X
首页 电子杂志 新闻资讯 名家专栏 增值服务 平台介绍 股市大学堂
112
上证指数:基钦周期底部已现

由于金融市场分析方法太多,以至于有时自己所分析结果不久便忘记得一干二净。比如2020年6月我曾分析过中国股市有一个周期平均约8.6年,文章题目为《中国股市8.6年周期指向2022》,文中提到“中国科学家发现每日时长变化存在约8.6年周期,研究成果发表于《自然·通讯》上”。又指“研究人员发现,每到极值时刻前一两年,地球磁场会出现快速变化,即地磁急变。研究者据此结合大量前人研究,提出8.6年周期性变化或与地球液核表面赤道附近扭转阿尔芬波振荡有关。现阶段此8.6年周期正处于低谷,逼近极小值,预计未来两年内地球或有一次新地磁急变事件发生。” 于是我将平均8.6年周期引入中国股市,发现竟然对得上号。1996年1月,上海股市512点见底,展开牛市;2005年6月,上海股市998点见底,再次展开牛市。两者间隔9.4年(9年又5个月)。2013年6月,上海股市创出中期低点1849点,之后又一次展开牛市行情,与上一个周期低点间隔刚好8年。两者平均,约8.7年,与8.6年周期大致吻合。于是预测下一个周期低点时间之窗将出现于2022年初前后。按8.6年约103个月计算,时间之窗是2020年10月至2023年1月(按15%误差计算)。后来已经忘记此分析,事实上,中国股市确实于2022年4月出现中期底部,与2013年6月底部相距106个月。而4月底部,又是另一个周期底部——平均39个月底部周期。 经济学家约瑟夫.基钦(Joseph Kitchin)于1923年宣布发现一个短期商业周期,后以其名冠之。基钦一般被认为是美国人,亦有人指是英国人。他在《经济因素中的周期与倾向》一书中,根据美国及英国1890年至1922年利率、物价、生产及就业等资料统计时发现此等商业周期时间长度大约3年至4年(有认为平均长度精确到40个月左右)。厂商生产过多时会形成存货、从而减少生产;而当库存见底,又增加生产。周而复始。 上证指数一直存在与基钦周期长度相仿之底部周期: (1)1992年11月始,至1996年1月,相隔38个月; (2)1996年1月低点至1999年2月低点,相隔37个月; (3)1999年5月至2002年1月,相隔35个月; (4)2002年1月至2005年6月,相隔41个月; (5)2005年6月至2008年10月,相隔40个月; (6)2008年10月至2012年1月,相隔39个月; (7)2012年1月至2016年1月,相隔48个月; (8)2016年1月至2009年1月,相隔36个月。 2015年11月7日拙作《中国股市40个月周期或已见底》中,认为2015年9月低点(蓝筹股低点出现在8月底)已结束2012年初以来之平均40个月底部周期,因长度已达44个月,但最终是要跌至2016年1月,长度为48个月。2016年1月至2019年1月,相隔36个月。拙作《2021年金融市场展望(上)》一文中预测:“自2019年1月展开之平均39个月周期走势,最短32个月——即2021年9月为新周期最快底部,最长48个月——2023年1月为新周期最晚见底时间。”而2019年1月至2022年4月,时间恰好是39个月,中期见底顺理成章。再从经济上解释,今年第二季度中国经济因疫情导致单季GDP增长大幅放缓,只有0.4%,接近衰退边缘。股市见底,反映经济变化,非常合情合理。可见周期之威力! 注意,平均39个月底部周期,在历史上,错过了上证指数1994年4月大底及2013年6月大底。然而,上证指数另一个长度平均58个月底部周期则命中上述两个重要底部。