技术先进性，芯海科技花在销售方面的资金并不需要太多，销售费用率也低于行业均值。2017年至2020年1-3月，芯海科技销售费用分别576.53万元、698.28万元、800.90万元、149.08万元，销售费用率分别为3.52%、3.18%、3.10%、2.65%。同期，同行业可比上市公司销售费用率平均值分别为4.08%、4%、3.76%、3.85%，芯海科技销售费用率低于可比上市公司平均水平。 芯海科技主营业务毛利率也优于同行业可比上市公司平均水平。报告期内，芯海科技主营业务毛利率分别为41.46%、45.04%、44.74%、69.43%，同行业可比上市公司主营业务毛利率均值分别为33.34%、34.07%、32.77%和33.90%。   打破垄断，广交“朋友” 芯海科技拥有完整的信号链芯片设计能力，核心技术为高精度的ADC技术及高可靠性MCU技术。 成立前期，芯海科技以高精度Sigma-Delta ADC（模数转换器）芯片为主打产品，凭借高性价比占据了本土衡器领域大部分市场，份额超过了70%，成为“爆款”。 中高端衡器对于ADC精度要求较高，2007年之前，国内中高端衡器使用的ADC芯片来源以国外TI、ADI等ADC技术全球领先企业为主。芯海科技CS1242量产后，精度高达24位，有效位数为21位，可以满足国内中高端衡器对高精度ADC的要求，并逐步应用到中高端衡器中。2011年，芯海科技推出了24位低速高精度ADC芯片CS1232，在有效位数上已经达到了23.5位，分辨率超过千万分之一，在同类型芯片中达到行业较高水准，目前处于国内领先、国际先进水平。 在低速高精度ADC芯片基础上，芯海科技还成为了业内首家、也是目前全球唯一一家采用微压力应变技术并量产压力触控SoC芯片的企业，在压力触控芯片技术上自主创新。压力触控SoC芯片于2016年流片，2017年实现量产并产生收入，目前主要应用于压力触控屏、压感Home键以及边缘键替代等，已经实现对魅族旗舰机型、vivo机型（Apex系列/NEX3/NEX3s/iQOO系列）、小米旗舰机型（小米8透明探索版）等智能手机的批量供货。同时，全球首款环绕屏概念机小米MIX Alpha和OPPO首款屏下摄像头全面屏概念机也采用了芯海科技的压力触控方案。 芯海科技的MCU主要是8位和32位产品，目前8位MCU主要应用于小家电、电子玩具和一些中低端汽车电子产品等；32位MCU主要面向高端应用，公司于2018年推出国内首颗USB PD3.0 32位MCU芯片，主要应用于电源快充领域。 芯海科技做MCU，但不只是做MCU，由ADC嫁接核心的MCU主控以及相关的外围器件，形成信号链MCU，打造物联网一站式解决方案，不但提升了产品附加值，也打响了公司品牌。事实上，在此次疫情期间，在额温枪产品上，芯海就完整的提供“芯片+算法+应用方案”及量产指导等一站式服务。   志在打造基于ADC和MCU的全信号链芯片生态体系 芯海科技是一家集感知、计算、控制于一体的全信号链芯片设计企业，基于芯海在全信号链上的优势，其在商业模式上的优化仍在不断尝试和迭代。在电子秤领域做出特色后，顺应产业发展形势，芯海科技再一次开始了模式转型，从提供芯片升级到提供服务，把原来提供解决方案的模式融入了软件和服务，并介入标准领域，并打造生态系统。能同时把ADC和MCU做好的企业不多，芯海具有全信号链的自主可控能力，因此才能在商业模式上实现创新。 未来，公司将顺应物联网、人工智能、汽车电子、医疗工控等新兴应用领域发展趋势，发挥自身在芯片领域的研发及设计优势，持续推出具有市场竞争力的芯片及解决方案，拓展应用领域及下游客户覆盖范围，巩固公司在芯片设计领域的市场地位，提升在感知测量和人工智能等细分领域的芯片市场份额和竞争力，成为行业领先的集成电路设计企业。