自1994年7月低点开始计算,58个月之后1999年5月为中期低点;2003年11月,即再过54个月又是中期低点;又过59个月为2008年10月,又是重要低点;再过56个月是2013年6月,重要低点;再经历64个月,为2018年10月(国证A股指数为重要低点,上证指数为次低点)。下一个周期时间之窗为2023年4月至2024年2月。 从波浪理论角度分析上证指数走势。假设2007年10月6124点为循环浪III高点,之后循环浪IV为一大型水平三角形。细分循环浪IV,其中IV浪【a】由2007年10月跌至2008年10月1664点,IV浪【b】由1664点以3浪模式反弹至2015年6月5178点,IV浪【c】则由5178点跌至2019年1月2440点,IV浪【d】由2440点展开反弹。目前6124点与5178点连线位于4300多点水平,但相信IV浪【d】难触及此线。IV浪【d】是否已经结束? 第一种可能性是2019年1月低点2440点升至2021年2月3731点为一组abc反弹,结束IV浪【d】,此后进入IV浪【e】最后一跌。如此,3731点跌至今年4月最低2863点为【e】浪(a),2863点以来进入【e】浪(b)反弹。后市经过较长一段时间反弹结束,再进入【e】浪(c)最后一跌。配合平均58个月底部周期时间之窗,IV浪【e】将在2023年4月至2024年2月之间结束。之后进入循环浪V上升,那将是上证指数最后一个大型上升浪。第二种可能性是IV浪【d】尚未结束,2019年1月2440点升至2021年3731点为【d】浪(a)反弹,3731点以来为【d】浪(b)回落,而3731点至2863点下跌则可能已经结束【d】浪(b),2863点之后进入【d】浪(c)上升。在此情况下,2863点至3424点为(c)浪1,3424点之后进入(c)浪2回落,后市进入(c)浪3上升。又或者【d】浪(b)仍未结束。情况较为复杂。第二种可能性下,IV浪【e】结束时间将会与前述平均39个月周期同步,在2025年结束,之后进入循环浪V上升。 过去30年,中国股市大致上遵循顶部“8-6-8-6”年原则。1993年2月见顶,下一个顶部是8年后2001年6月,接着是6年后2007年10月顶部,再过8年2015年6月又是大型顶部,又过6年,2021年2月再次见顶——上证指数、沪深300指数2月份见顶而国证A股指数则在12月见顶——按照“8-6-8-6”原则,下一个股市重要顶部将出现在2029年,届时可能是循环浪V终点。图中2005年6月以前为上证指数走势,之后改为国证A股指数走势,原因是上证指数逐渐不能完全反映中国股市整体走势。 就短期走势而言,4月低点上来,至7月5日大市基本上形成一组小型5浪上升,无论上证指数抑或深圳综指均如是,主要是受到250日及500日平均下压力。之后进入调整阶段,料大市将调整一段时间。上证指数上有250及500日平均线压力,下(3150点附近)有1000及2000日平均线支持,区间震荡可能性比较大。

头条热点 更多...
为什么金融业比一般实业更有投资价值?

最近在戴维斯家族的投资史。这个专注于保险股的戴维斯家族,其实与格雷厄姆非常熟悉。所以,不免传承了以安全边际为核心的价值投资理念。为什么戴维斯家族偏好金融股呢?因为金钱永不过时,所以,银行股永不过时,这是戴维斯家族的投资核心观点。 保险行业,相比制造业,有很多优势,比如说他们的产品是不需要做太多的研发投入和更新。一些保险公司在庆祝他们的200岁生日的时候,他们卖出的产品跟200年前的产品并没有什么区别。保险公司用客户的钱进行投资,并从中获利。而制造业公司却没有这样的机会。 我曾经问过很多朋友,如果你是一家上市公司的老板,你希望自己的公司是银行,还是新能源公司?结果大多数人都选择做银行的老板。其实这个就是常识。实际经营中,银行的利润是源源不断的产生,系统性风险也小,而民营银行更是屈指可数,不是谁都可以拿到银行(券商、保险)牌照的。但新能源行业门槛很低,中上游污染也很大,一般都在西部地区经营,经营起来其实也蛮辛苦的。 但到了股票市场,大家就不是这种实业经营的思维了,绝大多数都变成想赚快钱的赌徒,不亏钱才怪。 尽管有基业常青的优点,但银行业也有着乏味的名声,被称之为“三傻”之一。因为银行从来不会引领潮流,所以投资者也不会为其股价支付溢价,这意味着购买银行股票不可能迅速赚大钱,由此你可能总是有机会以相对与其他类型公司具有折扣的价格买到银行股,能以便宜的价格搭上银行的成长。 银行是靠其他人的钱获利的,所以必须谨慎。鲁莽的放贷行为是一种职业病,但是有经验的经理人可以将风险最小化,保持谨慎之智战胜贪婪之心。 看上去,在某段时间,科技股的增速似乎很快,但投资者一般赚不到大钱。因为科技的迭代速度飞快,投入研发的成本很高,一般投资者很难获得长期的红利。除非,他是企业创始人或者核心成员,并对公司和未来创新有十足的理解和把握。当然,更重要的是,一般科技股都是热门股,所以,上市之初定价即已经远远透支了未来若干年的业绩增长,或者上市前几年往往股价大涨,这个时候后面跟来的投资者往往要付出惨痛的教训。比如戴维斯家族的第二代基金经理谢尔比就曾经为高价的科技股付出了后悔40年的代价。 金融股看上去业绩增速很慢,仅在10-20%的业绩增速,但实际上如果能够持续保持20年的10-20%的增长,已经可以超越很多实业了。比如在中国我们一直强调要金融让利,其实就是因为金融太赚钱了。 戴维斯看中的保险股,其实每年的业绩增速也就在10-20%之间,看上去很普通,但长期来看,回报率惊人。而且戴维斯还加了一倍的杠杆。这恰好可以让收益率翻倍。所以,在冷门的行业当中寻找价投的机会,其实是很少有人愿意花时间研究的地方。但却是值得花时间的地方。 2021年开始,我把时间放在金融地产的方向上。这并不是故意要捡便宜货。而是因为这两个大行业的便宜货太多了。当A股市场大多数人都看好科技股和新能源时,理性投资者远离风口,偏好押注金融地产股。 从博弈的角度来看,以年为单位,风格轮动的策略,就是押大押小的游戏。当市场绝大多数投资者都押热门赛道时,如果你押冷门股,往往后者胜率更大,赔率也更大。 有些行业和公司的利空,对市场人心是一种明显的冲击。   这个时候,你要认真思考,利空消息是否会对股价构成重大风险或机会。   笔者的原则是,看股价是否处于热门的高位,还是处于相对冷门的底部。   1、如果处于高潮期,市场往往对利空是不敏感的。而且大众会怀疑利空的真实性。因为他们不愿意承认所谓的利空消息,反而会觉得这种消息是谣传。比如最近股神减持某新能源股的消息,很多人就觉得是假的。但我认为是真的,要重视股价处于高位时的种种利空消息,他们往往会成为“压倒骆驼的最后一根稻草”。针对股神减持的问题,我前两天另外写了一篇文章来谈相关的看法,这里不再赘述。   2、如果股价处于历史底部,这个时候出现利空,或许是个机会。如果一家具有吸引力的公司由于暂时的坏消息而出现股价低迷时,也许是出手的机会。   也就是这个时候,如果你愿意反着想,反而能够获得更好的买入机会。   因为真正的聪明投资者,不会被底部所谓的利空吓到,反而会因为听到了利空而更加兴奋。说明有人在趁机吸货。   这种心理是不是有点逆人性的感觉。不过一旦你掌握了这种思维,也就离成功更近了。   如果你不幸被市场传言和利空吓到,那很可能在低位割肉了。很多现实的案例,我就不一一举例了。最近的银行地产只是其中的一个经典案例。 总之,股票市场永远是认知变现的游戏。提高认知,就能提高收益率,何乐而不为?

宏观策略 更多...