欣贺股份有限公司（以下简称“欣贺股份”）自2018年1月第一次闯关被发审委否决后，时隔两年半，于2020年7月23日，欣贺股份将迎来第二次发审委会议。 欣贺股份主营业务为高端女装的设计、生产和销售，此次IPO计划募集资金12亿元，主要用于品牌营销网络建设项目、企业信息化建设项目、仓储物流配送中心项目及补充其他与主营业务相关的营运资金，其中2.80亿用于补充其他与主营业务相关的营运资金。之所以要募集数亿元资金补充流动性，是因为欣贺股份存货积压严重、坏账计提多。但奇怪的是，欣贺股份报告期内宁愿分红7.36亿元，也不愿留存下来作为营运资金使用。   存货积压严重 作为服装设计、生产、销售为一体的企业，最怕的就是库存积压导致计提跌价准备吞噬掉利润。很不幸，欣贺股份似乎正面临着这一困境。 2016年-2019年上半年，欣贺股份存货周转天数分别为366.49天、403.63天、435.94天、475.56天，存货周转率分别为0.98、0.89、0.83、0.38。除了2019年上半年无法比较外，其余三个完整年度呈现持续下降态势。 根据招股说明书，欣贺股份2016年-2019年上半年，总体产销率分别为124.03%、92.43%、83.49%、82.26%，一路下行，导致库存高企。报告期各期末，公司库龄1年以上的产成品余额分别为35147.81万元、35152.23万元、38154.61万元、41196.83万元，逐年增长，分别占公司产成品余额的63.42%、57.11%、50.51%、54.64%。 报告期各期末，欣贺股份账面存货余额分别为64046.97万元、71206.72万元、88221.28万元、88456.17万元，分别计提了存货跌价准备金19593.13万元、25189.69万元、28659.99万元、28811.84万元，分别占当期存货账面余额的30.59%、35.38%、32.49%、32.57%。 并且，因为公司变更会计政策的原因，上述计提的比例还有不充分的嫌疑（调整后1年以内不计提），与同行相比1-2年内的计提比例也较低（见下表）。因为会计政策变更的原因，公司2016年净利润比变更前减少652.45万元，2017年则增加739.26万元，一增一减造成2017年净利润同比增长4.01%，否则为同比小幅减少（2017年净利润19208.23万元，2016年为18468.07万元）。 公司库存积压严重，是因产品款式不能满足消费者需求，还是因管理、销售落后而造成？公司是否充分计提了存货的坏账金额，是否利用会计政策变更已达到利润增长的虚像？ 带着这一系列疑问，记者曾给欣贺股份发去采访提纲，但公司的回复却应付了事：“公司存货周转率普遍低于同行业上市公司，主要是因为销售模式差异和可比公司进行外部并购等原因所致，具备合理性。公司将通过更加科学的库存管理，并加强对过季产品的处理，优化信息系统，不断提升供应链管理和销售终端的反馈效率，促进生产数量和销售数量达到均衡，进一步优化库存结构、提升存货管理水平。”   或有圈钱之嫌 除此之外，欣贺股份其实并不缺钱，或有圈钱之嫌，因为公司从2013年至2019年连续现金分红，累计派发现金分红共计14.40亿元，整整超出募集资金总额2.40亿元。即使不追溯报告期之前的分红，仅2016年-2019年上半年的报告期内，欣贺股份累计分红也达到了7.36亿元，完全够营运所需。 以下为详细数据： 2016年3月7日欣贺股份股东大会决议向公司全体股东派发现金红利，共计派发股利3.20亿元； 2017年4月12日欣贺股份股东大会决议向公司全体股东派发现金红利，共计派发股利1.60亿元； 2018年5月31日欣贺股份股东大会决议向公司全体股东派发现金红利，共计派发股利1.60亿元； 2019年5月9日欣贺股份股东大会决议向公司全体股东派发现金红利，共计派发股利0.96亿元。   表：同行业可比公司库存商品存货跌价准备的计提政策   资料来源：招股说明书

7月17日上午，山大地纬软件股份有限公司科创板鸣锣上市仪式在济南举行，标志着这家以“AI+区块链”为核心特色的“山大校企”，正式成为山东省首家登陆科创板的软件企业，也是济南市第3家在科创板上市的公司。公司证券简称为：山大地纬，股票代码为：688579。 山大地纬依托山东大学百年底蕴，已经发展成为国内领先的新兴软件服务商，主要面向政务、医保医疗、电力三大领域提供领先的信息化整体解决方案，服务全国20多个省份3.5亿人口，是国家规划布局内重点软件企业，中国区块链企业百强、人工智能企业百强，山东省准独角兽企业，省市瞪羚企业和人工智能领军企业。 