水涨船已高 随波续逐流

2022下半年经济或将低位平稳运行,若疫情影响消退,增速有进一步上行的可能。具体说来,消费有修复的潜力,速率和高度取决于疫情的变化。地产和出口对经济增长的贡献可能有限。财政、货币继续发挥中性对冲的作用,强度与经济内生动力仍是此消彼长。 此外,备受关注的美国通胀,初步判断在年底前见顶,美债见顶则比通胀再晚大约半年。由于本次通胀的特殊性,未来不确定性仍较大。 消费修复有潜力,疫情防控是关键 高频出行数据显示当前经济活动已大约恢复至2021年6-7月份水平。疫情的起伏使经济基本面遭受较大波动,服务业首当其冲,社零同比中枢明显下行。如果疫情影响维持不变,下半年反弹速度不会很快,乐观的话经济活动可恢复至2021年下半年的90%以上。面对疫情的较大不确定性,居民谨慎预期下,储蓄意愿变强。但居民收入预期和消费倾向整体好于2020年,如果疫情受控,消费反弹空间不小。 疫情的起伏使经济基本面遭受较大波动,服务业首当其冲。社零同比中枢明显下行,2021年相比疫情前下降约3个百分点,2022年上半年中枢再次下行约3%,可选消费远远落后于必选消费,餐饮业更是遭遇重击。与2020年2-3月疫情相比,本轮疫情的广度和深度均不及当时,防控严格程度也有一定减弱(餐饮同比下降幅度不及当时),但社零同比却下降至与之大致相当的水平,可以发现主要是商品零售已下降至2020年2-3月份水平。 地产难言回暖,出口趋势下探 地产自去年下半年以来持续低迷,今年以来,为了对冲经济下行,政策面陆续出台了许多稳定房地产行业的政策,如降低首付比例、降低贷款利率、放宽限购条件等,5月份力度加大,6月房地产销售略有起色。可以看到放松政策有一定的效果,但力度仍然较小,尤其是与前两轮(2008-2009年、2014-2015年)相比。 从政策放松力度的周度数据看,本轮放松政策此起彼伏,市场弱势时刺激政策相继而至,稍有好转便有所收敛,意在托而不举,相对隐忍。政策的反复也增加了下半年反弹力度的不确定性,如南京、武汉二手房取消限购被紧急叫停,可能说明政策放松速度和力度有所过快,“房住不炒”仍是基本底线。预计下半年房地产将整体好于上半年,但反弹幅度将相对保守,很难恢复至2021年上半年的水平。地产能否继续走强以及反弹幅度的关键仍是政策落地情况以及政策力度能否更强。 国内经济承压,政策中性维稳 2022年上半年,稳增长政策对冲经济下行,呈现政策中性的特点,经济下行压力越大则维稳力度越大,反之则静观其变。往后看,三、四季度政策维持中性的可能性较大,强度仍然取决于稳增长压力。 2022年下半年的另一大隐忧可能是出口的趋势性下行。尽管2022年上半年外需在大宗商品价格高企、供应链稳步修复、人民币大幅贬值、订单转移陆续改善等因素的支撑下仍相对强劲,但下半年可能将面临出口的趋势性下行。 一方面,随着全球疫情的缓解,海外产业链供应链逐步恢复。从2020年全球疫情高峰以后,无论是从主要生产国的工业生产指数还是产能利用率来看,供给端的约束都得到明显缓释,海外对国内生产的依赖程度减弱。 另一方面,从PMI走势来看,中国经济对全球经济具有一定的领先作用,尽管国内经济近期可能见底回升,但全球经济仍处于下行周期,海外加息预期强烈,衰退迹象初显,外需的回落对出口的影响或逐渐显现。 美国通胀见顶,美债再晚半年 除了国内因素,来自海外的影响在边际增强。美国当前通胀走势缺少足够历史样本进行分析,美国经济专家也频频错判,市场预期较为混乱。 美国通胀未来走势的不确定性较大的原因: 一是缺少历史参照,过往可参考的样本数量少且历史久远,最近的相似案例需要追溯到20世纪70年代前后。 二是判断难度较大。此前,大部分专家对美国通胀有错判,包括美国现任财政部长、前美联储主席耶伦,其在5月31表示曾错判了美国的通胀前景,油价目前仍然很高,不能排除进一步的通胀冲击。 三是市场预期混乱,以美国10年期国债收益率与10年期通胀指数国债收益率之差衡量通胀预期,可以发现2022年以来波动较大,或反映市场对未来的看法变化较快、较大。 水涨船高,随波逐流 从万得全A的点位来看,下半年可能有上涨的空间,但如果疫情变化不大,经济保持低位平稳运行的话,上涨空间有限。 一是经济基本面不支持A股大幅上行,用近10年来沪深300的分位数与PMI拟合,可以发现二者相关性较强,如果经济没有大幅好转,A股大幅上行的可能性较低。 二是超跌反弹突破前高难度较大,本轮A股演绎超跌反弹,幅度已然不低。万得全A从2021年12月的高点6028跌落至4月27日的低点4268,反弹至7月13日的5211,反弹高度近三分之二。而且各项条件对比,当前均不如2021年末:从基本面看,当前经济形势比当时要差;从资金面看,社融增速没有显著差异;从情绪面看,当前市场情绪要弱,不少投资者还处于观望状态。 三是外盘股的走势也不利于A股上涨,与外围市场比较,可以发现A股本轮走出的独立行情动力可能会有所衰减。2019年至2021年上半年,A股与韩国股市以及中国台湾股市的走势并驾齐驱,后来出现分化,最近又有贴合(如图所示)。同时,美债上行对A股估值也将有所压制。 图:A股走势与经济基本面情形 资料来源:Wind,首创证券 随着经济基本面好转,流动性保持中性宽裕,外加情绪面的配合,参照2020年中的情形,A股有一定的可能水涨船高。但是各项利好如经济面、资金面、情绪面都不及2020年中,因此A股更多可能还是结构性的机会,中期配置的重点在消费和硬科技板块,建议随波逐流;债市震荡为主,机会不多,中期可能偏空;商品需求走弱、供给恢复,叠加美债上行,且战且退为宜。

趋势市场 更多...
多重利好共振 大盘止跌反弹

世界纷纷扰扰,错综复杂,既缺乏公认的真相,也不存在绝对的真理。近期各种因素交织下,国际金融市场更加跌宕起伏,变幻莫测。上期文章中,笔者分析大盘短线可能在探底之后出现反弹,但实际回调幅度有超预期。3月9日和10日的深V反弹,变成了下跌中继。 沪深300指数的浪形,还是按照第4期文章的划分更合理些。先来看最近一个月的K线细节。(见图一) 图一:沪深300指数30分钟K线浪形分析 如图所示,仍将2月18日4651点之后的走势视为5浪回调。这样,2月21日至24日低点就是5-1浪下跌,包含清晰的5波;然后反弹到3月1日4623点是5-2浪,是平台型三折浪结构;接着5-3浪跌幅最深,回到4068点;3月9日的反弹较为凌厉,属于锯齿形5-4浪;4335点之后是5-5浪,其中的细浪清晰可数。3月16日上午,5浪调整在收敛三角形末端结束。 波浪循环是对股市运行规律的线性表达,在形态、比例、时间三要素中,形态是第一位的。艾略特波浪原理本身并不会错,但由于使用者的认知局限,或者领悟不够深刻,对指数浪形的解读必定会有出入,需要及时修正。 3月9日,上证指数回补了2020年7月6日的跳空缺口。本周二,又补了7月3日的缺口。(见图二) 图二:上证指数日K线技术分析 从技术分析角度理解,缺口的产生或回补,都有一定指示意义。比如,2020年3月19日,沪深300指数最低3503点,补上了2019年2月25日的跳空缺口,随后走势便出现了反转。 上期文章中,笔者介绍了上证指数的周期性律动。去年12月13日之后,第一波调整运行了34个交易日,是斐波那契数字。今年春节后,反弹了19个交易日,接近卢卡斯数字。 结合沪深300ETF走势(去年12月9日出现收盘高点)综合考量,深证成指从2021年2月18日至今,可认为四-A浪调整了55个交易日,接着,四-B浪反弹约144个交易日。最后,四-C浪用63个交易日回到11331点。(见图三) 另外,观察深证成指周K线,还发现一个隐藏现象。(见图四) 图三:深证成指日K线技术分析 图四:深证成指周K线技术分析 深证成指从2019年初至今的浪形节拍,大致是一浪上涨13周,二浪下跌8周,大三浪运行89周,四浪耗时55周。上升浪和调整浪时间接近1.618的黄金分割比例关系,时间似乎具有不可违拗的力量,成为影响股市运行节奏的神秘因子。 其实,周期和缺口都反映着群体心理。看盘和交易就像投资的两岸,情绪是起连接作用的桥梁。并非只有近期走势由情绪主导,证券市场向来如此,买卖价格波动直接来自于情绪的变化。 笔者1993年在上交所和深交所开户,至今已有三十个年头,亲身体验了五轮月线级别的牛市及熊市。结果发现,无论从短线还是中线考量,都是投资大众的情绪在左右着价格走势。即使某个上市公司经营如常,基本面没什么明显变化,其股价也可能剧烈波动,可以上涨几倍,也可以跌八成以上。只是个股涨跌缺乏规律性,而群体情绪的波动状况,在指数浪形上有迹可循。 从交易角度讲,合理的投资策略组合和严格自律才能带来良好心态。实际上,要规避股市的下跌风险,并非仅有减仓头寸这一条道可走。例如,使用沪深300系列期权为现货资产做保险,就可能收到以一当百、事半功倍的效果。所以,作为有效对冲工具,期权品种亟待增加。 3月16日,基本面恰巧与技术面共振,多重利好之下,市场紧张情绪得到释放,大盘强劲反弹,景气正逐步恢复,或将进入一个区间震荡阶段。

行业公司 更多...