近年来，山大地纬面向国家重大战略和新一代信息技术前沿，逐步形成了以“AI+区块链”为特色的核心科创能力，构建了“基础技术-支撑平台-解决方案”三级研发体系，自主研发了智能软件开发、数据智能、协同管控、可信传递四大核心技术，并依托DevOps平台开创了智能软件工厂模式，打造了以智慧政务服务、智慧人社、智慧医保医疗、智能用电等为核心的智慧产品链，创造了一个又一个中国第一： 中国首张区块链营业执照、中国首张医保电子凭证、企业开办全国最快速度、全国最小市级人社服务大厅、中国首个上云的大型政务信息化系统、全国最大的用电信息采集和大数据分析系统、全国首个区块链疫情防控省级地方标准，全国首个省级“人社链”。 公司多年来始终坚持产学研用创新驱动，研发投入占营收比重长期保持在14%以上；人工智能解决方案两获世界顶级人工智能学术组织AAAI创新应用奖；区块链核心技术拥有完全自主知识产权，通过国家网信办服务备案、工信部功能测试，是山东首个获得区块链资质“大满贯”的企业，在政务服务、处方流转等数十个场景实现广泛应用。 未来，山大地纬将围绕新基建、新旧动能转换、放管服改革、健康中国等国家战略，继续以“AI+区块链”为发展主线，为智慧城市和数字社会构建可信数字底座，积极开展“智能+”、“区块链+”等互联网服务，面向更多领域拓展应用场景，力争在新一代信息技术应用创新和服务方面达到全国领先水平，为高质量发展提供强有力的“新动能”支撑。

武汉回盛生物科技股份有限公司(下称“回盛生物”)在创业板注册制改制后，再一次发布了IPO招股书。回盛生物主要从事兽用药品(包括化药制剂、原料药、中药制剂)、饲料及添加剂的研发、生产和销售。公司募集资金5.9亿元，主要用于新沟基地、年产160吨泰万菌素发酵生产基地建设项目、中药提取及制剂生产线建设项目及补充流动资金。 《股市动态分析》记者通过研读招股书后发现，回盛生物存在营销商数量持续下滑的问题。此外，通过对公司客户的核查发现，公司的部分大客户的成长速度急速，真实性待考，这些问题需要引起市场投资人的极大重视。   经销商数量严重下滑 根据招股书，回盛生物报告期内经销商模式的收入占绝对大头。金额分别为：1.75亿元、2.55亿元、2.49亿元和1.99亿元。占比分别为：69.61%、65.3%、60.27%和49.07%。可以看到，经销模式在公司的营收架构中正在逐步变弱。 2016年至2018年，回盛生物的经销商数量出现断崖式下跌，分别为：487家、413家和294家。特别是2018年，虽然公司宣称加大规模较大的经销商开发，但2018年所有类型的经销商数量相比2017年都出现下滑。 回盛生物称2018年大力开发直销客户，但营收增速下降叠加应收款的攀升和现金流质量的下滑，公司的直销客户开发显然不顺利，若不是2019年以来的猪瘟带来现金流质量的大幅提升，回盛生物在营收停滞不前，现金质量下降和应收款攀升的情况下，营运质量将大打折扣。   陡然消失的大客户是真是假？ 2016年至2018年，回盛生物出现了较为严重的营收现金质量下滑和应收款堆积的问题，公共能死称主要是开发直营客户的原因。前文也提到，公司同时面临经销商数量和经销金额的持续萎缩。然而，就在这个时候，回盛生物的经销商中出现了一个大客户。 2017年“郑州市合之生商贸有限公司”出现在回盛生物的前五大经销商客户之列，当年销售金额为885.46万元。到2018年，回盛生物对“郑州市合之生商贸有限公司”的销售金额迅猛攀升到2691.88万元，超过所有其他经销商和直营企业的销售数据。然而，伴随“郑州市合之生商贸有限公司”公司而来的，是公司3年来最大的单笔应收款2058.99万元。 根据天眼查数据，合之生成立于2013年12月10日。2017年进入回盛生物前五经销商，2018年便成为回盛生物第一大客户。但是，wind企业库信息显示，该公司仅有4名员工。此外，仅一年时间从885.46万元攀升的2691.88万元，这样的增长速度是否可信？合之生经销数据是否真是可信？令人不解的是，2019年，前五大经销商的客户中，已然没有了郑州市合之生商贸有限公司的名字。 此外，天眼查数据显示，回盛生物2018年第一大客户“郑州市合之生商贸有限公司”和公司2018年第五大供应商“郑州市广源动物保健有限公司”注册地址均在郑州市金水区杨金路139号河南外包产业园A区。上述客户与供应商是否存在内在联系，回盛生物是否有未披露的自产自销自买的行为，以夸大营业收入呢？截止到本刊成为，回盛生物一直未对上述问题进行回复。