物流快递:行业集中加速 龙头笑到最后

随着近年电商红利逐渐消化,快递及快运物流行业在经历高速成长阶段后,也进入了存量博弈时期,头部企业持续分化,同业并购开始趋于频繁。继2021年底极兔收购百世国内快递业务后,近期京东物流收购德邦股份的消息也宣告落地,业内迎来又一新的重磅并购事件。 大型同业并购的频繁出现,意味着行业集中度趋向进一步提升,未来国内物流行业或将加快向寡头垄断格局迈进,行业整体发展方向朝价值竞争转变。快递及快运物流行业的加速整合,预示着我国大物流时代也将进入一个全新的高质量发展阶段。   行业集中化为发展趋势   3月11日晚间,德邦股份发布公告,将以89.76亿元收购德邦物流66.49%股份,并触发全面要约收购义务。未来双方将在快递快运、跨境、仓储与供应链等领域展开深度合作,合作后双方将继续保持品牌和团队独立运营,战略和业务方向整体保持不变。 与快递市场相似,过往几年快运物流市场也样竞争激烈,顺丰快运、德邦股份、安能物流等头部企业的盈利惨淡。长江证券分析师韩轶超指出,当前德邦股份和安能物流的PS估值分别为0.44和0.57倍。若参考行业0.50倍的PS估值中枢,并给予20%左右的估值溢价,顺丰快运目前也仅有约150亿元的市值水平。 此次拟被收购的德邦股份,是国内领先的直营快运及大件快递公司,2020年公司零担运输(零散货物运输)收入规模位居行业第二。若此次收购顺利完成,直营快运市场有望从过去顺丰、德邦、京东的三足鼎立,变成顺丰、德邦+京东的双寡头格局,板块盈利有望随着格局改善而得到恢复,当前快运板块的悲观估值也将迎来修复。 放眼全球,我们可以发现,海外物流行业的发展最终也都是趋向高度集中化,全球物流巨头的发展史,也是一部部收并购史。无论是快递领域的UPS、FedEx和DHL,还是货代领域的DSV,大多通过持续收并购,实现了持续增长与综合化转型。 回顾中国快递物流行业的发展历程,我们也能从中发现类似的阶段性特征。 在度过电商红利期带来的爆发式增长阶段后,我国快递物流行业在2017~2019年进入换档降速阶段。在规模效应明显的物流行业里,头部企业的低成本有利于进一步扩大市场份额,而尾部企业开始与头部拉开差距,此时出现大量小型同业并购,多元化并购也逐步出现。 在二三线企业基本出清后,一线快递物流公司未来主要依靠成本和服务质量的优势扩大规模效应,或者通过重组、并购实现行业集中度的提升,最终向寡头垄断迈进,此阶段行业内大型同业并购开始显现。 招商证券分析师苏宝良认为,中国快递行业的并购发展将呈现两大趋势:首先,大型同业并购将继续出现。目前国内电商快递领域仍未形成较为稳固的寡头垄断格局,因此加盟制快递企业仍然需要持续追求市场份额以获得更强的规模效应。由此判断一线快递企业将继续分化,未来大型的同业并购将继续出现,CR3市占率有望进一步提升。 其次,多元化并购日趋频繁。一方面,众多领域仍有扩张空间:经济件板块中加盟网络规模仍然较小,未来可以并购现存的加盟网络获取核心资源及精细化管理能力;供应链板块细分行业较多,未来可以并购现存的小型供应链解决方案公司,获取专业人才以及核心客户资源;国际物流板块较为薄弱,未来可以并购当地传统快递公司,获取核心网络资源以及最后一公里解决方案能力。 另一方面,随着电商红利式微,快递物流行业如果实现了寡头垄断格局,头部企业仍会继续参与新兴市场以实现可持续发展。此时,传统电商快递将向多元化产品延伸,未来多元化并购的数量有望持续增加。   图一:中国零担快运前三十强相对市场份额变化   图二:中美零担快运行业集中度对比 来源:SJ Consulting,运联传媒,艾瑞咨询,华创证券     看好龙头企业提升潜力   对于未来快递物流行业的总体发展预期,可以从几个角度综合考虑。 华创证券吴一凡团队指出,从价格与成本的观点出发,预计扩张达到一定程度后,价格端有提升潜力。国内高端市场代表的顺丰直营、德邦,单吨收入仅2500元左右,是美国龙头公司的7成左右。预计当业务量扩张达到一定程度后,可以效仿美国企业产品定价策略:时效+服务分层,以优质服务带来溢价。较强的规模效应将也能带来超预期的业绩弹性。 成本端方面,能够发挥优势,弥补短板。我国企业具备人工红利基础,且在运输成本管控具备一定的竞争力,而人均效能仍有较大提升空间。 招商证券苏宝良认为,在疫情反复的情况下,全社会整体消费品零售总额下滑,但实物商品网上零售额增速仍然保持正增长,线上购物渗透率总体仍呈上行趋势。新型电商平台如拼多多,新型零售方式如直播带货、社区团购将持续驱动下沉市场人均网购频次实现较快增长,预计2022年增速达到20%以上。中期来看,下沉市场电商快递需求仍有较大提升空间。 此外,监管层面上,今年快递业行业监管政策频繁出台,行业价格战得到阶段性缓解,行业新入局者不再能够以低价抢量的方式实现大规模份额扩张,行业头部企业有望扩大自身竞争优势,总体集中度有望得到提升。 长期来看,大物流领域多种模式将共同发展。目前以中通为代表的通达系、顺丰、京东包括阿里旗下的菜鸟网络已各自形成不同的发展模式,未来大物流领域将形成多种模式共同发展的行业格局。 当前,我国万亿规模的快递物流市场正处于行业变革期,优质中小物流标的的并购价值将得到重视,日渐加速的多元化并购趋势或将促使行业龙头集中度在未来3-5年内出现迅速提升。对于物流龙头企业而言,在自身的转型和并购过程中,谁能够在战略选择、资源分配以及整合能力上发挥出最好水平,谁就能在行业变革的浪潮中笑到最后。 在这样的行业趋势下,我们可以更多的看好率先进行多元化布局,中长期成长空间广阔的顺丰控股(002352);收购德邦后有望补齐短板,大幅提升市场竞争能力的京东物流(02618.HK);以及刚上市不久的加盟制快递企业中的佼佼者安能物流(09956.HK)。

机构理财 更多...
A股长期底部的六大特征

市场跌跌不休,上证指数一路走低,基金发行自然也分外低迷。此时究竟该“贪婪”还是“恐惧”? 从多家基金近期的观点中,我们整理出A股长期底部的六大特征。在市场恐慌情绪较重的背景下,理性审视自己的投资策略,才是取胜之道。   跌到底了吗? 目前是否已真正见底?变幻莫测下恐怕没有人能准确预言。但常言道,以史为鉴可以知未来。过往市场见底,通常存在六大特征: 第一,主流指数估值处于历史低位。本文分别选取反映中国上市公司龙头企业走势的上证50指数,以及反映国内第一梯队上市公司综合表现的沪深300来进行对比。 按照最主要的上证50指数来划分,A股自2000年以来共有四次触底,分别为2005年6月6日的998点、2008年10月28日的1665点、2013年6月25日的1850点和2019年1月4日的2241点。   东方财富Choice数据显示,每一时点前后上证50指数市盈率(TTM) 均处于底部,在9-16之间。而2022年3月初至今,该指数市盈率(TTM)也都处于10-11之间。 同时期内,沪深300,四次时点前后市盈率(TTM)均处于8-13之间,而2022年3月以来其市盈率(TTM)处于11-13之间,符合低估值特征。 股票性价比超过债券。一般而言,股、债性价比呈反向变动关系,将沪深300股息率与10年期国债收益率进行对比,股息率高则意味着当前股票更受投资者青睐,反之则是债券更具吸引力。 在过去股市四次历史大底时,股票的吸引力都十分突出。目前沪深300股债收益差接近历史高位,可以看出当前股票的吸引力远超债券。 个股出现大规模破净,即股价低于其每股净资产。根据Wind数据,市场运行顺畅时,破净率低于1%;而在市场触底时,破净率会急剧飙升。A股四次触底时期股票破净率处于6%-14%之间。 东方财富Choice数据显示,截至3月15日收盘,破净个股数为395只,占比约8.32%,正处于过往触底时期的利率区间。 投资者入市热情大幅降低。Wind数据显示,今年1月新增投资者数量同比减少36.77%,创近5年新低。3月14日,全A、沪深300 和创业板三大市场情绪指数分别为2.1、1.9和2.0,市场情绪进入冰点。 新基金发行遇冷。基金发行不利,尤其是单只基金的月均发行份额低于5亿份,是市场触底的一个重要信号。东方财富Choice数据显示,今年初至今,发行基金个数和发行份额都是波动下降,尤其进入3月以来下滑趋势明显(见图一)。其中1月募集规模337.67亿元,创近三年新低;2月以来单只基金平均发行份额低至2.71亿份。 图一:2022年1-3月新发行基金个数与份额情况   数据来源:东方财富Choice 第六,“信用底”领先于“市场底”。从传导逻辑看,信用周期领先于市场指数,并领先于盈利周期。根据Wind统计,自2005年以来,信用底的确领先于市场底,且近年来已缩短至1个月。   前进还是后退? 市场低迷动荡,“基民”是进是退? 这首先取决于投资者对后市的预期。悲观者往往会选择赎回退场,而乐观者通常会继续持有。 那么,今年市场将如何走?分析机构存在一定分歧。 国泰君安称,展望后市,短期不利因素仍然较多,超跌之后虽有望震荡反弹,但是反弹空间整体有限。中期来看,市场走势已经严重受损,修复尚需时日。考虑到筹码明显出现下移迹象,但长周期均线附近支撑力度较强,因此预计未来至少一个季度,上证指数将在3100-3400 点之间区间震荡,中线配置的机会有望在6月以后出现。 而中信证券则表示,A股近期因内外风险叠加产生了严重的情绪化宣泄,出现了三大严重背离:近期A股超调与国内政策宽松以及稳增长的基调严重背离;投资者情绪与国内稳健的经济基本面严重背离;A股当前估值水平与历史及全球可比估值水平严重背离。 同时,三个临界点将到来:对俄乌冲突局势的预期渐入好转的临界点;“两会”后稳增长政策进入再次发力的临界点;投资者严重的情绪化宣泄以及调减仓行为也渐入临界点。A股“市场底”已二次确认,并将随着三大背离的修复迎来价值和成长的共振上行。 此外,基金投资者需要深刻审视持有的基金本身质地如何。检查项包括但不限于对所持基金的基金经理主动管理能力、过往业绩、投资策略、规模增长变化等等,甚至要时刻关注基金公司人员、业务结构是否藏有隐患,避免一旦爆出“黑天鹅”事件,被杀的措手不及。 更重要的是,投资不仅是投资者对市场了解的比拼,更是一场心理博弈,不急于求成,往往能提高成功率。 在此之下,投资者一是要学会合理配置各个基金,不跟风重注某一行业甚至某一企业。鸡蛋不要放在一个篮子里,更不要把鸡蛋框都放在一个货架上。重注某一行业甚至某一企业的基金,虽然提高了盈利上限,但也会增加投资风险性,偏离自身整体投资目标。 二是要坚持长期的价值投资。笑得最好不如笑到最后,频繁”追涨杀跌“式的短期化投资,运气爆棚能狠赚一笔,而更多的情况则是深陷其中,最终只能收获更少的情绪回报,更多的交易成本。且基金大多“一入市场深似海”,只投资一次就“金盆洗手”的人少之又少,如果没有长期的投资心态和理念,无论是盈利抽身还是割肉跑路,都会为了下一次何时进场而陷入迷茫。

电子内参更多...
Apple Store Android